证 券 研 究 报 告 招商蛇口（001979）2024 年中报点评 推荐（维持） 毛利率承压，土储置换放缓 目标价：12 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入 512.73 亿元，同比 下降 0.33%；归母净利润 14.17 亿元，同比下降 34.17%。 评论： ❖ 开发业务毛利率下滑，归母净利承压。1）公司 24H1 营收同比下降 0.33%，归 母利润同比下降 34.17%，主因开发业务项目结转毛利率同比下降，以及转让 子公司股权投资收益同比减少所致，24H1 毛利率为 11.98%，较 23 年下滑 3.9pcts。2）其中开发业务占营收 78%，其毛利率为 12.24%，较 23 年下降 4.8pcts； 城市服务和资产运营分别占营收 16%、6%，毛利率分别为 12.34%、7.74%。 3）预计公司开发业务毛利率快速下滑阶段已经过去，随着城市服务和资产运 营营收占比以及毛利率的提升，公司整体毛利率有望逐步筑底。 ❖ 拿地愈加谨慎，上半年土地投资强度为 14.5%。1）土地投资缩圈，重点聚焦 核心 10 城，24 年 1-7 月公司累计获取 8 宗地 ...