报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入保持基本稳定，资产运营业务蓬勃发展 - 2024年上半年公司实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%,主要业务收入"两增一减"，收入结构持续优化调整 [2][4] - 资产运营业务营收31亿元，同比+13.05%,占总营收的6.04% [2] - 城市服务业务营收83亿元，同比+16.94%,占总营收的16.14% [2] 销售业务聚焦核心，投资项目轻重并举 - 2024年上半年公司实现签约销售面积438.71万平,同比-35.86%,签约销售金额1009.52亿元,同比-39.34% [2] - 但高能级核心城市市场地位持续巩固,权益比例上升至65%,同比+9pct [2] - 公司在"核心10城"的投资金额占比达86%,获取代建项目26个,建面178万平;获取4个轻资产管理输出项目,建面16.3万平 [2] 第二曲线表现亮眼，运营能力逐步提升 - 2024年上半年公司管理范围内全口径资产运营收入36亿元,同比+15%,EBITDA实现18.95亿元,同比+14% [2] - 成熟运营期项目EBITDA回报率达6.34%,同比提升0.2个pct [2] - 集中商业、写字楼、产业园、长租公寓、酒店等多个细分领域均实现较快增长 [2] 投资建议 - 公司主要业务的"基本盘"依旧稳固,其他业务内容持续丰富,预计未来仍可以维持一定增速的规模与业绩增长 [2] - 考虑到当前房地产市场依旧处在下行周期,调整公司2024-2026年EPS至0.78、0.84、0.90元/股,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 房地产行业下行超预期、市场需求端变化不及预期风险 [2] - 资产减值超预期风险 [2] - 引用数据滞后或不及时 [2]