报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][7] 报告的核心观点 销售结构持续优化，强化投资管控 - 2024年上半年公司销售面积438.7万平米，同比下降35.9%，销售金额1009.5亿元，同比下降39.3%，销售规模稳居行业前五 [6] - 销售权益比65%，同比提升9个百分点 [6] - 高能级核心城市市场地位持续巩固，强心30城销售业绩贡献占比91%，核心10城销售业绩贡献占比66%，同比去年提升2个百分点 [6] - 新推盘项目首开当日去化率同比提升17个百分点 [6] - 上半年公司获取7宗地块，总计容建筑面积80.1万平米，总地价146.1亿元，公司需支付地价100亿元，在"核心10城"投资金额占比达86% [6] - 获取代建项目26个，合计新增管理面积178万平米 [6] - 获取4个轻资产管理输出项目，涉及产业、公寓、办公等业态，合计新增管理面积16.3万平米 [6] 财务状况稳健，"三道红线"维持绿档 - 2024年上半年末公司剔除预收账款的资产负债率62.4%、净负债率59.2%、现金短债比1.63倍 [6] - 公司采取稳杠杆和优结构融资策略，期末银行融资占比达64.6%，一年内到期有息债务占比仅16.7%，较2023年末降低3.3个百分点 [6] - 期内新增融资成本3.01%，期末综合资金成本3.25%，较年初降低22个BP [6] 业绩承压 - 2024年上半年公司实现营业收入512.7亿元，同比下降0.3%，归母净利润14.2亿元，同比下降34.2% [4][6] - 归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降4.3个百分点至12%；2）投资收益同比减少3.5亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入512.7亿元，同比下降0.3% [4][6] - 2024年上半年公司实现归母净利润14.2亿元，同比下降34.2% [4][6] - 2024年公司营业收入预测为183,758百万元，同比增长5.0% [5] - 2024年公司归母净利润预测为6,510百万元，同比增长3.0% [5] - 2024年公司毛利率预测为12.0%，同比下降3.9个百分点 [5] - 2024年公司净利率预测为3.5%，同比下降0.1个百分点 [5] - 2024年公司ROE预测为5.3%，与2023年持平 [5] 运营数据 - 2024年上半年公司销售面积438.7万平米，同比下降35.9% [6] - 2024年上半年公司销售金额1009.5亿元，同比下降39.3% [6] - 公司销售权益比65%，同比提升9个百分点 [6] - 强心30城销售业绩贡献占比91%，核心10城销售业绩贡献占比66%，同比去年提升2个百分点 [6] - 新推盘项目首开当日去化率同比提升17个百分点 [6] - 上半年公司获取7宗地块，总计容建筑面积80.1万平米，总地价146.1亿元，公司需支付地价100亿元，在"核心10城"投资金额占比达86% [6] - 获取代建项目26个，合计新增管理面积178万平米 [6] - 获取4个轻资产管理输出项目，涉及产业、公寓、办公等业态，合计新增管理面积16.3万平米 [6] 财务状况 - 2024年上半年末公司剔除预收账款的资产负债率62.4%、净负债率59.2%、现金短债比1.63倍，维持"三道红线"绿档 [6] - 公司采取稳杠杆和优结构融资策略，期末银行融资占比达64.6%，一年内到期有息债务占比仅16.7%，较2023年末降低3.3个百分点 [6] - 期内新增融资成本3.01%，期末综合资金成本3.25%，较年初降低22个BP [6]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|招商蛇口（001979） 营收基本持平，扣非净利润稳健 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 2024 年上半年，公司实现营业收入 512.73 亿元，同比微降 0.33%；归母净利润为 14.17 亿元， 同比下降 34.17%。净利润大幅下滑主要因结转项目毛利率下降，以及去年同期股权投资收益 较高。扣非后归母净利润为 13.99 亿元，同比微增 0.45%。公司在 2024H1 实现销售金额 1009.52 亿元，同比减少 39.3%，销售面积 438.71 万平方米，同比减少 35.9%。公司财务稳健，三道 红线均保持在"绿档"，综合融资成本降至 3.25%，较年初下降 22 个基点。公司坚持城市聚焦 战略，融资畅通，经营稳健，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 杜昊旻 姜好幸 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 招商蛇口(001979) 营收基本持平，扣非净利润稳健 股价相对走势 -50% -30% -10% 10% 2023/8 2023/12 2024/4 202 ...

招商蛇口 (001979.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 当期营收利润下滑,投销稳健财务安全 事件 2024 年 8 月 30 日招商蛇口发布 2024 半年报,1H24 实现营业收入 512.7 亿元,同比-0.3%;实现归母净利润 14.2 亿元,同比-34.2%; 2Q24 实现营业收入 275. 3 亿元,同比-24.5%;实现归母净利润 10.8 亿元，同比-42.3%。 点评 营收利润承压,主因毛利率下滑:1H24公司房地产项目平均结转 单价下降,开发业务营业收入同比减少带动整体营收小幅下滑。 而归母净利润同比-34.2%,主要由于:1)受市场下行影响,公司 当期结算项目毛利率下滑，1H24 结算毛利率 11.98%,同比下降 4. 28pct;②合作项目投资收益亦受市场影响,1H24公司投资收益 11.15 亿元，同比减少 3.53 亿元。 销售结构持续优化,核心城市地位巩固：1H24 公司销售金额 1010 亿元,同比-39%(TOP100 房企平均同比-42%),销售排名稳居行业 前五。1H24 销售权益比升至 65%，同比增长 9cpt;"强心 30 城" 销售贡献占比 ...

证券代码:001979 证券简称:招商蛇口 公告编号: 【CMSK】2024-085 2024 年半年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏,并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人蒋铁峰、主管会计工作负责人余志良及会计机构负责人袁斐声明:保证本半年度报告中财务报告的真实、 准确、完整。 本公司第三届董事会第十二次会议审议通过了 2024年半年度报告及摘要,本公司董事聂黎明因公务未能亲自出席本次 董事会,授权董事余志良代为出席会议并行使表决权,其余董事均出席了会议。 本报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述,属于计划性事项,不构成公司对投资者的实质性承诺,敬请投资者注意投资 风险。公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十一、公司面临的风险和应对措施"部分,描述了公司经营中可能 存在的风险,敬请投资者关注相关内容。 公司半年度计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 目录 | --- | --- | --- | |-------|--------------------------- ...

公司基本信息 - 公司名称：招商蛇口（001979.SZ）[2] - 报告日期：2024年08月12日[2] - 当前股价：8.77元[3] - 一年最高最低股价：15.16元/7.45元[3] - 总市值：794.64亿元[3] - 流通市值：729.89亿元[3] - 总股本：90.61亿股[3] - 流通股本：83.23亿股[3] - 近3个月换手率：65.84%[4] 投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 核心观点 - 销售降幅持续收窄，融资成本保持低位，维持"买入"评级。看好低价项目结转结束后业绩持续修复，未来市占率有望持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为12.4、11.3、10.7倍[5] 销售情况 - 单月销售降幅持续收窄，销售规模维持行业前五。2024年7月实现销售金额158.6亿元，同比下降21.2%；实现销售面积76.9万方，同比下降3.3%。1-7月累计实现销售金额1168.1亿元，同比下降37.4%；实现销售面积515.6万方，同比下降32.5%；实现销售均价22657元/平米，同比下降7.3%[6] 拿地情况 - 7月上海宝山拿地，拿地强度有所减弱。1-7月公司获取8宗地块，分别位于上海、广州、成都等一二线城市，计容建面94.1万方，总地价177.3亿元，同比下降59.7%；拿地金额权益比66.9%，拿地强度15.2%，拿地均价18832元/平米，同比提升5.9%[7] 财务状况 - 结转毛利率下降，融资保持畅通。2024H1实现营业总收入512.7亿元，同比下降0.3%；实现归母净利润14.2亿元，同比下降34.2%。上半年发行4笔超短融共47亿元，票面利率不超过2.52%。8月公司拟发行不超50亿元公司债，其中三年期票面利率2.1%，五年期票面利率2.3%[8] 财务摘要和估值指标 - 营业收入：2022年1830.03亿元，2023年1750.08亿元，2024年预计1900.22亿元，2025年预计2002.35亿元，2026年预计2071.65亿元。YOY：2022年13.9%，2023年-4.4%，2024年预计8.6%，2025年预计5.4%，2026年预计3.5%[9] - 归母净利润：2022年42.64亿元，2023年63.19亿元，2024年预计63.91亿元，2025年预计70.29亿元，2026年预计74.38亿元。YOY：2022年-58.9%，2023年48.2%，2024年预计1.1%，2025年预计10.0%，2026年预计5.8%[9] - 毛利率：2022年19.3%，2023年15.9%，2024年预计15.4%，2025年预计16.3%，2026年预计17.1%[9] - 净利率：2022年5.0%，2023年5.2%，2024年预计4.7%，2025年预计4.9%，2026年预计5.1%[9] - ROE：2022年3.2%，2023年3.1%，2024年预计2.9%，2025年预计3.1%，2026年预计3.3%[9] - EPS：2022年0.47元，2023年0.70元，2024年预计0.71元，2025年预计0.78元，2026年预计0.82元[9] - P/E：2022年18.6倍，2023年12.6倍，2024年预计12.4倍，2025年预计11.3倍，2026年预计10.7倍[9] - P/B：2022年1.0倍，2023年0.8倍，2024年预计0.8倍，2025年预计0.7倍，2026年预计0.7倍[9]

招商奖中（001979）2024 年半年度 业绩快报点评 利润牛侦救压，换土储手放线 李项： 公司发布辛産业绩快报，预计 2024 辛辛度实现营业收入约 512.73 亿元, : 同比下降 0.33%；预计归非净利润 14.17 亿元，同比下降 34.17%；预计标非归 寻净利润 13.99 亿元，同比上升 0.45%. 开论： : 消化低毛利土倫，村鋼永永低，2024 年上半年密至总收入同比下降 0.33%，密 业利润同比下降 40.18%，扫导净利润同比下降 34.17%，蒙业利润率为 5.7%， 同比下滑 3.8pcts。蒙圣科润布鲁净利润下滑递度较快，主委原因是开发业务 项目站转毛利丰同比下降，以及特让子公司股权投资收益同比减少。 :� 是幾樣必滅亡本地被貪氣味，上半半土地被貪暴度为 14.5%。 1 ) 根据危奇境 藝藝，上半年百發房全全地会ฎ同比下降 40%，李志規模的教程一方面是房企 以物定产、自身扩张意思诚药，对于性价比不高的地块较为谨慎；另一方面也 有土地供给境增量控制的影响。2）招商蛇口上半年共获取了杂地块，总计客 建面 80.14 万方，总地价 146 亿元，权益地价 100 亿元，地块 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年扣非归母净利润保持平稳,同比增长0.4% [2] - 公司2024年上半年销售金额和销售面积同比大幅下降,分别下降39.3%和35.9% [2] - 公司2024年上半年拿地力度较大,拿地金额146亿元,权益拿地金额97亿元 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为85亿、100亿和105亿元,同比增长34%、18%和5% [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润和每股收益等主要财务指标预计将保持增长 [10] - 公司盈利能力指标如毛利率、净利率和ROE等将逐步提升 [10] - 公司偿债能力指标如资产负债率和净负债比率将逐步改善 [10]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司收入规模同比微降,扣非净利润基本持平 [4][5] - 公司销售排名行业前五,但拿地强度有所减弱 [6] - 公司派息比例较高,拟发行租赁住房REITs盘活资产 [7] 收入规模及盈利能力 - 2024H1公司实现营业总收入512.7亿元,同比下降0.3%;实现归母净利润14.2亿元,同比下降34.2% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计为63.9、70.3、74.4亿元,EPS为0.71、0.78、0.82元 [4] - 公司2024-2026年毛利率预计为15.4%、16.3%、17.1%,净利率预计为4.7%、4.9%、5.1% [8][16] 销售及拿地情况 - 2024H1公司实现销售金额1009.5亿元,销售面积438.7万方,同比分别下降39.3%和35.9% [6] - 2024H1公司获取7宗地块,总地价146.1亿元,同比下降64.9%,拿地强度有所减弱 [6] 财务及资产情况 - 公司2024H1发行4笔超短融共47亿元,融资渠道畅通 [7] - 公司拟通过子公司招商公寓申报发行租赁住房REITs,盘活资产 [7] - 公司2022-2026年资产负债率维持在66.8%-68.6%之间,财务状况良好 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024H1营收同比-0.3%、业绩同比-34%,略低预期,主要源于开发业务项目结转毛利率下降、转让子公司股权投资收益减少 [5] 销售降幅收窄 - 2024H1销售额同比-39%,行业排名第五,但6月单月销售额同比-22%,较5月+7pct,销售降幅有所收窄 [6] 拿地继续聚焦核心城市 - 2024H1新增建面80.1万平,同比-59%;拿地金额146.1亿元,同比-54%;拿地主要聚焦在上海、成都、合肥、南京、广州、郑州、三亚等核心一二线城市 [6] 三条红线稳居绿档,融资优势明显 - 至2024Q1年末,公司剔除预收款后资产负债率和净负债率分别为49%、45%,三道红线指标处于绿档;2023年加权融资成本仅3.47%,较年初-0.42pct [7] 业务多元化发展 - 公司开发服务、资产运营、城市服务三大业务齐头并进,实现有质量的增长 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入预计184,150百万元,同比增长5.2% [10] - 2024年归母净利润预计7,630百万元,同比增长20.7% [10] - 2024年每股收益预计0.84元,市盈率10倍 [10]

报告投资评级 - 报告维持对招商蛇口的"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%；实现归母净利润14.17亿元，同比-34.17%。利润下滑主要是结算项目的毛利率下降以及股权投资收益减少导致的 [4] - 公司深耕核心城市，产品矩阵齐全，随着政策引导商品房向改善性产品发展，公司有望迎来业绩改善 [12] - 公司拿地积极，融资畅通，销售保持行业前列，业绩有望逐步改善 [13] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现销售金额1009.50亿元，同比-39.35%，实现销售面积440万平方米，同比-35.67%，权益拿地金额为80.90亿元，同比-66.29%，权益拿地面积为46.35万平方米，同比-61.05% [12] - 公司拿地主要集中在长三角地区 [12] - 公司深耕核心城市，产品矩阵齐全 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%；实现归母净利润14.17亿元，同比-34.17% [4] - 公司2024-2026年营业收入分别预计为1920.16/2120.71/2294.30亿元，同比增速分别为9.72%/10.44%/8.19%；归母净利润分别预计为77.16/91.21/101.40亿元，同比增速分别为22.10%/18.21%/11.17% [13] - 公司资产负债率为67.71%，流动比率为1.5，速动比率为0.5 [7]