报告评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收39.7亿元,同比增长28%,归母净利润4.6亿元,同比增长28.7% [4] - 2024年Q2公司营收21.1亿元,同比增长32.4%,环比增长13.5%,符合预期 [5] - 智能电控/制动系统/轻量化销量分别为107.5万套、71.3万套、334.5万件,环比增速依次为16.5%、4%、20.1% [5] - 墨西哥产能释放推动轻量化业务增长提速,智能电控保持较快增长 [5] - 2024年Q2毛利率21.43%,同环比分别-1.32pct/+0.68pct,毛利率环比提升主要是墨西哥工厂爬坡渐入佳境,以及线控和转向子公司盈利能力继续提升 [5] - 公司全球化战略持续推进,北美产能逐步爬坡 [5] - 墨西哥基地一期项目已投产,二期项目建设也在推进中 [5] - 公司获得德系合资车企EPB项目定点,预计8年生命周期收入6亿元,轻量化产品获得北美某新能源车企定点,预计5年生命周期收入1.22亿美元 [5] 三大产品线分析 1. 线控制动 [6] - 短期:线控制动率先放量,电动化和智能化是重要驱动力,国产化迎来重要加速窗口 - 中长期:线控转向研发落地,整合悬挂,打造线控底盘平台化能力 2. EPB [6] - 从国产替代到走向全球,公司为国内自主龙头,未来有望凭借规模优势、性价比与强响应等优势进一步加速国产替代并走向全球 3. 轻量化 [6] - 从单一拳头产品转向底盘轻量化产品全覆盖,受益于汽车轻量化趋势,墨西哥一期产能开始爬坡加速全球化 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.6亿元、15.2亿元、18.7亿元,同比增速分别为31%、30%、24% [6] - 对应当前PE为19X、15X、12X,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 行业需求不及预期 - 线控出货及盈利不及预期 - 客户拓展不及预期 - 海外产能投放及盈利不及预期等 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1H24业绩符合预期 - 1H24营业收入同比+28.3%至39.7亿元,毛利率同比-1.0pcts至21.1%,销管研费用率同比-0.4pcts至9.7%,归母净利润同比+28.7%至4.6亿元 [2] - 2Q24公司营收同比+32.4%/环比+13.5%至21.1亿元,毛利率同比-1.3pcts/环比+0.7pcts至21.4%,销管研费用率同比-0.6pcts/环比+0.4pcts至9.9%,归母净利润同比+35.0%/环比+17.9%至2.5亿元 [2] 轻量化制动销量快速增长,线控制动/转向业务盈利显著提升 - 1H24公司智能电控/盘式制动器/轻量化制动/机械转向产品销量分别同比增长32.0%/15.0%/61.2%/21.3% [2] - 轻量化制动销量快速增长主要得益于公司核心客户奇瑞销量提升(1H24奇瑞销量同比+48%至110万辆)+墨西哥工厂开始贡献收入 [2] - 线控制动及转向业务盈利显著提升主要受益于WCBS1.5爬坡上量、以及EPS量产规模扩大 [2] - 轻量化业务盈利主要受累于原材料价格上涨+墨西哥工厂产能利用率偏低,2H24E或企稳修复 [2] 智能电控订单持续突破,技术+产能优势打造一体式底盘域控系统 - 1H24公司新增定点项目总数同比+35%至196项,其中智能电控产品(电子电控+智能驾驶)新增119项定点(占新增定点项目总数的61%) [2] - 公司持续研发创新智能化产品,技术优势明显:公司线控制动one box产品WCBS1.5已成功在多个客户项目上成功量产、WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货 [2] - 公司全球产能布局逐步扩展:墨西哥一期项目(年产400万件轻量化零部件)已于3Q23末投产,墨西哥二期项目顺利推进(预计3Q24E投产) [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 2. 报告的核心观点 2.1 1H24业绩符合预期 - 1H24营业收入同比+28.3%至39.7亿元,毛利率同比-1.0pcts至21.1%,销管研费用率同比-0.4pcts至9.7%,归母净利润同比+28.7%至4.6亿元 [2] - 2Q24公司营收同比+32.4%/环比+13.5%至21.1亿元,毛利率同比-1.3pcts/环比+0.7pcts至21.4%,销管研费用率同比-0.6pcts/环比+0.4pcts至9.9%,归母净利润同比+35.0%/环比+17.9%至2.5亿元 [2] 2.2 轻量化制动销量快速增长,线控制动/转向业务盈利显著提升 - 1H24公司智能电控/盘式制动器/轻量化制动/机械转向产品销量分别同比增长32.0%/15.0%/61.2%/21.3% [2] - 轻量化制动销量快速增长主要得益于公司核心客户奇瑞销量提升(1H24奇瑞销量同比+48%至110万辆)+墨西哥工厂开始贡献收入 [2] - 线控制动及转向业务盈利显著提升主要受益于WCBS1.5爬坡上量、以及EPS量产规模扩大 [2] - 轻量化业务盈利主要受累于原材料价格上涨+墨西哥工厂产能利用率偏低,2H24E或企稳修复 [2] 2.3 智能电控订单持续突破,技术+产能优势打造一体式底盘域控系统 - 1H24公司新增定点项目总数同比+35%至196项,其中智能电控产品(电子电控+智能驾驶)新增119项定点(占新增定点项目总数的61%) [2] - 公司持续研发创新智能化产品,技术优势明显:公司线控制动one box产品WCBS1.5已成功在多个客户项目上成功量产、WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货 [2] - 公司全球产能布局逐步扩展:墨西哥一期项目(年产400万件轻量化零部件)已于3Q23末投产,墨西哥二期项目顺利推进(预计3Q24E投产) [2]

报告投资评级 - 报告给予伯特利"买入"评级 [6] 报告核心观点 产品销量升级，营收持续兑现 - 2024H1伯特利实现收入39.7亿元，同比增长28.3% [8] - 智能电控/轻量化销量分别增长32%/61% [8] - 2024Q2实现收入21.1亿元，同比增长32.4%，环比增长13.5% [8] - 新增定点项目196项，同比增长35%，带动产品销量提升 [8] 毛利率环比改善，费用率基本稳定 - 2024Q2毛利率为21.4%，环比提升0.7个百分点 [8] - 2024Q2期间费用率为9.03%，保持稳定 [8] - 研发费用率2024Q2为6.26%，环比增加0.3个百分点 [8] 子公司表现良好，业绩有望持续兑现 - 子公司伯特利电子/威海伯特利/万达转向净利润率分别为9.4%/14.3%/8.8% [8] - 2024H1实现归母净利润4.57亿元，同比增长28.7% [8] - 2024Q2实现归母净利润2.48亿元，同比增长35% [8] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年营收分别为100.1/130.2/165.9亿元，同比增速分别为33.9%/30.0%/27.5% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.8/15.8/20.5亿元，同比增速分别为32.8%/33.8%/30.0% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为1.95/2.61/3.39元/股 [9] - 2024年市盈率19.1倍，市净率3.4倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 收入端 - 核心客户销量整体向好,智能电控、轻量化快速放量 [2] - 1H24公司实现营收39.71亿元,同比增长28.3% [2] - 2Q24公司实现营收21.11亿元,同比增长32.4%,环比增长13.5% [2] - 1H24公司主要产品销量同比增长:智能电控+32%、盘式制动器+15%、轻量化+61%、机械转向+21% [2] - 1H24公司新增量产项目:EPB 57项、WCBS 14项、EPS 8项、ADAS 3项等 [2] - 2Q24公司核心客户奇瑞/长安/吉利/理想乘用车销量同比分别增长36%/3%/29%/25% [2] 利润端 - 2Q24毛利率环比修复,1H24线控制动&转向业务盈利大幅改善 [3] - 1H24公司毛利率为21.1%,同比下降1.0个百分点;2Q24毛利率为21.4%,同比下降1.3个百分点,环比上升0.7个百分点 [3] - 1H24公司四项费用率同比下降0.6个百分点,2Q24四项费用率同比下降0.3个百分点,环比上升0.2个百分点 [3] - 1H24公司扣非净利率为10.6%,同比上升0.1个百分点;2Q24扣非净利率为10.9%,同比上升0.4个百分点,环比上升0.6个百分点 [3] - 1H24公司线控制动子公司伯特利电子净利率为9.4%,同比上升3.0个百分点;转向系统子公司浙江万达净利率为8.8%,同比上升5.4个百分点 [3] 新项目和产能储备 - 1H24公司在研项目446项,新增定点196项,新增量产150项 [3] - WCBS1.5成功量产,WCBS2.0实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利 [3] - 公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统 [3] - 国内轻量化生产基地三期项目在建,新增EPS和EPS-ECU产能各30万套;墨西哥二期项目顺利推进 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [6] - 维持"增持"评级,目标价格暂未给出 [6] 风险提示 - 公司产品推出及销售不及预期 [6] - 车市价格战竞争加剧 [6] - 芯片短缺缓解程度不及预期 [6] - 原材料成本上升超预期 [6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024上半年实现营业收入39.7亿元,同比增长28%;实现归母净利润4.6亿元,同比增长29% [3] - 单二季度实现营业收入21.1亿元,同比增长32%;毛利率21.4%,同比下降1.3个百分点,环比上升0.7个百分点;归母净利润2.5亿元,同比增长35%,环比增长18%;净利率11.9%,同比上升0.1个百分点,环比上升0.6个百分点 [3] - 智能电控产品销量增长32.04%,盘式制动器销量增长14.99%,轻量化制动零部件销量增长61.17%,机械转向产品销量增长21.34% [4] 研发及产能布局 - 持续加大研发投入,WCBS1.5、WCBS2.0、电动尾门等新产品陆续量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利 [4] - 为满足轻量化需求,国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设;新增EPS和EPS-ECU年产能各30万套;墨西哥二期项目顺利推进 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为94/116/141亿元,归母净利润分别为11.53/14.97/19.26亿元,EPS分别为1.90/2.47/3.18元 [4] - 给予公司2024年27~32x PE,对应合理价值区间51.34~60.85元 [4] 风险提示 - 中国市场乘用车销量下行、智能化不及预期、竞争格局恶化 [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024Q2实现营收21.1亿元,同比增长32.4%;归母净利润2.5亿元,同比增长35.0% [5] - 受益于轻量化、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长,公司收入较好增长 [5] - 短期原材料及运费成本承压下,公司归母净利率稳健提升 [5] - 公司新产品放量加速,产能持续前瞻布局,未来业绩有望持续增长 [6] - 公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为10.9、14.8、17.9亿元 [6] - 2024-2026年PE分别为20.6X、15.3X、12.6X [6] - 2023-2026年营业收入、毛利、净利润等主要财务指标均保持稳定增长 [13] - 2023-2026年资产负债率维持在42.8%-43.7%之间,财务状况良好 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司持续加大研发投入,致力于打造一体式汽车底盘域控系统 [4] - 公司新一代线控制动加速WCBS2.0、EMB的产业化,转向从电控向线控进阶,布局ADAS行泊一体域控制器、高精地图、智能算法 [5] - 智能电控批产高增,新增定点196项,在手订单充足 [4] 公司业绩表现 - 24H1公司实现营业收入39.71亿元,同比增长28.32%;归母净利润4.57亿元,同比增长28.65% [3] - 24Q2公司实现营收21.11亿元,同比+32.35%,环比+13.49%;实现归母净利润2.48亿元,同比+35.04%,环比+17.92% [3] - 24H1公司智能电控产品销量199.8万套,同比+32.04%;盘式制动器销量139.8万套,同比+14.99%;轻量化制动零部件销量613.0万件,同比+61.17%;机械转向产品销量132.80万套,同比+21.34% [4] 公司发展战略 - 打造一体式底盘域控系统,做强X向,做大Y+Z向 [4][5][6] - 新增产能布局主要为满足整车轻量化需求,以及EPS、EPS-ECU等产品产能扩充 [4] 财务预测 - 预计公司24-26年营收98.94/12.60/15.73亿元,同比+32.38%/27.38%/24.78% [6][7] - 预计公司24-26年实现归母净利润11.81/16.30/19.31亿元,同比+32.53%/37.99%/18.42% [6][7] - 对应PE分别为17/13/11倍 [6][7]

报告投资评级和目标价 - 报告维持"增持"评级,目标价为45.43元,较当前价37.20元上涨22.1% [4] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入39.71亿元,同比增长28.32%;归母净利润4.57亿元,同比增长28.65% [2] - 公司智能电控产品销量同比增长32.04%,轻量化制动零部件销量同比增长61.17%,机械与智能产品齐发力推动收入持续上行 [2] - 2024年二季度公司毛利率和净利率分别达到21.43%和11.87%,较一季度环比提升0.68和0.56个百分点,盈利水平进入修复通道 [2] - 子公司层面,伯特利电子和浙江万达净利率同比分别提升2.96和5.42个百分点 [2] 新业务和产能扩张 - 公司WCBS 1.5和2.0、电动尾门等新业务持续落地,EMB和悬架新产品研发进展顺利 [2] - 公司依据在手订单和对新能源汽车发展的预判,持续加快产能建设,包括国内轻量化三期、EPS和EPS-ECU新增产线,以及墨西哥二期项目 [2] - 公司可转债获批,相关募集资金将继续投入EPB/EMB/线控底盘和轻量化等重点项目 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.52、14.22和17.15亿元,对应EPS为1.90、2.34和2.83元 [2][3] - 基于当前股价,公司2024-2026年PE分别为19.6、15.88和13.17倍 [2][3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 营收持续攀升，各产品销量大幅增长 公司积极开拓市场,产品项目新增明显。2024H1实现营收39.71亿元,智能电控产品销量1,997,738套,同比增长32.04%;盘式制动器销量1,397,998套,同比增长14.99%;轻量化制动零部件销量6,129,602件,同比增长61.17%;机械转向产品销量1,327,995套,同比增长21.34%。[4] 线控底盘产品有序交付，转向产品新定点攀升 1) WCBS完成系统架构、技术途径的策划,WCBS1.5技术平台完成设计、开发及性能测试,已成功在多个客户项目上成功量产;针对自动驾驶的需求,公司在规模化量产的线控制动WCBS1.0基础上,已完成具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0的研发工作,2024年上半年,WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货,预计将于今年第三季度实现量产。[5] 2) 从2022年5月收购浙江万达以来,万达转向经营情况显著改善,23年盈利显著改善,2023年净利润4606.03万元,净利率从0.61%提升至4.47%。机械转向产品(MSG、机械转向管柱)和电动助力转向系统(EPS)新增定点项目数较去年同期大幅增长。[5] 产能建设持续加快，新增主要产品布局 1) 公司上半年新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线。拟募集资金用于扩充EPB、EMB、线控底盘制动系统等产能。[6][7] 2) 新增国内轻量化生产基地三期项目,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。[7] 3) 墨西哥二期项目顺利推进中,拟支持高强度铝合金铸件项目、年产720万轻量化零部件及200万件制动钳项目,进一步提升公司轻量化业务的生产供应能力,加强全球化布局。[7] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司将实现归母净利润11.24/15.48/20.48亿元,同比增长26.1%/37.7%/32.3%。[8] 2) 2024-2026年预计毛利率将为21.0%/21.9%/22.7%,ROE将为17.1%/19.7%/21.4%。[9] 3) 2024-2026年预计每股收益为1.85/2.55/3.38元,对应PE为20.07x/14.58x/11.02x。[8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持对伯特利的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收39.7亿元,同比增长28.3%,归母净利润4.57亿元,同比增长28.7%,符合预期 [2] - 各项业务均保持增长,毛利率稳中有升,Q2毛利率21.4%,同比下降1.4个百分点,环比上升0.6个百分点 [2] - 公司产能持续扩张,新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线,新增定点项目196项,同比增长35% [2] - 公司持续推进新产品研发及交付,WCBS1.5成功量产,WCBS2.0实现小批量供货,电动尾门即将量产 [2] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.82/2.22/2.66元,对应PE为20/17/14倍,归母净利润CAGR为21.8% [3][4] - 公司2024年上半年营收39.7亿元,同比增长28.3%;归母净利润4.57亿元,同比增长28.7% [2] - 公司2024年上半年毛利率21.1%,同比下降1个百分点,净利率11.6%,同比下降0.1个百分点 [2]