报告评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收39.7亿元,同比增长28%,归母净利润4.6亿元,同比增长28.7% [4] - 2024年Q2公司营收21.1亿元,同比增长32.4%,环比增长13.5%,符合预期 [5] - 智能电控/制动系统/轻量化销量分别为107.5万套、71.3万套、334.5万件,环比增速依次为16.5%、4%、20.1% [5] - 墨西哥产能释放推动轻量化业务增长提速,智能电控保持较快增长 [5] - 2024年Q2毛利率21.43%,同环比分别-1.32pct/+0.68pct,毛利率环比提升主要是墨西哥工厂爬坡渐入佳境,以及线控和转向子公司盈利能力继续提升 [5] - 公司全球化战略持续推进,北美产能逐步爬坡 [5] - 墨西哥基地一期项目已投产,二期项目建设也在推进中 [5] - 公司获得德系合资车企EPB项目定点,预计8年生命周期收入6亿元,轻量化产品获得北美某新能源车企定点,预计5年生命周期收入1.22亿美元 [5] 三大产品线分析 1. 线控制动 [6] - 短期:线控制动率先放量,电动化和智能化是重要驱动力,国产化迎来重要加速窗口 - 中长期:线控转向研发落地,整合悬挂,打造线控底盘平台化能力 2. EPB [6] - 从国产替代到走向全球,公司为国内自主龙头,未来有望凭借规模优势、性价比与强响应等优势进一步加速国产替代并走向全球 3. 轻量化 [6] - 从单一拳头产品转向底盘轻量化产品全覆盖,受益于汽车轻量化趋势,墨西哥一期产能开始爬坡加速全球化 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.6亿元、15.2亿元、18.7亿元,同比增速分别为31%、30%、24% [6] - 对应当前PE为19X、15X、12X,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 行业需求不及预期 - 线控出货及盈利不及预期 - 客户拓展不及预期 - 海外产能投放及盈利不及预期等 [6]