伯特利:2Q24毛利率超预期,线控制动&转向业务盈利大幅改善

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 收入端 - 核心客户销量整体向好,智能电控、轻量化快速放量 [2] - 1H24公司实现营收39.71亿元,同比增长28.3% [2] - 2Q24公司实现营收21.11亿元,同比增长32.4%,环比增长13.5% [2] - 1H24公司主要产品销量同比增长:智能电控+32%、盘式制动器+15%、轻量化+61%、机械转向+21% [2] - 1H24公司新增量产项目:EPB 57项、WCBS 14项、EPS 8项、ADAS 3项等 [2] - 2Q24公司核心客户奇瑞/长安/吉利/理想乘用车销量同比分别增长36%/3%/29%/25% [2] 利润端 - 2Q24毛利率环比修复,1H24线控制动&转向业务盈利大幅改善 [3] - 1H24公司毛利率为21.1%,同比下降1.0个百分点;2Q24毛利率为21.4%,同比下降1.3个百分点,环比上升0.7个百分点 [3] - 1H24公司四项费用率同比下降0.6个百分点,2Q24四项费用率同比下降0.3个百分点,环比上升0.2个百分点 [3] - 1H24公司扣非净利率为10.6%,同比上升0.1个百分点;2Q24扣非净利率为10.9%,同比上升0.4个百分点,环比上升0.6个百分点 [3] - 1H24公司线控制动子公司伯特利电子净利率为9.4%,同比上升3.0个百分点;转向系统子公司浙江万达净利率为8.8%,同比上升5.4个百分点 [3] 新项目和产能储备 - 1H24公司在研项目446项,新增定点196项,新增量产150项 [3] - WCBS1.5成功量产,WCBS2.0实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利 [3] - 公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统 [3] - 国内轻量化生产基地三期项目在建,新增EPS和EPS-ECU产能各30万套;墨西哥二期项目顺利推进 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [6] - 维持"增持"评级,目标价格暂未给出 [6] 风险提示 - 公司产品推出及销售不及预期 [6] - 车市价格战竞争加剧 [6] - 芯片短缺缓解程度不及预期 [6] - 原材料成本上升超预期 [6]