[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 伯特利(603596.SH) 2024年04月30日 伯特利（603596.SH）：业绩稳 买入（维持） 所属行业：汽车/汽车零部件 健增长，新增定点项目充裕 当前价格(元)：55.61 证券分析师 投资要点 邓健全 资格编号：S0120523100001 事件：公司发布2024年一季报，2024年第一季度营收为18.60亿元，同比增长  邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 24.04%；归母净利润为2.10亿元，同比增长21.85%；扣非后归母净利润为1.92 赵悦媛 亿元，同比增长18.55%。 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 毛利率有所下降，公司积极优化费用。2024 年一季度公司毛利率为 20.75%，同  赵启政 比下降 0.75pct，环比下降 2.34pct；净利率为 11.31%，同比下降 0.36pct，环比 资格编号：S0120523120002 下降 1.47pct。公司积极优化费用，2024 年一季度公司费用率为 8.84%，同比下 邮箱：zhaoqz＠tebon ...

伯特利（603596.SH）系列点评四 全球化再进一步 智能电动齐驱 2024年04月30日 [T able_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件：公司披露 2024 年一季报：2024Q1 实现营收 18.60 亿元，同比 推荐 维持评级 +24.04%，环比-21.45%；归母净利润2.10亿元，同比+21.85%，环比-29.29%； 当前价格： 55.61元 扣非归母净利润1.92亿元，同比+18.55%，环比-38.66%。 ➢ 收入同比高增 海外订单再进一步。1）收入端：2024Q1营收18.60亿元， 相关研究 同比+24.04%，环比-21.45%，其中智能电控产品销量9.23万套、同比+28%， 1.伯特利（603596.SH）系列点评三：业绩符 盘式制动器销量6.85万套、同比+13%，轻量化制动零部件销量278.49万件、 合预期 智能电动齐驱-2024/03/28 同比+52%，机械转向产品销量73.93万套、同比+54%。2）利润端：2024Q1 2.伯特利（603596.SH）深度报告：线控底盘 归母净 ...

芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司 2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603596 证券简称：伯特利 芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期增 减变动幅度 (%) | | 营业收入 | | 1,8 ...

业绩展望 - 公司2024年有望实现营业收入超过100亿元，实现归母净利润为11.8亿元，营收有望快速增长同时业绩有望持续兑现[6][37] - 公司预计2024年归母净利润为11.8亿元，同比增速为32.8%[37] - 公司2026年预计营业收入将达到16594百万元，较2022年增长199.5%[42] - 2026年预计净利润为2086百万元，较2022年增长197.4%[42] 产品和技术研发 - 公司新增定点项目持续增长，预计8-10个季度新增项目将贡献营收达到预期峰值[15] - 伯特利产品矩阵持续拓展，包括轻量化零部件、盘式制动器、EPB等成熟产品，以及线控制动、ADAS、线控转向等智能底盘组件[12][13] - 2023年伯特利盘式制动器/轻量化/智能电控/转向系统销量分别同比增长26.6%/31.32%/48.9%[30] - 2023年伯特利毛利率为22.6%，同比提升0.13pct，制造成本下探，单个产品制造成本同比下降13.9%[31] 市场扩张和并购 - 公司未来有望成长为线控底盘系统供应商，看好中长期成长能力[1] - 公司新增定点项目持续增长，预计8-10个季度新增项目将贡献营收达到预期峰值[15] - 北美地区新能源销量增长助推新能源零部件需求，有望带动海外业务营收上行[21] - 墨西哥公司和威海伯特利协同配合，实现海外业务的互补，墨西哥公司主要负责向北美地区配套，威海伯特利主要通过国内生产完成出口，2023年实现营收13.64亿元，同比增长19.3%[24]

营收情况 - 公司2023年实现营收74.74亿元，同比增长34.93%[1] - 公司计划在2024-2026年实现营收99.04/126.81/160.32亿元，同比增长率分别为32.51%/28.05%/26.42%[6] 业务情况 - 公司主营业务为汽车零部件业务，毛利率为20.21%[2] - 公司新增定点项目319项，客户覆盖全面，国内外客户包括通用汽车、上汽通用、长安福特等[2] 财务数据 - 公司资产负债表和利润表数据显示，2026年预计营业收入将达到16,032百万，净利润将达到2,029百万[7] - 公司的销售收入增长率、EBIT增长率和净利润增长率分别为58.61%、40.66%和27.57%[7] - 公司的ROE、ROA和ROIC分别为16.60%、8.30%和13.84%[7] - 公司的EPS、PE、PB、PS和EV/EBITDA分别为4.59、12.15、2.31、1.51和6.49[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入74.7亿元，同比增长34.9%[3] - 公司归母净利润8.9亿元，同比增长27.6%[3] - 公司2023Q4实现营业收入23.7亿元，环比增长17.8%，同比增长27.7%[3] - 公司2023Q4毛利率达23.1%，环比提升0.5pct，同比微降0.2pct[3] - 公司2023Q4实现归母净利润3.0亿元，环比增长23.9%，同比增长34.4%[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.2、16.1、19.6亿元，对应PE分别为19.8X、15.0X、12.4X[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到13789百万元，较2023年增长84.6%[9] - 预计2026年营业利润将达到2224百万元，较2023年增长119.6%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到4.52元，较2023年增长119.4%[9] 风险提示 - 行业下游销量不及预期可能影响公司经营情况[6] - 原材料价格波动可能扰动公司盈利水平[7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并承担投资风险[15] - 本报告所含观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[15] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[15] - 本报告所含信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[15]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长34.9%，达到74.7亿元[1] - 公司2023年销量规模持续扩大，智能电控销量同比增长48.9%[1] - 公司推进海外布局+持续研发创新，研发投入持续加大，2023年新增定点项目总数319项[1] - 伯特利公司2026年预计营业收入将达到140.67亿元[3] - 2026年伯特利公司的净利润预计为18.59亿元[3] - 2026年伯特利公司的每股收益预计为4.24元[3] - 2026年伯特利公司的ROE（摊薄）预计为19.4%[3] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

公司业绩 - 公司2023年营收同比增长35%[1] - 公司2023年归母净利润同比增长28%[1] - 公司智能电控产品销量同比增长49%[1] - 公司盘式制动器销量同比增长26.55%[1] - 公司2023年新增量产项目241项，同比增长45%[10] - 公司新增定点项目319项，同比下降14%[10] - 公司盘式制动器销量为285万套，同比增长27%[12] - 公司电控制动产品销量372万套，同比增长49%[13] - 公司线控制动产品年化产能为210万套[16] 新产品和技术研发 - 公司推出“前湿后干线控制动系统”，计划2024年量产，减重约1.86Kg[17] - 公司完成对汽车转向系统战略布局，机械转向产品销量233万套[19] - 公司发布的WCBS在线控制动系统中属于电子液压制动系统，预计2024年上半年量产下一代线控制动系统（WCBS2.0）[26] 市场扩张和并购 - 公司墨西哥产能扩建，新增年产20万套固定式卡钳生产线[20] - 公司计划向墨西哥公司借款、增资建设年产550万件铸铝转向节等产品产能[21] 未来展望 - 预计公司24/25/26年归母净利润为12.0/16.1/20.7亿元，维持“买入”评级[27] - 2026年预计营业收入将达到15385百万元，较2022年增长了177.7%[30] - 2026年预计每股净资产将达到21.87百万元，较2022年增长了113.5%[30] - ROE预计在2026年将达到22%，较2022年增长了32.1%[30] - 2026年预计P/E比率将为11.5，较2022年下降了64.3%[30]

业绩总结 - 公司发布2023年报，实现营收74.7亿元，归母净利润8.9亿元，符合预期[1] - 2023年营收同比增长34.9%，归母净利润同比增长27.6%[1] - 公司盈利持续改善，Q4毛利率环比提升，墨西哥产能达产后毛利率有望持续改善[4] 未来展望 - 公司全球化战略持续推进，北美产能即将释放，出海品类持续拓宽[5] - 公司持续推进轻量化零部件全球化战略，海外供应需求旺盛，考虑在海外其他地区进行布局[5] - 公司EPB产品从国产替代走向全球，有望加速国产替代并走向全球[8] 新产品和新技术研发 - 公司三大产品线齐头并进，中长期打造为线控底盘tier1[6] - 公司轻量化产品全覆盖受益于汽车轻量化趋势，墨西哥产能投产在即同步实现全球化[9] 市场扩张和并购 - 公司调整24-25年归母净利润预测，新增2026年归母净利润预测为18.7亿元[10] - 公司维持“买入”评级，风险提示包括行业需求不及预期、线控出货及盈利不及预期等[12] 其他新策略 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5,399百万元，较2023年增长130.6%[13] - 预计2026年营业收入将达到14,001百万元，年均增长率为20.1%[13] - 公司预测2026年每股收益将达到4.33元，较2023年增长110.2%[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收74.7亿元，同比增长34.9%[1] - 公司23年智能电控产品销量372.3万套，同比增长48.9%，新技术研发工作进展顺利[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.82/3.59/4.50元，对应PE为20/16/12倍，归母净利润CAGR为29.8%，维持“买入”评级[2] 业务展望 - 公司2023A-2026E分业务收入及毛利率预测：机械制动产品收入增速逐年下降，电控制动产品收入增速逐年波动，转向和其他业务收入增速稳定增长[3] 伯特利公司展望 - 2026年伯特利公司预计净利润为1993.77百万元，较2023年增长119.6%[4] - 2026年销售收入预计为13982.67百万元，较2023年增长87.2%[4] - 2026年ROE预计为19.13%，较2023年增长27.1%[4] - 2026年ROIC预计为35.99%，较2023年增长46.1%[4] - 2026年每股收益预计为4.50元，较2023年增长118.4%[4]