报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收益表现 - 2024年三季度公司收入增速明显放缓,但洞藏系列带动产品结构升级延续 [1] - 2024年三季度公司销售毛利率大幅提升,利润端同比增幅明显高于收入端 [2] 盈利预测和估值 - 考虑到市场景气度恢复需要一定时间,公司下调2024-2026年归母净利润预测,但维持"买入"评级 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE为18/15/13倍 [3][5] 分产品总结 - 中高档白酒销售收入同比增长7.12%,其中洞藏系列贡献主要增量 [1] - 普通白酒销售收入同比下降9.16%,受到一定拖累 [1] 分区域总结 - 省内市场仍为公司发展核心,销售收入同比增长6.85% [1] - 省外市场销售收入同比下降3.62%,低端产品占比较高 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司的结构升级趋势放缓,竞争加剧导致省内降速、省外下滑 [1] - 中高档酒占比同比提升,主要得益于卡位安徽100-300元主流价格带的扩容,洞藏系列份额持续提升 [1] - 公司省外市场主要以华东为主,根基相对薄弱,行业竞争加剧后向省内收缩 [1] - 毛利率抬升、净利率稳定,费用投放较克制 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为27.03/29.92/33.22亿元,同比增长18.2%/10.7%/11.0% [2] 财务指标总结 - 2024年-2026年营业收入预计分别为7,500/8,349/9,331百万元,同比增长11.6%/11.3%/11.8% [2] - 2024年-2026年归属母公司股东净利润预计分别为2,703/2,992/3,322百万元,同比增长18.2%/10.7%/11.0% [2] - 2024年-2026年每股收益预计分别为3.38/3.74/4.15元 [2] - 2024年-2026年PE预计分别为18/16/15倍 [2] - 2024年-2026年PB预计分别为4.9/4.1/3.6倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年三季度公司营收17.3亿元,同增1.6%;归母净利6.3亿元,同增3.7% [2] - 前三季度公司营收55.1亿元,同增13.8%;归母净利20.1亿元,同增20.2% [2] - 公司适度降速主要受渠道主动去库影响,实际动销增速仍相对积极 [3] 产品和区域表现 - 中高档酒收入同增18.6%,其中洞藏系列约25%增速,金银星个位数增长;普酒收入同增2.4% [3] - 省内收入同增20.7%,保持势能向上;省外收入同增2.7%,处于结构调整阶段 [3] 盈利能力 - 2024年三季度公司净利率同比+0.7pct至36.4%,主要受益于毛利率同比+4.2pct [4] - 费用控制保持严格高效,销售费用正常回升,管理费用(含研发)同比保持低单增速 [4] 未来展望 - 公司作为省内大众消费主力品牌,洞藏系列拾级而上路径清晰,未来仍有广阔空间 [5] - 考虑渠道去库影响,公司2024-2026年归母净利润预测调整至27.4、32.7、40.0亿元 [5]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迎驾贡酒（603198） 三季报点评：收入利润低于预期，减轻 渠道压力蓄力来年 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，2024Q3 收入 17.11 亿元，同比+2.32%，归母净利润 6.25 亿元， 同比+2.86%，收入利润低于我们此前预期。2024Q3 毛利率 75.84%，同比+4.20pct，我们判断 或主要由于普通酒收入下滑较多，中高档酒收入占比提升；归母净利率 36.51%，同比+0.19pct， 归母净利率再创新高。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞 6、洞 9 受益安徽省 100-300 元价格带扩 容，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月30日 迎驾贡酒(603198) 三季报点评：收入利润低于预期，减轻渠 ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司收入17.11亿元,同比增长2.32%,归母净利润6.25亿元,同比增长2.86%,收入利润低于预期 [2] - 中高档白酒收入增长较快,普通白酒收入承压 [6] - 公司毛利率提升至75.84%,同比增加4.20个百分点,归母净利率再创新高达36.51% [6] - 公司稳扎稳打,预计2024-2026年营收和利润将保持11%左右的复合增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为74.90/82.52/89.16亿元,同比增长11.46%/10.17%/8.05% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为26.78/29.81/32.23亿元,同比增长17.06%/11.29%/8.14% [7] - 2024-2026年对应PE估值分别为19/17/16倍 [7] 风险提示 - 产品结构升级不及预期 [8] - 行业竞争加剧 [8] - 宏观经济不达预期 [8]

投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 第三季度业绩 - 2024年第三季度公司收入同比+2.32%,净利润同比+2.86% [4] - 淡季需求承压,收入增速下降较多,利润率较为稳健 [4] 产品结构和区域表现 - 中高档白酒收占比79.14%,结构升级带动整体毛利率同比+2.88pcts [5] - 洞藏系列延续稳健增势,洞9、洞6增速较快 [5] - 省内优势区域合肥、六安等签约空白终端,增长相对稳健 [5] 费用管控 - 前三季度费用率小幅下降,单Q3阶段性加大品牌营销费用 [5] - 公司在费用投放端相对克制,预计全年费用投入保持稳健、低于收入增速 [5] 现金流和预收表现 - 现金流及预收表现贴近真实动销,系公司销售财年在9月底扎帐,今年省内宴席场次下降较多 [6] - 10月起步入新财年,渠道库存处于合理水位,包袱较轻、蓄力春节旺季 [6] 盈利预测调整 - 公司主动调整节奏,下调此前盈利预测 [7] - 预计2024-2026年公司收入和净利润增速有所下调 [7] 可比公司估值 - 公司当前股价对应2024/2025年18.8/16.2xPE [9][10] - 可比公司中高端白酒龙头估值水平较高 [9] 风险提示 - 行业竞争加剧、行业需求恢复不及预期、供给增加下批价大幅下跌、食品安全问题等 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入 - 公司2024Q3营收17.11亿元,同比增长2.32% [1] - 公司2024Q1-3营收55.13亿元,同比增长13.81% [1] - 中高档酒占比白酒业务营收同比提升2.8个百分点至79.4%,洞藏系列贡献主要增量 [1] - 省内白酒业务营收同比增长6.8%,省外同比下降3.6%,省内营收占比提升2.3个百分点至68.4% [1] 利润 - 公司2024Q3毛利率同比提升2.88个百分点至75.84% [1] - 公司2024Q3销售费率和管理费率分别同比提升0.72和0.32个百分点,主因市场竞争加剧 [1] - 公司2024Q3净利率同比提升0.75个百分点至36.37% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年营收和净利润将分别同比增长13.6%/12.2%/14.4%和19.8%/15.5%/16.7% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩不及预期，产品结构保持上升 - 2024Q1-3营收55.13亿元，同增13.81%，归母净利润20.06亿元，同增20.19%，扣非净利润19.97亿元，同增23.94% [1] - 2024Q3营收17.11亿元，同增2.32%，归母净利润6.25亿元，同增2.86%，扣非净利润6.31亿元，同增8.52% [1] - 毛利率和净利率均有所提升，费用基本保持稳定 [1] - 现金流净额表现略承压，销售回款保持稳定 [1] 产品结构持续提升，省内增长稳健 - 中高档酒/普通酒营收占比分别为79.41%/20.59%，中高档酒保持稳定增长 [1] - 省内/省外营收占比分别为68.41%/31.59%，省内大本营市场表现稳健 [1] - 直销(含团购)/批发代理营收占比分别为6.59%/93.41% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为3.35/3.91/4.67元 [2] - 当前股价对应PE分别为19/16/14倍 [2]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收55.1亿元,同比增长13.8%;归母净利20.1亿元,同比增长20.2% [2] - 产品结构持续优化,中高档酒营收占比提升,洞藏系列增速高于平均 [2] - 省内市场韧性较强,省内经销商数量占比较高 [2] - 毛利率和净利率均有所提升,销售收现能力较强 [2] - 预计2024-2026年收入和净利润将保持两位数增长 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别增长12.6%、9.0%、10.1% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别增长17.7%、11.6%、12.5% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为3.37元、3.76元、4.22元 [5] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为18.9倍、16.9倍、15.0倍 [2]

股 票 研 究 ——迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 [table_Authors]訾猛(分析师) 021-38676442 zimeng@gtjas.com 登记编号S0880513120002 | --- | --- | |-------------------------|-------| | | | | | | | | | | 李美仪 ( 分析师 ) | | | 021-38038667 | | | limeiyi026738@gtjas.com | | | S0880524080002 | | 本报告导读： 公司三季度业绩低于预期，主因需求偏弱的环境下部分产品及区域增速下滑拖累收 入，预计洞藏仍保持快于整体增长，推动盈利能力持续提升。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持增持评级。公司 Q3 业绩不及预期，部分产品和区 域销售承压，洞藏系列增速仍领先，结构升级驱动下公司盈利能力 有望提升，考虑消费趋势变化及徽酒竞争格局，下调 2024-26 年 EPS 至 3.31 元（前值 3.66 元）、3.78 元（4.64 元）、4.42 元（5.84 元）， 参考 ...