报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入37.9亿元(同比增长20.4%)、归母净利润13.79亿元(同比增长29.6%)。2024年第二季度,公司实现营业收入14.6亿元(同比增长19.0%)、归母净利润4.7亿元(同比增长28%) [2] - 中高档白酒实现收入29.5亿元(同比增长24.5%),占白酒收入比重提升至81.5%;省内实现收入26.9亿元(同比增长27.6%) [2] - 公司毛利率为73.6%(同比提升2.6个百分点),销售费用率和管理费用率分别同比下降0.6和0.4个百分点,净利率达39.4%(同比提升2.7个百分点) [2] - 公司聚焦洞藏系列,优化价格体系,中高端白酒销售模式推广成效显著;加快营销数字化转型,业务发展成效显著 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年每股收益预测分别为3.69元、4.65元、5.46元 [3] - 2024年目标价格为62.73元,对应17倍市盈率 [3] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润复合增长率分别为19.6%、25.3%、23.0% [4] - 2022-2026年毛利率、净利率、ROE分别提升至75.8%、37.6%、30.5% [4]

2024 年 08 月 18 日 公司点评 买入/维持 迎驾贡酒(603198) 目标价: 83.03 昨收盘:50.72 迎驾贡酒：产品周期向上势能正强，利润端弹性持续兑现 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/8/17 23/10/2924/1/1024/3/2324/6/424/8/16 迎驾贡酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8/8 总市值/流通(亿元) 405.76/405.76 12 个月内最高/最低价 (元) 82.99/48.26 相关研究报告 <<洞藏放量产品结构优化明显， 2024Q1 顺利实现开门红>>--2024- 04-28 <<迎驾贡酒：春节动销超预期，安徽 返乡潮带动大众价格带爆发>>-- 2024-02-21 <<迎驾贡酒：Q3 净利率创新高，洞藏 结构延续提升>>--2023-10-30 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 迎驾贡酒（603198）公司半年报点评 2024 年 08 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | 08[Table_StockInfo 月 19日收盘价（元）] | 51.78 | | 52 周股价波动（元） | 48.26-82.99 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 800/800 | | 总市值/流通市值（百万元） | 41424/41424 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《成长势能强劲，利润增速亮眼》 | 2024.04.29 | | 《洞藏势能强劲，业绩增长亮眼》 | 2023.11.06 | | 《生态洞藏势能强劲，结构升级扬帆起航》 | | | 2023.08.24 | | | 市场表现 | | [Table_QuoteInfo] 迎驾贡酒 海通综指 -32.07% ...

证券研究报告 | --- | |--------------------------------| | 公司研究 | | [Table_ReportType]公司点评报告 | | [Table_StockAndRank]迎驾贡酒 | | 投资评级 | | 上次评级 | [Table_Author] 满静雅 食品饮料分析师 执业编号：S1500523080004 邮 箱：manjingya@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 利润增速亮眼，品牌势能延续 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 19 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 24 年半年报。公司 24H1 营收 37.85 亿（+20%，同比数据， 下同），归母净利润 13.79 亿（+29.59%）。24Q2 营收 14.61 亿（+19%），归母 净利润 4.66 亿（+27.96%）。 点评： ➢ 24Q2 盈利能力持续提升，费用投放维持低位。1) 2 ...

公司报告 | 半年报点评 "强β价位带+强α"双重加成，利润端表现超预期 【业绩】 2024Q2 公司收 入 / 归母 净 利 润/ 扣 非归 母 净 利润 分 别为 14.61/4.66/4.64 亿元（同比+19.04%/+27.96%/+32.53%）。 洞藏系列延续放量势能，奠定增长基本盘。2024Q2 公司白酒业务收入 13.82 亿元（同比+20.23%），其中：中高档白酒/普通白酒营业收入 10.69/3.13 亿 元（同比+24.95%/+6.50%）；中高档白酒占比 77.35%，同比提升 2.92pcts， 洞藏延续放量势能，带动公司产品结构持续向上。 聚焦核心市场深耕深化"双核工程"，网点量、质齐升贡献增长。市场方 面，2024Q2 省内/外收入分别为 9.16/4.65 亿元（同比+22.88%/+15.34%）， 其中省内/省外收入占比分别为 66.31%/33.69%，省外占比降低 1.43pcts。 渠道方面，2024Q2 批发代理/直销（含团购）销售收入 13.01/0.81 亿元（同 比+23.90%/-18.44%），2024Q2 经销商数量同比增加 28 家至 1423 ...

报告公司投资评级 报告给予迎驾贡酒"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1) 24Q2 公司收入端保持较快增长,洞藏系列增长势能延续。洞藏系列收入维持较高增长,占比亦进一步提升。省内市场受益于走亲访友、宴席等需求,Q2淡季仍有不错增量,省外市场表现较为稳健。[4] 2) 公司费用率优化推动盈利能力明显增厚,Q2归母净利润增长超出此前市场预期。24Q2毛利率、净利率同比均有明显提升。[5] 3) 省内大众消费仍有韧性,100-300元价位洞藏系列产品有望贡献核心增量。公司将继续扎根省内及周边市场,省内市占率有望继续提升,同时布局江浙沪等标杆市场。[6] 财务数据总结 1) 24H1公司实现营业总收入37.85亿元,同比增长20.44%;归母净利润13.79亿元,同比增长29.59%。[3] 2) 24Q2单季实现总营收14.61亿元,同比增长19.04%;归母净利润4.66亿元,同比增长27.96%。[3] 3) 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将分别达到81.18/96.61/114.02亿元和28.60/34.90/42.00亿元,对应EPS为3.57/4.36/5.25元。[8] 4) 预测2024-2026年公司毛利率、EBITDA率、净利率等主要盈利指标将持续提升。[16]

报告公司投资评级 - 迎驾贡酒的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 2024年中报显示，迎驾贡酒上半年实现收入37.9亿元，同比增长20.4%，归母净利润13.8亿元，同比增长29.6%。24Q2单季度收入14.6亿元，同比增长19.0%，归母净利润4.7亿元，同比增长28.0%，业绩超市场预期[2] - 洞藏系列产品持续放量，带动公司收入和利润增长。24Q2中高档白酒收入10.7亿元，同比增长24.9%，普通白酒收入3.1亿元，同比增长6.5%。省内市场收入9.2亿元，同比增长22.9%，省外市场收入4.7亿元，同比增长15.3%[2] - 毛利率和净利率提升，盈利能力增强。24Q2毛利率同比提高0.6个百分点至71.1%，净利率同比提高2.2个百分点至32.0%。费用率下降，销售费用率同比下降2.0个百分点至10.0%，管理费用率同比下降0.6个百分点至3.4%，财务费用率同比下降0.3个百分点至-0.6%[2] - 预计2024-2026年EPS分别为3.60元、4.38元、5.28元，对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍。维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 上半年实现收入37.9亿元，同比增长20.4%，归母净利润13.8亿元，同比增长29.6%。24Q2单季度收入14.6亿元，同比增长19.0%，归母净利润4.7亿元，同比增长28.0%[2] 产品与市场 - 24Q2中高档白酒收入10.7亿元，同比增长24.9%，主要由洞藏系列放量贡献。普通白酒收入3.1亿元，同比增长6.5%。省内市场收入9.2亿元，同比增长22.9%，省外市场收入4.7亿元，同比增长15.3%[2] 财务指标 - 24Q2毛利率同比提高0.6个百分点至71.1%，净利率同比提高2.2个百分点至32.0%。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降2.0、0.6和0.3个百分点[2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为3.60元、4.38元、5.28元，对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍。维持“买入”评级[2]

逆驾 页 酒 (603198. SH) / 食品饮 料 证券研究报告/公司总评 2024 年 8 月 18 日 评级： 买入（维持）公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------------|------------------------------------|---------------|---------------| | 市场价格：50. 72 无 | 标标 | | 2022A | 2023A | | 分析师：范劲松执业证书编号：S0740517030001 | ½ 长 ÷ yoy% | 营业收入（百万元）外利润（百万元） | 5,50520%1,705 | 6,72022%2,288 | | 电 is: 2021-20315138 | 婚长半 yoy% | | 23% | 34% | | | | | | | 分析师：何长天外交点 中24%27%29%29%29% 17.7P/E23.813.811.29.4执业证书编号：S0740522030001 .4 ...

报告公司投资评级 - 推荐 (维持) [2] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年中报显示，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，产品结构升级和省内市场基本盘稳固是主要驱动因素。公司毛利率和净利率持续提升，销售费用率改善，盈利能力增强。维持"推荐"评级。 [7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：食品饮料 - 公司网址：www.yingjia.cn - 大股东/持股：安徽迎驾集团股份有限公司/72.22% - 实际控制人：倪永培 - 总股本(百万股)：800 - 流通A股(百万股)：800 - 总市值(亿元)：406 - 流通A股市值(亿元)：406 - 每股净资产(元)：10.84 - 资产负债率(%)：23.0 [2] 财务数据 - 2024年中报：营业收入37.9亿元，同比增长20.4%；归母净利13.8亿元，同比增长29.6%。2Q24营业收入14.6亿元，同比增长19.0%；归母净利4.7亿元，同比增长28.0%。 [7] - 2Q24中高档酒/普通酒收入分别为10.7/3.1亿元，分别同比+25%/+7%，中高档酒收入占比达73.2%，同比+3.5pct。安徽/其他地区分别实现收入9.2/4.7亿元，分别同比+23%/+15%。经销/直销（含团购）收入分别为13.0/0.8亿元，分别同比+24%/-18%。 [8] - 2Q24毛利率71.1%，同比+0.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/3.4%/1.2%/-0.6%，同比分别-2.0/-0.6/-0.4/-0.3pct。归母净利率31.9%，同比+2.2pct。合同负债4.6亿元，同比/环比-0.4/-0.5亿元。 [9] 未来预测 - 维持2024-26年归母净利预测为29.1/36.6/44.9亿元，维持"推荐"评级。 [10] - 2024-26年营业收入预测分别为8221/10001/11928百万元，YOY分别为22.3%/21.7%/19.3%。净利润预测分别为2912/3658/4487百万元，YOY分别为27.3%/25.6%/22.7%。毛利率预测分别为73.6%/75.3%/76.8%，净利率预测分别为35.4%/36.6%/37.6%。 [12] 财务比率 - 2024-26年ROE预测分别为29.7%/31.4%/32.3%，ROIC预测分别为56.4%/69.2%/81.4%。资产负债率预测分别为28.5%/27.9%/26.9%，净负债比率预测分别为-37.8%/-47.2%/-55.5%。流动比率预测分别为3.0/3.2/3.5，速动比率预测分别为1.4/1.7/1.9。 [18]

报告公司投资评级 - 迎驾贡酒（603198）的投资评级为"买入"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年上半年利润超预期，费用率显著改善[6] - 预计2024-2026年营业收入分别为79.36/90.62/101.42亿元，同比增速分别为18.10%/14.19%/11.92%，归母净利润分别为28.72/33.04/37.24亿元，同比增速分别为25.55%/15.04%/12.69%，对应三年CAGR为17.63%。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞6、洞9受益安徽省100-300元价格带扩容，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为800.00/800.00百万股，流通A股市值为40,576.00百万元，每股净资产为10.84元，资产负债率为23.00%，一年内最高/最低股价为82.99/48.26元[7] 股价相对走势 - 迎驾贡酒股价相对沪深300指数走势为-30%，-13%，3%，20%，时间节点为2023/8，2023/12，2024/4，2024/8[8] 利润超预期，现金回款慢于收入 - 2024年上半年公司实现营业总收入37.85亿元，同比+20.44%，归母净利润13.79亿元，同比+29.59%。单Q2总收入14.61亿元，同比+19.04%，归母净利润4.66亿元，同比+27.96%。2024年上半年合同负债4.62亿元，同比-8.58%，2024Q2（收入+Δ合同负债）14.08亿元，同比+14.36%。销售收现慢于收入，主要由于Q2淡季需求放缓，渠道回款速度下降[10] 高档白酒增速领先，省内增速高于省外 - 2024年上半年中高档白酒/普通白酒分别实现收入29.50/6.69亿元，同比增长24.52%/9.31%；单Q2中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.69/3.13亿元，同比增长24.95%/6.50%。省内/省外分别实现收入26.86/9.34亿元，同比增长27.58%/6.54%；单Q2省内/省外分别实现收入9.16/4.65亿元，同比增长22.88%/15.34%，省内/省外经销商数量分别达779/644家，报告期内分别净增加29/4家[10] 毛利率提升略放缓，费用率下降带动净利率显著提升 - 2024年上半年毛利率73.57%，同比+2.63pct，归母净利率为36.42%，同比+2.57pct；2024Q2毛利率71.15%，同比+0.58pct，归母净利率为31.88%，同比+2.22pct；2024Q2销售/管理/营业税金及附加比率分别为10.00%/3.42%/15.61%，分别同比下降1.99/0.60/0.56pct[10]