业绩总结 - 迎驾贡酒公司2023年实现营业收入67.2亿元，同比增长22.1%[1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入23.3亿元，同比增长21.3%[1] - 2023年中高档白酒/普通白酒营收分别同比增长27.8%/8.7%[2] - 2024年第一季度毛利率同比提升3.9pct至75.1%[2] 未来展望 - 公司展望2024年，洞藏系列份额有望继续扩大，产品结构提升，通过聚焦核心市场实现双位数增长目标[3] - 预计2024-2026年公司营业收入同比增速为22.3%/20.5%/18.0%[4] - 迎驾贡酒2026年预计每股收益将达到5.54元，净资产将达到18.94元[6] 公司分析 - 公司分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾获得行业奖项认可[7] 报告信息 - 报告作者独立客观，基于市场公开信息提供分析报告，不受第三方影响[8] - 投资评级中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] - 报告提醒投资有风险，投资者需谨慎，报告中的信息仅供参考，不构成具体投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入67亿元，同比增长22%[1] - 公司1Q24实现营业收入23亿元，同比增长21%[1] - 公司2023年毛利率为71.4%，同比增长3.3个百分点[3] - 公司2023年中高档酒收入50.2亿元，同比增长28%[1] - 公司2023年省内/省外收入分别为45.2/18.8亿元，同比分别+32%/+7%[2] - 公司2023年经销/直销（含团购）收入分别为60.7/3.3亿元，同比分别+24%/+8%[2] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/3.1%/1.2%/-0.1%[3] - 公司归母净利率达34.0%，同比增长3.1个百分点[4] - 公司2026年预计营业收入将达到1.1928亿元，较2023年增长约77.8%[7] - 公司2026年预计净利润将达到4.499亿元，较2023年增长约96.3%[7] - 公司2026年预计ROE将达到28.8%，呈现稳定增长趋势[7] 业务展望 - 公司产品端聚焦洞藏系列，渠道端扁平化下沉渠道，维持“推荐”评级[5] - 公司2026年预计营业收入将达到1.1928亿元，较2023年增长约77.8%[7] - 公司2026年预计净利润将达到4.499亿元，较2023年增长约96.3%[7] - 公司强烈推荐股票投资评级，预计6个月内股价表现强于市场表现20%以上[8] 风险提示 - 公司面临宏观经济波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等风险[6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长22.07%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入23.25亿，同比增长21.33%[1] - 公司2023年经营性现金流净额21.98亿，同比增长19.44%[7] - 公司24Q1经营性现金流净额6.2亿，同比增长26.69%[8] - 公司2026年预计净利润为41.24亿元，同比增长20.3%[10] - 公司每股收益预计在2026年达到5.14元，同比增长13.3%[10] 产品和技术 - 公司产品结构持续提升，洞藏系列增长较快[2] - 公司24Q1净利率39.41%，同比提升2.7%[6] 股价表现 - 公司股价表现的催化剂包括安徽经济发展超预期、核心单品增速超预期、净利润增速超预期[8] 投资建议 - 公司提供股票投资评级，买入、增持、中性、减持等级别定义明确[13] - 公司提醒投资者不同研究机构评级标准不同，投资决策需综合考虑多方因素[15]

业绩总结 - 公司23年营收同比增长22%[1] - 24Q1业绩表现超预期，毛利率持续提升，净利率同比增长3%[2] - 迎驾贡酒公司2026年预计营业总收入将达到118.08亿元，较2023年增长76.67%[5] - 公司2026年预计净利润为42.76亿元[5] 展望与策略 - 公司展望全年积极，提出“1233工程”战略，强调洞藏占比提升和数字化转型[2] - 公司预测24-26年归母净利润分别为28.8/35.7/42.6亿元，维持“买入”评级[3] - 营业利润和EBITDA在2023年至2026年间呈逐年增长趋势[5] - 公司2026年预计ROE-摊薄率为25.40%，资产负债率逐年下降[5] - 公司2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为12.34，P/B（现价）为3.13[5]

财务数据 - 公司24Q1营收达到23.25亿元，同比增长21.3%[1] - 公司中高档白酒收入增长28%，占比达到78.4%[2] - 公司24Q1毛利率达到75.1%，同比增长3.9个百分点[2] - 公司2023年营收达到67.20亿元，同比增长22.1%[1] - 公司预计2024年每股净收益为3.64元，2025年为4.55元[2] 业绩展望 - 公司预计2026年净资产收益率逐年增长[2] 产品和技术 - 迎驾贡酒是迎驾集团的核心企业，具有国家级绿色工厂认证[3] - 迎驾贡酒依托大别山自然保护区内的无污染山涧泉水和多粮型传统工艺酿造[3] 经营状况 - 公司的净利润增长率、EBIT增长率、净资产收益率呈现稳步增长趋势[3] - 公司的收入增长率、EBIT率、净利润率、毛利率等运营能力指标持续提升[3] 估值和市值 - 公司的资产负债率、净负债率、PE、PB、EV/EBITDA等估值比率表现稳健[3] - 公司的市值持续增长[3] 风险提示 - 公司提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[8]

业绩总结 - 公司23年营收同比增长22.1%，归母净利同比增长34.2%[1] - 24Q1营收同比增长21.3%，归母净利同比增长30.4%[1] - 预计公司25年归母净利将增长5%，对应收入和净利分别增长22.6%和27.8%[3] 产品优化 - 公司产品结构持续优化，洞藏系列增速明显，24Q1毛利率达到75.1%[2] - 公司计划重点推进洞20以上高端酒销售，预计经营业绩将保持双位数增长[2] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计达到118.79亿元，增长率为18.8%[4] - 2026年净利润预计为44.78亿元，净利率为37.7%[4] - 2026年每股收益预计为5.591元，每股股利为2.795元[4] - 2026年总资产收益率为23.36%，投入资本收益率为31.00%[4] - 2026年资产负债率为27.32%，净负债/股东权益比率为69.89%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入672亿元，同比增长22.1%[2] - 公司2023年毛利率为71.37%，同比增长3.35个百分点[2] - 公司2024Q1实现总营收23.25亿元，同比增长21.33%[3] - 公司2024Q1归母净利润为9.13亿元，同比增长30.43%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.57/4.40/5.30元，对应PE分别为18/15/12倍[4] 分析师团队 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业研究经验[7] - 肖燕南专注于次高端白酒和软饮料板块的研究[8] - 廖望州在啤酒、卤味、徽酒领域有3年研究经验[9]

财务表现 - 2024年第一季度，迎驾贡酒营业收入达到23.25亿元，同比增长21.33%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为9.13亿元，同比增长30.43%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为6.20亿元，同比增长26.69%[4] - 2024年第一季度末，总资产达到122.77亿元，较上年度末增长5.03%[5] - 2024年第一季度，公司营业总收入达到2,324,673,220.84元，同比增长21.4%[15] - 营业总成本为1,017,983,817.64元，其中销售费用为156,265,979.24元，管理费用为54,490,138.58元[15] - 营业利润达到1,214,780,338.32元，同比增长31.4%[16] - 净利润为916,127,602.18元，同比增长30.3%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为619,537,436.15元，同比增长26.6%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为146,242,913.97元，较去年同期改善[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-28,356,133.60元，公司有较大的偿债行为[19] 股东情况 - 前十名股东中安徽迎驾集团持股最多，持有5777.65万股，占总股份的72.22%[8] - 安徽六安市迎驾慈善基金会持有2409.3万股，占总股份的3.01%[8] - 中国建设银行股份有限公司持有的证券投资基金数量为6,500,079股[9] - 中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金通过转融通出借股份期末尚未归还数量为194,600股，占公司股本总额比例为0.024%[10] - 中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金持有的转融通出借股份数量为304,000股，占比为2.15%[11] - 报告期末普通股股东总数为26,543股，前十名股东中安徽迎驾集团持股最多[7] 资产状况 - 公司流动资产中，货币资金为2,954,997,315.11元，存货为4,461,540,262.69元[12] - 公司非流动资产中，固定资产为1,829,614,348.73元，无形资产为242,195,923.89元[13] - 公司流动负债合计为2,837,292,336.17元，其中应付账款为555,751,113.22元[14] - 非经常性损益项目中，除了政府补助和金融资产变动外，其他损益项目总额达到11.50亿元[6]

公司业绩 - 公司2023年营业收入达到672.01亿元，同比增长22.07%[11][17][24] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为22.88亿元，同比增长34.17%[11][17][24] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为21.98亿元，同比增长19.44%[11][14][36] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为83.37亿元，同比增长20.32%[11] - 公司2023年基本每股收益为2.86元，同比增长34.27%[13] - 公司整体毛利率为71.37%，同比增加了3.35个百分点[24] - 公司2023年实现营业收入67.20亿元，同比增长22.07%[24] - 公司2023年净利润为22.88亿元，同比增长34.17%[24] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1,149,022,776.07元[14] - 公司扣除非经常性损益后的净利润为621,569,353.65元[14] 公司产品与市场 - 公司主要产品包括大师版系列、洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列等[20] - 公司位于安徽省霍山县，拥有得天独厚的自然环境优势[22] - 公司酿酒用水和勾调用水源自霍山县的山泉水，具有明显的水质优势[22] - 公司坚持生态酿造，构建“六大生态”体系，具有独一无二的生态品类优势[22] - 公司产品在华东市场取得较高市场地位，具有区域市场优势[22] - 公司具有完整的产业链优势，有助于降低生产成本并提升产品质量[22] - 公司拥有近70年的酿酒技术传承与创新，人才队伍结构合理，具有较强创新后劲[23] - 公司围绕大众酒市场进行产品线布局优化，推进产品标准化和非标准化建设，通过提升品牌力、渠道力扩大市场占有率[42] 财务情况 - 公司2023年度财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果、股东权益变动和现金流量等有关信息[200] - 公司2023年度归属于母公司所有者权益为6,966,076,797.48元[183] - 公司2023年度综合收益总额为1,705,134,266.15元[188] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为2,197,655,713.76元，较上年增长19.44%[36] - 公司2023年投资活动产生的现金流量净额为-247,214,892.81元[36] - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额为-856,770,273.60元[36] - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为1,093,670,547.35元[181] 股东情况 - 安徽迎驾集团股份有限公司持有577,765,850股股份，占比72.22%[158] - 中国银行股份有限公司持有18,580,813股股份，占比2.32%[159] - 中国建设银行股份有限公司持有6,382,027股股份，占比0.80%[159] - 交通银行股份有限公司持有4,522,264股股份，占比0.57%[159] - 上海迎水投资管理有限公司持有5,295,000股股份，占比0.66%[159] - 安徽六安市迎驾慈善基金会持有24,093,000股股份，占比3.01%[159] - 香港中央结算有限公司持有11,774,348股股份，占比1.47%[159] - 中国建设银行股份有限公司持有6,000,079股股份，占比0.75%[159] - 上海迎水投资管理有限公司持有3,371,000股股份，占比0.42%[159]

业绩总结 - 迎驾贡酒2024年营业总收入预计将达到100.08亿元，同比增长20.46%[1] - 预计2024年归母净利润将达到35.02亿元，同比增长24.74%[1] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为22.5/28.1/35.0亿元，同比增长率分别为32%/25%/25%[2] - 公司维持“买入”评级，对应PE为22/18/14倍[2] - 迎驾贡酒2025年预计营业总收入将达到1,000.8亿元，较2022年增长81.8%[4] - 预计2025年净利润将达到351.3亿元，较2022年增长105.1%[4] - 2025年每股净资产预计为16.52元，较2022年增长90.9%[4] 市场表现 - 公司在合肥/淮南/淮北等市场表现良好，洞藏系列有较大提升空间[2] 风险提示 - 风险提示包括经济向好不达预期、竞争加剧风险和食品安全问题[3]