安徽迎驾贡酒股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 安徽迎驾贡酒股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|-----------------------------------------|-----------------------|---------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予迈驾贡酒"买入"评级 [1] 报告核心观点 洞藏系列持续增长,推动公司高速发展 - 2015-2023年,中高端酒收入从13.8亿提升到52亿元,CAGR=18%,洞藏系列占公司酒类收入约50% [25][26] - 洞藏系列自2015年推出以来持续耕耘,2020年销售额突破10亿,此后连续保持30%以上同比增速 [11] - 洞藏系列放量再度印证公司在大众主流价位打造流行单品的营销操盘能力,高价位单品持续培育,推动公司品牌高度再上台阶 [11] 全要素优化,夯实洞藏高质量发展之路 - 公司自2017年以来,不断优化营销战略,明确"品牌引领、全国布局、核心区域高占有"的目标,任务可分解可执行,强调从品牌、产品、渠道、组织等多要素共同赋能销售 [35][36] - 洞藏系列作为战略高地,公司持续加大品牌投入、稳定价格站位、渠道模式更新优化,助推洞藏系列持续增长 [37][42][43] 洞藏系列跟随省内消费升级,拾级而上 - 公司洞藏系列扩张路径规划清晰,省内沿合六淮→皖北→皖南持续渗透,全国从省内到省外江浙沪逐步扩张 [72][73] - 洞藏系列在100~300元价格带市占率约16%,对标古井的37%仍有充分提升空间,未来与古井仍将保持错位竞争 [71] - 公司洞藏系列在合肥市场占有率超10%,古井超40%,二者市占率共同提升,进一步挤压省内小品牌份额 [72] 盈利预测与估值 - 预计2024~2026年公司收入81/95/111亿元,同比+20.3%/17.6%/16.5% [76] - 预计2024~2026年公司归母净利润29.0/35.5/42.8亿元,同比+27%/22%/20% [76] - 维持"买入"评级,公司省内市场竞争力提升,洞藏系列在100~300元价位带势能稳步向上 [78]

①2024年与2014年存在相似性，这个早周期品种显著受益流动性改善+顺周期刺激加码，参考2014年 板块复苏路径，行业有望先于盈利确认底部拐点；②金牌策略："政策底"确立后或迎来中级行情，成交 放量后分析师看好"权重搭台、成长唱戏"。 《风口研报》今日导读 1、白酒（迎驾贡酒、今世缘、天佑德酒）：①东吴证券孙瑜认为，白酒作为早周期品种，受益流动性 改善叠加顺周期刺激加码，且业绩稳定性较强，攻守兼备属性突出；②当前情形与2014年存在相似 性，参考2014年白酒指数走势以及当前白酒估值所隐含的市场预期，行业估值有望先于盈利确认底部 拐点，随后盈利二阶导改善将进一步强化板块情绪支撑；③国元证券邓晖认为当前白酒行业已经进入消 费与价格双理性时代，300-500元次高端名酒产品价格亲民，也是多个省份宴请的主流价位带，产品有 望扩容；④目前"茅五泸"和汾酒等宽价位带名酒企拥有扎实的消费者基础，而迎驾贡酒、今世缘、天佑 德酒、金徽酒等区域领先酒企消费者基础好、渠道护城河更深，有望带动核心消费价位带从100-300元 向300-500元升级；⑤风险提示：消费修复不及预期风险。 2、金牌策略：①海通证券：政策暖风吹拂，中级 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司24-26年每股收益为3.69、4.65、5.46元的预测 [6] - 结合可比公司,报告认为公司目前的合理估值水平为24年15倍市盈率,对应目标价为55.35元,维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 中秋白酒消费整体平淡,但预计迎驾贡酒有望延续上半年强势业绩表现 [1] - 100-300元价格带洞6\9系列产品势能突出,受益于安徽白酒消费价格带下移 [1] - 公司重视经销商与终端利润维护,渠道推力和终端动销拉力强,有望持续受益下沉市场精耕 [1] 分类总结 业绩表现 - 2022H1公司实现营业收入37.9亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润13.79亿元,同比增长29.6% [1] - 中高档白酒系列收入29.5亿元,同比增长24.5%,保持强劲增长 [1] - 预计公司在中秋、国庆期间将延续上半年强势表现 [1] 价格带变化 - 100-300元价格带销售最好,200元价格带表现突出 [1] - 安徽白酒消费价格带呈现下滑趋势,原300-500元价格带消费者转向200-300元价格带 [1] - 公司主力大单品洞6、洞9稳扎100-300元价格带,有望成为安徽白酒消费价格带下移的主要受益标的 [1] 渠道管理 - 公司重视经销商与终端利润维护,洞藏系列经销商和终端利润率高 [1] - 公司相关返利费用投入较大,渠道推力和终端动销拉力强 [1] - 公司采取小商制经销模式,在下沉市场具备优势,尤其是对县及乡镇渠道的覆盖力强 [1]

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 高增 受益白酒消费价格带下移，业绩有望延续 ——迎驾贡酒中秋跟踪点评 核心观点 ⚫ 中秋白酒消费整体平淡，预计迎驾贡酒有望延续上半年强势业绩表现。今年中秋白 酒由于团购需求下降、终端对压货接受度低、送礼需求减少等原因，整体销售平 淡。酒企普遍正视市场现状，积极支持商家动销出货，提供更优惠的金融政策支 持、配套更有力的奖励政策。部分酒企在打款要求上亦相对柔性，会考虑商家回款 意愿和现实经营表现进行回款，尽量保证渠道的良性运转。当前时点，建议优先关 注业绩确定性更强的酒企。24H1 迎驾贡酒实现营业收入 37.9 亿元，同比增长 20.4%，实现归母净利润 13.79 亿元，同比增长 29.6%。 其中，以洞藏系列和迎驾 金银星系列为主的中高档白酒实现收入 29.5 亿元（yoy+24.5%），保持强劲增长。 我们预计迎驾贡酒在中秋、国庆将延续上半年强势表现。 ⚫ 100-300 元价格带洞 6\9 势能突出，受益安徽白酒消费价格带下移。在今年中秋白 酒的消费中，100-3 ...

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 22 日 收盘价（元）： 50.30 年内最高/最低（元）： 82.99/48.26 流通A股/总股本（亿）： 8.00/8.00 流通 A 股市值（亿）： 402.40 总市值（亿）： 402.40 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 1.72 摊薄每股收益(元)： 1.72 每股净资产(元)： 10.87 净资产收益率(%)： 15.90 资料来源：最闻 和芳芳 执业登记编码：S0760519110004 邮箱：hefangfang@sxzq.com 2024 年 8 月 22 日 公司研究/公司快报 事件描述 事件：2024 上半年，公司实现营业总收入 37.85 亿元，同比增长 20.44%； 归母净利润 13.79 亿元，同比增长 29.59%；扣非净利润 13.66 亿元，同比增 长 32.65%。 事件点评 省内增速较快，洞藏势能延续。公司 2024H1 实现营业总收入 37.85 亿 元，同比+20.44%；归母净利润 13.79 亿元，同比+29.59%。其中单 Q2 实现 营业收入 14.61 亿元，同比+19 ...

[Table_Title] 产品升级持续，洞藏引领高增 [Table_ReportDate] 迎驾贡酒(603198)公司简评报告 | 2024.08.22 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Summary] [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 迎驾贡酒 沪深300 21-Aug 2-Nov14-Jan 27-Mar 8-Jun20-Aug 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 50.93 | | 一年内最高/最低价（元） | 81.69/46.96 | | 市盈率（当前） | 15.66 | | 市净率（当前） | 4.70 | | 总股本（亿股） | 8.00 | | 总市值（亿元） | 407.44 | 资料来源：聚源数据 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级[9] 报告的核心观点 产品结构升级 - 洞藏系列引领中高端产品高增长,中高档白酒占比提升[5] - 安徽省内市场延续高增长,省外市场也有良好表现[5] - 渠道建设持续优化,终端和消费者互动不断提升[5] 盈利能力提升 - 费用率下降,毛利率和净利率均有所提升[6] - 现金流表现良好,合同负债保持稳定[6] 未来发展前景 - 洞藏系列在安徽省内仍有较大增长空间[9] - 百元左右价格带产品有望持续受益[9] - 预计未来3年营收和净利润将保持20%左右的增长[9] 财务数据总结 - 2024年中报营业收入37.85亿元,同比增长20.44%[4] - 2024年中报归母净利润13.79亿元,同比增长29.59%[4] - 预测2024-2026年营收和净利润将分别达到81.55/97.38/114.84亿元和29.41/36.83/45.41亿元[9] - 预测2024-2026年EPS分别为3.68/4.60/5.68元,对应PE为14/11/9倍[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收、利润延续强劲表现,同时毛利率、净利率伴随洞藏系列占比提高以及规模效应带动同步增长 [6] - 公司单Q2利润增速超预期,费控较强,营收高增背景下销售费用中广告投入绝对值基本维持稳定 [6] - 省内市场保持高增,洞6、洞9预计延续较高增长,是公司核心增长动能,而洞16、洞20低基数下增速更高 [6] - 公司短期增长势头较好,洞藏系列通过长期培育,省内消费氛围持续起势,中期维度品牌势能预计延续 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营收80.75/96.87/113.75亿元,同比增长20.16%/19.97%/17.43% [8] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润28.90/35.90/43.49亿元,同比增长26.34%/24.20%/21.15% [8] - 公司毛利率/净利率分别为73.57%/36.42%,同比+2.63/+2.57pct [6] - 公司费用率大幅下降,税金/销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.37/-0.6/-0.4/-0.29/-0.28pct [6]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 迎驾贡酒(603198)公司点评报告 2024 年 08 月 20 日 [Table_Title] Q2 业绩增 28%，产品结构继续升级 ——迎驾贡酒 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 37.85 亿元，同比+20.44%， 归母净利 13.79 亿元，同比+29.59%，扣非归母净利 13.66 亿元，同比 +32.65%。24Q2，公司实现总营收 14.61 亿元，同比+19.04%，归母净利 4.66 亿元，同比+27.96%，扣非归母净利 4.64 亿元，同比+32.53%。 产品结构持续升级，省内外稳健增长 1）中高档白酒收入占比持续提升。24Q2，公司中高档白酒/普通白酒分别 实现收入 10.69/3.13 亿元，同比分别+24.95%/+6.50%，中高档白酒收入占 主营业务收入的比重同比+2.92pct 至 77.35%。 2）省内外均稳健增长。24Q2，公司省内/省外分别实现收入 9.16/4.65 亿 元，同比分别+22.88%/+ ...