报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司新能源客户赛力斯/理想/蔚来等新车放量,其中问界（赛力斯旗下）销售尤为突出,带动公司总收入同/环比增长 32%/37% [2] - 公司高端项目放量,如与华为合作配套问界M9的智能大灯,单车价值量高,随着产能逐渐爬坡,M9交付量在Q2实现大幅提升,高端项目放量对盈利提升有贡献 [3] - 公司紧抓降本增效,研发/管理/销售费用率均较Q1有改善,净利率提升到10.6%,净利润同/环比增长分别为33.6%/44.8% [3] - 公司全球化发展进入新阶段,已进入外资豪华品牌供应链,随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇,公司全球化发展进入新阶段 [4] - 预计2024-2026年公司实现营业收入129.5/161.6/200.4亿元,同比增长分别为26.3%/24.8%/24.1%,归母净利润15.0/19.2/24.7亿元,同比增长分别为36.0%/28.4%/28.2% [5][7] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入57.2亿元,同比+29.2%,归母净利润5.94亿元,同比+27.3%,毛利率20.1%,净利率10.4% [1] - 2024Q2公司实现收入33.0亿元,同比32.1%,归母净利润3.5亿元,同比+33.6%,毛利率20.4%,净利率10.6% [1][3] - 预计2024-2026年公司营业收入增长分别为26.3%/24.8%/24.1%,归母净利润增长分别为36.0%/28.4%/28.2% [7] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.5%/22.1%/22.7%,净利率分别为11.6%/11.9%/12.3% [7] - 预计2024-2026年公司ROE分别为14.6%/16.2%/17.6% [7]

报告公司投资评级 报告给予星宇股份(601799)买入(维持)评级[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入57.17亿元,同比增长29.2%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长27.3%。2024年第二季度实现营业收入33.04亿元,同比增长32.1%;实现归母净利润3.51亿元,同比增长33.6%,环比增长44.8%[4] 2) 自主客户销量表现亮眼,问界M9交付量持续攀升,带动公司高价值量DLP大灯快速放量,进而推动公司收入高速增长[4] 3) 公司盈利能力环比提升,2024年第二季度毛利率20.4%,同比下降1.5个百分点,环比上升0.7个百分点;归母净利率10.6%,同比上升0.1个百分点,环比上升0.6个百分点[10] 4) 公司持续开发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯等,技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础[10] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为134.6/162.9/196.3亿元,同比增速分别为31.3%/21.1%/20.5%;归母净利润分别为14.8/19.3/24.0亿元,同比增速分别为34.6%/29.9%/24.3%[10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 收入端：核心项目放量，2Q24 营收创单季度新高。1H24 公司实现营收 57.17 亿（同比+29.2%），1H24 实现 22 个车型项目批产。2Q24 公司实现营收 33.04 亿（同/环比分别+32.1%/+37.0%），预计主要增量为问界 M9（2Q 销量 4.8 万辆，环比+350%）、理想 L6（2Q 销量 3.9 万辆，1Q 未交付）。[2] 2) 利润端：2Q24 规模效应释放，毛利率、费用率环比均显著受益。2Q24 公司毛利率为 20.4%（同/环比分别-1.5pct/+0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct，环比分别-0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct。2Q24 归母净利率为 10.6%（同/环比分别+0.1pct/+0.6pct），扣非净利率为 9.9%（同/环比分别+0.3pct/+0.2pct）。[2] 3) 新能源项目有望加速放量，前瞻布局智能车灯新技术。公司客户从传统车企逐步切换到新势力及全球车企，2024-2026 年华为智选、理想、极氪、宝马、奔驰等多个项目将量产。车灯方面，公司开发基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯、基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯等新品。[2] 财务数据总结 1) 预计公司 2024 年、2025 年和 2026 年实现营业收入为 134.2 亿元、166.2 亿元和 200.5 亿元，对应归母净利润为 14.8 亿元、19.1 亿元和 24.5 亿元。[2] 2) 以 8 月 16 日收盘价计算 PE 为 23.4 倍、18.1 倍和 14.1 倍。[2]

会议主要讨论的核心内容 客户结构变化 - 公司客户结构发生了大变化 从2023年到2024年第二季度,合资品牌占比从接近40%下降到30%以内 [1][2][3] - 新能源车企客户如理想、蔚来等占比快速提升 理想占比达6-7% [3][4] - 传统自主品牌客户如红旗、吉利等占比也有所提升 [4] - 新客户占比已超60% 未来有望进一步提升至50-60% [5] 毛利率和费用率管控 - 公司毛利率维持在20%以上水平 得益于规模化量产和成本控制 [5][6] - 费用率控制良好 销售研发管理费用率在8.3%左右 [6][7] 出海业务发展 - 塞尔维亚工厂去年投产 今年收入有明显增长 [7][8] - 公司正在墨西哥和美国建立新的制造基地 [8] - 通过合资客户获得全球化产品订单 出海节奏有望加快 [8] 问答环节重要提问和回答 问题1: 公司业绩增长预期如何? 回答: 公司未来1-2年有望保持25-30%的业绩增速 得益于新能源车和出口业务的快速发展 [9] 问题2: 公司当前估值合理吗? 回答: 公司当前估值22倍PE合理 未来有望进一步提升至30倍PE 对应市值450亿以上 [9]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩超预期，客户结构加速转型[2] - 产品升级和客户拓展双轮驱动，看好公司长期成长[6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024年营业总收入为1285.8亿元，同比增长25.47%；归母净利润为15.02亿元，同比增长36.30%[3] - 预计2025年营业总收入为1582.3亿元，同比增长23.06%；归母净利润为19.03亿元，同比增长26.66%[3] - 预计2026年营业总收入为1864亿元，同比增长17.80%；归母净利润为22.88亿元，同比增长20.27%[3] 投资要点 - 2024年上半年实现营业收入571.7亿元，同比增长29.20%；归母净利润59.4亿元，同比增长27.34%[4] - 2024Q2单季度营业收入330.4亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%；归母净利润35.1亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%[4] 业绩表现 - 2024Q2单季度营业收入330.4亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%[5] - 2024Q2单季度综合毛利率为20.37%，环比提升0.73个百分点[5] - 2024Q2单季度归母净利润35.1亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%[5] 产品与客户 - LED前照灯升级至ADB和DLP，提升单车配套价值量[6] - 巩固原有客户基础上，大力开拓新能源客户，新能源客户有望成为主要增量[6] - 塞尔维亚工厂产能逐步释放，推进全球化布局，拓展海外市场[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 基本面表现 - 公司2Q24营收33亿元,同比+32%,环比+37%,创历史新高 [2] - 客户端一汽大众销量下滑,但奇瑞/红旗销量增长可弥补 [2] - 新能源项目问界M9和理想L6进入放量周期,带动销售收入增长 [2] 盈利能力 - 2Q24毛利率20.4%,同比-1.5ppt,环比+0.7ppt - 2Q24期间费用率8.3%,同比-0.7ppt,环比-2.0ppt - 2Q24归母净利3.51亿元,同比+34%,环比+45% [2] 未来发展 - 产品结构持续优化,前照灯/后组合灯占比提升,带动营收增长 [2] - 新能源收入占比有望突破30%,对冲合资客户下滑风险 [2] - 与华为合作紧密,全球化布局加速,中长期成长空间广阔 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [9] - 2024年营收133亿元,同比+29%;归母净利15亿元,同比+38% [9] - 给予公司2024年30倍PE,对应目标价159.5元 [2]

公司投资评级 - 报告对星宇股份的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 星宇股份2024年中报显示，上半年公司实现营业收入54.17亿元，同比增长29.20%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%；扣非归母净利润5.58亿元，同比增长35.65%。单二季度，公司营业收入33.04亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；归母净利润3.51亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%；扣非归母净利润3.26亿元，同比/环比分别增长36.44%/40.46%[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 受益于核心自主客户销量增长，公司二季度业绩同环比均向上。2024Q2公司营业收入33.04亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；归母净利润3.51亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%。自主客户如一汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车等的销量增长对冲了部分合资品牌销量下滑的压力，成为公司收入增长的主导因素[3] 盈利能力 - 2024Q2公司毛利率/净利率分别为20.37%/10.64%，环比分别提升0.73pct/0.58pct，盈利能力显著提升。费用率端，公司2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比分别下降了0.06pct/0.53pct/1.05pct/0.35pct，四项费用率实现了全面优化[4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入129、159、192亿元，同比增速为26%、23%、21%；归母净利润15.23、19.22、24.05亿元，同比增速38%、26%、25%；EPS为5.3、6.7、8.4元，对应PE估值分别为22、17、14倍，维持"买入"评级[5]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 - 星宇股份在2024年上半年实现了显著的营收和净利润增长，同时客户结构不断优化，费用控制有效[2][3] - 公司正在推进车灯产品的转型升级，平均销售单价不断提升，新项目的承接和批产为未来发展提供保障[4] - 星宇股份积极拓展海外市场，全球化布局加速，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率有较大提升空间[5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，星宇股份实现营收57.17亿元，同比增长29.2%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.3%。毛利率为20.1%，同比下降1.7个百分点；净利率为10.4%，同比下降0.2个百分点[2] - 24Q2单季度，公司营收33亿元，同比增长32.1%，环比增长37%；归母净利润3.51亿元，同比增长33.6%，环比增长44.8%[2] 客户结构与费用控制 - 24Q2行业乘用车销量同环比分别增长2.5%和10.7%，星宇股份大幅跑赢行业，主要得益于客户销量增长，如奇瑞、问界、理想、蔚来等[3] - 24Q2毛利率为20.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.8个百分点；净利率为10.6%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.5个百分点[3] - 24H1费用率为9.1%，同比下降0.6个百分点，其中Q2费用率为8.24%，同比下降0.66个百分点，环比下降2个百分点，显示公司费用控制有效[3] 产品转型升级与市场拓展 - 星宇股份正在推进车灯产品的电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯等智能车灯产品成为新趋势[4] - 2023年公司产品平均出货单价为162.1元，同比增长25.4%，随着产品结构持续优化，ASP将不断提升[4] - 公司积极推进全球化布局，2023年塞尔维亚产能逐步释放，注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局[5] 盈利预测与投资建议 - 预计星宇股份2024-2026年EPS分别为5.06元、5.99元、7.10元，对应PE为23倍、19倍、16倍，未来三年归母净利润年复合增长率为22.5%，维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为人民币151.39元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现营收57.17亿元(同比+29.20%),归母净利5.94亿元(同比+27.34%) [6] - 2024年Q2公司营收33.04亿元(同比+32.07%,环比+36.98%),归母净利3.51亿元(同比+33.61%,环比+44.77%),超出预期 [6] - 新势力车型如问界M9、理想L6等贡献了较大的营收增量,同时合资客户虽然有所下滑但豪华品牌BBA在Q2有所增长 [7] - Q2毛利率20.37%,同/环比-1.53/+0.73pct,净利率10.64%,同/环比+0.12/+0.57pct,费用率有所下降 [8] - 公司在车灯业务上具备技术领先优势,在优质新势力客户卡位优势明显,新势力项目单车价值和盈利能力较此前客户有所提升 [9] 公司投资亮点 - 新势力车型贡献显著增量,看好新能源业务释放增长潜力 [7] - Q2毛利率和净利率持续改善,费用率下降 [8] - 公司全球化布局推进顺利,继塞尔维亚工厂后注册成立墨西哥和美国子公司,寻求更多北美客户机会 [9]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 星宇股份在2024年上半年实现了显著的营收和净利润增长，同时费用控制有效，客户结构不断优化[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，星宇股份实现营收57.17亿元，同比增长29.2%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.3%。毛利率为20.1%，同比下降1.7个百分点；净利率为10.4%，同比下降0.2个百分点[2] - 2024年第二季度，公司营收33亿元，同比增长32.1%，环比增长37%；归母净利润3.51亿元，同比增长33.6%，环比增长44.8%[2] 客户结构与费用控制 - 2024年第二季度，星宇股份的客户结构持续优化，新能源转型升级不断推进。公司费用率在2024年上半年为9.1%，同比下降0.6个百分点，显示出有效的费用控制[3] 产品转型升级 - 星宇股份的车灯产品正在向电子化、智能化、数字化升级，如LED前大灯、ADB大灯等。2023年公司产品平均出货单价为162.1元，同比增长25.4%[4] 全球化布局 - 星宇股份积极推进全球化布局，拓展海外市场，如在塞尔维亚的产能逐步释放，以及在墨西哥和美国的公司注册成立[5] 盈利预测与投资建议 - 预计星宇股份2024-2026年的EPS分别为5.06元、5.99元和7.10元，对应PE为23倍、19倍和16倍。未来三年归母净利润年复合增长率为22.5%，维持“买入”评级[6]