常州星宇车灯股份有限公司 投资者关系管理制度 第一章 总则 第一条 为规范常州星宇车灯股份有限公司（以下简称"公司"）投资者关 系管理，促进公司完善治理、规范运作，提高公司质量，切实保护投资者特别是 中小投资者合法权益，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券 法》、《上市公司投资者关系管理工作指引》及其他有关法律、行政法规，以及 《常州星宇车灯股份有限公司章程》等，制定本制度。 第二条 投资者关系管理是指公司通过便利股东权利行使、信息披露、互动 交流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对 公司的了解和认同，以提升公司治理水平和企业整体价值，实现尊重投资者、回 报投资者、保护投资者目的的相关活动。 第三条 公司投资者关系管理的基本原则是： （一）合规性原则。公司投资者关系管理应当在依法履行信息披露义务的基 础上开展，符合法律、法规、规章及规范性文件、行业规范和自律规则、公司内 部规章制度，以及行业普遍遵守的道德规范和行为准则。 （二）平等性原则。公司开展投资者关系管理活动，应当平等对待所有投资 者，尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利。 （三）主动性原则。公司应当主 ...

财务表现 - 公司2024年上半年实现净利润650,449,279.69元[5] - 公司2024年上半年可供股东分配的利润为5,199,346,780.60元[5] - 公司2024年上半年利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元，合计派发56,753,648.80元[6] - 公司2024年上半年营业收入为5,716,621,689.23元，同比增长29.20%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为594,244,009.51元，同比增长27.34%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为557,822,699.97元，同比增长35.65%[20] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为305,250,093.74元，同比增长1,334.11%[20] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为9,391,247,160.08元，同比增长2.79%[22] - 公司2024年上半年末总资产为15,093,919,040.81元，同比增长2.16%[22] - 基本每股收益为2.0941元/股，同比增长27.68%[24] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.9658元/股，同比增长36.02%[24] - 加权平均净资产收益率为6.41%，同比增加0.99个百分点[24] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.02%，同比增加1.21个百分点[24] - 非经常性损益项目总计为36,421,309.54元[28] - 2024年上半年，公司实现营业收入57.17亿元，同比增长29.20%[44] - 2024年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长27.34%[44] - 公司营业收入为5,716,621,689.23元，同比增长29.20%[52] - 营业成本为4,569,794,849.93元，同比增长31.98%[52] - 销售费用为82,242,412.94元，同比增长134.21%[52] - 经营活动产生的现金流量净额为305,250,093.74元，同比增长1,334.11%[52] - 公司2024年上半年营业总收入为57.17亿元，同比增长29.2%[179] - 公司2024年上半年净利润为5.94亿元，同比增长27.3%[181] - 公司2024年上半年基本每股收益为2.09元，同比增长27.4%[182] - 公司2024年上半年研发费用为2.98亿元，同比增长10.7%[179] - 公司2024年上半年其他收益为7327万元，同比增长119.1%[181] - 公司2024年上半年公允价值变动收益为2494万元，同比下降21.7%[181] - 公司2024年上半年资产减值损失为-2524万元，同比减少262.1%[181] - 公司2024年上半年负债合计为54.59亿元，同比增长0.5%[178] - 公司2024年上半年所有者权益合计为96.44亿元，同比增长3.3%[178] - 公司2024年上半年负债和所有者权益总计为151.03亿元，同比增长2.3%[178] - 公司2024年上半年营业收入为56.79亿元，同比增长27.4%[183] - 公司2024年上半年净利润为6.50亿元，同比增长26.3%[183] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.05亿元，同比增长1334.3%[187] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-4.18亿元，同比减少153.3%[189] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-3.49亿元，同比减少30.9%[189] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-4.73亿元，同比减少241.2%[189] - 公司2024年上半年研发费用为2.84亿元，同比增长8.0%[183] - 公司2024年上半年销售费用为0.85亿元，同比增长124.2%[183] - 公司2024年上半年财务费用为0.19亿元，同比增加114.2%[183] - 公司2024年上半年收到的税费返还为550.69万元，同比增长1311.3%[187] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为56.06亿元，同比增长46.66%[190] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.47亿元，同比增长426.16%[190] - 公司2024年上半年收回投资收到的现金为33.74亿元，同比下降9.05%[191] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-5.14亿元，同比下降164.43%[191] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-3.49亿元，同比改善30.95%[191] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-4.25亿元，同比下降210.99%[191] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为14.40亿元，同比下降13.39%[191] - 公司2024年上半年综合收益总额为5.96亿元，同比增长100.32%[199] - 公司2024年上半年所有者权益合计增加2.55亿元，同比增长0.28%[199] - 公司2024年上半年对所有者（或股东）的分配为-3.41亿元，同比下降100%[199] 资产与负债 - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为9,391,247,160.08元，同比增长2.79%[22] - 公司2024年上半年末总资产为15,093,919,040.81元，同比增长2.16%[22] - 应收票据为1,910,164,690.63元，占总资产的12.66%，同比增长43.38%[58] - 预付款项为61,836,598.49元，同比增长60.06%[58] - 其他流动资产为25,454,776.29元，同比增长43.80%[58] - 合同负债为18,337,853.98元，同比增长145.65%[58] - 境外资产为985,876,196.20元，占总资产的6.53%[61] - 公司非流动资产合计为4,930,071,394.95元，较上期增加120

会议主要讨论的核心内容 公司历史利润率变化分析 [1][2][3] - 2013-2016年,公司毛利率和费用率均下行,净利率下滑,主要受原材料上涨和新产品开发周期影响 - 2016-2020年,公司毛利率和费用率均呈上行趋势,净利率大幅提升,主要受益于LED产品结构升级和合资客户结构改善,以及原材料价格下行 - 2020-2023年,公司面临客户结构变化和合资规模缩减,以及新一轮研发投入,毛利率和净利率呈下行趋势 影响公司利润率的关键因素 [4][5][6][7] - 毛利率受客户结构、产品结构、规模效应、年降压力、原材料成本等五大因素影响 - 费用率主要受研发投入和三项费用变化影响,研发投入前置会压制利润 - 不同阶段这些因素的影响方向和程度不同 未来发展展望 [19][20][21][22][23] - 未来2-3年,公司将进入新一轮研发投入释放期,自主品牌客户和高端产品占比提升,有利于毛利率回升 - 海外市场拓展也将成为新的增长点 - 整体来看,公司未来利润水平有望持续改善,今年20%左右可能是一个关键拐点 问答环节重要提问和回答 问:公司未来利润率水平如何判断?[19][20][21][22] 回答:我们认为公司未来利润率水平有望持续改善,主要原因包括: 1) 新能源车用灯具产品结构不断优化,ADP和DLP占比提升 2) 自主品牌客户结构持续改善,毛利率有望提升 3) 新一轮研发投入释放期将到来,费用率有望下降 4) 海外市场拓展也将成为新的增长点 问:公司当前估值水平如何评判?[26][27][28] 回答:公司当前估值水平虽然高于行业平均,但合理性如下: 1) 公司所处车灯赛道与其他零部件行业存在较大差异,成长性和行业格局更优 2) 公司当前估值水平已处于历史较低位置,未来有望持续溢价 3) 结合公司未来业绩改善预期,当前估值水平仍具有吸引力

公司投资评级 - 报告对星宇股份的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 星宇股份是国内车灯领域龙头，受益于行业、客户和内部业务发展，有望迎来三重成长周期[11] - 随着电动智能变革，汽车车灯从单一照明功能往智能化方向演进，ADB大灯、DLP大灯、连贯式尾灯、氛围灯等新兴产品相继问世和普及，品类扩张+ASP提升有望持续打开行业天花板[11] - 公司经历了从中低端自主-中端合资-高端合资、外资的客户结构跃迁，2021年开始大幅渗透进入头部自主和新势力车企，随着现有客户内部份额提升+新型客户导入，公司有望受益于新一轮客户放量周期，渗透率持续向上[11] - 公司积极开拓车灯域控等新兴高价值量品类，积极布局海外业务，随着公司欧洲塞尔维亚工厂持续获取订单并投产放量，有望为公司带来新一轮成长动能[11] 根据相关目录分别进行总结 毛利率和费用率的影响因素 - 客户结构和产品结构是毛利率水平差异的主要原因，豪华品牌和功能高阶的灯具毛利率较高[18][19] - 规模效应和年降情况同向影响毛利率，客户规模放量时正向影响显著，收缩时负向影响显著[18][20] - 原材料成本影响毛利率，不同类型车灯原材料成本占比不同，LED灯原材料成本占比下降[18][21] - 规模效应影响费用率，收入大规模放量时费用率下行，承压时费用率上行[18][22] - 研发投入策略影响费用率，新客户大规模突破时研发投入增多，量产释放时研发投入增速变缓[18][23] 公司盈利能力的历史阶段分析 - 2013-2016年：毛利率下行，费用率下行，净利率下行低于毛利率下行，原材料价格上涨+新产能爬产拉低产能利用率，公司盈利能力下滑[29] - 2016-2020年：毛利率上行，费用率下行，公司净利率大幅上行，规模放量+结构改善（产品LED占比提升和客户合资占比升级），公司盈利能力快速提升[32] - 2020-2023年：毛利率下行，费用率上行，公司净利率大幅下行，公司处于客户结构切换调整期，收入增速放缓+研发费用持续高增+会计变更+原材料2021年大幅涨价，公司利润率承压向下[35] 公司未来盈利能力的展望 - 2023-2026年，预计公司毛利率有望从21.18%提升至22.50%，受益于自主高端占比放量和产品结构改善[43] - 2023-2026年，预计公司费用端有望从9.54%下降到8.81%，规模效应和研发费用增速放缓将推动费用率下行[44] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入129、159、192亿元，同比增速为26%、23%、21%；实现归母净利润15.2、19.2、24.1亿元，同比增速38%、26%、25%；EPS为5.33、6.73、8.42元，对应PE估值分别为23、19、15倍，维持"买入"评级[52][53]

公司概况 - 公司成立于1993年，专注于车灯行业，是国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商[2] - 公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯等，并积极推进产业链一体化[2] - 公司市场占有率从2018年的6%提升至2021年的14%，随着智能化车灯的应用，市占率有望继续提升[2] 行业趋势 - 车灯属性从照明逐渐演变为兼具交互、设计等多重属性的智能化车灯，单车价值量不断提高[3] - 自主品牌凭借技术积累、成本管控能力、配套研发能力、配套服务，加快国产替代进程[3] 客户结构 - 公司核心客户已切换到以华为智选、蔚小理、极氪等强势自主新能源品牌，收入有望伴随其销量增长而增长[4] - 公司以塞尔维亚为跳板，切入BBA等欧洲中高端供应链，并在墨西哥和美国注册成立公司，全球化发展有望复刻日本小糸[4] 产品升级 - 从光源技术角度，前照灯升级路线为卤素-氙气-LED大灯，ASP由400元-800元-1600元；从功能实现角度，车灯升级路线为AFS-ADB-DLP，ASP由1500元-3000元-15000元以上[5] - 公司前瞻布局，2014年已实现AFS研发，不断推进产品由AFS向ADB、OLED、DLP等智能车灯方向升级[5] 利润率提升 - 公司投资建设上游模具工厂和电子工厂，供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势，叠加业务量增长带来的规模效应、ASP提升，公司利润率有向上空间[6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为14.8/19.0/23.0亿元，当前股价对应PE为24/19/15倍，首次覆盖，给予"增持"评级[7]

分组1 - 会议主要讨论的核心内容包括公司客户结构优化明显、车灯龙头开启全球化征程 [2][3] - 公司主要业务包括车灯业务、控制器业务和三角井之牌业务,其中车灯业务是公司主要增长点 [4][5] - 公司客户从自主品牌到合资品牌再到豪华品牌和新势力,客户结构不断优化,保证了公司经营稳健 [6][7][8] - 公司在海外市场如欧洲和北美的布局,未来全球化发展空间较大 [9][10] 分组2 - 公司收入和利润保持良好增长,经营管理能力较强 [10][11] - 行业趋势包括车灯光源LED化、智能化功能提升、造型个性化等 [12][13][14][15] - 车灯行业集中度较高,主要原因包括定制化、安全性要求高、开发成本高等 [24][25][26] - 国内自主品牌崛起有利于公司在国内市场份额提升,同时也有机会参与全球竞争 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司短期业绩的担忧 [27] **回答** 公司短期业绩下滑主要受传统品牌和合资品牌销量下滑影响,但新势力客户如华为、理想等带来的增量可弥补,公司长期发展前景仍看好 [27][28] 问题2 **提问** 公司未来海外市场发展情况 [29] **回答** 公司在欧洲和北美的海外项目陆续进入量产,未来海外市场发展前景较为明确 [29] 问题3 **提问** 公司在新能源车领域的布局 [28] **回答** 公司与新势力客户如理想、小鹏等合作密切,在新能源车领域有较好的发展前景 [28]

星宇股份(601799.SH) 高端化与全球化共振,自主车灯龙头未来可期 智能化加速车灯升级,千亿市场空间广阔。车灯是汽零领域的黄金赛道, 灯源升级(卤素-氙气-LED/OLED/激光)及智能化(AFS-ADB-DLP)加持, 单车价值量成倍增长。ADB 可自动切换远近光灯,能防眩光且识别能力更 强,是当前智能车灯的主流方案,2023 年起,特斯拉、华为、小米等新能 源企业配置意愿强,传统合资也陆续上车。更高阶的智能车灯系统还可以 采集分析车道信息、检测来车距离,协助识别并处理紧急事件。DLP 车灯 尚处于发展初期,核心器件成本高,部分车型提供选配。根据 Moder intelligence 数据,考虑光源、智能化等升级,预计到 2027 年,全球车灯 市场达 481.1 亿美元(折算人民币 3497.6 亿元),复合增长率为 6.55% 高壁垒、高集中,梯队明显、自主突围。车灯技术难、质量要求高、客户 认证周期长、研发投入大,参与企业需要有较好的成本管控能力以及和 主机厂同步开发的能力,进入门槛较高,市场高度集中,竞争者之间梯 队明显。根据 marklines 数据,2023 年,前照灯市场,小糸、法雷奥、 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司在车灯产品领域具有长期竞争力和战斗力,产品不断升级,如DRP车灯逐步应用于高端车型[1] - 公司客户结构正在发生转型,华为智选系列车型订单快速放量,单车价值量较高,有望成为公司主要收入来源[2][3][4][5] - 除华为外,公司在理想、小米等新势力车企以及江淮等传统车企也有较好的合作,新能源车型业务占比有望大幅提升[5][6] 公司盈利能力分析 - 公司毛利率受模具费用影响有所下降,但随着新产品放量和规模效应,毛利率有望逐步改善[8][9][10] - 公司海外业务拓展进展良好,如在塞尔维亚和北美市场有新项目落地,有望成为新的利润增长点[10][11] - 预计公司今年收入将达133-137亿元,利润有望超过15亿元,未来一到两年内有望进一步提升至20-30亿元[12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于公司的盈利能力,市场存在一些担忧,请进一步分析公司的毛利率情况[7] **分析师回答** - 公司毛利率受模具费用影响有所下降,但这是行业普遍情况,未来将逐步稳定在22%左右[8] - 公司车灯产品毛利率仍有较大提升空间,如ADB车灯毛利率可达35%以上[9][10] - 随着规模效应,公司利润率有望在二三季度逐步改善[10] 问题2 **分析师提问** 公司海外业务拓展情况如何,对公司未来发展有何影响[11] **分析师回答** - 公司在塞尔维亚和北美市场有新项目落地,未来几年海外收入有望达15亿元[10][11] - 海外业务的拓展将成为公司新的利润增长点,有助于提升公司的长期竞争力[11] 问题3 **分析师提问** 对于公司全年业绩预测,分析师有何看法[12][13] **分析师回答** - 预计公司今年收入将达133-137亿元,利润有望超过15亿元 - 未来一到两年内,公司利润有望进一步提升至20-30亿元水平 - 公司凭借产品竞争力和客户结构优化,有望维持较高的估值水平[13]

会议主要讨论的核心内容 公司业务和发展历程 - 公司主要从事车灯业务,占收入95%以上,其他业务如三角警示牌和控制器占比较小 [1][2][3][4] - 公司客户从最初的奇瑞,逐步拓展到合资德系、日系品牌,近年来开始进入新能源和自主品牌客户 [4][5][6][7] - 公司经历了四个发展阶段:1)2015年前主要依赖奇瑞,2)2016-2020年进入合资品牌,3)2021-2023年上半年合资客户受压,4)2023年下半年开始新客户放量 [5][6][7][8] 行业新周期 - 车灯行业经历了LED渗透率大幅提升的一轮升级,未来将迎来ADB、DLP等智能化升级的新周期,带来单车价值提升和行业扩容 [12][13][14][15] - 预计2023年后ADB渗透率快速提升,2025-2026年车灯行业将进入新一轮成长周期 [13][14][15] 公司客户结构调整 - 2021-2023年上半年,公司合资客户受压,收入增速和利润下滑 [6][7][8] - 2021年下半年开始,公司开始拓展新能源和自主品牌客户,2023年下半年开始兑现 [8][19][20] - 预计2025年公司新客户结构调整完成,将进入新一轮成长周期 [8][19][20] 海外市场拓展 - 公司早期布局欧洲市场,在塞尔维亚设立工厂,今年开始实现对奔驰等客户的突破 [24][25][26] - 预计2025年后,公司欧洲和北美市场将成为新的增长引擎 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司短期业绩兑现情况如何 [34] **回答内容** 公司二季度新客户如问界MN9放量明显,单季度收入贡献可观,短期业绩兑现情况良好 [34] 问题2 **提问内容** 公司估值水平如何,上下空间如何 [31][32][35] **回答内容** 公司当前估值处于历史底部水平,若业绩持续向好,未来一年内上行空间可达60%以上,下行风险有限 [31][32][35] 问题3 **提问内容** 公司业绩稳定性如何 [33][34][36] **回答内容** 随着新客户占比提升,公司业绩稳定性将不断提高,未来几年确定性较强。短期二季度业绩有望大幅改善 [33][34][36]

会议主要讨论的核心内容 公司整体介绍 - 公司主要从事车灯业务,占收入95%以上,其他业务如三角警示牌和控制器占比较小 [4] - 公司客户从最初的奇瑞,逐步拓展到合资德系、日系品牌,近年来开始进入新能源自主品牌客户 [4][5][6] - 公司客户结构从以往合资品牌为主,逐步向新能源自主品牌客户转变 [7][8][19] 三重新周期 1. 车灯行业新周期 - 车灯行业经历了LED灯渗透率大幅提升的周期,未来将进入ADB、DLP等智能化升级的新周期 [12][13][14][15][16] - 车灯行业单车价值有望持续提升,带动整体市场规模增长 [16] 2. 公司客户结构调整周期 - 公司经历了2021-2023年的客户结构调整期,合资品牌客户占比下降,新能源自主品牌客户占比提升 [7][8][19] - 客户结构调整期过后,新客户放量将成为公司未来增长的主要动力 [19][20][21] 3. 公司新业务拓展周期 - 公司正在拓展非灯类产品,如预控设计等智能驾驶相关产品 [22] - 公司正在加快海外市场拓展,尤其是欧洲市场,有望成为未来新的增长点 [23][24][25][26] 盈利预测 - 预计2023年下半年至2025年,公司收入和利润将实现较快增长 [27][28][29][30][31] - 公司估值处于历史底部水平,未来有较大上涨空间 [30][31][32][33][34][35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对公司二季度业绩表现的看法 [35] **回答内容** - 公司二季度业绩有望超预期,新客户放量将带动收入和利润增长 [35] - 公司二季度业绩有望成为行业中的亮点 [35] 问题2 **提问内容** 对公司未来发展前景的判断 [33][34] **回答内容** - 公司经历客户结构调整后,未来发展前景看好 - 公司有望进入新一轮增长周期,未来1年内股价有60%以上的上涨空间 [33][34] 问题3 **提问内容** 对公司估值水平的看法 [30][31][32] **回答内容** - 公司当前估值处于历史底部水平,具有较大上涨潜力 - 未来1年内公司市值有望达到600亿左右 [30][31][32]