分组1 - 会议主要讨论的核心内容包括公司客户结构优化明显、车灯龙头开启全球化征程 [2][3] - 公司主要业务包括车灯业务、控制器业务和三角井之牌业务,其中车灯业务是公司主要增长点 [4][5] - 公司客户从自主品牌到合资品牌再到豪华品牌和新势力,客户结构不断优化,保证了公司经营稳健 [6][7][8] - 公司在海外市场如欧洲和北美的布局,未来全球化发展空间较大 [9][10] 分组2 - 公司收入和利润保持良好增长,经营管理能力较强 [10][11] - 行业趋势包括车灯光源LED化、智能化功能提升、造型个性化等 [12][13][14][15] - 车灯行业集中度较高,主要原因包括定制化、安全性要求高、开发成本高等 [24][25][26] - 国内自主品牌崛起有利于公司在国内市场份额提升,同时也有机会参与全球竞争 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司短期业绩的担忧 [27] **回答** 公司短期业绩下滑主要受传统品牌和合资品牌销量下滑影响,但新势力客户如华为、理想等带来的增量可弥补,公司长期发展前景仍看好 [27][28] 问题2 **提问** 公司未来海外市场发展情况 [29] **回答** 公司在欧洲和北美的海外项目陆续进入量产,未来海外市场发展前景较为明确 [29] 问题3 **提问** 公司在新能源车领域的布局 [28] **回答** 公司与新势力客户如理想、小鹏等合作密切,在新能源车领域有较好的发展前景 [28]

星宇股份(601799.SH) 高端化与全球化共振,自主车灯龙头未来可期 智能化加速车灯升级,千亿市场空间广阔。车灯是汽零领域的黄金赛道, 灯源升级(卤素-氙气-LED/OLED/激光)及智能化(AFS-ADB-DLP)加持, 单车价值量成倍增长。ADB 可自动切换远近光灯,能防眩光且识别能力更 强,是当前智能车灯的主流方案,2023 年起,特斯拉、华为、小米等新能 源企业配置意愿强,传统合资也陆续上车。更高阶的智能车灯系统还可以 采集分析车道信息、检测来车距离,协助识别并处理紧急事件。DLP 车灯 尚处于发展初期,核心器件成本高,部分车型提供选配。根据 Moder intelligence 数据,考虑光源、智能化等升级,预计到 2027 年,全球车灯 市场达 481.1 亿美元(折算人民币 3497.6 亿元),复合增长率为 6.55% 高壁垒、高集中,梯队明显、自主突围。车灯技术难、质量要求高、客户 认证周期长、研发投入大,参与企业需要有较好的成本管控能力以及和 主机厂同步开发的能力,进入门槛较高,市场高度集中,竞争者之间梯 队明显。根据 marklines 数据,2023 年,前照灯市场,小糸、法雷奥、 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司在车灯产品领域具有长期竞争力和战斗力,产品不断升级,如DRP车灯逐步应用于高端车型[1] - 公司客户结构正在发生转型,华为智选系列车型订单快速放量,单车价值量较高,有望成为公司主要收入来源[2][3][4][5] - 除华为外,公司在理想、小米等新势力车企以及江淮等传统车企也有较好的合作,新能源车型业务占比有望大幅提升[5][6] 公司盈利能力分析 - 公司毛利率受模具费用影响有所下降,但随着新产品放量和规模效应,毛利率有望逐步改善[8][9][10] - 公司海外业务拓展进展良好,如在塞尔维亚和北美市场有新项目落地,有望成为新的利润增长点[10][11] - 预计公司今年收入将达133-137亿元,利润有望超过15亿元,未来一到两年内有望进一步提升至20-30亿元[12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于公司的盈利能力,市场存在一些担忧,请进一步分析公司的毛利率情况[7] **分析师回答** - 公司毛利率受模具费用影响有所下降,但这是行业普遍情况,未来将逐步稳定在22%左右[8] - 公司车灯产品毛利率仍有较大提升空间,如ADB车灯毛利率可达35%以上[9][10] - 随着规模效应,公司利润率有望在二三季度逐步改善[10] 问题2 **分析师提问** 公司海外业务拓展情况如何,对公司未来发展有何影响[11] **分析师回答** - 公司在塞尔维亚和北美市场有新项目落地,未来几年海外收入有望达15亿元[10][11] - 海外业务的拓展将成为公司新的利润增长点,有助于提升公司的长期竞争力[11] 问题3 **分析师提问** 对于公司全年业绩预测,分析师有何看法[12][13] **分析师回答** - 预计公司今年收入将达133-137亿元,利润有望超过15亿元 - 未来一到两年内,公司利润有望进一步提升至20-30亿元水平 - 公司凭借产品竞争力和客户结构优化,有望维持较高的估值水平[13]

会议主要讨论的核心内容 公司业务和发展历程 - 公司主要从事车灯业务,占收入95%以上,其他业务如三角警示牌和控制器占比较小 [1][2][3][4] - 公司客户从最初的奇瑞,逐步拓展到合资德系、日系品牌,近年来开始进入新能源和自主品牌客户 [4][5][6][7] - 公司经历了四个发展阶段:1)2015年前主要依赖奇瑞,2)2016-2020年进入合资品牌,3)2021-2023年上半年合资客户受压,4)2023年下半年开始新客户放量 [5][6][7][8] 行业新周期 - 车灯行业经历了LED渗透率大幅提升的一轮升级,未来将迎来ADB、DLP等智能化升级的新周期,带来单车价值提升和行业扩容 [12][13][14][15] - 预计2023年后ADB渗透率快速提升,2025-2026年车灯行业将进入新一轮成长周期 [13][14][15] 公司客户结构调整 - 2021-2023年上半年,公司合资客户受压,收入增速和利润下滑 [6][7][8] - 2021年下半年开始,公司开始拓展新能源和自主品牌客户,2023年下半年开始兑现 [8][19][20] - 预计2025年公司新客户结构调整完成,将进入新一轮成长周期 [8][19][20] 海外市场拓展 - 公司早期布局欧洲市场,在塞尔维亚设立工厂,今年开始实现对奔驰等客户的突破 [24][25][26] - 预计2025年后,公司欧洲和北美市场将成为新的增长引擎 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司短期业绩兑现情况如何 [34] **回答内容** 公司二季度新客户如问界MN9放量明显,单季度收入贡献可观,短期业绩兑现情况良好 [34] 问题2 **提问内容** 公司估值水平如何,上下空间如何 [31][32][35] **回答内容** 公司当前估值处于历史底部水平,若业绩持续向好,未来一年内上行空间可达60%以上,下行风险有限 [31][32][35] 问题3 **提问内容** 公司业绩稳定性如何 [33][34][36] **回答内容** 随着新客户占比提升,公司业绩稳定性将不断提高,未来几年确定性较强。短期二季度业绩有望大幅改善 [33][34][36]

会议主要讨论的核心内容 公司整体介绍 - 公司主要从事车灯业务,占收入95%以上,其他业务如三角警示牌和控制器占比较小 [4] - 公司客户从最初的奇瑞,逐步拓展到合资德系、日系品牌,近年来开始进入新能源自主品牌客户 [4][5][6] - 公司客户结构从以往合资品牌为主,逐步向新能源自主品牌客户转变 [7][8][19] 三重新周期 1. 车灯行业新周期 - 车灯行业经历了LED灯渗透率大幅提升的周期,未来将进入ADB、DLP等智能化升级的新周期 [12][13][14][15][16] - 车灯行业单车价值有望持续提升,带动整体市场规模增长 [16] 2. 公司客户结构调整周期 - 公司经历了2021-2023年的客户结构调整期,合资品牌客户占比下降,新能源自主品牌客户占比提升 [7][8][19] - 客户结构调整期过后,新客户放量将成为公司未来增长的主要动力 [19][20][21] 3. 公司新业务拓展周期 - 公司正在拓展非灯类产品,如预控设计等智能驾驶相关产品 [22] - 公司正在加快海外市场拓展,尤其是欧洲市场,有望成为未来新的增长点 [23][24][25][26] 盈利预测 - 预计2023年下半年至2025年,公司收入和利润将实现较快增长 [27][28][29][30][31] - 公司估值处于历史底部水平,未来有较大上涨空间 [30][31][32][33][34][35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对公司二季度业绩表现的看法 [35] **回答内容** - 公司二季度业绩有望超预期,新客户放量将带动收入和利润增长 [35] - 公司二季度业绩有望成为行业中的亮点 [35] 问题2 **提问内容** 对公司未来发展前景的判断 [33][34] **回答内容** - 公司经历客户结构调整后,未来发展前景看好 - 公司有望进入新一轮增长周期,未来1年内股价有60%以上的上涨空间 [33][34] 问题3 **提问内容** 对公司估值水平的看法 [30][31][32] **回答内容** - 公司当前估值处于历史底部水平,具有较大上涨潜力 - 未来1年内公司市值有望达到600亿左右 [30][31][32]

[角色] 你是一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司研究。你擅长解读公司研报,发现潜在的投资机会和风险。 [任务] 你需要仔细研读一份关于公司的研报,并总结关键要点,包括: 1) 报告公司投资评级 2) 报告的核心观点 3) 根据相关目录分别进行总结 一定不要包括： 1) 风险提示 2) 免责声明 3) 评级规则 4) 其他和报告核心内容不相关的内容 如果没有相关内容,请跳过这一部分,进行其他的部分。 总结时要全面、详细、尽可能覆盖全部的内容、不遗漏重点,并根据上述方面对内容进行分组。 要引用原文数字数据和百分比变化,注意单位换算(billion=十亿,million=百万,thousand=千)。 报告公司投资评级 报告给出了星宇股份(601799)的"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司是国内车灯领域龙头,基于车灯行业新成长周期(智能化车灯ASP继续提升)、公司客户新周期(自主和新势力开始放量)、公司业务新周期(智能产品拓展+海外拓展),未来3-5年将进入新的成长周期。[3] 2) 车灯行业正经历从卤素到LED的光源升级,以及从单一照明功能向智能化方向的形态升级,行业有望迎来二次快速增长期。2023-2030年,车灯单车价值量有望从1362元提升至1788元,CAGR达3.96%。[4][5][6][41][46] 3) 公司客户结构不断优化,自主和新势力客户将进入快速放量期,2030年公司市占率有望超过30%。[5][54] 4) 公司在智能化车灯产品如ADB、DLP前照灯、OLED尾灯等方面储备丰富,并积极布局海外市场,塞尔维亚工厂已开始量产。[6][56][57][64][65] 5) 预计公司2024-2026年营收分别为129、159、195亿元,同比增速26%、23%、22%;归母净利润分别为15.2、19.5、24.1亿元,同比增速38%、28%、24%。[7][70] 根据目录分别总结 总体介绍 - 公司是国内车灯行业龙头,深耕车灯领域数十载,积累了丰富的客户资源。[10][11][12][13] - 公司发展经历了从背靠自主到合资到外资的客户结构升级,未来将向头部自主和新能源客户倾斜。[51] 车灯行业新周期 - 行业经历了从卤素到LED的光源升级,正向智能化形态升级发展,有望迎来二次快速增长期。[33][34][35][36][39][40][41][46] - 2023-2030年,车灯单车价值量有望从1362元提升至1788元,CAGR达3.96%;国内车灯市场规模有望从2023年的767亿元提升至2030年的1284亿元,CAGR达7.64%。[41][46] 公司客户新周期 - 公司客户结构不断优化,自主和新势力客户将进入快速放量期,2030年公司市占率有望超过30%。[5][54] 产品业务新周期 - 公司在智能化车灯产品如ADB、DLP前照灯、OLED尾灯等方面储备丰富,并积极布局海外市场,塞尔维亚工厂已开始量产。[56][57][64][65] - 公司远期在欧洲和美洲的潜在市场空间可观,2028年有望达到12.2亿元和4.5亿元。[67][68]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1营收24.1亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.4亿元，同比+19.2%，环比-24.3% [1] - 收入受到开票节奏影响新项目确认、模具费回款波动以及下游合资客户承压的影响 [1] - 模具费回款及产品结构波动扰动单季度盈利表现，2024Q1毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct [1] - 国内下游优质客户新项目丰富，北美子公司成立，进一步进军全球配套体系 [3] - 车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期 [3] - 预计公司2024、2025、2026年净利润分别为15.1亿、19.9亿、25.1亿元 [3] 财务数据总结 - 2024Q1营收24.1亿元，同比+25.5%，环比-19.9% [1] - 2024Q1归母净利润2.4亿元，同比+19.2%，环比-24.3% [1] - 2024Q1毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct [1] - 2024Q1期间费用率10.2%，同比-0.4pct，环比+0.6pct [1] - 2024Q1经营性活动现金流净额1.5亿元，占营收比例6.0%，同比+4.5pct，环比-15.2pct [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年一季度实现营业收入24.12亿元，同比增长25.5%，环比下降19.9%，归母净利润2.43亿元，同比增长19.2%，环比下降24.3%，略低于预期 [1] - 营收增速持续跑赢行业，但毛利率有所承压，主要由于新势力客户占比提升，毛利低于传统客户所致 [1] 产品结构优化及行业升级 - 车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，公司产品结构持续优化，高附加值的前照灯和后组合灯销量占比提升，带动ASP大幅提升 [2] - 公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，市占率仍有较大提升空间 [2] 全球化布局加速 - 公司积极推进全球化布局，拓展海外市场，塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元，对应PE为27/23/20倍，未来三年归母净利润CAGR为19.4%，维持"买入"评级 [2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润2.43亿，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.64%，同比下降1.90%，环比下降0.81%[3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为129、159、195亿元，同比增速分别为26%、23%、22%[6] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为15.2、19.5、24.2亿元，同比增速分别为38%、28%、24%[6] 股票信息 - 该公司股票代码为601799，股价为133.35，投资评级为买入[9] - 2026年预测的ROE为17%，EPS为8.46，P/E为15.77[9] - 2026年预测的销售净利率为12%，营业收入为19480百万元[9] - 2026年预测的资产负债率为42%，流动比为1.94[9] 现金及现金等价物 - 公司的现金及现金等价物分别为3262、3300、3850、4761百万元[9]

上 市 公 司 汽车 2024 年04月 29 日 星宇股份 (601799) 公 司 研 究 ——24Q1 利润略低于预期，不改新客户周期已开启 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 公告：公司公布 2024一季报，一季度实现收入 24.1亿，同比+25.47%；实现归母利润 2.4 买入 （维持） 亿，同比+19.23%。利润端略低于预期，我们认为主要是新项目爬坡造成利润率略低于预期。  24Q1毛利率19.6%，归母净利率10.1%，略低于预期。公司Q1归母净利润2.4亿，略 低于预期，主要系毛利率 19.6%，同环比-1.9pct、-0.8pct，根据公开会议交流主要系高 证 市场数据： 2024年04月26日 毛利率开发模具类产品，由于客户竞争激，支付不及预期，以及新产品还在爬坡阶段，毛 券 收盘价（元） 128.51 利率起步阶段较低。Q1公司归母净利率10.1%，同环比-0.5pct，-0.6pct，我们认为后续 研 一年内最高/最低（元） 163/104.54 究 市净率 3.9 随着新客户产品生产效率提高，伴随毛利率恢复后净利率有望持续提升。 报 息率（分红/股价） -  24Q ...