财务数据 - 公司2024Q1营收同比增长25%，超越汽车行业19%增速[1] - 公司2024Q1毛利率为19.64%，同比下滑1.90%，净利率为10.06%[5] - 公司2024Q1四费率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.64%/5.82%/0.30%[6] - 公司2024年预计营收130.0/160.8/202.3亿元，归母净利润15.5/20.6/26.7亿元[2] - 公司2024年预计每股收益分别为5.43/7.20/9.34元[3] - 公司2024年预计ROE分别为14.9%/17.1%/18.8%[3] - 公司2024年预计PE分别为23.7/17.9/13.8[3] - 公司2024年预计市净率分别为3.54/3.05/2.59[3] - 公司2024年预计EV/EBITDA分别为20.8/16.7/13.8[3] 业绩展望 - 公司2024年预测营收为1300亿元，归母净利润为155亿元，对应PE为24倍，维持买入评级[47] - 可比公司估值中，星宇股份2024年PE为30-32倍，目标价为163-174元，维持买入评级[48] - 星宇股份2024年预测每股收益为5.43元，ROE为15%，P/E为23.7倍，P/B为3.5倍[50] 新产品和新技术研发 - 公司加强新技术开发应用，与虹软、地平线、华为等公司展开产业链协同，拓展能力圈，推出新产品并开拓新能源车型项目[12][13][14][15][16] - 星宇股份在车灯技术方面趋向电子化、智能化发展，前照灯和后组合灯技术不断升级，小灯方面也受到消费者需求的影响[10] - 公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，为未来发展提供保障[30] - 公司持续加大新能源车型项目的开拓力度，客户涵盖多家国内外汽车整车制造企业[33] 市场扩张和并购 - 公司推进全球化布局，拓展海外市场，注册成立墨西哥星宇和美国星宇[38] - 公司在短期内营收表现超越行业8.9%，中长期展望包括新订单、新产品和新产能为业绩保驾护航[44] 战略合作 - 星宇股份与多家公司签署战略合作协议，包括华为、一径科技、欧冶半导体等，共同推进智能车灯、自动驾驶等产品和解决方案的研发和市场拓展[16][17][18][19][20] - 星宇股份与虹软科技签署战略合作协议，共同推进智能汽车领域的创新发展[26] - 星宇股份与地平线签署战略合作协议，推动“行泊一体解决方案”的量产落地[27] - 星宇股份基于地平线征程®3车规级芯片研发的“行泊一体”解决方案获得客户认可[28]

业绩总结 - 公司1季度营业收入24.12亿元，同比增长25.5%[1] - 公司1季度毛利率为19.6%，同比下降1.9个百分点[1] - 公司新增承接58个车型研发项目，较2022年增加17个[2] - 预测2024-2026年EPS分别为5.28、6.52、7.79元[4] 未来展望 - 星宇股份2026年预计营业收入将达到174.21亿元，较2022年增长约111.1%[6] - 公司2026年预计净利润为22.25亿元，同比增长136.2%[6] - 星宇股份2026年预计每股收益为7.79元，较2022年增长136.4%[6] - 公司2026年预计ROE为16.8%，较2022年提升5.3个百分点[6] - 星宇股份2026年预计净利率为12.8%，较2022年提升1.4个百分点[6] 其他新策略 - 本报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资者需自行承担投资风险[18] - 报告内容仅供公司客户参考使用，不构成对任何人的投资建议[17] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者应自主作出投资决策[19]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿元，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.64%，同比下降1.90个百分点[1] - 公司2024年一季度期间费用率为10.23%，环比提升0.64个百分点[1] 未来展望 - 公司产品升级和客户拓展双轮驱动，看好公司长期成长[1] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测为15.02亿元、19.03亿元、22.88亿元[1] - 公司维持“买入”评级[1] 风险提示 - 风险提示包括乘用车行业销量不及预期、车灯产品升级速度不及预期、新客户开拓不及预期[2] 新产品和新技术研发 - 星宇股份2026年预计营业总收入将达到18640万元，较2023年增长81.7%[3] - 2026年预计净利润为2288万元，较2023年增长107.2%[3] - 2026年每股净资产预计为52.09元，较2023年增长63.1%[3] - 2026年ROIC预计为16.50%，较2023年增长40.6%[3] - 2026年P/E（现价&最新股本摊薄）预计为16.04，较2023年下降51.9%[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入24.12亿元，同比增长25.5%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿，同比增长19.2%[1] - 公司2024年预计营业收入分别为129.7/159.7/190.5亿元，同比增速分别为26.5%/23.2%/19.3%[1] - 公司2024年预计归母净利润为15.5亿，同比增速为40.2%[1] - 公司2024年预计每股收益为5.41元，2023-2026年CAGR为31.0%[1] - 公司给予2024年30倍PE估值，目标价162.30元，维持“买入”评级[1] - 公司2024年预计归母净利润为1545百万元，同比增速40.23%[2] - 公司2024年预计每股收益为5.41元，市盈率为24.3[2] - 公司2024年预计市净率为3.5，EV/EBITDA为16.2[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到19050百万元，较2022年增长约131.9%[3] - 2026年预计净利润为2479百万元，较2022年增长约163.6%[3] - 公司2026年预计ROE为16.37%，较2022年增长约48.1%[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收达到24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿元，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度综合毛利率为19.64%，同比下降1.9%[1] - 公司2024年一季度期间费用率为10.23%，同比下降0.43%[1] - 公司2024年一季度经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比增长390.40%[1] 未来展望 - 公司2024年-2026年预计归母净利润分别为15.1/19.2/23.9亿元[3] - 2026年营业收入预计为210.2亿元，较2022年增长约154.5%[4] - 2026年净利润预计为23.9亿元，较2022年增长约154.3%[4] - 2026年ROE预计为18.1%，较2022年增长约64.5%[4] - 2026年PE(X)预计为15.8，较2022年下降约60.5%[4] - 2026年P/S预计为1.8，较2022年下降约60.9%[4] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[5]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为24.12亿人民币，同比增长25.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.43亿人民币，同比增长19.23%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为14.51亿人民币，同比增长390.40%[4] - 基本每股收益为0.8555元，同比增长20.02%[4] - 2024年第一季度，公司非经常性损益项目合计金额为1.08亿人民币[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长34.56%，主要系本期利润增加所致[6] 股东情况 - 前十名股东中，周晓萍持有公司35.89%的股份，周八斤持有公司12.22%的股份[7] - 前十名无限售条件股东中，周晓萍持有公司102,520,320股人民币普通股[8] - 公司持股5%以上股东未参与转融通业务出借股份[9] 资产状况 - 公司流动资产中，货币资金为1,153,359,668.18元，应收账款为2,539,799,049.64元，存货为2,453,411,362.72元，流动资产合计为10,073,465,133.41元[11] - 公司非流动资产中，固定资产为3,170,707,889.46元，在建工程为586,202,404.38元，无形资产为462,478,333.84元，非流动资产合计为4,829,824,043.00元[12] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动现金流入小计为27,753,618,854.32，同比增长48.8%[16] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为26,303,064,03.76，同比增长43.4%[16] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1,075,504,378.37，同比增长284.6%[16] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-7,107,875.64，同比增长113.5%[17] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为-947,385,422.28，同比下降267.3%[17]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到102.5亿，同比增长24%[1] - 公司2023年净利润增速接近20%，回到增长通道[1] - 公司2023年收入和净利润明显回升，新客户项目开始贡献[3] - 公司23年问界M9销量超预期，成为国内销量第一[9] - 公司23年新车型数量提升，对应到24年25年收入增长[9] 财务数据 - 公司毛利率在2022年下降1.4个百分点，经营人率下降0.7个百分点[2] - 23年期间费用率为9.5%，同比下降1.1个百分点[10] - 研发费用为6.1亿元，同比增长17%[10] - 研发费用占比接近60%，主要用于研发人员薪酬[10] 客户和市场 - 公司2023年新客户销售额占比提升8.8个百分点[6] - 公司客户结构逐渐改善，自主品牌增速良好[11] - 公司将持续开拓新势力品牌，未来收入增长可期[11] 新产品和技术 - 公司23年承接了58个新车灯开发项目，提升17个[9] - 公司23年承接了50个新批产车型项目，提升27个[9] - 高科技产品渗透率提升，公司均价和盈利能力有望提升[12] 其他信息 - 新宇收入快速增长，利润增速稍慢，但未来利润增速将快于收入增速[12] - 新宇拥有优质客户，估值可能略贵但仍具投资价值[12] - 投资者如有需求可联系国联汽车团队获取更多信息[13]

业绩总结 - 公司2023年实现了102.5亿的营业收入，同比增长24%[1] - 公司2023年净利润增速接近20%，净利润率同比下降0.7个百分点[2] - 公司23年的毛利率为21.2%，同比下降了1.4个百分点[2] - 公司人均创收、人均创利在增长，期间费用率下降至9.5%[10] - 公司收入快速增长，利润增速稍慢，但预计利润增速将快于收入增速[13] 用户数据 - 公司23年新客户销售额占比提升，新能源车型销量增速良好[7] - 公司23年自主品牌车型配备ADB大灯比例较高，自主品牌更倾向于使用ADB大灯[8] - 公司客户结构改善，自主品牌增速良好，未来收入端增长可期[12] 未来展望 - 公司23年开始与华为共同开发技术，未来车灯产品有望享有竞争优势[6] - 随着成本下降，高科技产品渗透率有望提升，公司整体均价和盈利能力将提升[13] 新产品和新技术研发 - 公司23年的控制器增长约为3000万元，控制器产品增速较快[5] - 公司车灯SP持续提升，二三年平均达到160块钱一只，同比明显提升[9] - 公司新承接车灯开发项目58个，比二年增加17个，新批产车型数量增加27个[9] - M9销量超预期，国内销量达50万以上，DLP大灯单车价值可达3万块钱[10] 市场扩张和并购 - 公司研发费用增长慢于收入增长，研发职工薪酬占比接近60%[11] 负面信息 - 公司车灯技术升级通道，ADB渗透率不到10%，DLP渗透率不到0.1%[12]

证券研究报告 公 2024年04月19日 司 报 告 星宇股份(601799) │ 行 业： 汽车/汽车零部件 公 投资评级： 买入（维持） 司 年报深度拆解系列三： 当前价格： 133.00元 深 度 优质客户放量+产品结构升级，业绩弹性可期 目标价格： 162.30元 研 投资要点： 究 基本数据 2023年年报中，公司收入增速迎来拐点，毛利率因为部分新项目投产初期 总股本/流通股本(百万股) 285.68/285.68 规模效应尚未显现而承压。展望未来，公司积极拓展自主和新势力客户， 流通A股市值(百万元) 37,995.36 下游客户放量带动公司车灯产品需求增长，车灯产品升级带动公司车灯ASP 每股净资产(元) 31.98 持续提升，进一步推动公司营收增长。营业收入的增长有望摊薄各项费用， 资产负债率(%) 38.16 推动费用率下行，叠加毛利率的提升，公司净利率有望向上。 一年内最高/最低(元) 163.00/104.54  自主与新势力客户销量高增助推公司产品放量 2023年公司合资客户一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田、广汽本 股价相对走势 田销量有所下滑，而自主及新势力客户奇瑞汽车、吉利 ...

2024年04月08日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 星宇股份(601799) 研 究 最新收盘:140.98 星宇股份：业绩增长稳健，未来成长可期 事件：星宇股份发布2023年年度报告，实现营业收入102.48亿元，同比  走势比较 增长24.25%；归母净利11.02亿元，同比增长17.07%。 经营业绩亮眼，营收利润双高增。（1）收入方面，公司在23年全年实现 40% 营业总收入 102.48 亿元，yoy+24.25%，23Q4 实现营收 30.12 亿元， 太 26% yoy+31.87%（。2）成本方面，23年全年营业总成本91.11亿元，yoy+24.72%， 平 12% 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.06%/2.56%/5.95%/-0.12%。 23Q4营业成本27.02亿，yoy+28.59%。其中，销售/管理/研发/财务费用 洋 (2%) 率分别为 1.27%/2.31%/6.36%/-0.35%（3）利润方面，公司 23 年全年实 证 (16%) 现归母净利11.02亿元，yoy+17.07%，净利率10.75%（-0.66pct）。23Q4 券 (30%) 实现 ...