财务数据 - 2023年贵州茅台公司实现营业总收入1505.6亿元，同比增长18%[1] - 2023年末公司合同负债为141.3亿，4Q23收入为476.6亿元，同比增长16.3%[1] - 2023年毛利率为92.0%，4Q23毛利率为92.6%，同比提升0.6个点[1] - 2023年归母净利润为747.3亿元，同比增长19.2%[1] - 2023年经营活动现金流净额为665.9亿元[1] - 2023年茅台酒收入为1265.9亿，同比增长17.4%[2] - 2023年茅台酒和系列酒吨成本分别上升7.0%/11.7%[3] - 2023年直营渠道收入为672.3亿元，同比增长36.2%[4] 未来展望 - 2024年公司经营目标为营业总收入同比增长15%左右，数字化规划清晰[6] - 贵州茅台2024-2026年营业收入预测分别为1739.8/2000/2281.4亿元，同比增长15.6%/15.0%/14.1%[6] - 公司目标是2024年实现总营业收入年增长约15%[10] - 预计2024-2026年贵州茅台的营业收入将分别为173.98/2000/228.14亿人民币，年增长率分别为15.6%/15.0%/14.1%[10] - 预计2024-2026年贵州茅台的净利润将分别为87.46/100.73/115.22亿人民币，年增长率分别为17.0%/15.2%/14.4%[10] 市场评级 - 海通国际的股票评级分布显示，持有评级的占比为89.4%，中性评级为9.6%，卖出评级为1.0%[35] - 以前的评级系统定义中，买入意味着股票在接下来的12-18个月内的总回报预计将超过相关的广泛市场基准[36] - 中性评级意味着股票在接下来的12-18个月内的总回报预计将与相关的广泛市场基准持平，卖出评级意味着股票的总回报预计将低于相关的广泛市场基准[37]

财务数据 - 贵州茅台2023年实现营收1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 茅台酒和系列酒分别实现营收1265.89亿元和206.30亿元，同比增长17.39%和29.43%[2] - 公司直销/批发渠道2023年收入分别为672.33亿元和799.86亿元，同比增长36.2%和7.5%[3] - ROE预计2026年为28.89%，ROA为23.04%[7] - EPS预计2026年为92.90，PE为18.45[7] - 公司总资产2026年预计达到506,602百万[7] - 公司现金流量2026年预计经营性现金流为121,840百万[7] 业绩展望 - 贵州茅台2024年业绩超预期，增长信心充足[7] - 营业收入预计2026年达到232,922百万，增长率为14.50%[7] - 净利润预计2026年达到122,362百万，增长率为14.69%[7] 市场展望 - 公司看好贵州茅台行业整体表现，预计未来6个月内行业回报高于沪深300指数5%以上[8] - 公司买入贵州茅台，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[9] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海、深圳和广州[10]

业绩总结 - 贵州茅台2023年实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 茅台酒量增长驱动力强，销量/单价同增11.1%/5.7%，毛利率基本持平[3] - 公司预测2026年营业收入将达到219,736百万元，较2023年增长48.7%[9] - ROE预计在2026年将达到33.2%，ROIC为47.0%[9] - 公司建议买入该股票，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现总营收1,505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司2023年全年归母净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 公司23年茅台酒销量为4.21万吨，同比增长11.10%[1] - 公司23年直销收入占主营业务收入的比重为45.67%，同比增长5.77%[2] - 公司23年毛利率为92.12%，净利率为51.49%，同比略有增长[2] - 公司预计2024年归母净利为875.93亿元，同比增长17.21%，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 公司面临政策调整、终端需求不及预期和食品安全等风险[5] - 2026年预测营业总收入为2309.21亿元，较2022年增长80.7%[6] - 2026年预测净利润为1207.91亿元，较2022年增长84.8%[6] - 2026年预测ROE为30.58%，较2022年略有下降[6] - 2026年预测资产负债率为12.14%，较2022年显著下降[6] - 2026年预测每股收益为93.98元，较2022年增长87.7%[6]

财务数据 - 贵州茅台2023年实现营收1476.9亿元，同比增长19.0%[1] - 茅台酒销量4.2万吨，同比增11.1%，吨价300.6万元/吨，同比增5.7%[3] - 公司直营渠道收入占比达45.7%，同比增36.2%[4] - 贵州茅台2023年营业收入同比增长19.0%，达到147,694百万元[9] - 贵州茅台2023年毛利率为92.0%，较去年略有提升至0.1%[9] - 贵州茅台2023年净利润同比增长19.2%，达到74,734百万元[9] - 2026年预计公司营业总收入将达到2268.15亿元人民币[10] - 2026年预计公司净利润将达到1186.15亿元人民币[10] - 公司的营业收入增长率分别为16.9%、19.0%、16.1%、15.2%、13.3%[10] - 公司的营业利润增长率分别为17.6%、18.0%、17.0%、15.1%、13.3%[10] - 公司的归属于母公司净利润增长率分别为19.6%、19.2%、16.6%、15.8%、13.4%[10] - 公司的息税前利润增长率分别为17.6%、19.3%、18.2%、14.9%、13.1%[10] - 公司的息税折旧前利润增长率分别为17.3%、19.2%、18.0%、14.7%、13.0%[10] - 公司的每股收益增长率分别为19.6%、19.2%、16.6%、15.8%、13.4%[10] - 公司的净负债权益比分别为-0.3、-0.3、-0.4、-0.5、-0.6[10] - 公司的P/E(最新摊薄)分别为34.4、28.8、24.7、21.4、18.8[10] 其他信息 - 贵州茅台在2024年4月7日的报告中被提及[15] - 中银国际证券股份有限公司发布的报告仅供特定客户使用，包括基金、保险、QFII、QDII等机构客户，以及中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队[16] - 报告中提到的资料和观点虽然来源可靠，但中银国际集团及其成员不对其准确性或完整性做出保证，阅读者不应单纯依靠报告而取代个人独立判断[17] - 报告强调不构成投资、法律、会计或税务建议，过往表现不能代表将来表现，投资涉及的风险和价值可能随时变化，阅读者应在做出投资决策前寻求专业意见[18]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业总收入同比增长18.0%[1] - 公司预计2024-2026年EPS分别为71.04、82.33、95.37元/股，给予公司2024年25-30倍PE评级[4] - 贵州茅台公司2026年预计营业总收入将达到235988百万元，较2023年增长56.6%[9] - 贵州茅台公司2026年预计每股收益将达到95.37元，较2023年增长60.2%[9] 用户数据 - 23年茅台酒营收同比增长17.4%，系列酒营收同比增长29.4%[2] - 直销渠道收入同比增长36.2%，营收占比同比增长5.77个百分点[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为71.04、82.33、95.37元/股，给予公司2024年25-30倍PE评级[4] - 贵州茅台公司2026年预计营业总收入将达到235988百万元，较2023年增长56.6%[9] - 贵州茅台公司2026年预计每股收益将达到95.37元，较2023年增长60.2%[9] 新产品和新技术研发 - 23年茅台酒营收同比增长17.4%，系列酒营收同比增长29.4%[2] 市场扩张和并购 - 贵州茅台公司2026年预计营业总收入将达到235988百万元，较2023年增长56.6%[9] 其他新策略 - 分析师声明具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] - 分析师负责的股票研究范围包括贵州茅台、伊利股份等多家公司[11]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现营业收入1476.9亿元，同比+19.0%，归母净利润747.3亿元，同比+19.2%[1] - 公司主要财务信息显示2023年营业收入为147,694百万元，同比增长19.0%，净利率为50.6%[3] 产品销售 - 2023年茅台酒实现收入1266亿，销量/吨价同比+11%/+6%，非标产品对销量贡献较大，系列酒实现收入206亿，销量/吨价同比+3%/+26%[1] 财务指标 - 公司毛利率为92.0%，销售费用率为3.2%，管理费用率为6.6%，销售净利率为52.5%[2] - 公司WACC为9.58%，每股权益价值为2096.94港元[5] 未来展望 - 预测2024-2026年EPS为70.11、80.54、91.59元，采用FCFF估值法得到公司权益价值为26342亿元，目标价为2096.94元，维持买入评级[2] - 贵州茅台2026年预计营业收入将达到2294.63亿元，较2022年增长85.5%[9] - 贵州茅台2026年预计净利润为1193.4亿元，较2022年增长82.8%[9] - 贵州茅台2026年预计每股收益为91.59元，较2022年增长83.5%[9] - 贵州茅台2026年预计ROE为33.5%，ROIC为32.7%[9] - 贵州茅台2026年预计净利率为50.1%，毛利率为92.6%[9] 风险提示 - 风险提示包括消费复苏不及预期、1935增量不及预期、品牌力降低、环境恶化风险[8] - 1935增量不及预期风险可能对公司盈利、估值造成不利影响[8]

财务数据 - 贵州茅台2023年营业总收入为1505.6亿元，同比增长18.0%[1] - 茅台酒销量为4.2万吨，同比增长11.1%[1] - 2023年Q4销售商品、提供劳务收到的现金为524.5亿元，同比增长17.4%[3] - 2024年预计归母净利润为88,692万元，同比增长18.7%[5] - 公司2026年预计营业收入将达到231775百万元，较2022年增长81.6%[6] - 2026年预计净利润为127551百万元，较2022年增长95.2%[6] 财务指标 - ROE预计在2026年将下降至25.7%[6] - 营业利润率预计在2026年将下降至16.4%[6] - 毛利率在2026年预计将达到93.5%[6] - 净利率在2026年预计将达到55.0%[6] - 资产负债率在2026年预计将下降至13.4%[6] - 净负债比率在2026年预计将下降至-68.6%[6] 报告声明 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险，链接内容不构成报告的一部分[17] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在与公司之间的业务关系，无需通知客户[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发，所有商标标记为公司所有[19] - 公司地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供研究所地址和联系邮箱[20]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为150,560亿元，同比增长18.0%[1] - 公司2023年净利润为74,734亿元，同比增长19.2%[1] - 公司预计2024年营业总收入将同比增长15.6%，归母净利润将达到86,078亿元[3] - 贵州茅台2026年预计营业总收入将达到232,656百万元，较2023年增长54.5%[6] - 贵州茅台2026年预计每股收益将达到92.51元，较2023年增长55.4%[6] - 贵州茅台2026年预计净资产收益率将为22.4%，较2023年下降12.3%[6] 研究人员信息 - 研究人员熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾在多家知名证券公司任职[7] 报告作者信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告独立客观[8] 投资评级标准 - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] - 投资评级标准中，中性评级表示相对市场表现在-5%~+5%之间波动[10] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司2023年归母净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 公司2023年茅台酒销量预计增长7%至4.5万吨，系列酒增速预计在20%以上[3] - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为876.47/1016.94/1160.26亿元，同比增速分别为17.28%/16.03%/14.09%[4] - 公司2023年毛利率为91.96%，同比提升0.09pct；归母净利率为49.64%，同比提升0.47pct[3] 财务状况 - 公司拟10股派息308.76元，合计派发387.86亿元，全年分红比例达84.01%[1] - 公司2023年期间费用下降至8.46%，现金流保持稳健，经营目标稳健[3] - 公司直销营收占比提高至45.67%，直销营收增速为36.16%[3] 未来展望 - 公司2026年预测的营业总收入为231911.96百万元，较2023年增长约54%[10] - 公司2026年预测的净利润为116025.52百万元，较2023年增长约55%[10] - 公司2026年预测的ROE为32%，较2023年略有下降[10] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济波动、产量提升不及预期和食品安全[5] 市场展望 - 公司给出的市场指数评级中，看多表示未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%[11]