报告公司投资评级 报告给予贵州茅台"买入-A(维持)"的投资评级[1]。 报告的核心观点 1) 如何稳定、健康、可持续发展？坚守和加强公司的核心竞争力。茅台集团党委书记、董事长张德芹认为茅台稳定、健康、可持续发展需要三个方面[2]: - 股东的理解和支持 - 坚守维护茅台的核心竞争力,包括品质、品牌、工艺、环境和文化 - 吸引人才并持续创新 2) 新董事长张德芹具有近30年的酒业生产和管理经验,我们认为茅台在新董事长带领下将有望走向稳定、健康、可持续发展的道路[2]。 3) 对于习酒等本地酒的竞争,公司表示希望双方能在竞合过程中相互完善、相互成全和更加进步。公司2024年营业收入增长目标为15%[3]。 4) 中长期来看,行业调整已过半,期待行业复苏。我们预计未来三年茅台量增价增,业绩确定性强[4][5]。 财务数据和估值分析 1) 预测公司2024年至2026年营业收入增速分别为15.4%、16.1%和17.1%,归母净利润增速分别为16.9%、17.6%、17.9%[5]。 2) 预测公司2024年至2026年EPS分别为69.57元、81.81元和96.47元,对应PE分别为23x、20x、17x[5]。