报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[3] 报告的核心观点 - 公司不忘初心,回归本源,坚守维护茅台的核心竞争力,包括品质、品牌、工艺、环境、文化,其中重点强调品质为先[1] - 公司会通过大量调研并认真考虑整个社会消费能力,包括茅台消费者的相关分析、渠道等,最终以公司运营情况为准,调整出厂价和终端价的差距[2] - 公司认为在竞合关系下,与其他贵州酱酒企业特别是习酒相互完善、相互成全,最终一起进步[2] - 我们看好公司行稳致远,自强不息,预计公司2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元,当前股价对应PE分别为24/20/18倍[3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年主营收入分别为1,745.35/1,999.58/2,275.58亿元,同比增长15.9%/14.6%/13.8%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为877.42/1,019.10/1,178.92亿元,同比增长17.4%/16.1%/15.7%[5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为92.7%/92.9%/93.5%,四项费用占营收比重分别为8.5%/7.9%/7.7%,净利率分别为52.1%/52.8%/53.6%[6] - 预计公司2024-2026年ROE分别为37.2%/40.9%/44.5%,资产负债率分别为18.6%/18.0%/17.3%[6]