报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩预告,2024年半年度归母净利润为15.5亿元至17.9亿元,同比增加230%至280%;扣非归母净利润为13.2亿元至15.2亿元,同比增加300%至360%。Q2业绩超预期,盈利能力持续提升 [2][3] - 全球化+高端化战略持续推进,公司销量大幅增长,实现业绩端大幅增长。利润端,出口大增叠加海外高端车型盈利性强,业绩持续超预期 [8] - 经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,成长空间逐步打开 [9] - 宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值 [10] 分析报告的核心内容 公司业绩情况 - 2024年半年度归母净利润为15.5亿元至17.9亿元,同比增加230%至280% [2][3] - 2024年半年度扣非归母净利润为13.2亿元至15.2亿元,同比增加300%至360% [2][3] - 2024年Q2归母净利润为8.9-11.3亿元,同比提升155.3-223.9%,中枢为10.1亿元,同比提升189.6% [8] - 2024年Q2扣非归母净利润为7.5-9.5亿元,同比提升165-235%,中枢为8.5亿元,同比+199.6% [8] 公司经营情况 - 全球化+高端化战略持续推进,公司销量大幅增长 [8] - 出口大增叠加海外高端车型盈利性强,业绩持续超预期 [8] - 2024年Q2总销量12824辆,同比+19.9%,环比+65.9%,其中出口销量约3900辆,新能源出口超730辆 [8] - 订单质量提升,新能源出口主要集中在欧洲和南美,希腊250辆纯电客车,海外高均价提振单车均价 [8] 行业发展情况 - 国内市场:旅游出行高景气带动座位客车需求修复,公交更换周期来临,行业触底回升,龙头优势下,市场份额持续提升 [9] - 海外市场:空间广阔,公司在客车电动化领域具备全球竞争力,"一带一路"背景下公司出海提速,出口成为成长重要增量 [9] 公司投资价值 - 宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值 [10] - 国内市场,座位客车持续增长;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平 [10] - 电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升 [10] - 公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红 [10]

报告公司投资评级 宇通客车(600066)的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 出口与内需共振,行业销量高增长 - 2024年1-5月大中客批发销量为3.97万辆,同比+50.3%,其中座位客车销量2.58万辆,同比+92.6%,公交客车销量1.26万辆,同比+9.32%。[2] - 受益海外需求旺盛,2024年1-5月大中客出口销量1.74万辆,同比+51.2%,出口占比为43.7%,同比提升0.2pct。内需层面,1-5月实现销量2.23万辆,同比+49.7%,内需与出口共振,推动客车景气度上行。[2] 销量结构持续优化,2024年Q2业绩超预期 - 2024年H1公司大中客销量1.83万辆,同比+41.5%,其中Q2大中客销量1.14万辆,同比+19.8%,环比+63.2%。[3] - Q2业绩超预期一方面得益于客车总量环比增长,另一方面也与高盈利新能源客车出口放量有关,预计2024公司新能源客车出口有望保持高增,带动公司盈利向上。[3] 现金流长期高于净利润,高分红政策有望持续 - 宇通自由现金流过去10年仅2017年为负,2020年达到高峰41亿元,2019年后一直高于净利润。[4] - 2017年以来宇通分红额从2017年11亿元增长至2023年33亿元,分红率从35%提升至183%。中长期看公司良好的自由现金流有望持续,支撑公司实行高分红政策。[4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元,同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%,归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元,同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%,EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股,CAGR-3为38.8%。[4] - 鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升,维持"买入"评级。[4]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩超预期 - 二季度收入约10.1亿元,扣非后约8.5亿元,超出市场预期9亿元左右 [1][2][3] - 出口新能源客车销量大幅增长,单车盈利较高,带动利润大幅增长 [3][4] - 期间费用率下降,管理和研发费用有较大下降空间 [5] - 公司二季度实际经营性利润约11.7亿元,创历史次高 [6] 全年业绩预期上调 - 预计2023年全年收入约340亿元,净利润约33亿元,净利率约9.6% [6] - 2024年预计净利润约42亿元 [7] - 公司目前估值处于相对较低水平,具有较高性价比 [7] 公司投资价值分析 - 公司是高分红、高成长的稀缺资产 [7][11] - 出口业务结构持续优化,尤其是欧洲新能源客车出口快速增长 [8][9] - 公司未来出口量有望达到2万台以上,利润上限可达60多亿元 [10] - 公司当前估值合理,未来业绩有较大上涨空间 [11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司二季度业绩超预期的主要原因有哪些? [1][2][3][4][5][6] **分析师回答** 1) 出口新能源客车销量大增,单车盈利较高,带动利润大幅增长 2) 期间费用率下降,管理和研发费用有较大下降空间 3) 公司二季度实际经营性利润约11.7亿元,创历史次高 问题2 **分析师提问** 公司未来一年的业绩预期如何?公司当前估值水平如何? [6][7] **分析师回答** 1) 预计2023年全年收入约340亿元,净利润约33亿元,净利率约9.6% 2) 2024年预计净利润约42亿元 3) 公司目前估值处于相对较低水平,具有较高性价比 问题3 **分析师提问** 公司未来出口业务发展前景如何?公司在行业内的地位如何? [8][9][10] **分析师回答** 1) 出口业务结构持续优化,尤其是欧洲新能源客车出口快速增长 2) 公司未来出口量有望达到2万台以上,利润上限可达60多亿元 3) 公司是高分红、高成长的稀缺资产,在行业内地位突出

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年上半年归母净利预计15.5-17.9亿元,同比增长230%-280% [2] - 公司2024年上半年扣非归母净利预计13.2-15.2亿元,同比增长300%-361% [2] - 公司2024年二季度归母净利预计10.1亿元,同比增长190%,环比增长54% [2] - 公司2024年二季度扣非归母净利预计8.5亿元,同比增长200%,环比增长49% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年6月中大客车销量4161辆,同比略降2%,环比增长35% [3] - 2024年6月新能源客车销量几百台,同比下滑19%,环比略降7% [3] - 2024年6月出口总量1580台,同比增长42%,环比增长14% [4][5] - 2024年6月新能源出口240台,同比增长35% [4] - 2024年6月传统出口1340台,同比增长14% [4] - 2024年6月内销3163台,同比略有下滑,环比增长50% [4] - 2024年上半年总销量12.28万台,同比增长20%,环比增长66% [5] - 2024年上半年出口3903台,同比增长42%,环比增长50% [5] - 2024年二季度新能源出口占比提升至19%,较一季度提升2个百分点 [6] - 2024年二季度单车净利7.9万元,同比增长141% [6][7] - 2024年二季度单车扣费后净利6.6万元,同比增长150% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年6月内销占比约为65%,出口占比约为35% [5] - 2024年二季度传统出口单车净利约10万元,新能源出口单车净利约20万元 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计2024年全年净利有望达32-35亿元,未来2-3年保持20%以上增长,有望达到50亿元 [8] - 公司出口业务持续旺盛,订单有望超预期,有望成长为千亿市值龙头白马 [8][9] - 公司分红水平较高,2023年分红33.2亿元,累计分红227亿元,超过上市募资102亿元 [35][36] - 中国客车行业正从内销驱动转向出口高增内需修复的成长属性 [12] - 中国中大客车出口市场份额从2017年的13%提升至2023年的19% [15] - 中国新能源客车出口市场份额基本保持在40%以上,显著高于整体客车出口 [16] - 欧洲是中国新能源客车出口的主要市场,2023年出口达0.8万辆,同比增长60% [22][23][24][25][26][27] - 国内公交车需求受新能源补贴退出影响有所下滑,但仍有较大修复空间 [30][31][32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司二季度出口量和盈利能力保持较高水平,有望带动三四季度业绩环比上升 [11][12] - 公司出口业务持续旺盛,有望完成1.2万台出口和2600台新能源出口的全年目标 [12] - 公司国内订单有部分延迟至7月交付,但季节性因素将带动销量持续向上 [11] - 公司在欧洲等海外市场新能源客车需求快速增长,有望进一步提升市场份额 [23][24][25][26][27][28][29] 其他重要信息 - 公司2024年上半年单车净利环比略有下降,主要由于季末费用集中计提和信用减值增加 [6] - 公司现金流管理良好,在手现金64亿元,自由现金流20.5亿元,资本开支较低 [34][35] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 公司业绩超预期 - 公司二季度业绩超预期,实现收入约10.1亿元,扣非后约8.5亿元,高于市场预期9亿元左右 [1][2][3] - 主要原因包括:1)出口新能源车销量大幅增加,单车盈利较高;2)出口油车销量增加,单车盈利较高;3)期间费用率有所下降 [3][4][5] 出口业务表现亮眼 - 二季度出口新能源车销量约730台,创历史新高,其中250台希腊订单单车盈利约80万元,带来约2亿元利润贡献 [4] - 出口油车销量约3,000台,单车盈利约10万元,带来约3亿元利润贡献 [4][5] - 出口业务合计贡献约7亿元利润,占总利润的70%左右 [4][5] 费用端表现良好 - 期间费用率有所下降,销售费用率维持稳定,管理和研发费用率有较大下降 [5] - 二季度期间费用率约13.2%,环比下降0.6个百分点,同比下降1.8个百分点 [5][6] 全年业绩预期上调 - 预计2023年全年收入约340亿元,净利润约33亿元,净利率约9.6% [6] - 2024年预计净利润约42亿元 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司出口业务表现亮眼,未来是否有持续性?[9] **分析师回答** 公司出口新能源车到欧洲的出口量同比增长80%以上,这一增长具有较强的持续性。欧洲市场对新能源车需求旺盛,且公司在当地积累了较好的品牌和渠道优势,未来出口新能源车有望持续增长。[9] 问题2 **分析师提问** 公司目前的估值水平如何?是否具有投资价值?[7] **分析师回答** 根据预测,公司2023年PE约16-17倍,处于相对较低的估值水平,具有较好的投资价值。公司兼具高分红和高成长的特点,是一个稀缺的资产,值得重点关注。[7] 问题3 **分析师提问** 公司未来的利润空间有多大?[10] **分析师回答** 预计公司在未来2-3年内,出口业务有望达到2万台以上,占中国客车出口三分之一左右。其中新能源车出口可贡献约40亿元利润,油车出口约10亿元,国内业务约10亿元,总利润空间可达60亿元左右。公司的成长性正处于起步阶段。[10]

会议主要讨论的核心内容 宇通客车业绩超预期 - 二季度收入约10.1亿元,扣非后约8.5亿元,超市场预期9亿元 [1][2][3] - 出口新能源客车创历史新高,约730台,单车盈利较高,带动利润约4亿元 [3][4] - 出口传统燃油车约3000台,单车盈利约10万元,带动利润约3亿元 [4][5] - 期间费用率下降,销售费用率维持稳定,管理和研发费用有较大下降 [5][6] 全年业绩预测上调 - 预计2023年全年收入约340亿元,净利润约33亿元,净利率9.6% [6][7] - 2024年预计净利润42亿元,PE约16-17倍,具备较高性价比 [7] 宇通的投资价值 - 宇通是高分红、高成长的安全出海标的,股息率约6%,远高于同行 [7][8] - 资产周期已过,不需额外资本开支,利润释放加快 [8][9] - 欧洲新能源客车出口快速增长,带来较高利润贡献 [9][10] - 未来出口量有望达2万台以上,利润上限可达60亿元 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 宇通的出口业务在二季度表现亮眼,未来是否还有持续增长的空间? [9] **分析师回答** 从1-5月海关数据来看,宇通新能源客车出口同比增长80%以上,这一增长趋势有较强确定性。欧洲市场对宇通这样的龙头企业具有较高的壁垒,利润空间也较大,是宇通最大的成长性贡献。[9][10] 问题2 **分析师提问** 宇通的高分红能否持续,对投资价值有何影响? [7][8] **分析师回答** 宇通作为传统制造业,经过一轮周期后进入利润快速释放期,不需额外资本开支,且管理层有较强分红诉求,使得其具备高分红和高成长的特点,是一种较为稀缺的资产。预计未来宇通的股息率可维持在6%以上,远高于同行,对投资价值有积极影响。[7][8] 问题3 **分析师提问** 宇通在汽车行业内的相对定位如何,未来投资价值如何? [12][13][14] **分析师回答** 宇通在汽车行业内一直被市场广泛关注和对比,尤其是与新能源车企的竞争。在宏观经济不太乐观的前提下,客车行业的投资价值将进一步凸显,宇通作为龙头企业,其业绩持续超预期和较高的分红水平,使其在同行业乃至整个市场中具备较高的投资价值和性价比。建议投资者关注和重视宇通的基本面,而非过于关注短期的波动。[12][13][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年上半年预计实现归母净利润15.5-17.9亿元,同比+230%~+280% [4] - 2024年Q2公司预计实现归母净利润6.6亿元,同环比+190%/+54% [5] - 业绩超预期主要因为:1)出口高增,2)规模效应带动盈利中枢上移,3)非经常收益大幅增加 [5] 公司具有强出口属性和高成长高分红特征 - 公司出口高盈利性是高成长的根源,2023年出口毛利率为32% [6] - 预计2023-2027年客车海外市占率有望从22%提升至44%,海外新能源渗透率有望从14%提升至31% [6] - 公司不具备新投产能的需要,现金流显著好于利润,高分红可持续 [6] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [7] - 预计2024-2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21% [7] 估值指标 - 预计2024-2026年EPS为1.5/1.9/2.2元,对应PE为17/14/11倍 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2022-2024年公司营收和净利润呈现快速增长,复合增速达37% [33] - 2022-2024年公司客车销量从44.5万辆增长到56万辆,其中大中客销量从40万辆增长到50.7万辆 [33] - 2022-2024年公司毛利率维持在30%以上的高水平 [9][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内公交车销量2021年下滑约50%,作为客车销量增长90% [3] - 出口业务占比持续提升,2022-2024年出口销量占比达到80%左右 [6][8] - 新能源客车出口占比不断提升,2022-2024年新能源客车出口占比达23%左右 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场客车销量2021年下滑约10%,但2022年开始呈现复苏 [3] - 出口市场中,俄罗斯市场占比提升,但亚洲和欧洲市场仍是主要出口目的地 [6] - 新能源客车出口以欧洲和亚洲市场为主,增速较快 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在新能源客车领域具有明显的技术优势,未来将持续受益于国内外新能源客车需求的增长 [7][20] - 公司在大中客市场占有率超过50%,行业地位领先 [20] - 公司未来3-5年盈利中枢有望提升至40-50亿元区间 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内旅游客运需求复苏,公交客车更新需求将逐步释放 [28][30] - 海外大客及新能源客车需求旺盛,公司出口业务有望持续增长 [28][33] - 公司无需大规模资本开支,未来几年分红有望进一步提升 [29][30] 其他重要信息 - 公司2017年以来持续高比例分红,分红率超过100% [17][18] - 公司具有较强的自由现金流,为高分红和未来发展奠定基础 [19][27] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司是国内大中客行业的龙头企业,覆盖众多细分市场,长期成长性较好+持续高分红能力带动公司价值长期向上 [2] - 维持"推荐"评级,按照2024年7月9日收盘价25.40元,对应PE为17/14/12倍 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩同比高增,主要受益于销量提升,公司2024H1累计销售客车20,555辆,同比+35.8%;公司出口销量也实现大幅增长,出口业务占比提高,盈利能力改善 [2] - 公司从国内龙头走向世界,2024M1-5实现客车出口4,921辆,同比+64.2% [2] - 规模效应带动费用下降,公司长期保持高分红传统,2023年每股派发分红1.5元 [2] - 国内以旧换新政策落地预期、出口持续增长,客车行业有望进入新上行周期,带动公司营收和利润增长 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.4/45.9亿元,对应EPS分别为1.49/1.78/2.07元 [3] - 公司毛利率、净利率、ROA、ROE等主要财务指标呈现持续改善趋势 [7] - 公司现金流充沛,经营活动现金流较为稳健,为高分红提供保障 [8]

报告公司投资评级 宇通客车维持"优于大市"评级 [48] 报告的核心观点 1) 24H1 宇通客车实现归母净利润 15.5-17.9 亿元,同比增加 230%-280%,主要得益于出口销量大幅增长和国内销量增长 [8] 2) 单车利润相对稳定,24Q2 单车利润预计为 7.9 万元 [10] 3) 宇通海外市场进展顺利,打造"技术+服务出口"创新模式,抓住海外新能源发展窗口期持续突破 [15][44] 4) 国内市场方面,预计随着以旧换新政策等潜在政策落地,国内公交客车有望迎来复苏 [45] 5) 公司在技术、科技方面持续布局,全面提升产品竞争力,巩固新能源和智能网联技术的领先优势 [46][47] 财务数据总结 1) 预计 24-26 年净利润分别为 31.6/40.3/47.5 亿元,EPS 为 1.43/1.82/2.15 元 [48] 2) 营收预计 24-26 年分别为 333.16/394.13/463.49 亿元,同比增长 23.2%/18.3%/17.6% [54] 3) 毛利率维持在 26%左右,EBIT Margin 预计 24-26 年分别为 9.9%/10.6%/10.8% [54] 4) ROE 预计 24-26 年分别达到 22.7%/28.9%/34.1% [54]