报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内外公路客运需求持续增长，公司Q2业绩高增 - 公司上半年实现营收163.4亿元，同比增长47.0%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长255.8% [1] - 其中Q2实现营收97.2亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润10.2亿元，同比增长190.6% [1] - 公司上半年销售客车20555辆，同比增长35.8% [1] 大中客销量跑赢行业增速，出口/新能源带动毛利率持续提升 - 2024年上半年行业大中型客车总销量为49755辆，同比增长35.6%；公司上半年大中客销量18335辆，同比增长41.5%，跑赢行业增速 [1] - 公司新能源、出口稳居行业第一，2024年上半年公司新能源客车销量3948辆，同比增长75.2%，市场份额达25.2%；公司出口6500辆，同比增长58.3%，市场份额达23.6% [1] - 销量结构向好带动单车营收、毛利率持续提升，2024Q2单车营收75.8万元，同比增长7.5%；2024Q2公司毛利率26.10%，同比提升2.61个百分点，环比提升1.26个百分点 [1] 看好以旧换新政策+出口+新能源带动内销与销量结构持续向好 - 7月29日，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需 [1] - 出口方面公司上半年在希腊、西班牙、智利等地实现大批量订单交付；国内市场新能源客车、公交车在多地也实现批量交付 [1] - 随着海外新能源客车需求持续增长，国内旅游市场转入繁荣发展阶段，销量结构有望持续向好 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34、42、49亿元，对应PE分别为14、11、9倍 [1] 风险因素 - 宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期 [1] - 海外竞争加剧 [1] - 国际局势动荡风险 [1] - 新能源客车推广不及预期 [1]