报告公司投资评级 - 报告维持宇通客车"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 宇通客车2024年前三季度营收240.8亿元,同比+27.0%,归母净利润24.4亿元,同比+131.5%,扣非净利润20.7亿元,同比+164.1% [3] - 公司盈利能力稳健,首次中期分红加强股东回报,2024年拟向全体股东每股派发现金股利0.5元,合计派发金额为11.1亿元(分红率45.5%) [2] - 公司业绩得益于海内外销量共振,扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进 [2][3] - 公司后续有望受益于出口放量及国内需求修复,预计2024-2026年净利润将达到33.4/40.5/47.6亿元 [15] 根据报告目录分别总结 业绩概述 - 宇通客车2024年前三季度营收240.8亿元,同比+27.0%,归母净利润24.4亿元,同比+131.5%,扣非净利润20.7亿元,同比+164.1% [3] - 单季度来看,2024年第三季度营收77.4亿元,同比-1.3%,环比-20.4%;归母净利润7.6亿元,同比+30.7%,环比-25.5%;扣非净利润6.4亿元,同比+41.1%,环比-25.8% [3] 盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率23.9%,同比+0.8个百分点,环比-2.2个百分点;归母净利率9.8%,同比+2.4个百分点,环比-0.7个百分点 [2] - 费用方面,2024年第三季度销售/管理/研发费用率为6.9%/2.1%/4.8%,同比分别下降0.4/0.1/0.2个百分点,环比分别下降1.4/0.2个百分点上升0.4个百分点 [2] 股东回报 - 公司发布2024年中期分红方案,拟向全体股东每股派发现金股利0.5元,合计派发金额为11.1亿元,分红率45.5% [2] 行业及公司展望 - 国内客车需求有望持续修复,受益于以旧换新政策 [15] - 海外客车需求有望持续恢复性增长,新能源客车需求快速提升,公司打造"技术+服务出口"创新模式有望充分受益 [12] - 公司国内市场在风险管控和优选市场改善毛利方面有望回暖 [15] - 公司预计2024年营收有望达到329亿元,同比增长21.8% [15]

报告公司投资评级 报告维持对宇通客车的"买入"评级。[4] 报告的核心观点 公司Q3业绩符合预期,盈利能力保持稳健 - Q3公司大中客销量9344辆,同比-4.8%,环比-17.8%,出口2596辆,同比-15.4%,环比-33.4%,出口占比27.8%,同比-3.5pct,环比-6.5pct。[6] - Q3单车收入为71.7万元,同比+1.4万,环比-4.1万,单车净利为7.0万元,同比+1.8万,环比-0.9万,公司盈利保持稳健。[6] 中期分红超预期,持续增强股东回报 - 公司发布2024年中期分红方案,拟向全体股东每股派发现金股利0.5元(含税),合计派发金额为11.07亿元,对应分红率为45.5%。[6] - 这是公司近20年以来首次进行中期分红,体现公司贯彻监管鼓励年内多次分红的精神,持续加强股东回报。[6] 招标数据持续提升,内需与出口共振 - 8月公交客车招标数已超过3000台,9月已超过5800台,8/9月合计超过8800台,政策效果逐步显现,公交内需有望在Q4明显放量。[7] - 叠加公司出口交付旺季开启,预计公司Q4业绩环比向上。[7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入分别预计为343.6/409.3/446.4亿元,同比分别+27.1%/19.1%/9.1%。[7] - 归母净利润分别预计为35.3/42.8/48.6亿元,同比分别+94.1%/21.4%/13.5%,EPS分别为1.59/1.93/2.19元/股。[7]

宇通客车（600066.SH）系列点评三 24Q3 分红回馈股东 海外市场拓展加速 2024 年 10 月 29 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度营收 240.75 亿 元，同比+27.04%，归母净利 24.32 亿元，同比+131.49%，扣非后归母净利 20.71 亿元，同比+164.12%；其中 2024Q3 营收 77.39 亿元，同比-1.25%，环 比-20.38%；归母净利 7.58 亿元，同比+30.67%，环比-25.44%；扣非后归母 净利 6.39 亿元，同比+41.08%，环比-25.79%；公司发布 2024 年前三季度利 润分配方案：拟向全体股东每 10 股派发现金股利 5 元，合计拟派发现金红利 11.07 亿元，占公司 2024 年第三季度合并报表中归母净利润比例为 45.52%。 ➢ 24Q3 业绩稳健 分红回馈股东。1）收入端：2024Q3 营收 77.39 亿元，同 比-1.25%，环比-20.38%，系季节性因素影响销量。2024Q3 我国客车销量为 26,593 辆，同比+2. ...

营业收入 - 公司第三季度营业收入为7,739,059,215.83元，同比下降1.25%[2] - 年初至报告期末营业收入为24,074,847,816.60元，同比增长27.04%[2] - 2024年前三季度营业总收入为240.75亿元，同比增长27.04%[13] 净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为758,088,973.72元，同比增长30.67%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2,431,852,878.64元，同比增长131.49%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为639,085,193.95元，同比增长41.08%[2] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为2,071,231,822.40元，同比增长164.12%[2] - 2024年前三季度净利润为24.59亿元，同比增长131.34%[13] 每股收益 - 第三季度基本每股收益为0.34元，同比增长30.67%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为1.10元，同比增长131.49%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为1.10元，同比增长134.04%[14] 现金流量 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为-829,193,267.23元，同比下降136.69%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4,535,301,627.15元，同比下降12.40%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为45.35亿元，同比下降12.39%[15] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-28.59亿元，同比改善13.00%[15] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-33.15亿元，同比减少49.15%[15] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为257.12亿元，同比增长18.93%[15] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为180.31亿元，同比增长38.59%[15] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为46.44亿元，同比下降30.32%[15] 资产负债 - 货币资金在2024年9月30日为4,905,491,257.62元，相比2023年12月31日的6,433,808,650.59元有所减少[10] - 交易性金融资产在2024年9月30日为4,187,825,607.92元，相比2023年12月31日的100,121,315.07元大幅增加[10] - 应收账款在2024年9月30日为3,434,511,125.76元，相比2023年12月31日的3,968,792,894.26元有所减少[10] - 存货在2024年9月30日为4,054,326,757.60元，相比2023年12月31日的4,513,287,997.28元有所减少[10] - 流动资产合计在2024年9月30日为19,617,536,547.69元，相比2023年12月31日的19,614,291,856.26元基本持平[10] - 非流动资产合计在2024年9月30日为10,802,501,824.48元，相比2023年12月31日的11,242,664,117.16元有所减少[10] - 流动负债合计在2024年9月30日为13,713,338,597.91元，相比2023年12月31日的13,684,210,448.16元有所增加[11] - 非流动负债合计在2024年9月30日为3,550,832,146.99元，相比2023年12月31日的3,116,125,863.71元有所增加[11] - 归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计在2024年9月30日为12,982,805,727.99元，相比2023年12月31日的13,918,970,733.22元有所减少[11] - 所有者权益（或股东权益）合计在2024年9月30日为13,155,867,627.27元，相比2023年12月31日的14,056,619,661.55元有所减少[11] 研发费用 - 2024年前三季度研发费用为11.15亿元，同比增长2.74%[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [3] 报告核心观点 - 政策再加码提振公交客车需求 [3] - 客车出口持续向好,深拓海外市场合作 [4] - 9月销量持续向上,看好Q4销量旺季 [1] 公司经营情况总结 - 2024年1-9月公司客车累计销量31,346辆,同比增长19.3% [1] - 其中大客车/中客车/轻客车销量分别完成17,817/9,861/3,668辆,同比分别增长28.9%/10.1%/4.8% [1] - 9月公司客车销量同环比均有所提升,海内外需求向好,公司在手订单充沛 [1] - 公司作为新能源客车领头企业,有望充分受益行业上行周期 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为344.24/398.64/465.21亿元 [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.45/1.89/2.19元 [3][5] - 按2024年10月15日收盘价计算,公司2024-2026年对应PE为14.24/10.88/9.42倍 [3][5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 9月销量同环比提升,三季度情况持续改善。2024年9月公司实现客车销量3788辆,同比+6.2%,环比+3.8%。[4] 2) 三季度获得政府补助,有望影响归母净利润0.34亿元。[4] 3) 预计公司2024-2026年实现营业收入330.12、350.40、384.20亿元,同比增速为22%、6%、10%;实现归母净利润32.96、38.74、44.70亿元,同比增速81%、18%、15%。[4][6] 分析报告内容 公司经营情况 1) 2024年9月公司实现客车销量3788辆,同比+6.2%,环比+3.8%,其中大、中、轻型客车销量分别为1871/1480/437辆,同比-11.2%/+47.9%/-4.8%。[4] 2) 2024年1~9月,公司累计销量达到31346辆,同比+19.3%,销量表现向上,预计公司全年总销量和出口销量景气依然可期,四季度有望延续增长态势。[4] 3) 三季度收到各项政府补助0.46亿元,有望影响公司当季度归母净利润0.34亿元。[4] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年实现营业收入330.12、350.40、384.20亿元,同比增速为22%、6%、10%。[4][6] 2) 预计公司2024-2026年实现归母净利润32.96、38.74、44.70亿元,同比增速81%、18%、15%。[4][6] 3) 对应当前股价的PE估值分别为17、15、13倍。[4][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司产销步入旺季 - 9月销量同环比提升,一方面是国内公交车受到以旧换新政策拉动需求有所修复,另一方面出口订单显著修复 [2] - 展望2024Q4,随着公交需求进一步提升及出口订单加速释放,公司产销景气度将继续提升 [2] 大中客占比维持高位 - 2024年9月大中轻客销量占比88%,同环比+1pct/+3pct,仍旧维持高位水平 [2] 公交以旧换新政策加码,看好Q4公交需求提振 - 2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉,明确补贴金额、截止时间,整体符合预期 [2] - 我们测算8年以上公交车保有量约15万辆,中性预期24年新增更换3万台 [2] - 以旧换新政策出台以来,部分省市已开启新能源公交新一轮招标 [2] 盈利预测与估值 - 维持2024~2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [3] - 维持2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21% [3] - 对应PE为17/14/12倍 [3]

会议主要讨论的核心内容 公司整体表现 - 公司从去年3月以来一直是研究团队在汽车板块首推的第一梯队标的[1] - 公司业绩确定性强，在汽车行业中基本面支撑最强[2] - 公司今年和明年业绩有望突破33亿和40亿利润[2][4] 9月销量表现 - 9月销量符合预期，总体销量3788台，同比和环比均有提升[3] - 出口销量1100台，同比下降19个点但环比提升26个点[3] - 新能源出口200台，同比下降13个点但环比翻倍提升[3] - 国内公交车销量同比翻倍增长到600辆[3] 业绩展望 - Q3销量可能相对较低，但Q4有望大幅反弹[4][5] - Q3收入同比可能持平，得益于出口ASP提升和公交车占比提升[5][6] - Q3毛利率维持高位，费用和减值控制良好，利润率有望超过9%[6][7] - Q4利润有望突破年内新高，全年业绩有望达成33亿目标[7][8] - 明年业绩有望进一步突破40亿，内外需都未见顶[8][9] 问答环节重要提问和回答 提问1：对明年业绩有何担忧 回答：每到年底大家对明年业绩都有一些担忧，但公司已经证明了自己的制造业实力和龙头地位，内外需都未见顶，明年业绩有望进一步突破40亿[8] 提问2：公司股价是否已经见顶 回答：公司股价每次震荡都是投资机会，公司业绩确定性强，外需尤其是欧洲市场仍有较大增长空间，公司股价不会过早见顶[9]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 10 11 年 月 日 宇通客车（600066.SH） 9 月销量环比持续改善，四季度有望逐月向上 事件：公司发布 2024 年 9 月产销快报，实现客车销量 3788 辆，同比+6%/ 环比+4%。 9 月销量环比持续改善。公司客车销量延续 8 月修复趋势，分车型看，大 /中/轻客车分别实现销量 1871/1480/437 辆，同比-11%/+48%/-5%，环 比-3%/+23%/-16%，大中客占比仍然维持高位水平。 海外订单饱满，Q4 有望逐月向上。出口端，据中国客车统计信息网数据， 2024 年 8 月，中国新能源客车（3.5 米以上）实现出口 1563 辆，同比 +164.02%，环比+64.7%；前 8 月累计出口 7503 辆，同比+2%，公司 8 月出口 102 辆，同比+70%，环比+325%；前 8 月累计出口 1305 辆，同 比+68%，龙头地位稳固。展望 2024Q4，公司当前海外在手订单饱满，出 口有望逐月向上，销量与业绩端仍具备向上弹性。 "以旧换新"补贴加码公交，有望提振内需。7 月 31 日，交通运输部、财 政 ...

1 证券代码：600066 证券简称：宇通客车 宇通客车股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 9 月） | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...