报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司产销步入旺季 - 9月销量同环比提升,一方面是国内公交车受到以旧换新政策拉动需求有所修复,另一方面出口订单显著修复 [2] - 展望2024Q4,随着公交需求进一步提升及出口订单加速释放,公司产销景气度将继续提升 [2] 大中客占比维持高位 - 2024年9月大中轻客销量占比88%,同环比+1pct/+3pct,仍旧维持高位水平 [2] 公交以旧换新政策加码,看好Q4公交需求提振 - 2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉,明确补贴金额、截止时间,整体符合预期 [2] - 我们测算8年以上公交车保有量约15万辆,中性预期24年新增更换3万台 [2] - 以旧换新政策出台以来,部分省市已开启新能源公交新一轮招标 [2] 盈利预测与估值 - 维持20242026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [3] - 维持20242026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21% [3] - 对应PE为17/14/12倍 [3]