报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 实现营业收入 163 亿元，同比+47%，归母净利润 17 亿元，同比+256%，扣非归母净利润 14 亿元，同比+332% [1] - 2024Q2 单季度收入 97.2 亿元，同比+29%，环比+47%，归母净利润 10.2 亿元，同比+191%，环比+55%，扣非净利润 8.6 亿元，同比+204%，环比+51% [2] - 2024Q2 公司整体销量 1.28 万台，同比+20%/环比+66%，对应单车净利 7.9 万元，同比+142%/环比-7%，同比增速大幅超过销量端表现 [2] - 2024Q2 毛利率 26.10%，同比+2.61pct，环比+1.26pct，规模效应逐步体现 [3] - 出口需求持续向上，国内受益于以旧换新政策带动客车整体需求增长 [4] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 33/40/48 亿元 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司基本信息 - 所属行业为商用车 [7] - 前次评级为"买入" [7] - 2024年8月28日收盘价为20.69元 [7] - 总市值为45,806.40百万元 [7] - 总股本为2,213.94百万股 [7] - 自由流通股占比100% [7] - 30日日均成交量为21.46百万股 [7] 财务数据总结 - 2022年营业收入为21,799百万元，同比下降6.2% [15] - 2022年归母净利润为759百万元，同比增长23.7% [15] - 2022年毛利率为22.8%，净利率为3.5% [15] - 2022年ROE为5.2% [15] - 2022年资产负债率为51.3%，流动比率为1.5 [15]

报告投资评级 - 宇通客车维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入163.4亿元，同比增长47.0%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长255.8% [12] - 2024年第二季度公司实现收入97.2亿元，同比增长29.0%，环比增长46.9%；实现归母净利润10.2亿元，同比增长190.6%，环比增长54.7% [12] - 国内旅游需求持续复苏，海外客车需求旺盛。2024年上半年大中客批发销量4.98万辆，同比增长35.6%；其中座位客车3.28万辆，同比增长67.8%；公交客车1.52万辆，同比下降0.6% [12] - 2024年上半年公司出口销量2.18万辆，同比增长48.5%，销售占比为43.8%，同比增加3.8个百分点 [12] - 2024年第二季度公司大中客销量1.14万辆，同比增长19.8%，环比增长63.2%；单车净利润为7.93万元，同比提升4.66万元 [12] - 新一轮新能源公交以旧换新政策力度超过2022年，有望明显刺激地方政府更换，预计可拉动2-3万公交车内需 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元，同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元，同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%，EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股 [13] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为26.0%/26.5%/27.0%，净利率分别为10.21%/10.59%/11.02% [15]

2024 年 08 月 28 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 销量+结构向上双击，2024Q2 业绩表现亮眼 ——宇通客车（600066）2024 年中报点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|--------|-------------| | 相对沪深300 | 表现 | | 2024/08/27 | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 宇通客车 | -6.0% | -15.3% | 76.6% | | 沪深300 | -3.0% | -9.1% | -10.9% | | 市场数据 | | | 2024/08/27 | | 当前价格（元） | | | 21.32 | | 52周价格区间（元） | | | 12.05-30.05 | | 总市值（百万） | | | 47,201.18 | | 流通市值（百万） | | | 47,201.18 | | 总股本（万股） | | | 221 ...

报告公司投资评级 宇通客车维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长 255.84% [6] 2) 海外市场出口销量大幅增长，国内市场旅游客运需求持续恢复 [6] 3) 公司在技术、科技方面持续布局，提升产品竞争力 [145] 4) 公司海外市场布局不断深化，打造"技术+服务出口"创新模式 [140][143] 5) 国内市场有望受益于公交以旧换新政策及旅游市场需求持续恢复 [144] 6) 公司经营活动现金流表现优异 [137] 财务数据总结 1) 公司 2024 年预计实现营收 329 亿元，同比增长 21.8% [147] 2) 2024-2026 年净利润预计分别为 31.6/40.3/47.5 亿元，EPS 为 1.43/1.82/2.15 元 [147] 3) 公司毛利率维持在 26% 左右的水平 [149] 4) 公司 EBIT Margin 和 ROE 呈现持续提升趋势 [149]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收163.36亿元,同比增长46.99%;归母净利16.74亿元,同比增长255.84% [2] - 2024年第二季度营收97.20亿元,同比增长28.95%,环比增长46.91%;归母净利10.17亿元,同比增长190.63%,环比增长54.74% [2] - 2024年第二季度净利率达10.53%,同比增加5.84个百分点,环比增加0.50个百分点,创18年以来新高 [2] - 2024年第二季度毛利率达26.10%,同比增加2.61个百分点,环比增加1.26个百分点 [2] 政策推动 - 交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,支持车龄8年及以上的城市公交车更新和动力电池更换,有望显著刺激国内新能源公交车需求 [2] 海外市场拓展 - 公司是客车出海龙头,2024年上半年累计出口客车6,500辆,同比增长58.27%,位居行业第一;累计出口新能源客车超过6,000台 [2] - 目前公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.5/46.0亿元,对应EPS为1.49/1.78/2.08元 [3] - 按照2024年8月26日收盘价21.13元,对应PE为14/12/10倍 [3] - 公司长期保持高分红传统,2023年每股派发分红1.5元,合计派发现金分红33.2亿元,当前股息率达7.10% [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[19] 报告的核心观点 1) 宇通客车出口表现超预期,海外市场大有可为。2024年上半年出口同比增长58%达到6500台,增幅超行业总体水平,预计全年出口销量可达1.3万台[9] 2) 公司各项费用率均下降,资本开支较小,盈利能力持续提升。2024年上半年扣非净利率达8.8%,表现优异[12] 3) 国内座位客车占比提升、海外收入占比提升将进一步提振宇通客车的盈利能力。我们上调公司2024/2025/2026年净利润预测值为33.2亿/37.9亿/43.2亿[13] 财务数据总结 1) 2024年上半年实现营业收入163亿元,同比增长47%;实现归母净利润17亿元,同比增长256%,扣非归母净利润14亿元,同比增长332%[7] 2) 公司资产负债率为59.6%,资本开支较小,预计2024年在建项目合同额0.34亿元,新增项目预计合同额5.92亿元[12][15] 3) 公司上市以来平均分红率超70%,具备持续高分红能力[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [7] 报告的核心观点 公司中报业绩大幅增长 - 公司 2024 年上半年实现营收 163.4 亿元,同比增长 47%;归母净利润 16.7 亿元,同比增长 256% [10] - 公司 2024 年 Q2 实现营收 97.2 亿元,同比增长 29%;归母净利润 10.2 亿元,同比增长 191% [11] 公司销量保持快速增长 - 2024 年 1-7 月,公司累计销售客车 23910 辆,同比增长 27.12% [12] - 其中大客车销售 14018 辆,同比增长 43.4%;中客车 7180 辆,同比增长 11.3%;轻客车 2712 辆,同比增长 4.99% [12] 政策推动公交车更新周期来临 - 2013-2016 年新能源公交车销量约为 15 万辆,在补贴政策的推动下,公交车更新周期有望到来 [13] 盈利预测 - 预计公司 2024/2025/2026 年净利润分别为 34.4/38.6/43.1 亿元,同比增长 90%/12%/11.6% [14] - 预计 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 1.56/1.75/1.95 元,目前股价对应 P/E 分别为 13.6/12.1/10.9 倍 [14] - 预计股息率为 4.7% [14] 财务数据总结 合并损益表 - 未提供具体数据 [20] 合并资产负债表 - 未提供具体数据 [20] 合并现金流量表 - 未提供具体数据 [20]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为16.34亿元，同比增长46.99%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长255.84%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43亿元，同比增长332.40%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为5.36亿元，同比增长83.90%[24] - 公司上半年实现归属于母公司所有者权益为12,197,783,350.16元[199] - 公司上半年实现少数股东权益为157,032,070.04元[199] - 公司上半年实现所有者权益合计为12,354,815,420.20元[199] - 公司上半年实现综合收益总额为1,611,603,981.68元[197] - 公司上半年进行利润分配共计33.21亿元[198] - 公司上半年实现未分配利润为52.49亿元[199] - 公司上半年实现资本公积为15.06亿元[199] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为1,539.76万元[28] - 计入当期损益的政府补助为14,728.34万元[28] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为10,432.19万元[30] - 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为638.24万元[30] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为578.32万元[30] - 其他营业外收入和支出为734.50万元[30] 研发投入 - 2024年上半年研发投入7.40亿元，占营业收入的4.53%，位于同行业较高水平[34] - 研发重点包括二代电动化底盘、智能座舱、智能网联等新技术[35] - 开发了高比能长寿命电池系统、高效高密度电机系统、高安全高可靠电控系统等核心技术[37][38][39] - 开发了多场景燃料电池动力系统和智能网联技术，提升整车安全性和节能性[40][41] - 针对不同产品特点开发了主被动安全一体化技术解决方案，提升整车安全性[42][43] - 构建了人-车-路一体化的节能解决方案，传统车型和新能源车型能耗分别降低7%和10%以上[43] - 公司拥有行业一流的研发队伍，共有3,008名研发人员，其中博士15人、硕士499人[45] - 公司拥有国内外有效专利及软件著作权2,407件，其中发明专利854件，软件著作权252件[46] - 公司参与完成275项国家、行业、地方及团体标准制定工作，265项已经发布[47] - 公司拥有7个国家级和14个省级科研创新平台，已累计获得37项国家及省级科技进步奖[48] 销售与服务 - 公司在国内市场采取直销和经销相结合的销售模式，并在重点城市设立直营用户中心[51] - 公司全面推广直服模式，拓展直营服务中心、配件自营库等，为客户提供专业优质的服务[51] - 公司不断探索服务策略，开发延保、保养、加改装等服务产品解决方案[51] - 公司秉持"以客户为中心"的服务理念，提升服务能力和响应速度，保证客户满意[51] - 公司在海外市场采取直销、经销相结合的销售模式，目前海外销售和服务网络已实现全球目标市场的布局[1] - 公司累计出口各类客车超10万辆，产品远销至40多个国家或地区[1] - 公司在海外市场拥有330余家授权服务站或服务公司，410余个授权服务网点，平均服务半径150公里[1] - 公司连续21年荣登《中国500最具价值品牌》排行榜，品牌价值持续提升[2] - 公司上半年客车销量同比增加35.82%，营业收入同比增加46.99%，净利润同比增加[3] - 公司出口销量实现大幅增长，出口业务占比提高，业绩贡献增加[3] - 公司国内销量实现增长，受益于旅游业持续向好，旅游客运市场需求持续恢复[3] 财务状况 - 公司交易性金融资产大幅增加，主要是理财产品投资增加[4] - 公司应付账款大幅增加，主要是材料采购增加[4] - 公司其他综合收益大幅下降，主要是其他权益工具投资价值评估减少[4] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为691,333.08万元，较期初增加454,739.18万元，对当期利润的影响金额为10,379.00万元[69] 风险因素 - 公司存在地方财政收支运行持续紧平衡、公交企业经营结果未见明显好转、部分区域公交市场需求不足的风险[70] - 公司存在客车行业呈现较强的头部集中趋势、产能过剩、产品同质化等问题导致行业整体竞争加速恶化的风险[70] - 公司存在部分新兴及发展中国家货币贬值、外汇储备下降导致客户存在"融资成本高、购买力下降、产品价格敏感、支付困难"的风险[70] - 公司存在随着国际品牌逐步重视新能源商用车发展，相关产品与技术能力在快速补足，中国品牌出口的竞争优势可能会有所减弱的风险[70] - 公司存在地缘政治紧张局势持续，受巴以冲突外溢影响，红海局势持续紧张，亚洲与欧洲之间的运输成本大幅增加，运力资源紧张的风险[70] 公司治理 - 公司2024年1月15日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过了关于修订《公司章程》的议案[73] - 公司2024年4月25日召开2023年年度股东大会，审议通过了2023年度董事会工

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 宇通客车7月销量受交付节奏影响，同比和环比均有所下降，但全年出口增长趋势不变，且高毛利订单的逐步交付将带动盈利向上 [2] - 新能源城市公交车及动力电池更新补贴政策的实施，预计将明显拉动2024H2国内公交车更换节奏，带动客车整体需求增长 [3] - 宇通客车作为行业龙头，有望直接受益于国内公交需求修复，业绩端具备向上弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司销量情况 - 2024年7月，宇通客车实现客车销量3,355辆，同比减少9%，环比减少29% [1] - 其中大、中、轻客车销量分别为1,993辆、870辆、492辆，同比变化分别为-4%、-27%、+22% [2] 政策影响 - 交通运输部和财政部印发的《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴6万元 [3] - 预计补贴政策将带动国内公交车更新需求弹性超过60%，全年有望冲击4万辆，同比增加81% [4] 盈利预测与估值 - 预计宇通客车2024-2026年归母净利润分别为32亿元、39亿元、47亿元，当前市值对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 受订单节奏影响,7月销量有一定波动,但全年出口目标上调,订单无忧,叠加以旧换新政策落地,销量增长趋势强劲 [8] - 经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间 [9] - 国内市场,座位客车持续增长,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升 [10] 分类总结 国内市场 - 后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大 [10] - 座位客车需求修复,行业触底回升 [9] 海外市场 - 全球化战略推进,出口凸显盈利水平 [10] - 出口持续高增长,新能源出口销量高景气 [13][14][15] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5亿元 [10] - 公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红,2023年每股分红1.5元,分红率182.8%,股息率7.3% [10]