报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[19] 报告的核心观点 1) 宇通客车出口表现超预期,海外市场大有可为。2024年上半年出口同比增长58%达到6500台,增幅超行业总体水平,预计全年出口销量可达1.3万台[9] 2) 公司各项费用率均下降,资本开支较小,盈利能力持续提升。2024年上半年扣非净利率达8.8%,表现优异[12] 3) 国内座位客车占比提升、海外收入占比提升将进一步提振宇通客车的盈利能力。我们上调公司2024/2025/2026年净利润预测值为33.2亿/37.9亿/43.2亿[13] 财务数据总结 1) 2024年上半年实现营业收入163亿元,同比增长47%;实现归母净利润17亿元,同比增长256%,扣非归母净利润14亿元,同比增长332%[7] 2) 公司资产负债率为59.6%,资本开支较小,预计2024年在建项目合同额0.34亿元,新增项目预计合同额5.92亿元[12][15] 3) 公司上市以来平均分红率超70%,具备持续高分红能力[13]