1 行业大中型客车产销第一的客车企业 - 宇通客车是行业大中客销量第一的车企 [10] - 公司主要从事客车产品研发、制造与销售,应用场景覆盖公交、客运、旅游、团体、校车及专用出行等细分市场 [10] - 公司发展以技术创新为核心,不断推出多元化产品,利用技术和产业链优势领跑全球客车制造 [10] - 管理层经验丰富,战略决策及时有效,通过战略转型及管理产品创新等举措,成功将宇通客车打造为中国客车行业领先企业 [11] 2 经营分析:大中客市占率稳居行业第一,且新一轮周期中继续提升 - 宇通客车销量与行业周期同步变化,市占率继续提升 [13][14] - 与竞争对手相比,宇通客车大中客市占率领先优势进一步扩大 [15] - "去低端化"经营思路下大中客产品主导销量结构,支撑整体单车价值 [16][17] - 燃料结构中,宇通客车传统燃料车型比重占据绝对主导,新能源车型比重不高 [18][19] - 用途销量结构中,宇通座位客车销量比重占据主导,公交客车比重并不高 [19][20] - 区域销量结构中,宇通客车内销占据主导,出口比重逐步提升 [20][21][22] - 大中客内销结构中,宇通以座位客车主导,公交客车比重不高 [23][24] - 出口燃料结构中,宇通客车以传统能源为主,新能源客车比重领先 [25] 3 财务分析:海外收入占比已经接近一半,价格因子影响变大 - 宇通营收由国内收入主导,但海外收入占比已经接近一半 [31][32][33] - 新一轮周期下宇通客车整体毛利率决定因子经历了量价转换 [35][36][37][38][39] - 存量周期下宇通国内销售毛利率更易受价格与结构影响 [38][39] - 出口量价齐升下,成本对宇通出口毛利率易形成扰动 [40] - 新一轮周期下宇通客车降本增效显著,经营效率稳步提升 [40][41] - 宇通客车利润率处于客车行业领先位置,且处于加速回升阶段 [42][43] 4 行业分析:国内大中客周期复苏,海外电动化快速渗透 4.1 国内大中客市场分析:周期复苏启动阶段 - 当前时点国内公交客车处于周期复苏启动阶段,公交利好政策助推国内公交客车实现恢复性增长 [44][45][46][47] - 国内大中型公交车市场集中度整体提升,宇通客车处于行业领先地位 [46][47] - 旅游用车需求是国内大中型座位客车销量的主要拉动力量,国内旅游需求依旧旺盛带动旅团客车市场持续增长 [48][49] - 国内座位客车市场集中度较高,宇通客车处于绝对领先地位 [50][51] - 新生人口递减决定了未来校车需求以存量置换为主,国内校车市场是一超多强格局,宇通客车市占率达到80% [51][52] 4.2 大中客出口分析:海外市场空间广阔,宇通客车出口份额稳步提升 - 全球大中客市场销量具有顺周期性,目前处于需求释放阶段,有望恢复至2019年水平 [53][54][55][56][57] - 中国客车出口的理论上限空间约20万+辆,拉美、中东、独联体、东南亚、非洲国家占中国客车出口的90% [57][58][59] - 全球电动客车渗透率仅3%,空间提升蕴含较大潜力 [55][56] - 大中客出口格局中,宇通客车市占率稳步提升,2024H1份额达到第一 [59][60]