丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨吉利汽车（0175.HK） [Table_Title] 吉利汽车中报点评：新能源转型成效显现，盈利 改善超预期 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年上半年实现营业收入 1073.1 亿元，同比+46.6%，实现归母净利润 106.0 亿元， 同比+574.7%。其中，2024Q2 实现营业收入 549.9 亿元，同比+38.6%，实现归母净利润 90.4 亿元，同比+954.8%。新能源转型效果显现，营收快速增长，盈利改善超预期，产品升级、规 模效应与降本推动毛利率向上。未来随新能源规模效应进一步显现，盈利具备较强向上弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 %% %% research.95579.com 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1 吉利汽车（0175.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 吉利汽车中报点评：新能源转型成效显现，盈利 2] 改善超预期 [Table_Summary2] ...

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 粉笔（2469.HK）公司半年报点评 2024 年 8 月 26 日 股票数据 8[T月ab23le日_S收t盘oc价k（In港fo元] ） 3.00 52 周股价波动（港元） 2.37-15.04 总股本/流通 H 股（百万股） 22/22 总市值/流通市值（百万港元） 67/67 [《Ta经b调le净_R利e4p.5o亿rtI元nf，o小] 班拓展第二增长曲线》 《线上扩张线下提效，OMO 模式高效协同》 | --- | |------------| | 相关研究 | | 2024.04.03 | 2023.09.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M [Table_AuthorInfo] | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|-------|-------| | 绝对涨幅（%） | 3.8 | -32.1 | -25.7 | | 相对涨幅（%） | 3.0 | -29.8 | -20.4 | | 资 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 单票利润坚挺，龙头平稳前行 - 中通快递2024年中报显示上半年营业收入206.9亿元，同比增长10.5%，归属普通股股东的净利润40.4亿元，同比下降4.1%，归属普通股股东调整后净利润50.1亿元，同比增长12.1% [5] - 二季度公司营业收入107.3亿元，同比增长10.1%，归属普通股股东的净利润26.1亿元，同比增长2.8%，归属普通股股东调整后净利润27.8亿元，同比增长9.2% [5] 注重产品价值，单量增速放缓，单价相对平稳 - 上半年公司明确表态不做亏损件，在行业低价电商件快速增长的情况下单量增速有所放缓，上半年单量156.2亿件，同比增长11.8%，其中二季度增长10.1% [6] - 上半年快递业务单票收入1.22元，同比下降1.7%，其中二季度单票快递业务收入1.17元，同比下降0.3% [6] 规模效应叠加效率提升，单位成本下降，毛利提升 - 随着业务量增长带来的规模效应，公司单票运输成本稳步下降，同比降幅达到6.7% [6] - 公司上半年毛利润同比增长13.6%至66.2亿元，毛利润率同比提高0.9pct至32.0% [6] 经营费用有所提升，财务费用改善，减值损失有所提高 - 上半年公司销售、一般及行政费用同比提高15.4%至14.9亿元，其他经营收入同比提高19.3%至3.49亿元 [7] - 公司计提菜鸟物流及浙江驿栈投资减值损失，公司股权投资损失达到6.73亿元，导致净利润同比减少3.2%至41.0亿元 [7] 投资建议 - 公司对全年的单量指引同比提高15-18%，下半年业务量增长或有所加速 [7] - 看好中通作为电商快递龙头在量和价的权衡之间灵活切换的能力，看好行业维持较高增速的背景下公司持续降本增效业绩提升的空间 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.7亿元、110.6亿元、123.5亿元，同比分别增长11.7%、13.2%、11.6% [7] - 截至2024年8月23日收盘价，公司2024-2026年预期EPS对应的PE估值分别为12.2X、10.8X、9.7X [7] - 维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 宏观经济下滑，快递行业增速不及预期，价格战恶化 [7]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司应用于ADAS的激光雷达销售量相对持平,但毛利率有所提升,未来有望进一步改善 [5] - 公司应用于机器人的激光雷达销售具有爆发式增长潜力,未来有望成为公司重要的业务增长点 [4] - 公司产品迭代导致销量增加但价格下降,未来几年收入和利润水平将有所下降 [7] - 公司毛利率有望持续改善,预计2025年实现正自由现金流,2026年实现收支平衡 [6][7] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现7.3亿元人民币总收入,其中83.8%和10.7%分别来自ADAS和机器人激光雷达业务 [3] - 2024年上半年,公司毛利率提升至13.6%,净亏损从去年同期的7.7亿元减少至2.7亿元 [3] - 预计2024-2026年,公司收入将从23亿元增长至48.6亿元,毛利率将从15.3%提升至22.4% [13] - 预计2024-2026年,公司将实现从亏损到盈利的转变,2026年实现净利润30.8百万元 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予RoboSense (02498.HK)股票"买入"评级 [3] 报告的核心观点 LiDAR for ADAS业务 - 产品迭代带来销量增长但平均售价下降 [6] - 规模经济和产品迭代将推动毛利率持续改善,预计未来2-9个百分点 [7] - 新款MX产品有望在2025年下半年带来更大贡献,但产品结构变化将拖累2025/2026年的平均售价 [6] LiDAR for Robotics业务 - 销量有望在2024年三四季度达到2023年全年水平,应用领域有望进一步拓展,尤其是清洁和物流行业 [5] - 成本更低的E1产品有望在机器人领域获得更广泛应用,为该业务带来更多收入和毛利 [5] - 机器人LiDAR是公司的重点发展方向,E Platform的大批订单为公司抓住广泛机器人应用机遇奠定了基础 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年收入为人民币7.271亿元,其中ADAS和机器人LiDAR占比分别为83.8%和10.7% [4] - 2024年上半年毛利率达到13.6%,净亏损从2023年同期的7.683亿元收窄至2.675亿元 [4] - 预计2025年和2026年可实现正自由现金流和盈利 [8] - 预计2024-2026年收入和毛利将保持快速增长,2026年收入将达到人民币48.635亿元,毛利率达到22.4% [16] 投资评级及目标价 - 维持"买入"评级,但将目标价下调至19.90港元,反映产品结构变化带来的收入和利润影响 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司买入评级 [12] 报告的核心观点 - 公司在经济压力下仍能通过销售结构优化稳住毛利率增长趋势，并主动修炼内功强化竞争门槛 [12] - 公司中长期竞争力有望兑现，营收增长长期确定性较强 [12] 公司经营情况总结 1) 2024年上半年营收71亿元,同比增长9.3%;经调整净利润3.58亿元,同比增长67.3% [8] 2) 门店数量持续增加,下沉市场门店占比58.2%;注册用户1.26亿,月活1150万,同比增长15.8% [9] 3) 仓储效率提升,单位面积成本下降6.7%;新能源用户渗透率达8.4%,同比增长1.6个百分点 [9] 4) 经营压力包括用户养车周期拉长、行业竞争加剧等 [10] 5) 公司通过提升用户体验、加强门店管理等措施来应对经营压力 [11] 财务数据及盈利预测 1) 2022-2026年营业收入预计为146.7/162.2/180.3亿元,归母净利润预计为5.7/10.1/14.3亿元 [12] 2) 对应2024-2026年PE为22/13/9倍,经调整利润PE为18/11/8倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 主品牌运营质量稳健 - 主品牌收入增长6.6%至57.9亿元,占比80.4% [6] - 毛利率提升0.8个百分点至43.9%,主要受益于电商渠道增长 [6] - 经营利润率提升0.2个百分点至20.6% [6] - 电商收入增长超20%,占主品牌收入超30% [6] - 直播和社交电商平台发展迅猛,销售额增长超80% [6] 新品牌增长亮眼 - 专业运动品牌收入增长72.2%至5.9亿元,超额完成增长目标,公司将全年目标上调至50%以上 [6] - 时尚运动品牌毛利率提升11.4个百分点至53.4%,主要受益于高毛利率的DTC业务和国内业务占比提升 [6] 运营指标持续改善 - 毛利率提升3.1个百分点至46% [14] - 销售费用率和管理费用率分别增加0.3和1.3个百分点 [13][14] - 整体经营利润率和净利率分别提升0.1和0.2个百分点 [14] - 经营性现金流大幅改善,同比增长212%至8.3亿元 [6] - 存货周转天数下降21天至94天,应收账款周转天数增加8天至114天 [6] 时尚运动业务出售增厚业绩 - 8月23日公司召开股东大会通过K&P资产剥离与派发特别股息议案 [6] - K&P品牌在2024年对业绩的影响将仅为一季度的亏损900万美元,资产剥离后业绩减亏将为公司利润带来明显改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 公司业绩表现 - 2024年上半年收入同比增长10.4%至72.0亿元 [10][11] - 归母净利润同比增长13%至7.5亿元 [10][12] 主品牌运营情况 - 主品牌收入增长6.6%至57.9亿元,占比80.4% [6] - 毛利率提升0.8个百分点至43.9%,经营利润率提升0.2个百分点至20.6% [6] - 电商收入增长超20%,占主品牌收入超30% [6] - 直播和社交电商平台销售额增长超80% [6] 新品牌发展情况 - 专业运动品牌收入增长72.2%至5.9亿元,超额完成增长目标 [6] - 时尚运动品牌毛利率提升11.4个百分点至53.4% [6] 运营指标改善 - 毛利率提升3.1个百分点至46%,经营利润率和净利率分别提升0.1和0.2个百分点 [14] - 经营性现金流大幅改善,存货周转效率加快 [6] 时尚运动业务出售 - 8月23日公司召开股东大会通过K&P资产剥离与派发特别股息议案 [6] - K&P品牌在2024年对业绩的影响将仅为一季度的亏损900万美元,资产剥离后业绩减亏将为公司利润带来明显改善 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩承压 - 24H1 归母净利润同比-23%、低于预期，应收账款大增 [5] - 下调公司 2024-26 年盈利预测分别为 18.6/20.4/22.5 亿元 [5] 全额分红 - 公司拟中期每股派息 1.022 元，对应派息率占比核心净利润 100% [5] 蝶城提质增效 - 24H1 物管毛利同比+13%，毛利率 15.1%、同比+0.2pct，源于蝶城提效 [5] - 截至 2024H1 末，蝶城总数 642 个，同比+6.8%；累计对 200 个蝶城进行流程改造 [5] 分部业务总结 住宅物管 - 24H1 住宅物管收入 101 亿元，同比+11.8% [5] - 毛利率分别为 13.4%/29.1%/58.4%，同比分别+0.8pct/+0.7pct/-6.4pct [5] - 24H1 住宅物管毛利 15.3 亿元，同比+13%；毛利率 15.1%，同比+0.2pct [5] 商企城服 - 24H1 商企城服收入 61 亿元，同比+7.0% [5] - 毛利率分别为 8.3%/0.2%/8.9%，同比分别-2.1pct/-13.8pct/-0.6pct [5] - 24H1 商企城服毛利 4.3 亿元，同比-32%；毛利率 7.1%，同比-4.1pct [5] 科技业务 - 24H1 科技业务收入 13.9 亿元，同比+5.7% [5] - 毛利率分别为 24.4%/37.1%，同比-6.7pct/+3.2pct [5] - 24H1 科技业务毛利 4.4 亿元，同比+2.7%；毛利率为 31.6%，同比-0.9pct [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩高增长 - 2024H1营业收入同比增长10.6%,归母净利润同比增长21.5%,超市场预期 [6] - 毛利率和归母净利率分别同比提升0.5个百分点 [6] - 三项费用率合计同比下降1.0个百分点 [6] 规模稳定增长 - 2024H1末在管面积同比增长16.2%,第三方在管占比达82% [7] - 新拓年饱和营收同比增长3%,其中非住宅占比52% [7] 盈利能力提升 - 物业服务、园区服务、咨询服务毛利率分别同比提升1.1、-0.4、2.0个百分点 [8] - 公司整体毛利率提升,源于提质增效措施,持续强化成本管控 [8] 财务数据总结 - 2022年营业收入148.56亿元,同比增长18% [11] - 2022年归母净利润5.48亿元,同比下降35% [11] - 预测2024-2026年每股收益分别为0.22、0.25、0.28元 [9]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [10] 报告的核心观点 自营产品销售占比持续提升 - 公司GMV约为143亿元,同比增长43%,其中自营产品GMV约为53.4亿元,同比增长94%,自营产品GMV占比40%,同比提升10个百分点 [7] - 公司持续加大自营产品开发力度,于24财年底累计开发自营产品约488款,较23财年底的120款增长307% [7] - 公司已有100多款自营品成为抖音品类爆款榜单前三款产品 [7] 团队动荡影响经营效率 - 公司内部竞争趋势加剧,直播间营销活动增加,影响公司毛利率和经营利润率 [8] - 自营品相对密集的品牌日活动给与产品较大折扣,影响公司毛利率 [8] - 公司给予与辉同行直播间利润分成模式,经调整净利润率同比下降12.7个百分点至10.9% [8] 多直播间标签化用户,助力精准营销 - 公司将坚持多主播的经营策略,通过设立更多的直播间,扶持更多的优秀主播进行带货销售 [9] - 公司近期在原有6直播间的基础上增设服饰、生鲜等多个直播间,培养新主播,并细化粉丝需求,做到更精准的销售 [9] 财务数据及盈利预测 - 公司24财年收入65.3亿元,同比增长68.1%,经调整净利润7.1亿元,同比下降22.6% [6] - 我们下调25至26年收入预测至43.6亿元和46.8亿元,维持25至26年盈利预测不变 [10] - 我们增加27财年收入预测至50.1亿元,经调整净利润3.1亿元 [10]