报告评级 - 维持买入评级 [10] 核心观点 - 新东方教育业务持续强劲增长,1QFY25收入同比增长32.9%,非GAAP净利润同比增长46.4% [6] - 非学科素养教培业务增长强劲,预计1Q收入同比增长51.1%至3.56亿美元 [7] - 教学网点快速扩张,1Q新开50余个网点,总网点数将突破1075个,同比增35.6% [8] - 电商业务收入占比逐步下降,预计将贡献收入约7.7亿美元,利润约0.22亿美元 [9] 财务数据 - 预计2025-2027财年非GAAP归母净利润分别为4.93亿/6.72亿/8.91亿美元 [10] - 预计2025-2027财年营业收入分别为54.38亿/69.16亿/88.44亿美元 [12] - 预计2025-2027财年毛利率分别为56.16%/56.98%/57.29% [15] - 预计2025-2027财年净资产收益率分别为7.57%/10.53%/14.22% [15]