国内领先多品牌美妆公司,"2+2+2"品牌战略可期 上美股份是国内领先的多品牌美妆集团，深耕大众护肤、母婴护理、洗护等赛道 [1][12] - 公司股权结构较集中，管理层深耕行业阅历丰富 [14][15][16] - 2023年来业绩出现拐点，韩束贡献重要收入 [17][18] - 盈利能力指标屡创新高，营销支出投入占比提升 [18] - 韩束出圈带动公司业绩快速增长，一页贡献收入占比提升迅速 [20][21] - 抖音平台收入增长带动线上渠道占比提升 [21][22] 韩束逆势高增空间仍广阔，多品牌焕新升级 [23][24] - 韩束深耕科学抗衰领域，强产品力与高性价比牢抓用户心智 [23][26][27] - 红色小象是母婴护理国货龙头品牌，差异化产品矩阵丰富 [29][30] - 一叶子重新定位纯净美容赛道，期待调整完毕重回增长轨道 [31][32] - 其他品牌如一页、极方前景可期 [34] 抖音增势强劲望延续，产研实力雄厚强背书 [35][36][40] - 公司全渠道布局完善，抖音高增态势望延续 [35][36] - 社媒嗅觉灵敏，广度+深度+转化三驾马车并行 [37][38] - 自建供应链保证稳定供应，多项专利成分赋能产品 [40][41] 韩束在抖音走红的原因、本质和持续性 [42][45][46] - 选产品、打短剧、做直播打法自成一派 [42][43] - 定位与营销基因奠定基础，出色运营能力是爆发本质 [44][45] - 大众市场天花板高，产品渠道多维发力高增望延续 [47][48][49][50][51][52] 盈利预测与投资建议 [54][55][56][57][58][60][61][62][63] - 营收端假设:韩束维持较快增长,一叶子与红色小象仍处于转型调整阶段,一页快速增长 - 利润端假设:毛利率持续提升,费用率逐步下降 - 预计2024-2026年营收73.08/90.98/106.65亿元,归母净利润8.99/11.81/14.46亿元 - 当前估值具备性价比,首次覆盖给予"买入"评级