报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2024上半年公司实现营业收入695.6亿元,同比增长22.1%;归母净利润20.5亿元,同比下降19.6%;剔除汇兑损益、资产减值等因素的核心净利润49.5亿元,同比增长27.5% [2] - 公司归母净利润下降的主要原因是计提资产减值及公允价值减少共17.5亿元,同比增长279% [2] 销售表现 - 2024上半年公司实现总销售面积591平方米,同比下降2.1%;实现总销售金额1256亿元,同比下降5.7%,显著优于行业平均水平 [52] - 公司自投销售854亿元,归属公司权益金额为608亿元,权益比提升7pct至71% [52] - 公司聚焦高能级城市,一、二线销售额占比高达80%,首开去化率为78%,回款率超过100%,继续维持高位 [52] 土储管理 - 2024上半年公司新增项目15个,新增建面131万平方米,对应新增货值333亿元,同比下降41% [105] - 截至2024上半年末,公司土储总货值5348亿元,总建筑面积3193万平方米,其中可售权益建筑面积1372万平方米 [105] - 公司土储聚焦,一二线城市占比79%,北上杭占比34%,十大战略核心城市占比55% [105] 现金流和融资 - 截至2024上半年末,公司货币资金751亿元,除去预售监管及受限资金仍有437亿元,现金短债比为2.1倍,现金流保持稳健 [107] - 公司债务结构合理,一年内到期债务353亿元,占比23.8%;融资渠道通畅,上半年累计回购境内债券22.6亿元,完成境外债务置换8.17亿美元 [107] 投资建议 - 虽然公司有一定的计提减值压力,但公司聚焦优势城市,销售显著优于行业平均水平,且结算项目的权益比上升,我们微调此前的盈利预测,预计公司24/25年归母净利润分别为32.0/32.7亿元,对应EPS分别为1.26/1.29元,对应当前股价的PE分别为3.8/3.7X,维持"优于大市"评级 [109]

报告公司投资评级 - 报告给予绿城中国"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收业绩稳步增长,但业绩受毛利率下滑及计提减值亏损影响同比下滑 - 2024年上半年公司主营业务营业收入695.6亿元,同比增长22.1% [9] - 归母净利润20.4亿元,同比下降19.7%;扣除非经常性损益后的核心归母净利润49.5亿元,同比增长27.5% [9] - 营业收入增长主要是开发业务实现收入637.6亿元,同比增长22.0% [9] - 业绩下滑主要是受整体市场下行导致毛利率下滑4.3个百分点,以及计提资产减值及公允价值变动损失17.5亿元 [9] 盈利能力短期承压,但费用管控能力增强 - 2024年上半年毛利率、净利率、归母净利润率分别为13.1%、4.8%、2.9%,同比下降 [56] - 但三费率下降1.4个百分点,其中管理费用和财务费用大幅下降 [56] - 公司注重以经营为导向优化成本管控,关键品类集采价格下降超6% [9] 现金流较为充裕,债务结构合理,为后续发展提供支撑 - 截至2024年6月末,公司货币资金751.3亿元,同比增长9.2% [119][120] - 有息负债规模1483.1亿元,同比增长4.0%;一年内到期的有息负债占比23.8%,维持低位 [106][107] - 剔除预收账款后的资产负债率为70.5%,净负债率为67.2%,现金短债比为2.13X,处于较好水平 [89][95][100] 销售表现相对具备韧性 - 2024年1-7月总合同销售额1475亿元,同比下降3.2% [128][129] - 自投项目销售规模964亿元,同比下降10.7%;但销售权益比提升至70.4% [156][157] - 代建项目销售规模511亿元,同比增长14.8%,在行业下行中逆势增长 [166][167] - 公司销售回款率保持高位,上半年达103% [9] 土地储备质量优化,为未来发展奠定基础 - 2024年上半年新增土地建面131万平,同比下降49.0% [179][180] - 但新增项目平均权益比例84%,确保项目开发效能 [189] - 截至2024年6月末,公司土地储备建面3193万平,权益建面2064万平,一二线城市占比79% [151] 投资建议与盈利预测 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年主营业务收入分别为1370/1442/1522亿元,归母净利润分别为27/27/26亿元 [10] - 公司具备融资成本持续降低、销售稳健、土地投资优质、代建业务领先等优势,有望在行业调整中进一步提升市场地位 [178] - 但考虑到行业下行影响,公司计提减值规模或增加,我们下调了盈利预测 [10]

公司研究 保费维持增长，承保拖累利润 ——众安在线（6060.HK）2024 年半年报点评 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-----------------------|------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 买入（维持） | | | 要点 | | 当前价： | 12.62 港元 | | | | | | | 事件： | | 作者 | | | | | 分析师：王一峰执业证书编号： | S0930519050002 | | 2024 年上半年，众安在线实现营业收入 160.4 亿元，同比+12.7%；保险服务收入 150.9 亿元，同比+18.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比-75.0%；承保利润 3.1 | | 010-5737 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入16.7亿元,同比增长7.8%;实现归母净利润5.0亿元,同比增长5.8% [2] - 公司商业代建收入为13.1亿元,同比增长22.9%,收入占比增长9.5pct至78.3%;政府代建业务收入3.3亿元,同比下降16.1% [2] - 2024上半年公司整体毛利率为51.5%,较上年末下降0.7pct,其中商业代建毛利率为54.2%,政府代建毛利率为40.4%,分别较上年末增长1.9pct、下降4.8pct [2] 公司财务预测与估值 - 预计公司2024-2025年营收为37.2/41.3亿元,归母净利润为10.6/11.7亿元,对应EPS为0.53/0.58元,PE为5.2/4.7X [91] - 公司仍保持代建行业龙头的稳固地位,中长期看仍然受益于城投开工、保障房等业务机会,维持"优于大市"评级 [91] 公司业务发展 - 截至2024上半年末,公司业务已覆盖128个城市,合约总建筑面积达1.2亿平方米,同比增长8.1%,在建面积0.5亿平方米,同比增长8.2%,保持行业龙头地位 [89] - 公司在主要经济圈持续保持较大的业务比重,合约项目总可售货值达8920亿元,订单底仓充实 [89] - 2024上半年公司新拓代建项目总面积0.17亿平方米,分类别看政府代建、国企客户、私企客户、金融机构分别占29.5%、26.5%、29.5%、13.3% [89] 风险提示 - 公司品牌力表现不及预期的风险、行业竞争超预期加剧的风险、房地产行业景气度不及预期的风险、供应商或承包商的不确定性风险 [89]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内业务 - 国内实现稳健增长,市场份额维持行业第一地位 [20] - 国内业务净利率大幅改善,主要系海外业务增加了对总部固定费用的分摊 [20] - 公司在国内市场秉持高质量发展策略,持续扩展各城市层级的销售渠道 [20] 海外业务 - 海外案例数增长超预期,海外扩张逻辑加速兑现 [2] - 24H1公司实现海外案例数5.76万例(+512.8%),已超过23年全年3.3万例,占比提升至37.7% [2] - 实现海外收入2.23亿元(+452.5%),收入占比提升至26.5% [2] - 公司持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场,并持续扩张区域 [2] 财务表现 - 24H1公司整体毛利率62.4%,同比+3.1pct [3] - 实现净利率1.7%,同比-3.1pct,实现经调整净利率8.3%,同比+2.4pct,盈利能力显著改善 [3] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为39.8%/18.3%/8.7%,分别同比变化+6.7pct/-1.2pct/-5.3pct [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为18.3/21.3/24.6亿元,归母净利润分别为0.6/1.52/2.67亿元 [4] - 对应当前PS分别为5/4/4倍,PE分别为147/58/33倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 翻台率显著提升，客单价因汇率波动有所下滑 - 2024H1，海底捞餐厅整体及同店翻台率均为 3.8 次/+0.5 次，其中，东南亚/东亚/北美/其他地区平均翻台率分别为 3.7/4.1/4.1/3.9 次，同比分别+0.4/+1.0/+0.9/+0.4 次 [4] - 2024H1，海底捞餐厅整体客单价为 24.6 美元/-0.9 美元，主要由汇率波动所致 [4] 坚持自下而上的开店策略，推行"红石榴计划"探索新业态 - 2024H1，海底捞餐厅净增 7 家至 122 家，公司采用自下而上的策略以及乐观且谨慎的态度开店 [5] - 公司积极探索不同业态的创新与经营，包括但不限于快餐、清真火锅等，并推行了"红石榴计划"，组建了一支富有创新精神的高技能管理人才队伍 [5] 通胀压力较大，员工成本占比提升 - 2024H1，公司毛利率 66.4%/+0.1pct，主要系公司持续优化全球供应链 [6] - 员工成本占比 34.1%/+0.8pct，主要系公司为保证顾客满意度和门店服务质量增加门店员工，以及公司经营所在个别国家的法定最低薪资上涨 [6] - 租金及相关开支占比 2.5%/+0.6pct，主要系开设新餐厅令物业管理费增加，以及随着来自相关餐厅的收入增加，可变租赁付款增加 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为8.25/9.58/10.85亿美元，归母净利润分别为0.23/0.52/0.66亿美元，EPS分别为0.04/0.08/0.10美元 [7] - 最新股价对应PE分别为47/21/16倍 [7]

报告摘要 全品类营销业务进展迅速 上半年全品类营销业务收入同比增加27.7%，达到77.5 亿港元，毛利率同比提升 1.1 个百分点至 16.3%，公司旗下空调、冰箱及洗衣机 等智能产品全球品牌分销业务规模保持快速增长，得益于全球品牌影响力及跨地 域市场渠道布局。 互联网业务海外表现优于国内 互联网业务收入同比增长 8.9%，达到 12.1 亿港 元，国际市场的互联网业务收入达到 3.42 亿港元，同比大幅增长 51.2%，海外互 联网业务商业化变现取得持续突破。 风险提示：经济下行，显示业务产品不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 Table_B aseInf o | --- | --- | |-------------------------------------|--------------| | | 公司动态分析 | | | 证券研究报告 | | | TMT硬件 | | 投资评级： | Xx买入xx | | 目标价格： | 6.05港元 | | 现价(2024-8-26)： | 4.71港元 | | | | | | | | 总市值(百万港元) | 11,87 ...

证券研究报告·海外公司点评·工业工程(HS) 海天国际（01882.HK） 2024 年中报点评：2024H1 营收超预期，新品 迭代&全球布局下看好公司长期发展 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|-------|-------|-------|-------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12308 | 13074 | 16331 | 17774 | 19860 | | 同比(%) | (23.21) | 6.22 | 24.91 | 8.84 | 11.73 | | 归母净利润（百万元） | 2265 | 2492 | 2992 | 3250 | 3678 | | 同比(%) | (25.80) | 10.02 | 20.07 | 8.63 | 13.16 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.42 | ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 需求方面 - 通胀回落,期待降息落地刺激需求 [1] - 美国5月以来CPI年率持续低于预期,根据CME数据,9月降息概率为100% [1] - 美国15年期、30年期贷款利率自23年11月高点持续回落 [1] - 园林设备相关零售额同比自23年3月以来首次转正 [1] - 美国7月成屋、新屋销量同比呈持续收窄趋势 [1] - 7月美国园林设备相关销额同比+0.39% [1] 收入拆分 - OPE业务:收入4.9亿美元,同比增长10% [1] - 去库进程加快和订单增加驱动 [1] - 公司策略性扩展EGO产品组合,并将其多元化 [1] - 在欧洲和北美成功推出两款锂电割草车产品 [1] - 利用高电压电池平台优势和广泛的平台用户群,推出了备受好评的生活方式类别的新产品 [1] - 在传统零售商渠道方面,EGO产品已获得越来越多的货架空间 [1] - 动力工具业务:收入3.1亿美元,同比增长10% [1] - ODM恢复和增长 [1] 地区表现 - 北美收入4.9亿美元,同比增长14% [1] - 欧洲收入1.7亿美元,同比下降1.5% [1] 毛利率和盈利能力 - 24H1毛利率32.9%创新高,同比提升0.8个百分点 [2] - 主要受益于规模恢复、经营效率提升和原材料成本、货币汇率贡献 [2] - 24H1净利率7.6%,同比提升1.0个百分点 [2] 其他损益 - 其他经营净收益(衍生工具等)24年上半年实现0.02亿美元,同比增长0.07亿美元 [3] - 联营公司(泉峰汽车)24年上半年亏损0.14亿美元,23H1亏损0.08亿美元 [3] 费用率 - 24H1销售费用率同比+0.4个百分点 [4] - 24H1管理费用率同比-0.3个百分点 [4] - 24H1研发费用率同比+0.1个百分点 [4] - 24H1财务费用率同比+0.0个百分点 [4] 展望 - 公司利润、财务状况及现金流量均呈现积极势头,对今年达成收入增长目标并实现盈利改善更具信心 [5] - 受益锂电户外动力设备渗透持续提升、行业去库周期尾声,公司未来几年的财务表现将复苏及增长 [5] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为16.8、20.2、23.6亿美元 [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.10、1.42、1.82亿美元 [6] - 对应EPS分别为0.22/0.28/0.36美元,PE分别为11/9/7倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现收入/归母净利/经营性现金流净额分别为337.35/77.21/85.02亿元,同比增长13.8%/62.6%/-16.4% [4] - 归母净利润增速快于收入主要由于Amer Sports上市权益摊薄利得(15.79亿),剔除Amer Sports上市权益摊薄利得及政府补助后归母净利润54.29亿,同比增长15% [4] - 经营性现金流净额高于净利主要由于应付账款增加 [4] - 公司中期股息每股1.18港元,分红率50.1%(23H1为45.7%),对应年化股息率为3.3% [4] - 公司计划用不超过100亿港元在18个月内回购股份注销,体现出对公司发展信心 [4] 分品牌业绩分析 - 迪桑特及KOLON增长超市场预期,主品牌实现双位数增长主要来自线上贡献,FILA放缓 [5] - 2024H1安踏/FILA/其他品牌收入分别为160.77/130.56/46.02亿元,同比增长13.5%/6.8%/41.8% [5] - 其他品牌大幅增长主要源于户外市场需求增长,DESCENTE和KOLON SPORT潜能释放 [5] - 主品牌DTC/电商/批发业务分别实现收入89.37/55.67/15.73亿元,同比增长10.5%/20.1%/8.5% [5] - 截至2024H1末约有5600家安踏门店及2300家儿童门店为DTC模式,占比分别为42%/64% [5] 毛利率及盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比提升0.8PCT,其中安踏/FILA/其他品牌毛利率分别为56.5%/70.2%/72.7% [5] - 2024H1 OPM为25.7%,同比持平,安踏/FILA/所有其他品牌OPM分别为21.8%/28.6%/29.9% [5] - 2024H1公司归母净利率为22.9%,同比提升6.9PCT;剔除Amer Sports上市权益摊薄利得,公司归母净利率为18.3%,同比提升0.5PCT [5] - 2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为35.0%/5.8%/-2.1%,同比提升1.0/0.1/-0.9PCT [5] - 公司其他净收入/收入同比提升0.2PCT至2.4,主要为政府补助金同比提升38.6%至7.32亿元 [5] 存货及应收应付情况 - 2024H1末公司存货为80.1亿元,同比提升23.5%,存货周转天数为114天,同比减少10天 [5] - 应收账款为33.6亿元,同比提升22.6%,应收账款周转天数为19天,同比提升2天 [5] - 应付账款为37.5亿元,同比提升59.3%,应付账款周转天数为52天,同比提升10天 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024H1公司实现收入/归母净利/经营性现金流净额分别为337.35/77.21/85.02亿元,同比增长13.8%/62.6%/-16.4% [4] - 公司中期股息每股1.18港元,分红率50.1%(23H1为45.7%),对应年化股息率为3.3% [4] - 公司计划用不超过100亿港元在18个月内回购股份注销,体现出对公司发展信心 [4] 分品牌业绩分析 - 迪桑特及KOLON增长超市场预期,主品牌实现双位数增长主要来自线上贡献,FILA放缓 [5] - 2024H1安踏/FILA/其他品牌收入分别为160.77/130.56/46.02亿元,同比增长13.5%/6.8%/41.8% [5] - 主品牌DTC/电商/批发业务分别实现收入89.37/55.67/15.73亿元,同比增长10.5%/20.1%/8.5% [5] - 截至2024H1末约有5600家安踏门店及2300家儿童门店为DTC模式,占比分别为42%/64% [5] 毛利率及盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比提升0.8PCT,其中安踏/FILA/其他品牌毛利率分别为56.5%/70.2%/72.7% [5] - 2024H1 OPM为25.7%,同比持平,安踏/FILA/所有其他品牌OPM分别为21.8%/28.6%/29.9% [5] - 2024H1公司归母净利率为22.9%,同比提升6.9PCT;剔除Amer Sports上市权益摊薄利得,公司归母净利率为18.3%,同比提升0.5PCT [5] - 公司其他净收入/收入同比提升0.2PCT至2.4,主要为政府补助金同比提升38.6%至7.32亿元 [5] 存货及应收应付情况 - 2024H1末公司存货为80.1亿元,同比提升23.5%,存货周转天数为114天,同比减少10天 [5] - 应收账款为33.6亿元,同比提升22.6%,应收账款周转天数为19天,同比提升2天 [5] - 应付账款为37.5亿元,同比提升59.3%,应付账款周转天数为52天,同比提升10天 [5]