报告公司投资评级 - 报告给予京东物流"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司收入预计增长5%-6%,达到441-445亿元,Non-IFRS净利润率为3.75%-4.5%,Non-IFRS净利润为16.5亿-20亿元,同比2023Q3有较大幅度提升 [3] - 公司利润向好的主要原因是精细化管理水平和运营效率的持续提升 [3] - 跨越对公司利润贡献较为稳定,德邦可能略受产品结构调整影响,公司和德邦的业务融合仍在有序推进 [3] - 淘宝平台接入系统对接和商务流程方面在持续推进,预计2024年影响有限,2025年有望对公司单量和利润产生积极影响 [3] - 逆向件竞争越来越激烈,公司逆向件价格反映出公司在逆向件市场上处于较优地位 [3] 财务预测和投资建议 - 预计2024年公司总收入将达到1760亿元,增长5.6%,Non-IFRS净利润率达到3.9% [7] - 公司进入稳定盈利阶段后,估值方法由PS法转向PE法,我们预计2024年公司的Non-IFRS净利润为67.88亿元,目前市值下的估值为13X,我们认为其合理估值为18X,对应目标价为19.91港币 [7] 风险提示 - 宏观经济下行导致收入不达预期,降本不达预期,政策风险等 [3]