报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 游戏业务显著回暖，广告增长彰显韧性 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年二季度，公司营收同比增长8%至1611.2亿元人民币，毛利同比增长21%至859亿元，经调整利润同比增长27%至584.4亿元 [4] 游戏业务 - 增值服务收入为788.2亿元，同比增长6%。游戏业务收入同比增长9%至489亿元，其中海外游戏收入同比增长9.4%至139亿元，国内游戏收入同比增长9%至346亿元。《王者荣耀》和《和平精英》流水恢复同比增长，《无畏契约》和《地下城与勇士：起源》推动国内手游收入回暖 [5] 广告业务 - 广告业务营收同比增长19%至299亿元，主要得益于视频号等微信生态组件的表现及长视频收入增长。视频号总用户使用时长同比显著增长，小程序总用户使用时长同比增长超20%，通过小程序促成的交易额实现同比双位数百分比增长 [6] 金融科技及企业服务 - FBS业务收入同比增长4%至504亿元。金融科技服务收入以低个位数百分比同比增长，理财服务收入增速达双位数。企业服务业务收入实现十几个点的同比增长率，主要系云服务收入及视频号商家技术服务费增长 [6] 回购计划 - 上半年回购1.55亿股，总代价约523亿港元。预计2024年回购总额有望超1600亿港元，彰显公司对股价的长期信心 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为6216/6659/6958亿元，归母净利润分别为1658/1748/1877亿元，对应EPS为17.79/18.76/20.14元。参考2024年8月15日收盘价368.4港元/股，PE分别为24/23/21倍 [8] 财务摘要 - 营业收入YoY分别为-0.99%, 9.82%, 2.06%, 7.14%, 4.48%。经调整净利润YoY分别为-16.27%, -38.79%, 43.89%, 5.46%, 7.35%。毛利率分别为43.05%, 48.13%, 44.57%, 45.13%, 46.54% [9] 财务报表和主要财务比率 - 营业总收入YoY分别为9.88%, 2.00%, 7.14%, 4.48%。归属于母公司净利润YoY分别为-38.79%, 43.89%, 5.46%, 7.35%。毛利率分别为48.13%, 44.57%, 45.13%, 46.54% [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [Table_IndustryRank] 报告的核心观点 生产经营情况 - 2024Q2白银当量产量为120.68吨,同比增长17.58% [3] - 2024Q2白银产量为71.54吨,同比增长15% [4] - 2024Q2白银销量为63.14吨,同比增长12.15% [5] - 2024Q2白银平均实现价格为29.00美元/盎司,同比增长20.28% [6] - 2024Q2白银单位现金成本为0.96美元/盎司,同比下降86.48% [8] - 2024Q2白银单位AISC为6.57美元/盎司,同比下降54.12% [13] 财务业绩情况 - 2024Q2合资企业LGJV营业收入为9420万美元,同比增长61.58% [14] - 2024Q2合资企业LGJV净利润为2050万美元,同比大幅增长 [16] - 2024Q2合资企业LGJV EBITDA为5410万美元,同比增长100.37% [17] - 2024Q2合资企业LGJV自由现金流为4080万美元,同比增长107.11% [18] - 2024Q2子公司Gatos Silver净利润为920万美元,上年同期为亏损 [19] - 2024Q2子公司Gatos Silver EBITDA为820万美元,上年同期为亏损 [21] - 2024Q2子公司Gatos Silver自由现金流为1180万美元,上年同期为负 [21] 2024年指引 - 合资企业LGJV 2024年白银当量产量和白银产量将处于此前宣布的指引范围的上半部分 [25][26] - 合资企业LGJV 2024年AISC将处于此前宣布的指引范围的下半部分 [26]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 销量表现优于行业，结构提升继续 [3] - 关注产品组合带来的结构化增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概述 - 2024年上半年实现营收88.6亿元，同比增长4.2%，归母净利润9.0亿元，同比增长4.2% [3] - 2024年第二季度实现营收45.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润4.5亿元，同比下降6.0% [3] 销量与价格分析 - 2024年上半年销量178万吨，同比增长3.3%，吨价4967元，同比增长0.9% [3] - 2024年第二季度销量91.7万吨，同比增长1.5%，吨价4985元，同比增长0.07% [3] 产品档次收入分析 - 2024年上半年高档/主流/经济价位带分别实现收入52.6/31.7/1.9亿元，分别同比增长2.8%/4.4%/11.4% [3] - 2024年第二季度高档/主流/经济价位带分别实现收入26.9/16.5/1.0亿元，分别同比增长-1.9%/5.1%/10.7% [3] 地区收入分析 - 2024年上半年西北区/中区/南区分别实现收入25.5/35.6/25.2亿元，分别同比增长1.5%/2.9%/6.8% [3] - 2024年第二季度西北区/中区/南区分别实现收入13.9/17.5/13.1亿元，分别同比增长0.1%/-1.2%/4.6% [3] 毛利率与费用分析 - 2024年上半年毛利率49.2%，同比增加0.7个百分点，第二季度毛利率50.5%，同比下降1.0个百分点 [4] - 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/3.0%/0.1%/-0.2%，分别同比增加0.7/-0.1/持平/+0.2个百分点 [4] 投资建议 - 下调2024-2026年营业收入预测至155.18/163.52/171.94亿元，下调EPS预测至2.92/3.17/3.45元，对应PE分别为21/19/18倍 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [6] 报告的核心观点 家居行业 - 地产下行放缓,宽松政策预期持续 [4] - 二手房、改善房、保障房等需求释放,行业保持稳步增长,行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性 [10] - 龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出,持续抢占中小企业市场份额,业绩增速仍然在地产链中表现突出 [10] 文化办公用品行业 - 阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展,推荐具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务快速发展的企业 [10] 化妆品行业 - 受益"颜值经济",国内化妆品行业保持高景气度,国货龙头大有可为,有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额 [10] 分行业总结 家居行业 [4][10] - 地产数据改善趋势不变,政策行情逐渐向兑现行情过渡 - 随着二手房、改善房、保障房等需求释放,行业保持稳步增长,行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性 - 龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出,持续抢占中小企业市场份额,业绩增速仍然在地产链中表现突出 文化办公用品行业 [10] - 阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展 - 推荐具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务快速发展的企业 化妆品行业 [10] - 受益"颜值经济",国内化妆品行业保持高景气度 - 国货龙头大有可为,有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额

美国通胀情况分析 - 7月CPI同比2.9%，环比0.2%，基本符合市场预期[1,2] - 核心CPI同比3.2%，环比0.2%，也基本符合预期[1] - 剔除住房分项的超级核心通胀环比从-0.054%反弹至0.205%，环比年化约2.5%[3] - 核心商品连续5个月负增长，食品和能源环比也处于较低水平[3] 通胀中的关键因素 - 居住分项环比从0.17%反弹至0.38%，其中业主等价租金从0.28%反弹至0.36%[4] - 美国20个大中城市房价指数和Zillow租金指数同比仍保持较高水平，可能拖慢去通胀进程[5] 降息预期变化 - 7月CPI数据公布后，市场降息预期边际回撤，9月降息50bp概率从53.0%降至41.5%[6] - 但年内降息100bp及以上的概率仍维持在78.3%左右[6] - 美联储加快降息需要劳动力市场需求大幅放缓的前提[7] 美债收益率变化 - 7月非农数据公布后，衍生品定价的2024年末利率水平一度降至4.3%，但随后又回撤约20bp至4.5%[9,16] - 这种回撤可能反映了市场对长期利率中枢的重新定价[12]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [Table_IndustryRank] 报告的核心观点 - 2024Q2 B2Gold 黄金总产量为 212,508 盎司（6.61 吨），同比减少 19.11%，环比减少 5.85%。主要原因是 Fekola 矿的产量低于预期,设备可用性问题影响了开采吨数。[2] - 2024Q2 公司营业收入为 4.93 亿美元,同比增长 4.61%,环比增长 6.94%。[7] - 2024Q2 公司净亏损为 3477.7 万美元,而上一季度为 4848 万美元,去年同期为 9185 万美元。主要是 2024Q2 计提了 Fekola 综合体长期资产减值 1.94 亿美元。[9][10] - 2024年预计黄金总产量将在 80 至 87 万盎司（24.88 至 27.06 吨）之间,较之前预期有所下调。2025年预计黄金总产量将大幅改善,得益于 Fekola 综合矿场的产量增加。[16][18] 分矿山生产经营情况 1) Fekola Complex（80%），马里 - 2024Q2 生产 111,583 盎司（3.47 吨）黄金,略低于预期,原因是高品位矿石开采时间有所延迟。[20] - 2024Q2 现金运营成本为 839 美元/盎司（195.56 元/克），低于预期,主要是燃料成本降低、磨矿产量提高等因素。[21][23] - 2024年Fekola矿预计产量在 42 至 45 万盎司（13.06-14.00 吨）之间,较之前预期有所下调。[25] 2) Masbate（40%），菲律宾 - 2024Q2 黄金产量为 44,515 盎司（1.38 吨），略高于预期。[26] - 2024Q2 现金运营成本为 876 美元/盎司（204.19 元/克），低于预期,主要是产量增加以及采矿和加工成本降低。[27] 3) Otjikoto（90%），纳米比亚 - 2024Q2 生产 48,143 盎司（1.50 吨）黄金,高于预期,原因是磨矿进料品位高于预期。[29] - 2024Q2 现金运营成本为 673 美元/盎司（156.87 元/克），高于预期,主要是开采矿石数量超过预期导致延迟剥离抵免额较低。[30] 重点在开发项目 1) Fekola Regional - Fekola Regional 可提供选择性高品位风化土材料,预计每年可额外生产 8 万至 10 万盎司（2.49 - 3.11 吨）黄金。[33][35] - 公司预计将在 2024Q3 申请 Fekola Regional 的采矿许可证,并与马里政府就 2023 年采矿法达成协议。[36] - 受 2023 年《采矿法》影响,Fekola 综合体资产计提了 1.94 亿美元的减值。[37] 2) Goose（100%）项目 - 该项目预计将于 2025Q2 开始湿法调试,并于 2025Q3 全面投产。2025年产量预计在 120,000 至 150,000 盎司（3.73 至 4.67 吨）之间。[38] - 从 2026 年到 2030 年,Goose 项目的平均年黄金产量估计将超过 31 万盎司（9.64 吨）。[38]

公司投资评级 - 报告维持对惠城环保的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 尽管公司短期业绩下滑，但未来成长潜力巨大 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年上半年，惠城环保实现营业收入5.94亿元，同比增长17.49%，归属于母公司股东的净利润0.35亿元，同比下降59.37% [2] 分析判断 - 公司上半年增收不增利，主要因催化剂行业竞争激烈导致销售价格下滑，POX项目停工检修增加费用，以及开拓新项目增加管理费用与人工成本，导致利润率显著下滑 [3] - 公司积极推进20万吨混合废塑料资源化综合利用项目建设，力争早日投产，预计可增厚公司净利约3.3亿元，未来如项目按期达产，将带来产业链、规模、成本优势进入正向循环，业绩持续高速增长 [4] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为12.86/24.50/45.23亿元，归母净利润分别为1.06/4.78/11.41亿元，EPS分别为0.54/2.45/5.85元，对应2024年8月13日收盘价42.70元PE分别为76/17/7倍，维持"买入"评级 [5] 财务摘要 - 2024-2026年预测营业收入分别为12.86/24.50/45.23亿元，归母净利润分别为1.06/4.78/11.41亿元，毛利率分别为26.1%/36.7%/41.5%，每股收益分别为0.54/2.45/5.85元 [7]

报告行业投资评级 行业评级：推荐 [10] 报告的核心观点 生产经营情况 1) 黄金产量同比减少6%至29.49吨 [1] 2) 铜产量同比减少10%至4.3万吨 [5] 3) 平均黄金实现价格同比增长19%至2,344美元/盎司 [2] 4) 平均铜实现价格同比增长22%至4.53美元/磅 [7] 5) 黄金单位总现金成本同比增长10%至1,059美元/盎司 [3] 6) 黄金单位AISC同比增长11%至1,498美元/盎司 [4] 7) 铜单位C1现金成本同比下降4%至2.18美元/磅 [9] 8) 铜单位AISC同比增长17%至3.67美元/磅 [10] 财务业绩情况 1) 营业收入同比增长12%至31.62亿美元 [13] 2) 净利润同比增长21%至3.7亿美元 [15] 3) 调整后净利润同比增长66%至5.57亿美元 [16] 4) 自由现金流同比增长440%至8.19亿美元 [18] 分矿山生产经营情况 金矿 1) Carlin矿山黄金产量同比下降1% [27] 2) Cortez矿山黄金产量同比下降14% [30] 3) Turquoise Ridge矿山黄金产量同比增加16% [33] 4) Phoenix矿山黄金产量同比下降26% [36] 5) Pueblo Viejo矿山黄金产量同比下降1% [41] 6) Loulo-Gounkoto矿山黄金产量同比下降3% [44] 7) Kibali矿山黄金产量同比增加8% [47] 8) North Mara矿山黄金产量同比增加17% [52] 9) Bulyanhulu矿山黄金产量同比增加7% [55] 10) Veladero矿山黄金产量同比下降2% [58] 11) Tongon矿山黄金产量同比增加25% [61] 12) Hemlo矿山黄金产量基本持平 [65] 13) Porgera矿山黄金产量有所增加 [68] 铜矿 1) Lumwana矿山铜产量同比增加14% [69] 2) Zaldivar矿山铜产量持平 [72] 3) Jabal Sayid矿山铜产量同比下降11% [76] 重点在开发项目 1) Goldrush项目预计2028年投产,年产量超过40万盎司 [78][79] 2) Pueblo Viejo扩建项目预计2024年底完工,年产量将超过80万盎司 [80][81][83] 3) Veladero第7阶段浸出垫项目预计2024年底完工,总投资1.6亿美元 [84][85] 4) Reko Diq铜金矿项目可行性研究预计2024年底完成,2028年实现首次生产 [86][88] 5) Lumwana超级矿坑扩建项目可行性研究完成50%,预计2028年投产 [89]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [10] 报告的核心观点 Caucharí-Olaroz 生产经营情况 - 2024Q2 碳酸锂产量为5,600吨,环比增长24.44% [3] - 目前产能利用率达到70% [4] - 2024年碳酸锂产量指引维持2-2.5万吨 [5] - 产品主要出售给赣锋锂业,平均碳酸锂含量约为99.5% [6] - 定价基于中国电池级现货市场价格,并根据增值税和额外加工成本进行调整 [6] 财务业绩情况 - 2024Q2净利润为220万美元,主要由于确认了1080万美元的递延税款回收 [7] - 截至2024年6月30日,拥有9,600万美元现金及现金等价物 [8] - 合资公司Minera Exar S.A.按100%计算,有约3.15亿美元的美元和与美元挂钩的债务 [9] - 公司总债务为2.22亿美元,总资产为10.46亿美元 [10][13] Pastos Grandes 交易进展 - 2024年3月,赣锋锂业以7000万美元投资获得Pastos Grandes项目约15%的股份 [14] - 该交易已于2024年8月初获得中国监管部门批准,公司预计即将完成 [14]

公司投资评级 - 伟星股份的投资评级为“买入”，与上次评级相同[1] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年上半年业绩超预期，收入和利润增速均超出市场预期，主要由于费用率下滑以及增值税加计抵减影响[2] - 公司计划增加中期分红，2024中期每10股派发现金红利2元，分红率为56.22%，对应年化股息率为3.3%[2] - 公司积极调整生产布局，提升运营效率，计划将部分工序调整至新工业园区[2] - 公司短期和长期发展前景看好，受益于下游去库存结束、客户结构改善及产品结构高端化升级，以及海外产能的扩展[3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年上半年，公司收入、归母净利、扣非归母净利和经营性现金流净额分别为22.96亿元、4.16亿元、4.01亿元和3.89亿元，同比增长25.57%、37.79%、33.65%和59.91%[2] - 24Q2单季收入、归母净利和扣非归母净利分别为14.96亿元、3.38亿元和3.25亿元，同比增长32%、36%和31%[2] 分析判断 - 上半年订单增长显著，收入增长主要来自产能利用率大幅提升贡献，拉链业务收入为12.59亿元，同比增长25.57%，纽扣业务收入为9.27亿元，同比增长27.13%[2] - 原材料上涨背景下毛利率微增，净利率增幅高于毛利率主要由于其他收益增长，24H1公司毛利率为41.80%，同比提升0.58PCT[2] 投资建议 - 维持对伟星股份的“买入”评级，考虑到公司订单增长态势良好，上调公司24-26年营收预测至47.02/52.55/58.52亿元，归母净利预测至7.1/8.1/9.1亿元[3] 盈利预测与估值 - 2024年至2026年，公司营业收入预测分别为47.02亿元、52.55亿元和58.52亿元，归母净利润预测分别为7.05亿元、8.08亿元和9.09亿元[7] - 2024年8月13日收盘价12.08元对应PE分别为20/17/16X[3]