社融和贷款数据分析 - 7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，社融同比小幅反弹0.1个百分点至8.2%[1][2] - 7月新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元，是社融同比最大拉动项[2] - 7月新增企业贷款1300亿元，同比下滑1078亿元，连续三个月同比下滑[4] - 7月新增居民贷款2100亿元，其中短期贷款为-2156亿元，中长贷也仅100亿元，反映居民消费和购房需求均偏弱[6] 存款和货币数据分析 - 7月新增存款-8000亿元，降幅高于过去四年同期平均值-5312亿元[11][12] - 企业存款仍在超季节性下滑，7月为-17800亿元，为近十年同期最高降幅[12] - M2同比6.3%，高于6月的6.2%，M1同比继续放缓至-6.6%[11] 财政数据分析 - 7月新增财政存款6453亿元，财政收支差额为-277亿元，即支出大于收入[13] - 7月财政支出力度高于往年同期[13][30][32] 政策展望 - 8月政府债净融资将达到1.6-1.8万亿元，高于去年同期，对社融同比拉动0.1-0.15%左右[14] - 8-9月降准的可能性相对更高，下调逆回购利率属于超预期[15]

家用：结构性增长，多光源、技术共存 1. 市场概况：行业增速平稳，1LCD 渗透放缓 [16][17][18][21] 2. 格局：市场竞争有所放缓，DLP 市场格局稳定 [25][26][28][29] 3. 均价：消费分级明显，性价比趋势明显 [30][31][33][34] 技术：供应链降本驱动激光渗透，1LCD 产品性能再升级 1. 光源：三色激光、混光打开显示效果天花板 [39][40][41][48] 2. 1LCD 技术占比提升，分辨率迈入 4K 时代 [52][53][57][58] 3. LCoS 技术国产化加速 [66][70][76] 车载：投影技术应用新蓝海 1. DLP 技术已成功应用投影娱乐、信息交互和前灯照明 [83][84][85][89][90] 2. HUD 成为 LCoS 投影应用新场景 [93][95][96][99] 受益标的 1. 极米科技 [100][101][106] 2. 海信视像 [107][109][110][111] 3. 光峰科技 [112][113][117]

家用：结构性增长，多光源、技术共存 市场概况：行业增速平稳，1LCD 渗透放缓 - 2024 年销量望重回增长，2023 年销额波动主因均价向下 [17][18] - 1LCD 产品放量驱动行业线上均价向下 [23] 格局：市场竞争或有所趋缓，DLP 市场格局稳定 - 2023 年 CR4 为 31%，新品牌进入速度有所放缓 [25][26] - DLP 市场集中度、格局稳定性高于 1LCD [28] - 激光投影市场集中度较高，峰米、海信在激光投影市场具有先发优势 [29] 均价：消费分级明显，性价比特集模升 - 品牌上，极米品牌产品出现频率较高，各价格层级均有销量 [30][31] - 1000 无以下产品销量占比过半，6000 无以上产品销量变装 [33][34] 技术：供应链降本驱动激光渗透，1LCD 产品性能再升级 光源：三色激光、混光打开显示效果天花板 - 三色激光、混光光源能实现更广色域和高亮度 [38][39][40] - 三色激光光源渗透率稳步提升，供应链成本下降推动三色激光方案加速普及 [43][44][45] 1LCD 飞速发展，性能持续迭代 - 全封闭式光机是 1LCD 投影发展的关键技术进步 [49][50][51] - 1LCD 产品性能持续迭代，分辨率已达 4K [53][54] LCoS 技术国产化加速 - LCoS 技术具有高分辨率、高对比度等优势 [62][63][64] - 华为海思等企业积极推动 LCoS 产业化 [70] 车载：投影技术应用新蓝海 DLP 技术已成功应用投影娱乐、信息交互和前灯照明 - DLP 技术具有可编程、全色域支持、适用任何光源等优势 [74][75][76][77][79] - 小鹏 P5 和问界 M9 配备了车内投影，问界 M9 还配备了 DLP 大灯 [80][81] HUD 成为 LCoS 投影应用新场景 - 车载 HUD 渗透率快速增长，预计未来将继续增长 [84] - 车载 HUD 常见的投影技术有 DLP、TFT-LCD、MEMS、LCoS，其中 LCoS 技术具有分辨率高、视场角大、体积小等优势 [85][86][87][88][89] 受益标的 极米科技 - 产品上，价格带布局全面，创新推出混光产品 [90] - 渠道上，积极开拓海外市场 [96] 海信视像 - 激光电视引领增长，推进供应链国产化 [97][99] 光峰科技 - 坚持"核心技术+核心器件+应用场景"的发展战略 [101] - 车载业务先发优势明显 [106]

公司投资评级 - 报告对远兴能源(000683)的投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 远兴能源2024年上半年业绩符合预期，主要得益于阿拉善天然碱项目一期的稳定运行，助力产量与利润双提升 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年上半年，远兴能源实现营业收入70.70亿元，同比增长32.00%；归母净利润12.09亿元，同比增长14.90%；扣非后归母净利润12.08亿元，同比增长11.30%；EPS 0.32元。2024年Q2单季度，营业收入37.89亿元，同比增加32.86%，环比增加15.50%；归母净利润6.40亿元，同比增加59.85%，环比+12.46%；扣非后归母净利润6.40亿元，同比增加48.07%，环比增加12.68%；销售毛利率44.25%，同比增加11.96pct，环比减少0.21pct；销售净利率26.28%，同比增加8.93pct，环比增加0.28pct [3] 阿拉善天然碱项目 - 2024年上半年，纯碱价格整体下滑，但公司通过增加产量弥补价格下降的影响。阿拉善塔木素天然碱项目一期部分生产线稳定运行，纯碱产量271.94万吨，较去年同期增加188.72万吨；小苏打产量66.82万吨，较去年同期增加11.34万吨。纯碱业务营收39.24亿元，同比增加115.03%，毛利率56.41%，同比减少1.56pct；小苏打业务营收9.19亿元，同比增加0.27%，毛利率52.79%，同比增加12.90pct [4] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为139.40/158.90/180.03亿元，归母净利润分别为26.09/31.19/36.90亿元，EPS分别为0.70/0.84/0.99元。对应2024年8月12日收盘价6.36元，PE分别为10/8/7倍。看好公司未来成长，维持"增持"评级 [6] 财务摘要 - 2024年预计营业收入139.40亿元，YoY 15.75%；归母净利润26.09亿元，YoY 85.04%；毛利率40.57%；每股收益0.70元；ROE 16.07%；市盈率9.98倍 [8]

公司投资评级 - 报告对杰克股份的投资评级为"增持" [8] 报告的核心观点 - 报告认为杰克股份在行业复苏和市场份额提升的背景下，盈利水平大幅提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布了2024年中报 [3] 营业收入和业务增长 - 2024年上半年，公司实现营业收入32.35亿元，同比增长20%，其中02业务收入为16.06亿元，同比增长30%。分业务来看，工业链切机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备分别实现收入28.02亿元、3.24亿元和1.00亿元，分别同比增长19%、25%和33%。分地区来看，国内和海外分别实现收入17.73亿元和14.54亿元，分别同比增长42%和1% [4] 盈利水平提升 - 2024年上半年，公司归母净利润和非归母净利润分别为4.17亿元和3.82亿元，分别同比增长54%和56%。销售净利率和非销售净利率分别为12.96%和11.82%，分别同比提升2.83和2.72个百分点。毛利率为31.81%，同比提升3.40个百分点，主要由产品结构变化、成本下降及汇率变动所致。分产品来看，工业链切机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别为30.19%、42.40%和37.89%，分别同比提升3.35、3.76和-1.26个百分点。分地区来看，国内和海外毛利率分别为27.41%和36.83%，分别同比提升3.99和4.27个百分点 [5] 市场前景和战略 - 报告看好公司工业链切机的成长性，认为当前处于内销和外销共同复苏的周期复苏底部阶段，预计下半年需求将回升。公司坚持爆品战略，市场份额有望快速提升 [6][7] 投资建议 - 报告维持公司2024-2026年的营业收入预测分别为68.43亿元、90.64亿元和108.90亿元，分别同比增长29%、33%和20%。归母净利润预测分别为7.76亿元、10.57亿元和12.94亿元，分别同比增长44%、36%和22%。维持"增持"评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现优异，收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于国内需求的加速放量和市场份额的提升[3][4] - 公司产品结构优化和降本措施奏效，盈利水平明显提升[4] - 看好公司工业缝纫机的成长弹性，预计需求端和供给端都将支持公司市场份额的进一步提升[5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年中报[2] 收入和利润表现 - 2024年上半年公司实现营业收入32.35亿元，同比增长20%，其中第二季度收入16.06亿元，同比增长30%[3] - 2024年上半年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.17亿元和3.82亿元，同比增长54%和56%[4] 产品结构和地区分布 - 2024年上半年工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备分别实现收入28.02亿元、3.24亿元和1.00亿元，同比增长19%、25%和33%[3] - 2024年上半年国内和海外分别实现收入17.73亿元和14.54亿元，同比增长42%和1%[3] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为12.96%和11.82%，同比提升2.83和2.72个百分点[4] - 2024年上半年销售毛利率为31.81%，同比提升3.40个百分点，主要系产品结构变化、成本下降及汇率变动所致[4] 投资建议 - 维持公司2024-2026年营业收入预测分别为68.43亿元、90.64亿元和108.90亿元，同比增长29%、33%和20%[7] - 维持归母净利润预测分别为7.76亿元、10.57亿元和12.94亿元，同比增长44%、36%和22%[7] - 维持“增持”评级[7]

债券市场分析 - 债券收益率大幅上行，10年国债收益率上行至2.24%[5] - 利率债交易量大幅下降，10年国债成交量由2900笔下降至800笔[6] - 利率上行压力传导至信用债市场，银行资本债和其他信用债出现大幅下跌[7] - 未来债市走势关键在于监管和大行的操作，如果未出现大规模逆回购投放和大行买盘支撑，债市波动可能进一步加剧[8] 股票市场分析 - A股延续窄幅震荡，成交量较前期明显缩减[9] - 价值股和大中盘股表现相对较强[10] - 环保和医药行业涨幅领先，与相关政策利好有关[11,12,13] - 上市公司中报业绩整体向好，化工和机械行业表现突出[14] - 整体市场风险偏好尚未明显修复，结构性机会可能出现在耐用消费品和旅游出行等行业[15] 风险提示 - 货币政策、流动性和财政政策出现超预期调整[16]

报告行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[8] 报告的核心观点 韩国市内免税店成为销售主体 - 韩国市内免税店销售额占比从2012年的10%左右上升到2019年的85%,成为韩国免税销售的主体。[3][25] - 韩国市内免税店凭借优越的地理位置和较低的成本优势,成为免税商的主要利润来源。[41][46][48] 中国市内免税店发展空间广阔 - 中国市内免税店销售额占比不足1%,为中国免税体系中的缺失环节。[6][56] - 随着政策支持和入境游客的快速增长,中国市内免税店有望成为新的增长点。[57][58][101] - 测算显示,未来中国市内免税店市场规模有望达到480亿元。[88] 投资建议 - 建议关注中国中免和王府井,这两家公司在市内免税方面有较多布局。[113][114]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [6] 报告的核心观点 1. 空调行业销售规模创新高,出口市场持续走高,对整体行业规模形成强大支撑 [63][64][65] 2. 国内白电行业发展进入相对成熟阶段,相关龙头公司增长稳健、现金流稳定,具有长期稳定的分红策略 [14] 3. 扫地机、国产黑电品牌等出口链企业海外势能明显提升,值得关注 [15] 4. 海外工具渠道去库存尾声,下游渠道有望进入补库周期,相关公司有望迎来收入拐点 [16] 分类总结 1. 高股息 - 建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等国内白电龙头 [14] 2. 出口链 - 扫地机企业石头科技、TCL电子、海信视像等值得关注 [15] 3. 工具 - 巨星科技、泉峰控股等国内工具企业值得关注 [16] 4. 行情数据 - 本周家电板块周跌2.76%,白电/黑电/小家电/厨电板块分别跌2.92%/4.96%/1.48%/0.48% [17] - 今年以来家电板块累计涨5.15%,白电/黑电/小家电/厨电板块分别涨19.36%/-17.73%/-15.10%/-4.74% [17] 5. 重点动态 - 长虹华意上半年业绩:营收67.3亿元(-13%),归母净利2.3亿元(+38%) [66][67] - 创科实业上半年业绩:营收73亿美元(+6.3%),净利5.5亿美元(+16%) [68]

报告公司投资评级 - 报告对创科实业(0669.HK)的投资评级为“增持”[9] 报告的核心观点 - 创科实业的业绩稳健增长，核心品牌MILWAUKEE助力盈利结构优化[2] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 2024年上半年，创科实业营收达到73亿美元，同比增长6.3%，净利润达到5.50亿美元，同比增长16%[3] - 电动工具业务在2024年下半年实现收入68.8亿美元，同比增长6.7%，其中MILWAUKEE品牌销售额增长11%，ROYBI品牌销售额录得中单位数增长[4][5] - 地板护理及器具业务在2024年下半年实现收入4.3亿美元，与去年同期持平[6] - 分地区来看，北美、欧洲和其他地区分别实现收入54.6亿美元、12.5亿美元和6.0亿美元，同比增长分别为5.7%、8.6%和6.9%[6] 盈利情况 - 毛利率达到39.9%，同比增长0.6个百分点，主要得益于MILWAUKEE品牌的增长、高利润率的售后市场电池业务、新产品创新及成本控制[7] - 销售、管理、研发费用率分别为17%、10%、4.1%，同比变化分别为0.2、-0.1、+0.5个百分点，净利率为7.5%，同比下降0.6个百分点[7] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为149亿美元、164亿美元、182亿美元，归母净利润分别为11.4亿美元、13.2亿美元、15.6亿美元，对应EPS分别为0.62美元、0.72美元、0.85美元[8]