投资要点 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 海创药业(688302.SH) 2024 年 09 月 10 日 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|--------------------| | 海创药业（ 买入（维持） | 688302.SH ）：氘恩 | | 扎鲁胺商业化在即， 所属行业：医药生物 / 化学制药 当前价格 ( 元 ) ： 24.81 | protac 临床 | | 证券分析师 | | | 周新明 | 进展可期 | 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 -57% -43% -29% -14% 0% 14% 29% 2023-09 2024-01 2024-05 海创药业 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |------------------------ ...

公司投资评级和核心观点 投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[5] 核心观点 1. 以煤为基,一体化布局的全球能源龙头。兖矿能源是中国动力煤龙头企业,华东地区最大煤炭生产商,通过"外延+内伸"并举,形成以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流为主导产业的产业格局。[11] 煤炭主业分析 2. 聚焦煤炭主业,能源产区重心西移。煤炭生产销售是公司第一大产业,2023年占主营收入77%。公司煤炭开采起步于山东,逐步向中西部资源富集省区布局,2023年晋陕蒙新区域产量占比56%。[12][13][14][15][16][27] 3. "内生+外延"增长强劲,中长期发展战略清晰。公司通过收购鲁西矿业和新疆能化,产能快速增长。在建万福煤矿和五彩湾四号露天矿将于2024-2025年投产,未来5-10年内煤炭产量有望达到3亿吨。[19][20][21][27] 4. 集团煤炭资源丰富,煤质优异。除兖矿能源外,山东能源集团还拥有175亿吨煤炭资源储量,可采储量50亿吨,核定产能9528万吨。[27][28] 5. 公司煤价弹性较大,上行周期有望迎来量价齐升。公司在市场煤价上涨时更具弹性,2021-2022年吨煤售价大幅提升。澳洲市场不受国内长协政策限制,也有较大上涨空间。[33][34][35][36] 化工业务分析 6. 产业延伸谋转型,聚焦高端化工新材料。公司通过自建和收购已打造5个高端化工园区,2023年化工品产量858.7万吨创历史新高。未来5-10年内化工品年产量有望达2000万吨。[42][43][44][45] 7. 短期油价震荡偏强,煤化工有望边际复苏。原油价格上涨将带动下游化工产品价格同步上行,公司煤化工业务有望受益。[39][40] 其他分析 8. 公司经营稳定,现金分红优异。2023-2025年公司拟派送红股0.3股,现金分红115亿元,分红率为57%,对应A股股息率10%,H股股息率16%。[54][55][56] 9. 资产结构优化,分红承诺彰显企业价值。公司2024年成功配售2.85亿股H股,募集资金净额约49.3亿港元,将用于资产储备及降低资产负债率。[54]

报告行业投资评级 报告给予轻工制造板块"优于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 家居行业 1. 家居企业Q2营收普遍承压,需求端整体承压,流量入口持续变迁。欧派家居、志邦家居、索菲亚等家居企业Q2营收和利润均有所下滑。[3] 2. 地产政策方面出现积极变化,如湘潭、海口等地出台多项优化购房政策,有利于刺激房地产市场发展。[3] 3. 建议关注定制板式家具、大家居战略、智能赛道等细分领域的龙头企业,如志邦家居、欧派家居、好太太等。[3] 包装行业 1. 金属包装企业如奥瑞金、昇兴股份Q2盈利保持稳定增长。[3] 2. 奥瑞金拟以60.66亿港元全面要约收购中粮包装,有利于扩大产能规模和提升全球市场竞争力。[3] 3. 建议关注金属包装领域的奥瑞金,纸包装领域的裕同科技,塑料包装的永新股份等。[3] 其他行业 1. 个护文娱板块,百亚股份Q2业绩超预期,国产品牌加速突围。[4] 2. 新型烟草板块,思摩尔国际自有品牌业务录得较高增长。[5] 3. 二轮车板块,爱玛科技、九号公司等头部企业表现较优,受益于"白名单"、以旧换新等政策利好。[6] 4. 出口及品牌出海板块,匠心家居、共创草坪等出口企业表现较好,家具出口福建、广东等地区增速较快。[7] 5. 宠物板块,乖宝宠物、佩蒂股份等头部企业业绩保持良好增长。[8] 6. 纺织服装板块,运动服装品牌如安踏体育、李宁等表现较好,非运动服装承压。[9] 根据目录分别总结 1. 家居行业 1. 家居企业Q2营收普遍承压,需求端整体承压,流量入口持续变迁。[3] 2. 地产政策方面出现积极变化,如湘潭、海口等地出台多项优化购房政策,有利于刺激房地产市场发展。[3] 3. 建议关注定制板式家具、大家居战略、智能赛道等细分领域的龙头企业,如志邦家居、欧派家居、好太太等。[3] 2. 包装行业 1. 金属包装企业如奥瑞金、昇兴股份Q2盈利保持稳定增长。[3] 2. 奥瑞金拟以60.66亿港元全面要约收购中粮包装,有利于扩大产能规模和提升全球市场竞争力。[3] 3. 建议关注金属包装领域的奥瑞金,纸包装领域的裕同科技,塑料包装的永新股份等。[3] 3. 其他行业 1. 个护文娱板块,百亚股份Q2业绩超预期,国产品牌加速突围。[4] 2. 新型烟草板块,思摩尔国际自有品牌业务录得较高增长。[5] 3. 二轮车板块,爱玛科技、九号公司等头部企业表现较优,受益于"白名单"、以旧换新等政策利好。[6] 4. 出口及品牌出海板块,匠心家居、共创草坪等出口企业表现较好,家具出口福建、广东等地区增速较快。[7] 5. 宠物板块,乖宝宠物、佩蒂股份等头部企业业绩保持良好增长。[8] 6. 纺织服装板块,运动服装品牌如安踏体育、李宁等表现较好,非运动服装承压。[9]

报告公司投资评级 开立医疗维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1. 24H1公司实现营业收入10.13亿元(-2.94%),实现归母净利润1.71亿元(-37.53%),实现扣非归母净利润1.55亿元(-43.27%)。24Q2营业收入5.33亿元(-6.48%),归母净利润0.7亿元(-47.7%),扣非归母净利润0.63亿元(-57.49%)。[5] 2. 招投标减少导致业绩承压,内窥镜板块维持增长。23H2以来的行业整顿叠加24H1设备更新政策落地不及预期,导致24H1终端医院采购减少,超声、内镜等的招标量相比去年同期下滑较多。但内窥镜业务维持增长,实现收入3.87亿元(+2.84%)。[5] 3. 研发投入进一步加强,销售团队逆势扩张。24H1公司销售费用2.87亿元(+24.1%),管理费用6282万元(+13.44%),研发投入2.12亿元(+24.96%)。公司在行业低谷时期,继续加强研发投入和营销团队的扩张,员工总数突破3000人。[5] 4. 预计公司24-26年归母净利润为5.08/6.48/7.97亿元,当前市值对应PE为25/19/16倍。[5] 分部门总结 超声业务 - 24H1公司彩超业务实现收入6.1亿元(-5.94%),毛利率62.99%(-3.53pct)。[5] - 近三年内,公司在超高端、高端及中低端平台的超声产品研发持续发力,已推出P80/S80超高端系列及S60/P60等高端产品系列。[5] 内窥镜业务 - 24H1公司内窥镜业务实现收入3.87亿元(+2.84%),毛利率73.77%(-0.05pct)。[5] - 公司2024年正式上市550的升级款HD-580,580在图像的清晰度、分辨率方面有较大提升,进一步提升了公司软镜的性能。[5] 其他业务 - IVUS领域,公司的血管内超声诊断系统V10和一次性血管内超声诊断导管TJ001是中国首个进入"创新医疗器械特别审批程序"(绿色通道)的血管内超声诊断产品。[5] - 公司营销网络已覆盖全球170个国家和地区,在全球品牌推广、销售策略、经销商培训等方面具备一定优势。[5]

baao[Table_Main] 证券研究报告 | 行业月报 传媒 | --- | --- | |------------------|---------------------------------------------------------------| | 传媒 | 2024 年 09 月 08 传媒互联网行业 8 月报： OpenAI | | 优于大市（维持） | 或将发布"草莓"大模型；《黑神 | | 证券分析师 | | | | | [Table_Summary] 投资要点： 话：悟空》点燃国产 3A 游戏热度 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 市场表现 传媒 沪深300 -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《上海电影（601595.SH）24H1 业绩点评：上影元商业化逻辑逐步 验 证 ，25 年 或 为 内 容 大 年 》 ， 2024.9.7 ...

报告公司投资评级 - 报告给予科伦博泰生物-B(06990.HK)买入评级 [1] 报告核心观点 - 公司预期于2024年下半年或2025年上半年在中国市场推出核心产品sac-TMT(佳泰莱®)、A166(舒泰莱®)以及主要产品A167(科泰莱®)、A140(达泰莱®),已组建成熟商业化团队 [5] - 公司已建立包含超过十款临床阶段候选药物的强大管线,其中四款处于NDA申请阶段,管线丰富,ADC海外价值逐步凸显 [5] - 预计公司2024-2026年收入为17.44、16.20、26.88亿元 [5] 公司投资评级总结 1. 投资评级:买入 [1] 2. 核心观点: - 公司多款产品有望获批,商业化准备就绪 [5] - 公司管线丰富,ADC海外价值逐步凸显,预计未来3年收入增长 [5] 3. 财务数据: - 2024-2026年预计收入分别为17.44、16.20、26.88亿元 [6] - 2024-2026年预计净利润分别为-4.05、-7.07、-2.37亿元 [6]

背靠数科集团布局四大业务领域，中国移动注资开启全面合作 - 广州数字科技集团主要成员企业,布局无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域 [1] - 中国移动定增入股海格通信,持有公司1.40%股份,位列公司第四大股东,双方在北斗+、低空、空天地一体化等领域开展深入合作 [1] 营收利润连续多年增长,布局北斗、卫星、低空等新兴领域 - 公司营业总收入和归母净利润连续多年双增长,业绩持续稳健 [11] - 公司积极布局北斗导航、卫星互联网、低空经济等新兴领域,加大相关领域的研发投入 [11] 全频段覆盖的传统优势企业,无线通信领域技术市场多点突破 - 公司是无线通信装备种类最全的单位之一,覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信等领域 [16][17] - 公司在无线通信领域持续强化核心技术积累,拓展自组网、卫星宽带、5G等新技术领域 [17] 北斗导航全产业链布局,北三规模换装拉动板块高速增长 - 公司实现北斗导航全产业链布局,成为"北斗+5G"应用领先者 [19][20] - 北斗三代产品持续获得新增订单,拉动北斗导航业务高速增长 [20] 国内机构市场模拟仿真系统领先,布局无人平台、民航通导监视等领域 - 公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者,同时布局无人平台、民航通导监视等领域 [21][23] - 公司在无人机模拟系统、无人机制造等领域实现新突破,为低空经济发展提供支撑 [23] 新一代数智生态建设者,保持行业比较优势 - 公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商 [24] - 公司致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体化解决方案 [24] 盈利稳健贡献长期高比例分红,上市以来平均分红率达53% - 公司长期重视投资者回报,上市以来共实施14次现金分红,累计分红超34亿元,平均分红率高达53% [27] 深度参与国家卫星互联网重大工程,有望完成从芯片到终端全产业链布局 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程,在芯片、终端等领域取得突破 [28][29][30] - 公司投资设立重庆子公司,布局西南地区卫星互联网业务 [32][33] 系统布局低空经济,ADS-B叠加构建空天一体的运营网络 - 国家和地方政策密集出台,加速推进低空经济建设 [33] - 公司系统布局低空经济领域,构建空天地一体化的通信网络和时空基准 [35]

报告公司投资评级 - 报告维持三诺生物的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 主业稳定增长 - 24H1公司实现营业收入21.33亿元(+6.26%)，实现归母净利润1.97亿元(+12.61%) [4] - 核心血糖监测业务保持稳定增长，血糖监测系统实现收入15.52亿元(+12.74%) [4] - 海外子公司Trividia和PTS经营持续改善 [4] CGM业务持续放量 - 公司CGM产品"三诺爱看"已在多个国家和地区获批注册证,欧洲市场有望迅速放量 [5] - 公司二代CGM产品已获受理,未来有望不断优化CGM产品群 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司24-26年归母净利润为4.34/5.31/6.43亿元,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 国内业绩承压,海外市场快速增长 - 23H2以来的行业整顿延续至24H1,导致国内市场招投标活动有所放缓,国内收入下降3.36% [3] - 海外市场进展迅速,订单量和收入同比均保持高速增长,国际市场收入占比提升近4个百分点 [3] 核心产品线保持市场领先地位 - 公司各产品线在细分市场中排名均处于行业前列,如CT、MR、MI、XR等 [4] 研发投入持续加强,高端产品不断推出 - 24H1研发投入10.17亿元,同比增长11.11%,累计向市场推出创新产品超120款 [4] - 推出多款高端创新产品,如MR超高场磁共振、悬吊DSA、MI全新系列等,为未来在高端市场突破打下基础 [4] 财务表现和预测 - 24-26年归母净利润预计为23.18/28.16/34.02亿元,收入和利润保持稳健增长 [6] - 毛利率维持在50%左右,净资产收益率有望提升至12.6% [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 恒实科技(300513.SZ) 2024 年 09 月 06 日 | --- | --- | |---------------------------------------------------|------------------------------| | 恒实科技（ 增持（维持） | 300513.SZ ）： 24H1 | | 所属行业：通信 / 通信服务 当前价格 ( 元 ) ： 7.44 | 业绩承压，注重研发蓄力长期发 | | 证券分析师 | | | 郭雪 | 展 | | 资格编号： S0120522120001 | | 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 恒实科技 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------- ...