报告评级 - 报告给予宋城演艺(300144.SZ)公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,2024年Q1-3实现营业收入20.13亿元,同比增长24.46%;归母净利润10.08亿元,同比增长28.04% [4] - 2024年Q3单季度营业收入8.36亿元,同比下滑4.69%;归母净利润4.57亿元,同比下滑5.54% [4] - 2024年Q1-3毛利率71.87%,同比提升0.42个百分点;2024年Q3毛利率75.64%,同比下滑2.14个百分点,环比上升6.06个百分点 [4] - 2024年Q3管理费用率4.99%,同比上升0.78个百分点,环比下降2.02个百分点 [4] - 国庆黄金周公司旗下13大千古情景区7天共接待游客超260万人次,是2023年同期的159.7%;三峡千古情景区开业以来多日单日演出9场,创新高 [4] - 公司对三亚项目进行升级改造,新增科技互动项目,预计将有望进一步恢复;同时公司正在考察异地高产出价值目的地,未来将拓展新项目 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司收入分别为23.86亿元、26.54亿元、28.83亿元,归母净利润分别为10.63亿元、12.31亿元、14.19亿元 [4][5][6] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为65.6%、66.6%、68.8% [5][6] - 2024-2026年预计公司净利率分别为45.1%、46.9%、49.7% [6] - 2024-2026年预计公司净资产收益率分别为12.7%、12.8%、13.2% [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 新华都(002264.SZ) 2024 年 10 月 25 日 买入（维持） 所属行业：传媒/广告营销 当前价格(元)：5.38 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -51% -34% -17% 0% 17% 34% 51% 69% 2023-10 2024-02 2024-06 新华都 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------|-------|-------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 | | | | | (%) | 14.96 | 19.03 | 10.70 | | 相对涨幅 (%) 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | -2.25 | 0.94 | -4.24 | 相关研究 1.《新华都（ ...

十余年征程，盈利在望 - 信达生物成立于2011年8月，致力于研发、生产和销售肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物 [1][18] - 目前已有11个产品获得批准上市，同时还有5个品种在NMPA审评中，3个新药分子进入III期或关键性临床研究，另外还有17个新药品种已进入临床研究 [1][18] - 公司已建立起丰富的管线组合,涵盖肿瘤管线和综合产品管线,并建成高端生物药产业化基地,拥有完善的商业化销售平台 [23][27][28] - 公司近年来收入增长强劲,同时毛利率和运营效率不断提升,销售费用率和行政费用率逐年下降,有望即将迎来盈利拐点 [29][30] 肿瘤管线：IO+ADC把握未来战略布局 - 公司深度布局"IO+ADC",解决全球未满足的临床需求,拥有唯一将五大高发瘤种一线治疗均纳入国家医保目录的PD-1抑制剂信迪利单抗,同时具有成为二代IO潜力的PD-1/IL-2α-bias双抗IBI363 [36] - 公司目前已有7款ADC药物进入到了临床阶段,其中IBI343(CLDN18.2 ADC)处于关键临床阶段,用于治疗晚期胃或胃食管交界处腺癌、晚期胰腺导管腺癌或胆道癌 [59][60][61] - IBI363在PD-1耐药和转移模型中表现出了突出的抑瘤效力,早期临床数据显示出积极疗效结果,IO经治的肺癌疗效优异 [50][51][52][53] - 公司还有多款潜力ADC分子已进入临床阶段,如B7H3 ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC等,覆盖多个疾病领域 [67][68][69][70] 心血管与代谢领域有望迎接下一个增长点 - 重磅GLP-1双靶点产品玛仕度肽国内进度领先,2024年2月肥胖NDA获受理,8月2型糖尿病NDA获受理,有望在千亿级GLP-1市场占领一席之地 [91][95][100] - 玛仕度肽在中国超重或肥胖成人受试者中的III期临床研究(GLORY-1)显示,治疗48周后,玛仕度肽6mg组减重14.3%,在基线肝脏脂肪含量≥10%的受试者中,肝脏脂肪含量较基线平均下降80.2% [101][102][103][104] - 托莱西单抗是公司布局心血管疾病领域的首款产品,2023年8月获批用于治疗成人原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常,具有更长给药间隔和显著降脂作用 [124][126][127] - 公司还有多个新产品管线在代谢领域,如治疗痛风的IBI128(XOI)和治疗高血压的IBI3016(AGT siRNA)等 [130][131] 自身免疫和眼科领域布局扩大 - 在自身免疫领域,公司有匹康奇拜单抗(IBI112,IL-23p19)治疗银屑病的III期临床,以及IBI3002(IL-4Rα/TSLP双抗)、IBI356(OX40L)、IBI355(CD40L)等多个创新药进入临床I期 [133][134][136][137][149] - 在眼科领域,公司有IBI302(VEGF/补体双靶点融合蛋白)治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性的III期临床,以及替妥尤单抗(IBI311,IGF-1R抗体)治疗甲状腺眼病的NDA获受理 [151][154][155][158] - IBI302在临床II期显示出预防黄斑萎缩和纤维化的初步信号,替妥尤单抗可减轻炎症反应、改善突眼等症状,有望填补国内TED治疗领域无新药可用的空白 [153][159] 估值与盈利预测 - 公司预计24-26年营业收入为80.19、108.53、139.04亿元,归母净利润为-8.07、4.54、16.85亿元,呈现快速增长态势 [162] - 采用DCF估值方法,假设永续增长率为3%,WACC为8.79%,公司合理股权价值为966.1亿元,对应股价64.91港元,给予公司"买入"评级 [163] 风险提示 - 临床研发失败风险:创新药研发具有较大不确定性,II期到III期阶段可能出现疗效不及预期而失败的情况 [164] - 竞争格局恶化风险:公司核心产品虽然进度领先,但已有竞争对手布局,未来竞争格局可能恶化 [164] - 销售不及预期风险:产品销售受多方面因素影响,可能出现不及预期的情况 [164] - 行业政策风险:医保基金压力增加可能导致药物谈判价格不及预期,受到行业政策或监管政策影响 [164]

1. 伊利股份发展历程 - 公司成立于1956年,经历了从单一冰淇淋经营到乳产品经营,再到多元化发展的历程 [1] - 1996年公司成功上市,进入二次创业阶段,资本实力和生产规模不断扩大 [1] - 2006年开始公司推进"织网计划",实现生产、销售、市场一体化运作,率先完成"纵贯南北,辐射东西"的全国性战略布局 [1][60] - 2014年公司进一步渠道下沉至县乡镇市场,成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业 [1][60] - 2020年公司提前实现进入全球乳业五强的战略目标,2021年营业收入达1105.95亿元,成为亚洲首个跨千亿乳企 [1] 2. 管理团队稳定,激励机制健全 - 公司股权相对分散,不存在控股股东和实际控制人 [18][19] - 管理团队平均年龄在50岁以上,多数由公司内部长期培养,管理经验丰富成熟 [19][20] - 公司持续扩大股权激励对象范围,吸引和留住更多优秀人才,与广大股东共享公司发展成果 [21][22] - 公司制定长期服务计划,加强公司利益与员工利益的长期绑定,提高员工的凝聚力和公司竞争力 [22][23] 3. 财务表现稳健,盈利能力持续提升 - 2018-2023年公司营业收入由795.5亿元增长至1261.8亿元,归母净利润由87.1亿元增长至104.29亿元 [24] - 公司毛利率持续改善,2024H1毛利率同比+1.6pct至34.8% [28][29] - 费用控制能力较强,销售费用率、管理费用率、研发费用率基本保持稳定 [29][30] - 公司高度重视股东回报,近5年来分红率均达到70%以上,远高于同行业其他乳企 [29][30] 4. 行业整体发展趋于成熟 - 2009-2014年行业CAGR达13.8%,随后增速放缓至个位数,2022-2023年略有下滑 [33] - 行业供给较为稳定,2023年产量同比+3.1%至3054.6万吨 [33] - 长期来看,乳制品需求仍有较大增长空间,消费结构升级和下沉市场渗透是主要驱动力 [33][34] 5. 细分品类发展特点 - 液态奶:常温奶市场集中度高,低温奶渗透率待提升 [36][37][38][41] - 奶粉:国产品牌集中度提升,成人奶粉市场增长潜力大 [46][47][48][49] - 新兴品类:奶酪渗透率提升迅速,冰淇淋行业较为成熟 [51][52][53][54][55] 6. 公司在上下游布局优势明显 - 公司通过自有和合作模式掌握优质奶源,降低成本的周期性波动 [56][57][58] - 公司2006年开始推进"织网计划",实现全国生产、销售、市场一体化运作,渠道精耕构筑护城河 [60][61][62][63][64][65] - 公司渠道广度和下沉深度领先,在2019年奶价上行期间通过产品结构调整和产品提价稳定毛利水平 [66][67][68] 7. 品牌营销和创新能力突出 - 公司通过体育赛事、娱乐营销等多种方式提升品牌影响力和美誉度 [71][72][73] - 公司具有丰富的爆品打造经验,金典和安慕希等大单品成长迅速 [74][75][76][77][78][79] - 公司拥有完善的研发体系,依托全球15个创新中心持续推出创新产品 [94][95] - 公司不断优化现有产品矩阵,满足消费者多元化需求 [97][98] 8. 战略布局清晰,多元业务发展潜力大 - 短期来看,公司奶粉业务和成人奶粉业务有望成为新的增长引擎 [101][102][103] - 中期来看,公司奶酪、冷饮等新兴品类有望实现突破性发展 [105][106][107][108] - 长期来看,公司将以乳业为核心,积极布局大健康食品业务,向综合性健康食品集团转型 [111][112][113]

报告公司投资评级 中煤能源(601898.SH)维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入1404.12亿元,同比-10.11%;归母净利润146.14亿元,同比-12.43%[4] 2. 煤炭业务方面,Q3商品煤产销量延续回升,自产煤售价下降,成本下降[4] 3. 煤化工业务方面,前三季度烯烃销量稳定,化工产品成本下降[5] 4. 公司货币资金充裕,分红率或存提升空间[5] 5. 公司煤电化产业协同发展,未来成长空间广阔[6] 6. 预计公司2024-2026年合计收入分别为1917/1984/2018亿元,归母净利润分别为192/212/225亿元[6] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入1404.12亿元,同比-10.11%;归母净利润146.14亿元,同比-12.43%[4] 2. 2024年前三季度,公司实现商品煤产量/销量为10231/20551万吨,同比+1.1%/-4.3%;自产煤售价571元/吨,同比-5.3%;吨煤成本286.6元,同比-2.8%[4] 3. 2024年前三季度,公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量为113.5/151/120.6/42.2万吨,同比+2.7%/-11.4%/-17.7%/+1.7%;成本下降[5] 4. 截至2024年第三季度,公司拥有货币资金889.21亿元,资产负债率为47.08%,同比下降0.7PCT[5] 5. 预计公司2024-2026年合计收入分别为1917/1984/2018亿元,归母净利润分别为192/212/225亿元,EPS分别为1.45/1.60/1.70元[6]

报告公司投资评级 - 报告给予九丰能源"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度实现营收170.48亿元,同比下降12.75%;实现归母净利润15.35亿元,同比增长35.69% [3] - 清洁能源业务毛利稳步提升,LNG国内销量增长良好 [3] - 能源服务业务保持稳定,作业服务量稳定增长 [3] - 特气产量稳步提升,商业航天项目进展顺利 [4] - 公司实控人承诺12个月内不减持,彰显公司长期发展信心 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元,增速分别为10.8%、7.4%、4.3% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.08亿元、17.6亿元、20.2亿元,增速分别为15.5%、17%、14.7% [5] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为7.8%、8.4%、8.6%、9.0% [6] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为16.8%、19.7%、23.0%、25.9% [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入367.3亿元,同比增长13.93%;实现归母净利27.3亿元,同比增长24.33% [2] - 增长的主要原因是铜类产品量价齐升,使得公司盈利能力增强,以及资产报废损失较上年同期减少 [2] - 2024年Q3单季度实现营业收入117.5亿元,同比增长23.0%,环比下降16.1%;归母净利11.1亿元,同比增长60.9%,环比增长25.8% [2] - 资产减值损失小幅拖累净利,2024年前三季度资产减值损失2.3亿元,较去年大幅提升 [3] - 沪铜价格Q3呈W走势,长江有色铜价同比增长12.2% [3] - 玉龙铜业三期工程推进,增长前景可期,矿石处理能力提升至2280万吨/年 [3][4] - 预计2024-2026年公司实现营收分别为485/515/520亿元,实现归母净利37.0/41.9/44.7亿元,同比增速分别为32.7%、13.2%、6.6% [4] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计实现EPS分别为1.55/1.76/1.87元 [5] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为18.7%/19.9%/20.5% [7] - 2024-2026年公司预计净资产收益率分别为20.0%/18.9%/17.2% [7] - 2024-2026年公司预计营业收入增长率分别为13.4%/6.1%/1.1% [7] - 2024-2026年公司预计EBIT增长率分别为21.0%/15.0%/5.1% [7] - 2024-2026年公司预计净利润增长率分别为32.7%/13.2%/6.6% [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年1-3季度实现营收16.47亿元/同比增长9.58%,归母净利润0.45亿元/同比增长311.54%,主要得益于聚乳酸面部填充剂AestheFill于2024年4月正式上市并贡献利润[3] - 2024年第3季度实现营业收入4.41亿元/同比增长9.46%,归母净利润0.21亿元,同比扭亏为盈[3] 医美业务表现 - 医美业务2024年第3季度营收1.19亿元,占比26.89%/同比增加26.45个百分点,毛利率81.7%/同比增加42.6个百分点,表现亮眼[3] - AestheFill在中国台湾医美再生注射剂市场占据30%份额,居首位,终端价格高于同类[3] - 公司投资丽徕科技,抢先取得PDRN复合溶液产品独家权益,已进入临床试验阶段[3] - 公司积极推动重组胶原蛋白冻干纤维等临床前开发,引进Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品正处于临床试验数据整理阶段[3] 医药业务表现 - 医药业务2024年第3季度营收2.83亿元/同比下降26.94%,其中医药工业业务1.46亿元/同比增长9.86%,医药商业业务1.38亿元/同比下降46.06%,毛利率40.4%/同比增加11.5个百分点,或因低毛利医药商业业务调整导致[3] - 已启动利奈唑胺氯化钠、西洛他唑片、盐酸多巴酚等品种的上市筹备和市场铺垫[3] - 优化研发管理架构,2024年上半年内立项1个品种,西洛他唑片首家过评,盐酸多巴酚丁胺注射液、帕拉米韦注射液、卡络磺钠原料补充申请获批,创新药YS001联合用药的IND申请获批[3] - 加大原料药销售、加工品业务、MAH合作等项目,对接原料、小针、冻干等不同剂型项目[3] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年营收分别为27.54/32.76/39.71亿元,同比增长22.9%/19.0%/21.2%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.25/2.24/3.66亿元,对应增速274%/79%/63%[4] - 2024-2026年对应PE为62.61X/34.91X/21.40X[4]

报告行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 白酒 - 白酒板块情绪面与基本面相互博弈,估值修复仍有空间 [1] - 头部白酒品牌相对受益,竞争优势持续增强 [1] - 政策带动下白酒行业景气度终将回升,建议关注超跌的确定性龙头和基本面趋势较好的优质标的 [1] 啤酒 - 啤酒行业整体升级提效的主基调不改,餐饮、夜场等消费场景持续恢复有望加速高端化发展 [2] - 成本端来看,澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力 [8] - 建议关注具备基本面支撑的优质龙头 [2] 调味品 - 调味品行业改革持续进行,建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [9] 乳制品 - 乳制品行业消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改 [9] - 建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [9] 餐饮供应链 - 餐饮供应链板块政策面利好频出,基本面拐点有望出现 [9] - 建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性的标的 [9] 休闲食品 - 休闲食品板块进入动销旺季,看好头部企业成长韧性 [10] - 建议关注红利延续标的和有望实现困境反转的标的 [10] 食品添加剂 - 食品添加剂行业需求逐步回暖,发展态势向好 [10] - 建议关注百龙创园、晨光生物 [10] 根据报告目录分别总结 行情回顾 - 本周食品饮料板块跑输沪深300指数4.16个百分点 [12] - 白酒、乳品、预加工食品等子板块估值相对较低 [17][18] 重点数据追踪 - 白酒价格、啤酒产量、乳制品价格等相关数据进行了跟踪分析 [19][20][21][23][25][28] 公司重要公告 - 披露了本周食品饮料行业重点公司的重要公告信息 [31] 下周大事提醒 - 列举了食品饮料板块下周即将发生的重要事项 [32][33] 行业要闻 - 总结了本周食品饮料行业的重要动态信息 [34]

报告行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 硅料价格维持平稳 - 本周硅料价格维持平稳,多晶硅N型棒状硅成交均价为4.17万元/吨,P型单晶致密料成交均价为3.45万元/吨,N型颗粒硅成交均价为3.73万元/吨 [13] - 硅料供应预计本月将有3%左右的增幅,硅片开工率有5%左右的上调幅度,供需基本匹配 [13] 国内光伏装机保持增长 - 2024年1-8月,我国光伏新增装机139.99GW,同比增长23.7% [15] - 截至8月底,全国太阳能发电装机容量约7.5亿千瓦,同比增长48.8% [18] 新能源发电投资建议 - 建议关注新电池片技术一体化组件企业、新型电池片技术企业、硅片效率企业、逆变器龙头企业、储能电池及供应商等 [20] - 风电板块建议关注海风相关标的、风电上游零部件商、整机商等 [23] 新能源汽车投资建议 - 建议关注各细分领域龙头、二线锂电企业、锂电材料优质标的、受益全球电动化零部件龙头、新势力车企等 [27] 工控及电力设备投资建议 - 建议重点关注电力储能环节,关注新风光、金盘科技、四方股份、国电南瑞等 [40] 根据目录分别总结 1. 硅料价格及光伏装机情况 - 硅料价格维持平稳,供需基本匹配 [13] - 国内光伏新增装机保持增长,太阳能发电装机容量大幅增加 [15][18] 2. 新能源发电投资建议 - 建议关注新电池片技术一体化组件企业、新型电池片技术企业、硅片效率企业、逆变器龙头企业、储能电池及供应商等 [20] - 风电板块建议关注海风相关标的、风电上游零部件商、整机商等 [23] 3. 新能源汽车投资建议 - 建议关注各细分领域龙头、二线锂电企业、锂电材料优质标的、受益全球电动化零部件龙头、新势力车企等 [27] 4. 工控及电力设备投资建议 - 建议重点关注电力储能环节,关注新风光、金盘科技、四方股份、国电南瑞等 [40]