证券时报e公司讯，江苏吴中消息，11月8日，国家药品监督管理总局发布2024年第133号公告，根据 《处方药与非处方药分类管理办法（试行）》（原国家药品监督管理局令第10号）规定，经国家药品监 督管理局组织论证和审核，公司下属江苏吴中医药集团有限公司苏州制药厂生产的连芩珍珠滴丸由处方 药转换为非处方药。 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩增长稳健,利润端同比改善明显。2024年Q1-Q3实现营业收入16.47亿元,同比增长9.58%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长311.54% [2] - 医药业务收入端承压,但毛利率下降幅度小于收入端 [2] - 医美收入表现强劲,毛利率保持在较高水平。2024年Q1-Q3实现医美生科业务收入1.99亿元,毛利率为82.17% [2] - 公司医美矩阵持续完善,引进多款新产品 [2] 财务数据总结 - 2024年-2026年预计公司归母净利润分别为0.80亿元、1.90亿元和3.07亿元,对应EPS为0.11元、0.27元和0.43元 [3] - 公司2024年-2026年预期市盈率分别为97.4倍、41.1倍和25.5倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 医美生科业务实现快速增长,带动公司整体盈利能力上行 [2] - 公司积极推进艾塑菲销售工作,合作医美机构数量不断增加,持续加强终端医生培训 [2] - 公司自主研发和对外投资双轮驱动,重点聚焦注射类上游产品端 [2] 公司投资评级 - 预计2024-2026年公司实现营收25.14、29.80、33.59亿元,同比增长12.2%、18.5%和12.7% [2] - 预计2024-2026年归母净利润为1.05、2.44、3.73亿元,10月22日收盘价对应2024-2026年PE为70/30/20倍 [2] 风险提示 - 行业竞争加剧,产品推广不及预期,终端需求不及预期 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年1-3季度实现营收16.47亿元/同比增长9.58%,归母净利润0.45亿元/同比增长311.54%,主要得益于聚乳酸面部填充剂AestheFill于2024年4月正式上市并贡献利润[3] - 2024年第3季度实现营业收入4.41亿元/同比增长9.46%,归母净利润0.21亿元,同比扭亏为盈[3] 医美业务表现 - 医美业务2024年第3季度营收1.19亿元,占比26.89%/同比增加26.45个百分点,毛利率81.7%/同比增加42.6个百分点,表现亮眼[3] - AestheFill在中国台湾医美再生注射剂市场占据30%份额,居首位,终端价格高于同类[3] - 公司投资丽徕科技,抢先取得PDRN复合溶液产品独家权益,已进入临床试验阶段[3] - 公司积极推动重组胶原蛋白冻干纤维等临床前开发,引进Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品正处于临床试验数据整理阶段[3] 医药业务表现 - 医药业务2024年第3季度营收2.83亿元/同比下降26.94%,其中医药工业业务1.46亿元/同比增长9.86%,医药商业业务1.38亿元/同比下降46.06%,毛利率40.4%/同比增加11.5个百分点,或因低毛利医药商业业务调整导致[3] - 已启动利奈唑胺氯化钠、西洛他唑片、盐酸多巴酚等品种的上市筹备和市场铺垫[3] - 优化研发管理架构,2024年上半年内立项1个品种,西洛他唑片首家过评,盐酸多巴酚丁胺注射液、帕拉米韦注射液、卡络磺钠原料补充申请获批,创新药YS001联合用药的IND申请获批[3] - 加大原料药销售、加工品业务、MAH合作等项目,对接原料、小针、冻干等不同剂型项目[3] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年营收分别为27.54/32.76/39.71亿元,同比增长22.9%/19.0%/21.2%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.25/2.24/3.66亿元,对应增速274%/79%/63%[4] - 2024-2026年对应PE为62.61X/34.91X/21.40X[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季报业绩：营收16.5亿元(+9.6%)，归母净利0.45亿元(+311.54%)，扣非归母净利0.27亿元(扭亏) [3] - 2024年第三季度业绩：营收4.41亿元(+9.5%)，归母净利2063万元(扭亏)，扣非归母净利1606万元(扭亏)，医美业务AestheFill艾塑菲放量带动盈利显著改善 [3] 医美业务表现 - 医美生科业务快速增长，2024年第三季度营收1.19亿元，同比增长6560%，占比约27%，毛利率维持82%左右 [3] - AestheFill艾塑菲作为国内首款进口童颜针，产品增容再生效果好、安全性高，终端需求向好，2024年4月上市后快速放量，截至2024年上半年进院约300家 [3] - 医药业务2024年第三季度营收2.8亿元，同比下降27%，占比约63%，毛利率40% [3] 在研管线布局 - 除已上市的艾塑菲童颜针外，公司在研管线丰富，包括HARA玻尿酸、利丙双卡因乳膏、PDRN、重组胶原蛋白等，未来有望逐步获批贡献业绩增量 [3] 盈利能力提升 - 2024年前三季度毛利率34.5%，同比提升6.2个百分点；2024年第三季度毛利率49.3%，同比提升19.8个百分点，主要系高毛利医美业务放量带动 [3] - 2024年前三季度期间费用率31.86%，同比增加3个百分点，主要系医美业务前期推广及销售团队建设导致第三季度销售费用率同比增加11.5个百分点 [3] - 2024年前三季度归母净利率2.7%，同比提升2个百分点；2024年第三季度净利率4.7% [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为63/30/19倍 [4]

财务状况 - 公司2024年9月30日的货币资金为14.12亿元[12] - 公司2024年9月30日的应收账款为11.65亿元[12] - 公司2024年9月30日的存货为8096万元[12] - 公司2024年9月30日的短期借款为15.19亿元[12] - 公司2024年9月30日的应付账款为2.26亿元[12] - 公司2024年9月30日的合同负债为1762万元[12] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为2948万元[12] - 公司2024年9月30日的应交税费为2880万元[12] - 公司2024年9月30日的其他应付款为11.90亿元[12] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动负债为1290万元[12] - 2024年9月30日总资产为41.27亿元，较上年末减少4.6%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为17.96亿元，较上年末增加3.0%[14] 经营业绩 - 2024年前三季度营业收入为16.47亿元，同比增长9.6%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.51亿元，同比增长312.1%[16] - 2024年前三季度销售费用为3.48亿元，同比增长27.5%[16] - 2024年前三季度研发费用为3,129万元，同比增长12.6%[16] - 2024年前三季度其他综合收益为-622.99万元，主要为其他权益工具投资公允价值变动[17] - 2024年前三季度基本每股收益为0.063元，同比增长320.0%[17] - 公司持续加大研发投入，推进新产品和新技术研发[16] - 公司积极拓展市场，实现营业收入和净利润的大幅增长[16,17] 现金流 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为53.28亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.38百万元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为49.33亿元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1.46亿元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费为7.79亿元[19] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为6.80百万元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为17.43亿元[20] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为17.66亿元[20] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.61亿元[20] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为13.17亿元[20] 股东结构 - 公司前10大股东中，苏州吴中投资控股有限公司持股比例为17.24%[9] - 公司前10大无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持有920.64万股[9] - 公司前10大股东中，诸毅持股2.68%[9] 医美生科板块 - 公司医美生科板块聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲本自4月起实现销售产生利润[7] 应收账款 - 公司收入增长的同时应收款有所增加[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024H1营收12.07亿元/同比增长9.62%,归母净利润0.24亿元/同比下降10.75%,扣非归母净利润0.11亿元/同比增长417.83% [1] - 单Q2营收5.03亿元/同比增长2.92%,归母净利润0.19亿元/同比增长2679.03%,扣非归母净利润0.13亿元/同比增长418.51% [1] - 2024H1毛利率29.15%/同比增加1.23个百分点,净利率2.03%/同比下降0.36个百分点 [1] 医美业务发展 - 公司医美板块聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲于2024年4月正式上市销售,实现毛利6640.74万元 [1] - 公司快速推进AestheFill艾塑菲的销售推广,2024年4月召开首发机构发布会,观看直播人数208.2万人,曝光人数约1200万人 [1] - 公司于2024年6月在苏州举办AestheFill艾塑菲全国品牌上市峰会,进一步加强在医美业界的品牌影响力 [1] - 公司加大研发投入,以合成生物技术平台为核心发展新质生产力,持续深耕重组胶原蛋白领域 [1] - 公司快速组建经验丰富、执行能力一流的研产销团队,引进高端人才 [1] - 公司通过多元化手段持续扩充产品管线,2024年6月取得丽徕科技注射用PDRN复合溶液产品的独家权益 [1] 公司核心优势 - 公司已构建起涵盖基因药物、化学药物与现代中药的研发、生产和销售的全产业链,形成了以抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤等为核心的产品群 [2] - 公司具备自营终端、配送、招商、OTC、电商等多种销售模式,销售渠道覆盖全国 [2] - 公司拥有悠久的企业历史和深厚的文化沉淀,构成了稳固的市场地位及品牌优势,拥有广泛的客户基础和较高的市场影响力 [2] - 公司以信息化系统为支撑,采取扁平管理模式,集中发挥管控优势,提升管理运营效率和市场竞争力 [2] 财务预测与估值 - 考虑到公司医药业务增长略不及预期,医美上市后表现良好,我们下调对公司2024-2026年收入的预期为27.37/32.57/38.83亿元,调整归母净利润为1.17/2.51/3.85亿元,对应PE为51/23/15倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1实现收入12.07亿元,同比+9.62%,归母净利润为0.24亿元,同比-10.75%,扣非归母净利润为0.11亿元 [1] - 24Q2收入为5.03亿元,同比+2.92%,归母净利为0.19亿元,扣非归母净利为0.13亿元,扭亏为盈 [1] - 医药业务收入8.57亿元,同比-6.7%;医美生科业务实现收入8011.96万元,毛利率达82.9% [1] - 医美业务具备较强盈利能力,带动公司整体盈利能力上行 [1] 医美业务发展 - 公司积极推进AestheFill艾塑菲的销售工作,合作医美机构数量持续增加 [1] - 公司持续加强终端医生培训,从而更好地服务于求美者需求 [1] 产品管线布局 - 积极推动重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂等产品的临床前研发工作 [1] - 推进引进韩国医美企业Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品的临床注册工作 [1] - 与北京丽徕科技签署投资协议,取得PDRN复合溶液产品的独家权益 [1] - 与浙江大学杭州国际科创中心成立"生物与分子智造平台-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室",开展重组胶原蛋白创新型研究 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计24-26年公司实现营收27.81、33.22、37.97亿元,同比+24.2%、+19.5%与+14.3% [1] - 预计24-26年归母净利润为1.32、2.52、3.95亿元,对应PE为46/24/15倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入12.07亿元,同比增长9.62%,保持稳健增长 [10] - 公司2024年上半年实现扣非归母净利润0.11亿元,同比增长417.83%,利润端改善明显 [10] - 公司医美生科板块2024年上半年实现主营业务毛利0.66亿元,占公司整体毛利总额19% [10] - 公司核心产品AestheFill艾塑菲于2024年1月获批上市,2024年上半年在医美机构渠道表现亮眼 [10] - 公司持续推进医美管线研发,依托自主研发和合作方式深耕重组胶原蛋白领域 [10] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现归母净利润1.07亿元,对应EPS为0.15元,市盈率54.2倍 [10] - 公司2025年预计实现归母净利润2.28亿元,对应EPS为0.32元,市盈率25.3倍 [10] - 公司2026年预计实现归母净利润3.24亿元,对应EPS为0.45元,市盈率17.8倍 [10]

证券研究报告·公司点评报告·医疗美容 江苏吴中（600200） 2024 年半年报点评：艾塑菲快速放量，医美 业务高增可期 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2026 | 2240 | 2794 | 3451 | 4204 | | 同比（ % ） | 14.12 | 10.55 | 24.75 | 23.50 | 21.83 | | 归母净利润（百万元） | (76.27) | (71.95) | 125.10 | 261.61 | 402.63 | | 同比（ % ） | (435.74) | 5.67 | 273.89 | 109.11 | 53.91 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | (0 ...