2024 年半年度报告 公司代码：600200 公司简称：江苏吴中 江苏吴中医药发展股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 27 日 1 / 167 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人钱群山、主管会计工作负责人孙曦及会计机构负责人（会计主管人员）孙雪明声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期内，公司未提出报告期利润分配预案或公积金转增股本事宜。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司投资布局PDRN产品,原美多元管线日渐完善 [9] - PDRN产品在海外已有丰富经验,助力海外医美企业高速增长 [10] - 国内PDRN产品市场空间广阔,公司PDRN产品有望获批上市后快速增长 [10] - 公司医药和医美业务协同发展,有望实现业绩快速增长 [11] 公司财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现营业收入28.0/33.2/39.2亿元,归母净利润1.3/2.5/4.0亿元 [11] - 公司2022-2026年营业收入复合增长率为18.64% [12] - 公司2022-2026年归母净利润复合增长率为286.17% [12] - 公司2024-2026年预计PE为44/24/15倍 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司与丽徕科技签署战略合作协议，获得"PDRN"婴儿针独家权益 - 公司与丽徕科技签署战略合作协议，以约3000万元取得"PDRN"婴儿针独家权益 [4] - PDRN具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效，海外市场反馈较好 [5] - 海外多国已有PDRN产品获批上市，国内尚无三类械产品获批上市 [6] - PDRN市场前景广阔，有望为公司医美领域贡献显著增量 [7] 公司医美业务布局进一步完善 - 公司通过内生外延方式全面布局医美业务 [8] - 旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，24年正式获批并开始销售 [8] - 公司继续布局重组胶原蛋白、PDRN、表麻等重点领域 [8] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.25/2.62/4.03亿元 [8] - 公司2024-2026年PE分别为47/22/15倍 [8] - 公司2023年营业总收入为22.40亿元，同比增长10.55% [3] - 公司2023年归母净利润为-7195万元 [3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司产品在终端机构的销售情况良好,已进入200多家机构,预计全年可进入500-600家机构 [1][2][3][4][5][6] - 产品在安全性和疗效方面获得客户高度认可,未出现严重不良反应 [2][3] - 产品在中端价格带的接受度较高,价格维持在2万左右,机构有动力推广 [4] - 公司正在加大医生培训力度,预计全年培训1000名以上医生,未来将推广更高浓度和更难的打法 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司产品是否会取代现有同类产品 [8] **公司回答** 公司产品相比竞品在安全性和疗效方面有优势,可能会替代一些同类产品 [8][9] 问题2 **投资者提问** 公司目前有多少医生,进入的机构数量是多少,未来有什么计划 [9][10] **公司回答** 公司已进入200多家机构,培训了300-400名医生,未来一年内计划进入500-600家机构,培训1000名以上医生 [9][10] 问题3 **投资者提问** 公司未来是否有其他新产品上市计划 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] **公司回答** 公司未来2-3年内计划陆续推出玻尿酸、麻醉、胶原蛋白等新产品,积累了丰富的三类医疗器械注册经验,为未来新产品上市奠定基础 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26]

财务数据和关键指标变化 - 公司预期今年全年会进入500到600家医美机构,销售情况比较不错 [1][2] - 公司现金流回款情况较好,预期从上半年开始会看到现金流和利润的正向贡献 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主推的浓度为1比8和1比4,这两个浓度相对更安全,在海外也没有发生严重安全性事件 [3][4][12][13] - 公司产品在终端的价格维持在2万左右,价格接受度较好,机构有动力维持这一价格 [6][7][8] - 公司产品在终端的满意度较高,没有发生肉芽肿和结节的情况,安全性得到认可 [3] - 公司产品的增容效果比竞品更明显,性价比较高 [4] - 公司产品主推中下面部,如法令纹和鼻唇沟,后期也会推广到更难的部位和更高浓度 [5][12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在台湾市场占据第一梯队,销量约3万只,在俄罗斯市场也有5-6万只的销量 [33] - 韩国市场销量约20万只,价格略低于国内 [63] - 公司产品在海外市场接受度较高,增长较快,还未达到峰值 [33][34] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来会继续加强与大型医美连锁机构的合作,这些机构有利于公司的渠道拓展和价格管控 [10][11] - 公司未来会加大医生培训力度,预计今年培训1000名以上医生 [12][22] - 公司未来会推出玻尿酸和麻膏等新产品,并在2026年推出自主研发的胶原蛋白产品 [44][45][46] - 公司在产品注册和临床试验方面积累了丰富经验,未来有利于新产品的快速上市 [57][58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对产品在终端的销售情况和价格维护能力较为乐观 [6][7][8] - 公司对产品在海外市场的增长前景较为乐观,认为还未达到峰值 [33][34] - 公司对未来新产品的上市和发展前景较为乐观 [44][45][46] 其他重要信息 - 公司目前生产主要在韩国,未来可能会考虑在国内建厂 [28][42] - 公司有股权激励计划,有利于吸引和保留销售团队 [54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司销售人员的激励方案 [53] **公司回答** 公司有较为充分的薪酬绩效激励方案,同时也有股权激励计划,有利于吸引和保留销售团队 [54][55] 问题2 **投资者提问** 询问公司产品在韩国市场的销量和价格情况 [63] **公司回答** 公司产品在韩国市场销量约20万只,价格略低于国内,但大部分客户还是倾向于在国内就近打针,不会大规模跨国就医 [63][64][65] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来产品价格是否还有下降空间 [66] **公司回答** 公司未来可能会考虑与韩国原厂进一步深化合作,但目前不方便透露具体价格信息 [66]

会议主要讨论的核心内容 - 公司产品近期的销售情况,已进入超过200家中端医美机构,预计全年将进入500-600家机构 [1][2][5] - 产品在终端的安全性和效果反馈良好,未出现严重安全事件,增容效果优于竞品 [2][3] - 产品在终端的价格维持在2万左右,机构有动力维持这一价格带 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司产品是否会取代现有产品,是否有这样的趋势 [8] **公司回答** 公司产品可能会替代一些增容效果不明显的竞品,专家反馈公司产品增容效果更明显 [8][9] 问题2 **投资者提问** 公司目前有多少医生,产品进入的机构数量是多少,未来有什么计划 [9][10] **公司回答** 公司已培训300多名医生,预计全年将培训1000名以上医生,今年计划进入500-600家机构 [9][10] 问题3 **投资者提问** 公司未来产品拓展方向是什么,有哪些新产品计划 [17][18][19][20] **公司回答** 公司未来将围绕注射美容领域拓展,包括玻尿酸、胶原蛋白等新产品,预计未来2-3年内陆续上市 [17][18][19][20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收22.40亿元，同比增长10.55%[1] - 公司2023年归母净利润为-0.72亿元，扣非后归母净利润为-0.99亿元[1] - 公司24Q1实现营收7.03亿元，同比增长14.97%[2] - 公司24Q1归母净利润为0.05亿元，扣非后归母净利润为-0.02亿元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到3888百万元，较2023年增长了73.7%[10] 费用率 - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.01%/5.20%/1.75%/3.23%，费用率下降[2] 预测展望 - 公司预测2024-2026年营业收入分别为28.64/32.76/38.88亿元，归母净利润分别为1.38/2.31/3.70亿元[7] - 公司2026年预计净利润为383百万元，较2023年增长了618.9%[10] - 公司2026年预计ROE为14.9%，较2023年增长了18.9个百分点[10] 公司优势 - 公司拥有研产销全产业链和深厚的品牌文化，稳步推进研发创新、生产技术创新[6] 股票评级 - 公司股票评级为买入，预计未来12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[12] 其他信息 - 公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息[13] - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[15] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 医药主业增长稳健 - 2023年实现营收22.40亿元，同比增长10.55%；归母净利润-0.72亿元，扣非后归母净利润为-0.99亿元，同比减亏 [2] - 2024年第一季度实现营业收入7.03亿元，同比增长14.97%；归母净利润0.05亿元 [2] 医美业务未来可期 - 聚乳酸面部填充剂AestheFill获批，加快医美行业布局 [3] - AestheFill在中国台湾地区"医美再生注射剂"市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类产品，未来盈利空间前景广阔 [3] - 公司通过进口代理+自主研发双路径，积极搭建以高端注射类产品为核心的多条医美管线，覆盖重组胶原、再生及玻尿酸等类目 [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入22.40亿元，同比增长10.55% [2] - 2023年归母净利润-0.72亿元，扣非后归母净利润为-0.99亿元，同比减亏 [2] - 2024-2026年营收预计分别为27.54/32.76/39.71亿元，同比增长22.9%/19.0%/21.2% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.25/2.24/3.66亿元，同比增长274%/79%/63% [5] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [6] - 医美新品研发注册及市场推广不及预期风险 [6]

[Table_Title] 证券研究报告 江苏吴中(600200.SH) 23 年报&24Q1 点评：23 年亏损收 公司研究 窄，艾塑菲于 4 月 23 日全国首发，关注后续放量节奏 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_ReportDate] 2024年4月28日 [T江ab苏le吴_S中toc(k6A0n0d2R0an0k.]S H) [Ta ble公_S司um发ma布ry2]0 23 年年报&24 年一季报。1）23 年实现营收 22.40 亿元 投资评级 增持 /yoy+10.55%，归母净利润-0.72 亿元/yoy+5.67%，扣非归母净利润- 上次评级 增持 0.99亿元/yoy-2.45%。2）23Q4实现营收7.37亿元/yoy+14.05%，归 母净利润-0.83 亿元/yoy-181.57%，扣非归母净利润-0.84 亿元/yoy- [T刘ab嘉le仁_A u t社ho零r]& 美护首席分析师 109.66%。3）24Q1实现营收7.03亿元/yoy+14.97%，归母净利润0.05 执业编号：S1500522110002 亿元/yoy-82.03%，扣非归母 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年公司实现营收22.4亿元,同比增长10.6%,归母净利润-0.7亿元,亏损收窄 [1] - 2024年第一季度公司实现营收7.0亿元,同比增长15.0%,归母净利润506万元,同比下降82.0% [1] 医美业务 - 2023年公司医美业务收入762万元,同比增长2697%,略有放量 [1] - 公司构建完善的医美产业平台,推动医美管线全面布局,包括AestheFill童颜针、HARA玻尿酸、重组胶原蛋白等 [1] 医药业务 - 2023年公司医药业务收入1.8亿元,同比增长29.5%,占总收入82% [1] - 公司启动已上市或即将上市品种的上市筹备和市场铺垫工作,保障公司长期核心竞争力 [1] 盈利能力 - 2023年公司毛利率24.3%,同比下降4.3个百分点;2024年第一季度毛利率20.9%,同比下降4.3个百分点,主要系医药业务毛利率下降 [1] - 2023年公司期间费用率28.2%,同比下降4.6个百分点,主要系销售费用下降 [1] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测,分别为1.3亿元、2.6亿元、4.0亿元,同比增长274%、109%、54% [1] 风险提示 - 在研产品进展不及预期,产品推广不及预期,政策变化风险 [1]