[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 开立医疗(300633.SZ) 2024 年 09 月 09 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：29.02 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 开立医疗 沪深300 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------|--------|--------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -19.52 | -13.53 | -28.89 | | 相对涨幅 (%) | -15.04 | -7.39 | -18.23 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《——开立医疗 23 年三季报点评-开 立医疗（300633.SZ）：Q3 受同期高基 数影响，实际经营质量持续 ...

baao[Table_Main] 证券研究报告 | 行业月报 传媒 | --- | --- | |------------------|---------------------------------------------------------------| | 传媒 | 2024 年 09 月 08 传媒互联网行业 8 月报： OpenAI | | 优于大市（维持） | 或将发布"草莓"大模型；《黑神 | | 证券分析师 | | | | | [Table_Summary] 投资要点： 话：悟空》点燃国产 3A 游戏热度 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 市场表现 传媒 沪深300 -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《上海电影（601595.SH）24H1 业绩点评：上影元商业化逻辑逐步 验 证 ，25 年 或 为 内 容 大 年 》 ， 2024.9.7 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 科伦博泰生物-B(06990.HK) 2024 年 09 月 08 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-------------------------------| | 买入（维持） | 科伦博泰生物 -B(6990.HK) ：开 | | 所属行业：医药生物 / 化学制药 当前价格 ( 港元 ) ： 169.6 | 展十项全球三期，预计多个产品 | | | | | | 国内将获批 | | | | 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 科伦博泰生物-B 恒生指数 -29% 0% 29% 57% 86% 114% 143% 171% | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------- ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 海格通信(002465.SZ) 2024 年 09 月 06 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|------------------------------| | 买入（首次） 海格通信（ | 002465.SZ ）：中国 | | 所属行业：国防军工 / 军工电子Ⅱ 当前价格 ( 元 ) ： 8.64 | 移动注资开启全面合作，北斗、 | | | 卫星、低空三线齐进 | | | | 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 王金森 邮箱：wangjs＠tebon.com.cn 市场表现 海格通信 沪深300 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------|---------|---------| | 2023-09 | 2024-01 | 2024-05 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 三诺生物(300298.SZ) 2024 年 09 月 06 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：24.77 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 三诺生物 沪深300 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-----------|-----------|-----------| | | | | | | | | | | | 沪深 300 对比 绝对涨幅 (%) | 1M 6.45 | 2M 5.63 | 3M -10.10 | | 相对涨幅 (%) | 9.01 | 10.68 | -0.72 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《——三诺生物 23 年三季报点评-三 诺生物（300298.SZ）：明年 CGM 国 内+欧洲有望同步放 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 国内业绩承压,海外市场快速增长 - 23H2以来的行业整顿延续至24H1,导致国内市场招投标活动有所放缓,国内收入下降3.36% [3] - 海外市场进展迅速,订单量和收入同比均保持高速增长,国际市场收入占比提升近4个百分点 [3] 核心产品线保持市场领先地位 - 公司各产品线在细分市场中排名均处于行业前列,如CT、MR、MI、XR等 [4] 研发投入持续加强,高端产品不断推出 - 24H1研发投入10.17亿元,同比增长11.11%,累计向市场推出创新产品超120款 [4] - 推出多款高端创新产品,如MR超高场磁共振、悬吊DSA、MI全新系列等,为未来在高端市场突破打下基础 [4] 财务表现和预测 - 24-26年归母净利润预计为23.18/28.16/34.02亿元,收入和利润保持稳健增长 [6] - 毛利率维持在50%左右,净资产收益率有望提升至12.6% [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 恒实科技(300513.SZ) 2024 年 09 月 06 日 展 增持（维持） 所属行业：通信/通信服务 当前价格(元)：7.44 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 恒实科技 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--------| | | | | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -1.85 | -2.58 | -17.89 | | 相对涨幅 (%) | 1.89 | 2.87 | -7.99 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《恒实科 ...

新能源汽车集成式车载电源龙头 公司发展历程 - 公司自2005年成立以来,从工业电源起步,于2009年开始布局新能源汽车业务,并于2013年成功研发车载充电机和车载DC/DC变换器,进入新能源汽车供应商体系。[10] - 2017年公司成功量产车载电源集成产品,成为业内最早实现将车载充电机、车载DC/DC变换器等功能集成的厂商之一。[10] - 公司积极拓展海外市场,于2020-2023年期间成功供货Stellantis、雷诺、法拉利、阿斯顿马丁等境外知名品牌整车厂商。[10] 股权结构和管理团队 - 公司股权结构集中,实际控制人万仁春直接和间接持股25.12%,第二大股东刘钧直接和间接持股10.54%。[11] - 公司管理团队技术背景深厚,均为化工专业出身,在相关行业有多年积累,对行业理解深入。[12][13] 业务布局 - 公司以车载电源为核心,新能源领域持续开拓,主要产品包括车载电源、电驱系统和液冷充电桩模块等。[14] - 公司积极布局海外市场,2023年实现境外主营业务收入约6.68亿元,同比增长192.14%,境外综合毛利率为27.72%。[59][60][61] 财务表现 - 2020-2024年H1公司营收分别为6.57/16.95/38.33/55.22/27.71亿元,归母净利润分别为0.06/0.75/2.95/5.02/2.16亿元,盈利能力表现亮眼。[15][16] - 车载电源集成产品是公司主要收入来源,2020-2023年占比分别为80.53%/87.56%/88.61%/89.31%。[17] 研发优势 - 公司搭建了技术平台式开发模式,积累了16项具有自主知识产权的核心技术,支持满足目标产品的快速开发、量产。[18][19][21][22] - 公司通过磁集成技术实现产品性能和成本优势,车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。[45][46] 高压快充趋势下的行业机遇 新能源车渗透率增长受阻 - 充电速度慢是造成新能源车渗透率增长缓慢的核心原因之一,目前电动汽车平均充电时长普遍在1小时及以上。[23][24] - 大功率快充充电桩数量严重不足,无法满足用户快速补能需求。[25][26] 高压快充方案优势明显 - 高压快充可大幅提升充电功率,缩短充电时间,给用户带来更好的使用体验。[27][28] - 高压快充方案在充电效率、车载重量和成本等方面均优于大电流方案。[27][28][32] 行业政策和技术标准推动 - 国家陆续出台多项政策鼓励充电桩行业发展与创新,同时在技术标准方面也进行了全新升级。[33][34][35][36] - 各大车企积极布局800V高压快充技术,预计未来800V高压快充将成为主流。[30][31][32] 车载电源龙头地位稳固 集成化趋势下的优势 - 车载电源集成产品是目前行业主流产品,公司在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。[42][43][44][46] - 公司车载电源集成产品支持逆变输出功能,可应用于V2X对外供电场景。[44] 行业竞争格局 - 第三方独立供应商凭借产品规模化优势和技术研发优势长期占据市场主流供应地位。[50][51][52] - 公司在车载电源行业占据龙头地位,2020-2023年市场份额分别为17.3%/20.9%/20.4%/18.80%,位列行业第一梯队。[53][54][55][57] 客户资源优势 - 公司与小鹏、理想、上汽等众多知名车企建立了长期战略合作关系。[58] - 公司积极拓展海外市场,已成为行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。[59][60][61] 新业务拓展支撑长期增长 电驱系统业务 - 公司切入电驱系统领域,已取得上汽集团、长城汽车等多家知名企业的定点,实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和"电源+电驱"电驱多合一总成产品的量产出货。[61][62][63][64][65][66] - 公司电驱系统产品核心性能指标优于同行,并已进入放量阶段。[68][69] 液冷充电桩模块 - 公司针对直流充电市场开发了液冷充电桩模块产品,与现有交流充电的车载电源产品形成互补,满足新能源汽车市场多样化的充电需求。[71][72] - 液冷模块在散热能力、可靠性和噪音等方面具有显著优势。[71] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到69/82/96亿元,归母净利润分别为6.11/8.08/9.03亿元,对应PE分别为13x/10x/9x。[74][75][76][77][78] - 考虑到公司作为车载电源行业龙头和新能源汽车产业链中游核心厂商,或将受益于高压快充技术进步和市场需求增长,首次覆盖给予"买入"评级。[76][77][78]

报告公司投资评级 报告给予一心堂(002727.SZ)买入(维持)评级[2] 报告的核心观点 1) 一心堂1H24实现营收93.05亿元,同比增长7.26%;实现归母净利2.82亿元,同比下降44.13%[5] 2) 门店规模稳步提升,省外布局进一步落地,1H24净增门店1036家,总门店数达到11291家[5] 3) 业务多元化增长亮眼,新零售、泛健康品类销售和彩票销售等业务表现良好[5] 4) 由于门店内生增长放缓,短期毛利率承压,1H24毛利率为31.44%,同比下降2.12个百分点[5] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.26/1.48元,CAGR为26.1%,维持"买入"评级[5] 财务数据总结 1) 2022年营业收入为174.32亿元,同比增长19.5%;净利润为10.10亿元,同比增长9.6%[7] 2) 预计2023-2025年营业收入分别为206.65/240.45/285.20亿元,净利润分别为12.48/14.73/17.68亿元[7] 3) 2022年毛利率为35.0%,预计2023-2025年毛利率分别为34.5%/34.3%/34.3%[7] 4) 2022年净资产收益率为13.6%,预计2023-2025年分别为14.4%/14.5%/14.8%[7] 5) 2022年资产负债率为53.5%,预计2023-2025年分别为57.1%/57.7%/56.2%[8]

报告行业投资评级 - 报告维持半导体行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 行业整体业绩向好 - IC 设计板块 24H1 业绩向好,营业收入同比增长33%,归母净利润同比增长265% [3] - 单季度来看,IC 设计板块业绩在二季度明显改善,数字芯片设计公司Q2营收同比增长21%,归母净利润同比增长47% [3] - 模拟芯片设计公司Q2营收同比增长14.2%,归母净利润扭亏为盈 [3] 存货去化进展显著 - IC 设计公司存货规模在二季度出现高个位数的环比增长,主要是为三季度备货 [4] - 数字芯片公司Q2存货周转天数环比提升23天,模拟芯片公司Q2存货周转天数环比减少14-31天,库存去化明显 [4] 行业景气度复苏 - 下游消费电子、光伏储能、工业及汽车市场库存逐步恢复正常,需求有望在下半年复苏 [40] - 下半年电子行业将迎来多个重要新品发布会,如苹果新品发布会、华为新品发布会等,有望对市场形成催化 [41] 细分领域分析 IOT芯片 - IOT芯片公司需求回暖,营收和利润均出现明显改善,毛利率小幅提升 [17][18] - 公司研发投入持续较高,部分新产品已量产出货 [17] 存储芯片 - 存储芯片公司二季度收入有所改善,但盈利能力尚未明显提升 [23] - 部分公司库存周转天数呈现下降趋势,有利于后续盈利能力修复 [23] 模拟芯片 - 模拟芯片公司营收整体增长趋势明显,库存去化进展较好 [29] - 但目前毛利率尚未明显恢复,后续随着成本费用控制或有所提升 [29] 功率芯片 - 功率芯片公司需求明显改善,营收和盈利能力均有所提升 [36][37] - 库存规模和周转天数保持相对稳定 [37]