分组1：报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 特朗普二次当选美国总统，中美在科技领域的博弈将进入新阶段，博弈焦点可能集中在商业航天/卫星互联网、智能驾驶、人工智能等领域，特朗普可能采取更激进的“制裁”措施[29] - 美国商业航天超前发展，但中国已初具追赶态势，中国商业航天发射成本或将在较短时间内降低至SpaceX同一水平，卫星互联网建设将进入追赶阶段[30] - 国产链条持续突破，出海布局完善，国内通信行业呈现蓬勃发展态势[31] 分组3：投资策略相关 投资要点 - 特朗普二次当选美国总统可能使中美博弈深化并聚焦，美国政策可能向马斯克相关企业主营业务方向提供支撑，这些方向或成未来四年中美“硬科技”博弈焦点[29] - 美国商业航天在卫星数量、火箭技术等方面领先，中国商业航天虽有差距但在发射成本、发射场地等方面有追赶趋势，中国卫星互联网建设将进入追赶阶段[30] - 中国通信行业国产链条多方面突破且出海布局完善，呈现蓬勃发展态势[31] 行业要闻 - 长八火箭完成转场合练，海南商发一号发射工位将迎来首飞任务，此次合练验证了协调性和匹配性，若发射成功将改善中国发射能力并加速卫星互联网建设，建议关注相关企业[33] - 中国卫通推出卫星互联网产品套餐，降低了消费者使用门槛，将产品带入大众市场，建议关注相关企业[34] - 铁塔无人机部署初见成效，安徽铁塔建立了全流程体系，中国铁塔资源丰富，安徽试点为全国推进提供参考，建议关注相关企业[35][37] - 珠海航展展示了多项商业航天/低空经济支撑技术/产品，为相关发展提供了良好支撑，建议关注相关企业[38] 本周回顾及推荐组合 - 本周通信(中信)下跌2.37%，各板块指数有涨有跌，通信板块整体走势和大盘同样表现为冲高后回落，重点看好国产算力、卫星互联网、低空经济相关领域投资机会[39] - 下周关注国产算力、卫星互联网、低空经济相关企业，长期关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关企业[43] 分组4：行业新闻相关 运营商板块 - 中国移动总部首次规模集采5G直放站，总规模超65万台，涉及多种类型，采购预算明确[45] - 中国移动硬件防火墙产品集采，总预算超3.2亿元，预估规模、预算分配、中标人数量及份额分配等情况明确[45] 主设备板块 - 中国移动2.6GHz广电专用核心网二期工程设备集采，华为、中兴中标，此次集采或意味着移动和广电会加速拓展用户规模[46] - 2024年前三季度全球RAN市场同比下降10% - 20%，市场状况缓慢改善但仍具挑战性，各供应商份额有升有降，2025年全球RAN市场预计低个位数增长，中国RAN市场预计继续负增长[47] 光通信板块 - 全球首个1Tbps光网络800GbE IP业务验证成功，由诺基亚、Windstream Wholesale与Colt Technology Services携手完成，展示了创新节能网络技术实力[48] 物联网板块 - GSMA与汽车边缘计算联盟合作推进互操作的联网汽车服务，旨在释放潜力、加速应用、提升体验、推动交流等[50] 智能终端板块 - 2024年第三季度全球AI PC市场份额提高至20%，Windows设备首次在AI功能PC出货量中占多数，未来关键挑战是说服客户为端侧AI应用做准备[51] - 2024年上半年中国手机厂商高端化，600美元以上细分市场同比增长8%，国内手机品牌旗舰机型在高端市场与苹果竞争[51] 数据中心板块 - 摩尔线程启动IPO，估值超250亿元，摩尔线程在GPU研发、产品发布、生态建设等方面成果显著且已完成数轮融资[53] - 中国电信“息壤”接入第三方算力规模达23 EFLOPS，“息壤”有多种功能并基于此构建多种平台和模型，中国电信还积极贡献AI相关标准[53] 工业互联网板块 - 武汉等10座城市入选2024年“5G+工业互联网”融合应用试点城市名单，这是在相关政策指导下开展的工作[54] - 2024 - 2027年全球4G和5G专网基础设施支出将以20%左右的CAGR增长，5G SA专网将成主要无线通信媒介，专网未来可能占移动运营商网络基础设施支出的五分之一[54] 卫星互联网/商业航天 - 国家卫星导航产品质量检验检测中心落户湖北，建设内容包括多种平台和场地，将为北斗产业发展助力[56] - 工信部征求《卫星网络国内协调管理办法（暂行）》意见，明确了卫星网络国内协调的定义、依据、要求等内容[56] 低空经济 - 中国电信运用AI等“硬科技”助推低空经济发展，构建了多种基础设施，打造了相关产品体系和数字平台，提供多种低空应用和解决方案[58] 分组5：上市公司公告相关 - 合众思壮子公司拟委托郑州航空港区晟鑫实业有限公司代理采购，关联交易已通过相关审议，无需提交股东大会批准[58] - *ST美讯控股股东股份解除质押及再质押后，相关质押股份占比情况明确[59] - 中富通子公司完成增资扩股工商变更并换发营业执照，相关增资扩股事宜涉及新股东、资金分配、担保等情况[60][61] - 亿联网络投资设立产业投资基金进展情况，包括基金募集规模、认缴出资、备案手续、出资调整等情况[62] - 亨通光电向2024年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，确定了授予日、激励对象和授予股票数量等[63] - *中贝通信为子公司提供担保，担保金额、反担保情况、对外担保总额及实际担保额等情况明确[64] - 共进股份第一期员工持股计划股票出售完毕暨终止，包括持股计划的审议通过、股票购买、解锁、出售等情况[66] - 长飞光纤签署股权收购框架协议，将以现金方式收购相关公司股权，交易完成后标的公司将成控股子公司[67] 分组6：大小非解禁、大宗交易相关 - 中国联通、烽火通信等公司本周或未来有大小非解禁情况，包括解禁日期、解禁数量、总股本等信息[69]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年前九月国内光伏装机情况良好，新增装机维持增长且在国内新增发电装机容量中占主导，海外市场需求不减但组件出口量增价跌，产业链产能增长但多环节利润下降、价格走低且多环节陷入亏损，不过部分环节利润率24Q3环比改善，当前PB估值处于近十年底部、安全边际较高，政策从供需双侧发力为板块基本面筑底，建议关注特定几条投资主线[3][5][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内外需求回顾及展望 - 2024年1 - 9月国内光伏新增装机160.88GW，同比增长24.77%，9月新增20.89GW，同比增长32.38%，且在国内新增发电装机容量中占比达66.32%，以光伏为主[3] - 分布式光伏新增装机略超集中式光伏新增装机，工商业分布式装机较优异，从省级行政单位看，新增装机和累计装机在不同省份有不同表现[4][21][26][27] - 2024年前三季度海外市场需求不减，中国光伏组件出口量增价跌，出口量约186.77GW，同比上升18%，但出口金额227.69亿美元，同比下降30.28%，不同海外市场表现各有不同[5][33] 2. 供给侧：产能仍增长，多企业利润下降 - 产业链各环节产能依然保持增长状态，如24H1国内多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%等[6][53] - 产业链价格震荡走低，逐步进入筑底阶段，各环节产品价格均有不同程度跌幅[6][54] - 光伏产业链多环节收入和利润均下降，24Q1 - Q3样本股票营业收入和归母净利润同比下降，不同环节表现有差异，不过24Q3多环节环比改善明显[8][60] 3. 估值:PB处于底部，安全边际较高 - 光伏板块经过两年多调整，PB估值处于近十年底部区间，当前PB为2.28，处于29.35%分位点，悲观预期得到较充分反应，板块安全边际较高[9][71] 4. 政策：供需双侧发力为光伏板块基本面筑底 - 中国光伏行业协会举行座谈会防止行业“内卷式”恶性竞争，同时多项政策从供需双向入手促进光伏行业良好发展[9] 5. 投资建议 - 在基本面触底、板块调整充分、市场风险偏好提升过程中建议关注几条主线，包括全年业绩确定性相对较高的龙头企业、逆变器环节企业、盈利有望逐渐修复的龙头企业、竞争格局良好个股弹性较大的辅材环节企业等[10]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 三维化学(002469.SZ) 2024 年 11 月 15 日 买入（维持） 所属行业：建筑装饰/专业工程 当前价格(元)：7.26 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -23% -11% 0% 11% 23% 三维化学 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|----------------|--------------|-------| | -34% \n2023-11 \n沪深 300 对比 | 2024-03 \n1M | 2024-07 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 26.44 | 41.33 | 23.41 | | 相对涨幅 (%) | 20.68 | 11.21 | 0.12 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨价 带来弹性，新疆煤化工赋予机遇 投资要点 事件：①根据 ...

报告公司投资评级 - 楚天科技的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 楚天科技2024年业绩承压，但合同负债逐季度改善，预计2025年有望迎来业绩反转 [3] - 公司通过降本增效、拓展国际市场等策略，预计经营利润水平将逐步改善 [3] - 预计2024-2026年归母净利润为-2.5/3.0/4.0亿元，维持"买入"评级 [4] 相关研究 - 2024Q1-Q3，公司实现营业收入41.71亿元（-18.75%），归母净利润-1.87亿元（-165.18%），扣非归母净利润-2.11亿元（-174.74%） [3] - 2024Q3营业收入13.42亿元（-24.49%），归母净利润-1.05亿元（-617.33%），扣非归母净利润-1.10亿元（-874.01%） [3] - 下游需求疲软影响收入，调价保规模影响毛利率，综合毛利率同比下降4.93个百分点 [3] - 公司合同负债2024Q1-Q3分别为23.02/26.28/27.27亿元，已呈现逐季度上升态势 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润为-2.5/3.0/4.0亿元，当前市值对应2025-2026年PE为16/12倍 [4] 主要财务数据及预测 - 2024E营业收入5590百万元（-18.4%），净利润-252百万元（-179.5%） [4] - 2025E营业收入6154百万元（10.1%），净利润303百万元（220.2%） [4] - 2026E营业收入6740百万元（9.5%），净利润395百万元（30.3%） [4] - 2024E毛利率27.8%，2025E毛利率31.8%，2026E毛利率31.6% [4] - 2024E净资产收益率为-5.4%，2025E为6.1%，2026E为7.4% [4] 市场表现 - 楚天科技2024年11月14日当前价格为8.03元 [2] - 楚天科技市场表现相对沪深300，1M绝对涨幅10.30%，相对涨幅4.55%；2M绝对涨幅30.15%，相对涨幅0.02%；3M绝对涨幅9.70%，相对涨幅-13.59% [2]

资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin@tebon.com.cn 证券研究报告 | 固定收益点评 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | |--------------|------------------| | 固定收益点评 | 金融底到了吗? | | 证券分析师 | 10月金融数据点评 | | 吕岛 | | 授资要点: 研究助理 严伶怡 邮箱: yanly@tebon.com.cn 苏鸿婷 邮箱: suht@tebon.com.cn 相关研究 《地方债务置换落地,股债双牛确 立？》2024.11.08 《债市投资者预期调查:当前市场存 在哪些分歧？》 2024.11.06 《资金企稳,短期或迎长短齐下修复 窗口》2024.11.02 。 社融增速略高预期,政府债拉动减弱主因高基数效应。10月新增社会融资规模 13,958 亿元，同比少增 4,483 亿元，同比增速为 7.80%，较上月下行 0.2 个百分 点。签体来看社融增速回落但高于预期,向实体经济发放的人民币贷款同比少增形 成施累,与偏弱企业部门信贷形成印证,政府债券融资同比少增,源于去年同期较 大规模的特殊再 ...

证券研究报告 | 宏观点评 资格编号: S0120524070001 邮箱：zhanghao3@tebon.com.cn 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | --- | |------------|-------|---------------------------| | 宏观点评 | | M1 降幅收窄,现金流或改善 | | | | -2024 年 10月金融数据点评 | | 证券分析师 | | | 投资要点: 张浩 > 核心观点:10月,M2 增速回升,M1 降幅收窄,社融、信货同比增速回落,她产 销售周比回升带动居民货款多增,企业实际融资需求仍编弱但现金流或有所改善, 化债或接力新增专项债"赶进度"继续支撑社融。10月 M1 回升或受化债支持隐 债置换、偿还企业欠款影响,化债可能成为信用扩张不畅的"另奏"解法,并可能 阶段性抬升 M1 增速中枢。 > 地产销售同比回升,企业现金流或有改善。10月贷款投放主要呈现两个特征：其 一,她产销售同比回升,带动居民贷款多增。10月地产销售有所好转，924 新政 或对居民购房意愿有所提振;其二,企业现金流或有改善。企业实际融资需求仍偏 弱 ...

证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 11 月 11 日 医药生物 优于大市 (维持) 证券分析师 周新明 资格编号: S0120524060001 邮箱： zhouxm@tebon.com.cn 吴明年 资格编号: S0120524050002 邮箱: wumh3@tebon.com.cn 市场表现 医药生物 沪深300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%28-11 -34% 数据来源： 聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《奕瑞科技(688301.SH): 业绩承 压，长期发展向好》, 2024.11.10 2.《普门科技(688389.SH): 海外 及 IVD 业务表现亮眼，净利率环比 改善》, 2024.11.6 3.《澳华内镜 24 年三季报点评:短 期业绩承压，看好后续招投标回暖 后业绩恢复高增长》, 2024.11.4 4.《医药行业周报： 2024 三季报总 结，化学制剂、原料药、血制品表 现较好》, 2024.11.3 5.《派林生物（000403.SZ）: 三季 皮业绩稳健增长,盈利能力持续提 升》, 2024.11.2 医药行业周报:并购重组的投资机 ...

证券研究报告 | 行业周报 电气设备 2024 年 11 月 10 日 | --- | --- | |-----------------|---------------------------------| | 电气设备 | 硅料价格平稳供应持续缩减,国内前 | | 优于大市 (维持) | 九月光伏装机维持增长 | 证券分析师 彭广春 资格编号: S0120522070001 邮箱： penggc@tebon.com.cn 白鑫 资格编号: S0120524080003 邮箱： baixin3@tebon.com.cn 沪深300 电力设备 8-11 资料来源:聚源数据,德邦研究所 相关研究 1.《光伏产业链发展良好,各环节降 价有望刺激 23 年需求》,2022.12.16 2.《风电行业策略年度报告-不慎一 番寒彻骨，已闻梅花扑鼻香》， 2022.12.16 3.《发挥新能源战略性新型产业优 势, 推动扩大内需战略发展》, 2022.12.15 4.《内蒙古能源局印发实施细则推动 源网荷储、风光制氢等项目发展》, 2022.12.15 5.《11 月欧洲新能源车销量点评: 环 比高增，政策收紧》，2022 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 十万亿元化债政策落地，内需向好逻辑不变，化债工作思路发生根本转变，若按议案执行，2028年前地方隐性债务总额将大幅降至2.3万亿元，化债压力大幅减轻，同时可节约利息支出，地方政府偿债压力减轻，可将更多精力和资金投入关键领域，利好实体经济，化工地产链有望迎来估值与盈利双重修复，民爆板块也将受益于基建回暖[4] - 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会，自九月中央政治局会议后相关政策有望带动终端化工品需求，化工扩产周期或已步入尾声，行业或迎新供给侧改革，国内供给侧有望大幅改善，中国化工正在加速抢占全球市场份额，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四个主线方面[26] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 政策带动需求，供给侧有望改善，中国化工在全球市场份额扩大，化工行业或进入新景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上方向、重视化工高分红资源股价值重估等[26] 2. 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，本周（11/04 - 11/08）上证综指涨跌幅为+5.5%，创业板指数涨跌幅为+9.3%，中万基础化工行业指数涨跌幅为+5.6%，在31个行业板块中位列第19位，跑赢上证综指0.1个百分点，跑输创业板指数3.8个百分点，年初至今，上证综指涨跌幅为+16.0%，创业板指数涨跌幅为+22.7%，申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.7%，跑输上证综指14.3个百分点，跑输创业板指数21.0个百分点，基础化工26个子版块本周全部上涨，子版块领涨前五名分别为炭黑（+13.0%）、民爆用品（+11.2%）、氯碱（+9.8%）、其他化学制品（+7.2%）、膜材料（+7.0%）[30][31][32] 3. 化工板块个股表现 - 在基础化工板块426只股票中，本周399只股票上涨，22只股票下跌，5只股票持平，列出了本周个股涨幅前十名和跌幅前十名的公司及涨跌幅情况[33][34] 4. 本周重点新闻及公司公告 4.1. 重点新闻及点评 - 化债目标再明确，稳增长方向坚定，十四届全国人大常委会第十二次会议通过相关议案，增加地方政府债务限额置换存量隐性债务，这将减轻地方化债压力，节约利息支出，对实体经济有利，化工相关产业链有望受益[35][36] 4.2. 重点公司公告 - 列举了美瑞新材、澜扬科技、矗必优、华宝殿份、海新能科、东方铁塔、宠楠新材、博汇股份、宝丰能源、四川美率、泉为科技、聚石化学、中广核技、博汇股份、金浦钛业、贝青能源等公司的公告内容，包括项目进展、股票停牌、人事变动、股权转让、中标项目等情况[37][38][39][40][41] 5. 产品价格及价差变动分析 5.1. 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，在监测的386种化工品中，90种价格上涨，210种价格持平，86种价格下跌，列出了本周化工品价格涨幅前十和跌幅前十的产品及涨跌幅情况，并对液氯、液氨、三氯蔗糖、盐酸、液氧、EVA等产品价格变动原因进行了分析[42][43][45][46][47][48] 5.2. 产品价差变动分析 - 在监测的139种化工品中，本周48种化工品价差上涨，13种化工品价差持平，78种化工品价差下跌，列出了本周化工品价差涨幅前十和跌幅前十的产品及价差变动情况[49][50][51] 5.2.1. 原油/炼油 - 给出了Brent - WTI期货主连合约价差、国内汽油 - 布伦特原油价差、国际汽油市场价 - 布伦特原油价差、新加坡FOB汽油价 - Brent原油价差、国内柴油 - 布伦特原油价差、国际柴油市场价 - 布伦特原油价差等的相关图表[52][53] 5.2.2. 煤化工 - 给出了焦炭 - 焦精煤价差、液氨 - 烟煤价差、三聚氨胺 - 尿素价差、硝酸铵 - 液氨价差、甲醇 - 烟煤价差、丙烯 - 甲醇价差、PP - 甲醇价差、乙烯 - 甲醇价差、一甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、醋酸 - 甲醇价差、乙烯法醋酸乙烯价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差、醋酐 - 醋酸价差、电石法醋酸乙烯价差、PVA - 电石价差、尿素 - 烟煤价差、尿素 - LNG价差、复合肥价差、尿素 - 无烟煤价差、二甲腿 - 甲醇价差等的相关图表[55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 5.2.3. 石化 - 给出了乙烯 - 石脑油价差、乙烯 - 乙烷价差、环氧乙烷 - 乙烯价差、乙二醇 - 乙烯价差、二乙二醇 - 烟煤价差、煤制草酸价差等的相关图表[74][75][76][77][78][79][80]

资格编号: S0120523070004 邮箱: yidy@tebon.com.cn 市场表现 商贸重售 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%02 -34% 资料来源:聚源数据,德邦研究所 相关研究 1.《——商贸社服周专题 1103-为何 达播主导今年双十一? 》, 2024.11.3 2.《——商社周报 1026-宠物三季报 总结:板块延续高景气，双十一开售 数据亮眼》, 2024.10.26 3.《——商贸社服周报 1020-双十一 首周总结:胶原成分爆发,品牌表现 分化》, 2024.10.20 4.《——商社周报 1013-全国多地发 放消费券,加速催化餐饮零售板块反 弹》, 2024.10.13 5.《——商贸社服板块周报 0811-从 韩国龙头丽珠兰,看三文鱼水光市场 空间》, 2024.8.11 证券研究报告|行业周报 商贸零售 | --- | --- | --- | |-----------------|-------|-------------------------| | | | 2024 年 11 月 10 日 | | 商贸零售 | | 大选落地后关税担忧升级, | ...