[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观周报 年 月 日 | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|--------------------------------|----------------------| | 宏观周报 | | 本周看什么？养老托育、韩国政局 | 2024 12 16 | | | | | | | | -- | 宏观周报（ | 20241209-20241215 ） | | 证券分析师 | | | | 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn 连桐衫 邮箱：liants＠tebon.com.cn [Table_Summary] 摘要： 核心观点：本周聚焦两个方向，其一，中央经济工作会议强调银发经济与生育政 策，"一老一小"主线明晰。其二，韩国国会通过总统弹劾案。 高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、煤炭钢铁维持较高景气度，文旅消 费、建筑建材、有色景气度 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 12 月 15 日 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | |------------------|--------------------------------------| | 食品饮料 | 扩大消费摆在优先位置，建议 | | 优于大市（维持） | 把握布局机会 | | 证券分析师 | | | 熊鹏 | 食品饮料行业周报 20241209-20241213 | [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn | --- | --- | |--------------|----------| | | | | 研究助理 | | | 市场表现 | | | 食品饮料 | 沪深 300 | | 29% 20% 10% | | | 0% -10% -20% | | -39% -29% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）：稳 健压倒一切，全面深化高质量发 展》，2024.12 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 12 月 15 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 安柯 资格编号：S0120524060006 邮箱：anke＠tebon.com.cn 市场表现 -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 2023-12 2024-04 2024-08 医药生物 沪深300 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《医药行业周报：创新器械支付 环境有望改善，哪些产品值得期 待？》，2024.12.8 2.《药用玻璃行业报告：中硼硅药 玻替代加速进行，国产厂家持续放 量》，2024.12.5 3.《2025 年医药策略报告：聚焦业 绩 成 长 ， 关 注 整 合 并 购 》， 2024.12.3 4.《医药行业周报： 心梗百亿蓝海 市 场 ， 关 注 直 接 治 疗 药 物 》， 2024.12.1 5.《美国百年医改：经验和教训》， 2024.11.27 医药行业周报： AI 技术与制药结合， 降本增效前 ...

2024 年 12 月 15 日 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------|-------| | | | | | | 海外市场周报 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 上周全球股市涨跌参半。美股三大指数表现分化，纳指上涨 0.3%，标普 500 和道 指回调，涨跌幅分别为-0.6%和-1.8%；欧洲方面，三大主要市场股指表现分化，德 国 DAX 小幅上涨 0.1%，英国富时 100 和法国 CAC40 分别下跌 0.1%和 0.2%； 亚太地区表现分化，韩国综合指数领涨全球主要市场，涨幅为 2.7%，日经 225、 恒生指数、印度 SENSEX30 和恒生科技指数都有所上涨，越南 VN ...

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“优于大市（维持）” [3] 报告的核心观点 - 豆包生态在国内计算机行业中，作为AI应用落地的先行者，具有显著优势 [3] - 火山引擎即将举行的《FORCE2024 原动力大会》将推动豆包大模型家族的全线升级，拓展AI应用场景边界 [4] - 字节在2024年加速AI全栈能力发展，完善的豆包生态夯实了竞争力 [5] - 豆包已成为国内用户最多的ToC AI产品，位居流量王座，有望加速C端兑现 [6] - 字节的流量池优势助力了豆包用户增长率，模型迭代提升了豆包用户粘性，豆包在日活、累计用户规模的亮眼表现有望成为国内AI应用持续发展的突破口，加速在C端的兑现实现商业闭环 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 计算机行业市场表现：-44%至33% [3] 相关研究 - 相关研究包括《AI 终端王者之路——美股跟踪：特斯拉深度专题（一）》、《OpenAI 十二日发布会点燃 AI 应用》、《AI 应用 B 端商业闭环形成，国产算力有望迎来新一轮外部政策催化期》、《金山办公：信创受益的开始》、《AI Agent：海外创新企业的再次自我革命》 [3] 火山引擎 FORCE 原动力大会 - 火山引擎 FORCE 原动力大会将于2024年12月18-19日在上海举行，豆包大模型家族将迎来全线升级，拓展AI应用场景边界 [4] - 技术主论坛围绕“AI+X 全栈能力解读”展开，聚焦性价比、创新、安全等话题，解读火山引擎全栈AI能力 [4] - 大会将携手游戏、智能终端、教育、零售等行业大咖，探索AI时代产品与技术重构，围绕前沿技术、行业落地、AI创业等话题，共同探讨企业转型新机遇 [4] - 基于豆包语音和视觉大模型技术，发布客户服务、电商营销、特效设计等领域的AIGC创新应用，以及火山引擎HiAgent在教育、金融、消费等各行业的成功Agent案例 [4] 字节AI全栈能力发展 - 字节在2024年加速AI全栈能力发展，完善的豆包生态夯实了竞争力 [5] - 字节在模型、应用、硬件三大领域均有涉及，并通过Seed、Flow、火山引擎等多个研发部门各司其职，实现主要AI产品线的布局 [5] - 字节目前还在正常运营的AI应用有大约20款，其中绝大部分是在2024年以后发布的 [5] - 在模型层，2023年只正式发布了语言模型的字节，在2024年相继补全了图像、语音、音乐、视频、3D等不同模态的生成式AI模型 [5] - 字节已经成为目前拥有最全生成式AI模型、最多AI应用的技术公司 [5] 豆包用户规模与增长 - 2024年5月至7月，豆包APP的日新增用户从20万迅速飙升至90万，增速远超其他产品，领先优势达到5倍以上 [6] - 豆包在9月率先成为国内用户规模破亿的首个AI应用 [6] - 截至11月底，豆包2024年的累计用户规模已超过1.6亿 [6] - 在11月，豆包APP单日活跃用户接近900万，位居AI应用全球第二、国内第一，并持续保持两位数的增长势头，同时平均每天有80万新用户下载豆包 [6] - 豆包用户留存率领先或率先跑通国内AI应用C端兑现 [6] 投资建议 - 建议关注豆包链和AI Agent相关公司，包括乐鑫科技、润泽科技、汉得信息、掌阅科技、梦网科技、海天瑞声、天键股份、中科蓝讯、炬芯科技、金山办公、万兴科技、泛微网络、金蝶国际、福昕软件、彩讯股份、致远互联、鼎捷软件、汉得信息、用友网络、科大讯飞、焦点科技、金证股份、华策影视、中国软件国际等 [7]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7% [3] - 汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份。截至12月9日，全国汽车以旧换新合计突破500万辆，其中，报废更新超244万辆，置换更新超259万辆 [3] - 小米YU7预计于明年六七月正式上市 [3] - 1-11月皮卡销量47.1万辆，同比增长1.3%。11月份皮卡市场销售4.4万辆，同比2023年11月降3.1%，环比10月增5.6% [3] - 蔚来计划明年1月推送端到端大模型架构 [3] - 2024年澳大利亚新能源车累计销量突破10万辆 [3] - 特斯拉开始全球部署V4超级充电站 [3] - 阿维塔将与华为共同打造基于全新架构的系列车型 [3] - 蔚来李斌：2025年销量目标44万辆 [3] - 11月全国二手车市场交易量178.56万辆，环比增长4.33% [3] - 小马智行、广汽埃安将共研量产Robotaxi平台 [3] - 全国充电桩突破1200万台，激增近50% [3] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跑赢大盘。沪深300指数跌幅1.01%，汽车板块涨幅0.54%，涨跌幅位居A股中信一级行业第12位 [4] - 本周SW乘用车跌幅1.05%，江淮汽车、零跑汽车领涨 [4] - 本周SW商用车涨幅5.10%，金龙汽车、东风股份领涨 [4] - 本周SW汽车零部件涨幅0.69%，建设工业、交运股份领涨 [4] 本周乘用车板块PE估值下降，商用车、汽车零部件板块PE估值上升 - 乘用车板块市盈率本周略下降 [9] - 商用车板块市盈率本周上升 [9] - 汽车零部件板块市盈率本周上升 [9] 新车发布 - 领克Z20、蔚来ET9、风云A8L、iCAR V23上市在即 [10] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略上升 [11] - 铝锭价格略下降 [11] - 天然橡胶价格略有下降 [11] - 浮法平板玻璃价格略有下降 [11] - 聚丙烯价格维持稳定 [11] - 碳酸锂价格2024年3月起至今下降后企稳 [11] - 中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有回落 [11] - 中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有回升 [11]

宏观经济与金融数据 - 11月M2增速回落至7.1%，M1同比下降3.7%，降幅较上月缩小2.4个百分点[17] - 社融存量同比增长7.8%，增速与10月末持平[17] - 人民币贷款余额同比增长7.7%，增速较10月末下降0.3个百分点[19] 地产销售与信贷 - 11月地产销售同比上升18.1%，带动居民中长贷同比多增669亿元[20] - 居民中长贷新增3000亿元，同比多增669亿元；居民短贷减少370亿元，同比少增964亿元[19] - 企业中长贷减少2100亿元，同比少增2360亿元；企业短贷减少100亿元，同比少增1805亿元[19] 化债与社融 - 11月政府债净融资1.31万亿元，同比多增1589亿元，支撑社融增量[24] - 企业债净融资2428亿元，同比多增1040亿元；股票融资427亿元，同比多增68亿元[24] - 化债措施有助于改善企业现金流，释放政府投资扩张空间[25] M1与货币供应 - 11月M1降幅收窄主要由于企业活期存款增加，两个月合计增加超2万亿元[29] - M2增速回落0.4个百分点至7.1%，主要由于企业定期存款减少约8000亿元[30] - M1口径调整后更符合定义，但经济含义可能受到更多扰动[31] 政策与市场预期 - 宽货币是手段，宽信用才是目的，建议谨慎考虑中期的利率上行风险[38] - 30年国债到期收益率一度下破2.0%，市场可能过度交易弱现实[39] - 风险提示：国内货币政策变化超预期、海外主要经济体货币政策变化超预期、信用违约事件超预期[40]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 煤炭行业基本面底部确认，市场对EPS的担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [8] - 2024年宏观预期改善，双焦价格有望震荡反弹 [5] - 动力煤价格有望开启震荡反弹，2025年动力煤价格中枢有望回升至850元以上 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据跟踪 1.1. 价格梳理 - **动力煤价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价格为790元/吨，较上周下跌22元/吨（-2.71%）；秦皇岛港Q5000动力煤价格为687元/吨，较上周下跌15元/吨（-2.1%） [4][60] - **炼焦煤价格**：京唐港主焦煤价格为1620元/吨，环比持平；山西古交肥煤车板价为1450元/吨，环比持平 [64][66] - **下游产品价格**：螺纹钢价格上涨46元/吨（+1.33%），卷螺差下跌37元/吨（-25.69%）；尿素价格持平，甲醇价格上涨10元/吨（+0.42%） [80][81] 1.2. 供需分析 - **铁路调入量**：秦皇岛港铁路调入量为54.2万吨，环比上升0.90万吨（+1.69%）；港口吞吐量为49.2万吨，环比减少2.10万吨（-4.09%） [88] - **库存分析**：秦皇岛库存为686万吨，环比减少3万吨（-0.44%）；煤炭重点电厂库存为13351万吨，环比增加184.0万吨（+1.40%） [96] 1.3. 国际煤炭市场 - **海外煤价**：纽卡斯尔港FOB动力煤价为87美元/吨，环比下跌0.55美元/吨（-0.63%）；IPE鹿特丹煤炭价为113.25美元/吨，环比下跌0.5美元/吨（-0.44%） [109] - **内外价差**：动力煤内外价差为35.44元/吨，环比收窄1.57元/吨；主焦煤内外价差为-120.81元/吨，环比扩大21.13元/吨 [112] 2. 行情回顾 - 煤炭板块本周下跌1.02%，跑输大盘 [113] - 涨跌幅前五：安泰集团（8.64%）、淮河能源（7.30%）、中国神华（0.61%）、山西焦煤（0.36%）、电投能源（0.05%） [113] - 涨跌幅后五：新集能源（-4.37%）、昊华能源（-4.51%）、大有能源（-4.91%）、晋控煤业（-5.72%）、宝泰隆（-12.87%） [113] 3. 本周重要事件回顾 3.1. 行业新闻 - 新疆4个国家级首批智能化示范煤矿全部建成投运 [117] - 印度港口协会数据显示，11月份印度国营港口煤炭进口量为1519.3万吨，同比下降16.2%，环比增长6.36% [118] 3.2. 公司公告 - **中国神华**：2024年11月商品煤产量为2700万吨（yoy-1.1%），煤炭销量为3830万吨（yoy-3.3%）；1-11月商品煤产量为2.99亿吨（yoy+0.7%），煤炭销量为4.218亿吨（yoy+3.0%） [119] - **恒源煤电**：拟以总股本1,200,004,884股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），共计派发现金红利人民币240,000,976.8元（含税） [121]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024 年 12 月 14 日 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2023-12 2024-04 2024-08 有色金属 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《盛达资源：风起青萍，好事发生》， 2024.12.10 2.《有色金属周报：美国非农略超预 期，氧化铝价格继续维持强势》， 2024.12.7 3.《2025 年年度策略：下游空间广 阔，黄金持续看好，铜铝静待绽放》， 2024.12.5 4.《两用物项镓、锗、锑、超硬材料 不予出口美国，反制美国制裁利器剑 已出鞘》，2024.12.3 5.《有色金属周报：降息预期降温， 氧 化 铝 价 格 继 续 维 持 强 势 》 ， 2024.11.30 有色金属周报：我国 25 年将实 施更加积极的 ...

报告公司投资评级 - 海格通信的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 海格通信受益于北斗规模化应用和中国移动终端芯片项目的落地，未来有望在卫星互联网和北斗导航领域实现全产业链布局 [2][4][6] 市场表现 - 海格通信的股价表现：2023年12月至2024年8月，绝对涨幅为-2.51%、25.66%、54.21%，相对涨幅为-1.11%、22.03%、27.22% [3] 相关研究 - 中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进 [4] - 地方政府积极推动北斗规模化应用，重庆和武汉分别制定了千亿级和双千目标 [4] - 海格通信与中国移动深入合作，重点推进模组、芯片等项目的合作 [4] - 海格通信在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52个百分点 [4] - 海格通信深度参与国家卫星互联网重大工程，布局西南地区业务 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，归母净利润分别为562百万元、853百万元、1,114百万元，对应EPS为0.23元/股、0.34元/股、0.45元/股，PE为56.65、37.33、28.58，维持"买入"评级 [6] 主要财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入预测：5,616百万元、6,449百万元、6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，YOY分别为2.6%、14.8%、-4.3%、28.0%、22.5% [9] - 2022-2026年净利润预测：668百万元、703百万元、562百万元、853百万元、1,114百万元，YOY分别为2.2%、5.2%、-20.1%、51.8%、30.6% [9] - 2022-2026年EPS预测：0.27元、0.28元、0.23元、0.34元、0.45元 [9] - 2022-2026年毛利率预测：35.0%、32.6%、32.0%、33.6%、34.3% [9] - 2022-2026年净资产收益率预测：6.3%、5.5%、4.3%、6.3%、7.9% [9]