[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 华电重工(601226.SH) 2024 年 09 月 05 日 | --- | --- | |-------------------------------------------------------|------------------------------| | 增持（维持） 华电重工（ | 601226.SH ）：热能 | | 所属行业：建筑装饰 / 专业工程 当前价格 ( 元 ) ： 4.73 | 工程保持亮眼，新签合同维持高 | | | | | | 增 | 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 华电重工 沪深300 -40% -20% 0% 20% 40% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--------| | 沪深 ...

全球规模最大通信铁塔基建商，盈利能力改善 公司管理层经验深厚，股权架构稳定 [9][10] - 公司管理层均有长时间的三大电信运营商任职经历，业务熟悉，产业背景及资源相对深厚 - 公司股权结构稳定，三大电信运营商合计占比约69%，公司注重股东利益，分红能力显著增强 塔类业务做压舱石，"两翼"及室分业务引领发展 [12][13][14] - 公司营收及归母净利逐年上涨，2019-2023年CAGR分别约为5.32%和16.89% - 公司业务包括运营商业务（塔类、室分）、智联业务和能源业务，其中塔类业务占比逐步下降，室分及"两翼"业务增长较快 公司主要成本支出持续改善，盈利能力有望迎来提升 [16][17][18] - 公司最大成本项为站点资本的折旧，随着存量铁塔资产逐步完成折旧，折旧费用将持续下降 - 公司持续提高分红比例，2024年首次派发中期股息，分红能力显著增强 运营商"一体"业务结构转变，稳步增长趋势延续 5G-A商业化元年已至，毫米波+室分基站或共振发展 [20][21] - 5G-A建设元年已至，高频频段毫米波或将落地，室分基站或迎来增长点 新一轮5年商务定价协议落地，业绩稳定增长预期强 [21][22] - 新一轮5年商务定价协议落地，公司价格更具吸引力，现金流显著改善 塔类业务：公司营收压舱石，进入平稳阶段 [26][27][28] - 5G建设基本接近尾声，塔类业务需求将进入稳定/缓慢增长阶段 室分业务：电信基建增长点，楼宇室分引领增长 [29][30][31][32] - 室分业务保持高增长，楼宇及隧道室分覆盖面积持续扩大 "两翼"业务持续增长，未来空间逐步打开 智联业务 [34][35][36] - 公司智联业务保持高增长，铁塔视联业务成为主要增长点 能源业务 [37][38][39][40][41] - 公司换电业务市场占有率近50%，成为全国规模最大的轻型电动车换电运营商 - 即时配送群体持续扩大和个人用户渗透率提升，能源业务增长趋势良好 收入预测及估值分析 [42][43][44][45][46] - 预计公司2024-2026年总收入分别为982.16/1027.68/1072.24亿元 - 公司市盈率水平显著低于可比公司平均值，首次覆盖给予"买入"评级 风险提示 [47] - 运营商资本开支不及预期风险 - 5G/5G-A建设需求不及预期 - 能源业务增长不及预期

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 欢乐家(300997.SZ) 2024 年 09 月 05 日 | --- | --- | |-------------------------------|----------------------------| | 买入（首次） 欢乐家（ | ）：罐头椰 | | 所属行业：食品饮料 / 饮料乳品 | | | 当前价格 ( 元 ) ： 9.90 | 汁双轮驱动，多元探索迸新能 | 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 欢乐家 沪深300 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |---------------|--------|--------|--------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | | | | | | 绝对涨幅 (%) | -11.21 | -14.14 | -29.54 | | 相对涨幅 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 和顺科技(301237.SZ) 2024 年 09 月 05 日 增持（维持） 所属行业：基础化工/塑料 当前价格(元)：20.03 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 和顺科技 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|------------| | 2023-09 | 2024-01 | 2024-05 | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | | | | | | 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) | -13.03 -9.12 | -12.38 -6.76 | -3.66 6.40 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 星宇股份(601799.SH) 2024 年 09 月 04 日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------|-----------|------------------------------| | 买入（首次） 星宇股份（ | 601799.SH | ）：客户结 | | 所属行业：汽车 / 汽车零部件 当前价格 ( 元 ) ： 118.05 | | 构持续优化，出海战略稳步推进 | | | | ——寻找α系列报告一 | | | | | | | | | 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 星宇股份 沪深300 -26 ...

0 证券研究报告 | 行业专题 计算机 行业投资评级 | 优于大市（维持） 2024年9月4日 2024半年报总结：盈利待反转，算力/工业软件 /信创高景气 证券分析师 姓名：陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 姓名：王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 核心逻辑 上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点。 2024年H1行业收入稳健增长，二季度利润端增速环比改善。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81亿元，同比增长7.26%，增速中位数为 0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%。2024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长 8.35%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%；归母净利润、扣非归母净利润Q2增速分别环比变化2.36pct/59.37pct/272.40pct。 行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善。24H1毛利率及净利率分别为25.49%/2.09%，同比分别下降1.73pct/1.28pct；24Q2毛 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 晶科能源(688223.SH) 2024 年 09 月 04 日 买入（维持） 所属行业：电力设备/光伏设备 当前价格(元)：7.13 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 白鑫 资格编号：S0120524080003 邮箱：baixin3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 晶科能源 沪深300 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 1.57 | -0.70 | -14.30 | | 相对涨幅 (%) | 4.85 | 4.79 | -5.51 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《晶科能源（688223.SH）业绩点评 -N 型组件龙头出货全球领先，持续完 善一体化与全 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 老铺黄金(06181.HK) 2024 年 09 月 03 日 买入（维持） 所属行业：钟表珠宝 当前价格（港元）：92.50 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 老铺黄金 恒生指数 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------------------------|------------------------|-------------| | 2023-09 \n恒 生 指 数 对 比 \n绝对涨幅 (%) | 2024-01 \n1M \n11.20 | 2024-05 \n2M \n17.99 | 3M \n124.32 | | 相对涨幅 (%) | 6.79 | 18.42 | 126.47 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《老铺黄金（6181.HK ...

报告行业投资评级 报告给予半导体行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 从德州仪器的发展历程来看,模拟芯片公司的发展主要体现在三个维度:业务维度、并购维度和扩产维度。[16][18] 2. 模拟芯片具有广阔的市场空间和较强的抗周期属性,是一个长期向好的赛道。[72][77][78] 3. 国内模拟芯片市场自给率较低,存在较大的国产替代空间。[80][81] 4. 国产模拟芯片厂商的突破路径主要在于"研发创新"和"并购扩张"两个方面。[108][121][122] 按目录分类总结 1. 复盘:从TI发展之路看模拟发展周期 1) 业务维度:TI经历了四轮科技周期,从多元化转向专注模拟和嵌入式业务。[16][18][26][28][32][35] 2) 并购维度:TI通过三轮外延并购,聚焦转型,奠定了模拟IC龙头地位。[37][39][40][42] 3) 扩产维度:TI率先开始从8吋到12吋产线的迁移,降低了制造成本,并持续扩产以支持未来增长。[47][51] 2. 知底:为何模拟IC长坡厚雪? 1) 模拟芯片是电子设备"理解"和"运行"的基础,应用领域广泛。[58][59][60][64][65] 2) 模拟芯片注重深耕细作和长期积累,有望呈现指数型营收增长模式。[67][68][69][70] 3) 模拟芯片市场空间广阔,且具有较强的抗周期属性。[72][73][74][77][78] 4) 模拟芯片行业竞争格局分散,国产替代空间广阔。[79][80][81] 3. 破局:国产模拟芯片如何突破深水区? 1) 本轮国产模拟芯片周期经历了"起-承-转-合"的过程。[87][88] 2) 当下模拟芯片行业正处于"转-合"阶段,库存去化接近尾声,下游需求有望复苏。[90][91][92][93] 3) 国内政策推动行业整合,有利于优化竞争格局。[94][95][96][97] 4) AI、汽车电动化等趋势将为模拟芯片带来新的增量。[98][99][100][101][102][105][106] 5) 国产模拟芯片厂商的突破路径在于"研发创新"和"并购扩张"。[108][110][111][112][115][121][122]

报告公司投资评级 - 报告给予中科飞测(688361.SH)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长26.91%;归母净利润-0.68亿元,扣非归母净利润-1.15亿元,同比转亏 [6] - 会计准则变更和产品结构变化导致毛利下滑,研发费用增长使利润短期承压 [6] - 公司现有产品不断向先进制程迭代,新产品持续拓展,如无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、膜厚量测设备等 [7] - 预计公司2024-2026年实现收入13.63/20.21/31.05亿元,实现归母净利1.62/3.24/5.59亿元 [7] 财务数据总结 - 2023年营业收入为891百万元,同比增长74.9%;净利润为140百万元,同比增长1072.4% [8] - 2024-2026年预计营业收入分别为1,363/2,021/3,105百万元,净利润分别为162/324/559百万元 [8] - 2023-2026年毛利率预计分别为52.6%/52.5%/52.9%/54.6% [8] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为5.8%/6.4%/11.4%/16.7% [8]