报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海光信息是高端处理器国家队领军企业，借力走向自主迭代之路，未来发展前景看好，维持"买入"评级 [3][5] 市场表现 - 海光信息的市场表现与沪深300指数对比，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为1.20%、21.39%、62.14%，相对涨幅分别为-0.39%、23.03%、41.42% [3] 公司概况 - 海光信息通过"销售一代、验证一代、研发一代"的策略，从AMD技术起家，持续推动高端CPU和DCU产品的研发与迭代，目前已顺利走向自主迭代之路 [20] - 海光信息的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU） [22] - 海光信息的第一大股东为中科曙光，背靠中科院计算所，技术起源于AMD，产品包括高端通用处理器CPU及协处理器DCU，可应用于服务器、工作站等计算、存储设备 [3] CPU产品 - 海光CPU兼容x86指令集，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势 [25] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域 [99] - 海光CPU根据不同的产品规格定义，需要在一块基板上封装1至4颗裸片，裸片的内部结构非常复杂，主要功能模块包括处理器核心（Core）、片上网络、各类接口控制器等 [83] DCU产品 - 海光DCU属于GPGPU的一种，采用"类CUDA"通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件 [26] - 海光DCU提供自主开放的完整软件栈，包括"DTK（DCU Toolkit）"、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件 [26] - 海光DCU具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大技术优势，公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造了全国产软硬件一体全栈AI基础设施 [26] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入有望达到81.54/111.41/145.13亿元，同比增长35.56%/36.64%/30.27% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润为16.47/22.91/30.23亿元，同比增长30.36%/39.13%/31.97% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计为59.70%/61.62%/61.08% [99] 行业前景 - 2023年中国加速服务器市场规模达到94亿美元，同比增长104%，预计2028年将达124亿美元，2023-2028年CAGR为5.7% [3] - 2023年x86架构服务器占88%的市场份额，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年将增长5.7%，按照8万/台均价估算，2024年中国x86服务器市场规模有望达到3060亿元 [4] - 中国信创政策力挺国产CPU发展，信创建设从党政局部起步，逐步扩展至金融、电信、电力等对国计民生有重要影响的关基行业 [79] 投资建议 - 深算三号DCU、海光四号CPU有望在互联网客户中发力，千亿商用市场已开启，看好公司未来发展前景 [5] - 公司CPU、DCU在生态兼容性方面具有显著优势，CPU将能够进入商用市场并拓展商用领域，而DCU则有望在人工智能领域的国产化浪潮中获得更大的市场份额，因此应当给予更高的估值溢价，维持"买入"评级 [99]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内海光信息收入和利润高速增长Q3归母净利润同比增长接近200%前三季度营业收入同比增长55.64%归母净利润同比增长69.22%扣非归母净利润同比增长76.87%单季度Q3营业收入同比增长78.33%归母净利润同比增长199.90%扣非归母净利润同比增长205.85%[1] - 前三季度综合毛利率为65.63%同比提升5个百分点Q3单季度毛利率为69.13%同比提升12.9个百分点毛利率提升是高端产品销售占比提升所致三季度末存货为38.96亿元较二季度末增加14.41亿元存货连续四个季度提升预示着未来收入增速可能会持续快速提升[2] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集软硬件生态丰富性能优异安全可靠已广泛应用于多行业海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础兼容通用的“类CUDA”环境在AIGC时代能支持全精度模型训练实现多类大模型的全面应用随着信创演进和AI算力需求扩张海光的CPU和DCU有望在2025年在AI和信创双重加持下持续放量[3] - 考虑到三季报收入超预期的增速和AI的产业趋势上调公司2024 - 2026年盈利预测营业收入从86.31/120.82/160.56亿元上调至89.30/127.79/166.06亿元归母净利润从17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97亿元[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入61.37亿元同比增长55.64%实现归母净利润15.26亿元同比增长69.22%实现扣非归母净利润14.75亿元同比增长76.87%Q3实现营业收入23.74亿元同比增长78.33%实现归母净利润6.72亿元同比增长199.90%实现扣非归母净利润6.57亿元同比增长205.85%[1] - 前三季度综合毛利率为65.63%同比提升5个百分点Q3单季度毛利率为69.13%同比提升12.9个百分点[2] - 2024 - 2026年营业收入预测从86.31/120.82/160.56亿元上调至89.30/127.79/166.06亿元归母净利润从17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97亿元[3] - 2022 - 2026年各项财务数据如营业收入增长率、EBITDA、归属母公司净利润及其增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等呈现一定的变化趋势[5] - 资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收票据及应收账款、存货等在2022 - 2026年期间有相应的数值且存在变化[6][7] - 2022 - 2026年期间各项财务比率如净利率、资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等呈现不同的数值和变化趋势[8] 产品业务方面 - 海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件软硬件生态丰富性能优异安全可靠已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域[3] - 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础兼容通用的“类CUDA”环境在AIGC持续快速发展的时代背景下海光DCU能够支持全精度模型训练实现了多类大模型的全面应用[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内稀缺的 CPU+GPU 算力领军企业,有望受益于 AI 浪潮下国产算力需求增长 [4] - 公司深算系列产品进展顺利,深算二号产品已经实现商业销售,深算三号研发进展顺利 [4] - 公司 Q3 单季度业绩增长提速,收入和利润增速都较前两个季度显著提升 [2] - 公司 Q3 单季度毛利率大幅提升,达到 69.13%,同比增加 12.9个百分点,表明公司产品竞争力显著提升 [3] - 公司存货大幅增长,或佐证下游需求旺盛,公司订单饱满,积极备货 [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年预计实现归母净利润分别为 19.41/27.39/37.33 亿元 [4][5] - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 8,507/11,629/15,118 百万元,增长率分别为 41.50%/36.70%/30.00% [5] - 公司 2024-2026 年净利润增长率预计分别为 53.63%/41.14%/36.30% [5] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 9.45%/11.77%/13.82% [9]

AI行业分析 - 我国AI基础建设进入高速发展期，目前进入深度应用阶段[1] - 分析师看好AI领域的硬件和软件具有巨大的市场潜力[1] - 中国AI基础设施市场规模从2019年增长至2022年的1117.8亿元，年复合增长率为36%，预计到2027年将增至6008.1亿元，年复合增长率达39.98%[1] - 看好海光信息等AI硬件公司，金山办公、万兴科技等AI软件公司[1] 三德科技分析 - 公司为我国煤质分析仪器领域龙头[2] - "三个8000万"工程带动火电新增装机放量在即，公司有望受益[2] - 公司无人化智能装备业务订单已开始放量，订单金额历史性超过分析仪器业务板块[2] - 预计公司2024-26年净利润分别为1.4/1.84/2.17亿元，给予2025年19.63倍PE，对应目标价17.54元[3]

报告公司投资评级 公司被评为"推荐"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司业绩表现亮眼,前三季度实现营业收入61.27亿元,同比增长55.64%;实现归母净利润15.26亿元,同比增长69.22%;实现扣非净利润14.75亿元,同比增长76.87%。公司盈利能力持续增强,Q3单季度毛利率创历史新高,达69.13%,反映公司核心产品在市场中强大的竞争力。[1] 2. 公司持续加大技术研发投入,前三季度研发费用18.14亿元,同比增长41.83%;存货大幅增长263%,表明公司积极备货应对下游需求,下游进入景气度周期。[1] 3. 国产算力需求高景气叠加信创边际回暖,为公司打开成长空间。公司在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位,随着大模型不断迭代升级、我国一体化算力网络及"东数西算"工程推进、信创政策层层加码,公司有望持续受益于产业趋势。[2] 4. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.09/27.64/37.48亿元,同比增长59.08%/37%/34.04%,对应PE分别为85/62/46倍,维持推荐评级。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 产品竞争力市场领先，盈利能力持续提升 - 公司产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长 [3] - 公司毛利率持续提升,2024Q3达到69.13%,同比提升12.9pct,盈利能力持续提升 [3] 研发投入持续加大，存货+预付款展现增长信心 - 公司研发费用同比增长41.82%,持续加大技术研发投入 [4] - 公司存货和预付款同比大幅增长,反映订单较为充足,展现公司较高增长信心 [4] DCU已获百度等互联网企业认证，CPU商业化加速发展 - 公司DCU产品已得到百度等互联网企业的认证,有望持续受益AI算力需求增长 [5] - 公司CPU产品已应用到电信、金融、互联网等多个行业,有望持续受益通用服务器需求增长 [5][7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为85.26/120.62/165.31亿元,归母净利润分别为22.08/32.77/45.68亿元 [7][8] - 维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度主营收入和归母净利润均实现快速增长，增速分别达到55.64%和69.22% [4] - 公司毛利率同比环比大幅提升，24Q3毛利率达69.1%，前三季度毛利率为65.6%，同比提升5.0个百分点 [4] - 公司存货和预付账款变动显示备货信心较强，满足快速增长的需求 [4] - 公司研发投入持续高位，单三季度研发费用同比增长54.32% [4] - 公司深算DCU二号开始商用，三号研发进展顺利 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为85.25、111.23、135.49亿元，同比增长41.8%、30.5%、21.8% [6][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.72、25.24、30.00亿元，同比增长56.1%、28.0%、18.9% [6][7] - 预计2024-2026年毛利率分别为62.7%、60.0%、60.0% [6][7] - 预计2024-2026年ROE分别为9.5%、10.9%、11.4% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度收入端保持高速增长,存货金额大幅增加 [3] - 三季度公司产品快速放量推动毛利率显著提升 [3] - 公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队,有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入61.37亿元,同比增长55.64% [2] - 2024年前三季度实现归母净利润15.26亿元,同比增69.22% [2] - 2024年前三季度实现扣非净利润14.75亿元,同比增76.87% [2] - 2024年三季度公司实现收入23.74亿元,同比增长78.33% [2] - 2024年三季度实现归母净利润6.72亿元,同比高增199.90% [2] - 2024年三季度实现扣非净利润6.57亿元,同比高增205.85% [2] - 2024年前三季度公司毛利率为65.63%,较去年同期提高5.01个百分点 [3] - 2024年三季度毛利率达69.13%,创近4年单季历史新高,较去年同期大幅提高12.91个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.89\1.36\1.92 [4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度收入端保持高速增长,存货金额大幅增加 [3] - 三季度公司产品快速放量推动毛利率显著提升 [3] - 公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队,有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代 [4] 财务数据和估值总结 - 2024-2026 年预计公司 EPS 分别为 0.89、1.36、1.92 [4] - 2024-2026 年预计公司 PE 分别为 127.09、83.26、59.24 [4] - 2024-2026 年公司营收预计分别增长 51.0%、41.6%、36.5% [5] - 2024-2026 年公司净利润预计分别增长 64.4%、52.7%、40.6% [5] - 2024-2026 年公司毛利率预计分别为 65.3%、65.6%、66.0% [5] - 2024-2026 年公司 ROE 预计分别为 13.4%、16.1%、18.6% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为139.30元人民币 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年第三季度实现营收23.74亿元,同比增长78.33%,环比增长9.34% [2] - 归母净利润6.72亿元,同比增长199.90%,环比增长19.02% [2] - 扣非归母净利润6.57亿元,同比增长205.85%,环比增长20.33% [2] - 业绩表现亮眼主要得益于毛利率同环比大幅提升,2024年第三季度综合毛利率达到69.13%,同比增加12.9个百分点,环比增加5.3个百分点 [2][3] 公司积极备货应对下游需求 - 2024年第三季度末,公司存货账面价值达到38.96亿元,较上季度末增加14.41亿元 [3] - 公司积极备货以应对下游需求增长 [3] 行业景气度保持较高水平 - 根据IDC数据,2024年上半年中国x86服务器出货量同比增长10.4% [4] - 根据赛立信通信数据,2024年上半年智算市场中标金额和项目数量分别同比增长91.6%和32.8% [4] 公司有望持续受益于行业趋势和国产替代进程 - 海光CPU支持x86指令集,融合生态、性能、安全综合优势,在高端处理器设计和验证等关键技术上不断取得突破,份额有望保持稳中有升 [4] - 海光DCU保持快速迭代节奏,已构建一套完整的自主开放软件栈,全面兼容"CUDA"、"ROCm"生态,有望成为国产AI芯片主力供应商之一 [4] 根据报告目录分别进行总结 3Q24回顾 - 公司营收环比增长9.35%,但由于高端服务器CPU需求旺盛,公司三季度产品结构较上半年及去年同期均发生较大变化,对季度毛利率形成积极拉动 [3] - 公司持续加大技术研发投入,3Q24研发费用6.83亿元,同比增长54.32%,环比增长22.61% [3] - 公司积极备货以应对下游需求增长,三季度末存货账面价值38.96亿元,较上季度末增加14.41亿元 [3] 4Q24展望 - IDC数据显示,2024年上半年中国x86服务器出货量同比增长10.4%,智算市场也表现强劲 [4] - 公司有望持续受益于上述行业趋势以及国产替代进程 [4] - 海光CPU在高端处理器设计和验证等关键技术上不断取得突破,份额有望保持稳中有升 [4] - 海光DCU保持快速迭代节奏,已构建一套完整的自主开放软件栈,有望成为国产AI芯片主力供应商之一 [4]