报告公司投资评级 - 报告给予海光信息"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 上半年营收和归母净利润持续增长,分别同比增长44.1%和25.97% [2] - 公司存货和预付款项持续增加,产品供应稳定性持续提升 [2] - 公司加大研发投入,CPU和DCU产品前景良好 [2] - 公司产业链生态资源丰富,与上下游企业和行业用户有广泛合作 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年每股收益分别为0.78、1.23、1.63元,较之前预测有所上调 [3][12] - 采用绝对估值法(FCFF),给予96.79元目标价,维持"买入"评级 [3][12] 风险提示 - 地缘政治导致流片进度不及预期 [16] - 客户集中度较高风险 [17] - 重要行业需求不及预期 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司产品优势持续提升,出货节奏向好,预计未来3年公司业绩将保持高速增长 [1][2] - 公司深耕通用计算市场,持续专注于主营业务,依靠自身的高端处理器设计能力、产品迭代能力、行业引领能力,营收规模及利润等经营指标实现较好增长 [1] - 公司坚持自主创新,在高端处理器领域不断加大投入,CPU和DCU系列产品加速迭代升级,具有先进性能、安全可信、生态完善等优势 [1] - 公司与国内主流服务器厂商形成了有规模的国产整机合作伙伴体系,共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖,实现产业链合作共赢 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持30%以上的高速增长 [2] - 公司毛利率维持在58%-59%的较高水平,盈利能力较强 [8][9] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强 [8][9] - 公司研发投入持续增加,占营收比重超过30%,持续加大技术创新投入 [8]

海光信息的基本情况 - 海光信息是国内领先的高端处理器企业,自成立以来研发出多款满足国内信息化发展需求的高端处理器产品,包括高端通用处理器(CPU)和协处理器(DCU) [1][14] - 海光 CPU 演变历程包括海光一号、二号、三号等多代产品,不断提升性能和功能 [1] - 海光 DCU 演变历程包括深算一号、二号等多代产品,兼容"类 CUDA"环境 [1] 海光信息的主要产品 - 海光 CPU 主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景,兼容 x86 架构,产品线包括海光 7000、5000、3000 系列 [16][31][32] - 海光 DCU 属于 GPGPU 架构,主要面向大数据处理、人工智能、商业计算等计算密集型应用,产品线为海光 8000 系列 [155][157] 海光信息的客户和合作 - 自 2018 年起,海光 CPU 产品已被浪潮、联想、新华三等多家国内知名服务器厂商采用 [23] - 海光 CPU 产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等多个行业 [23][24] - 海光信息与多家国有企业和数据中心达成广泛合作 [23][24] 海光信息的技术优势 - 海光 CPU 具有安全可信、通用兼容和高性能等多重优势 [158] - 海光 DCU 性能指标达到国际同类高端产品水平,拥有模拟、训练、推理所需的混合多元算力 [170][176] - 海光信息在处理器体系结构设计、微结构验证、安全架构、物理设计等多个核心技术领域持续投入研发 [43]-[60] 国产 CPU 市场概览 - 国产 CPU 市场空间广阔,国家高度重视自主可控的 CPU 技术 [121][122] - x86 架构 CPU 厂商包括兆芯、海光、澜起等,ARM 架构 CPU 厂商包括飞腾、华为等 [124][127] - x86 服务器 CPU 市场 Intel 和 AMD 占据绝对主导地位 [109][114] 海光信息的发展前景 - 海光信息与 AMD 合作,获得 x86 处理器设计核心技术,在 x86 生态中处于领先地位 [130]-[137] - 海光 CPU 和 DCU 产品基于 x86 架构和"类 CUDA"生态,具备较好的兼容性 [151]-[155] - 公司未来 3 年营收和净利润有望保持高速增长 [182][183]

公司业务概况 - 公司主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）[4] - 公司的深算系列产品进展顺利，DCU产品打造了自主开放的完整软件栈，包括"DTK（DCU Toolkit）"、开发工具链、模型仓库等[6] - 公司CPU在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域[8] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入376,291.26万元，较上年同期增长44.08%[5] - 2024年上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润85,339.59万元，较上年同期增长25.97%[5] - 2024年上半年，公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润81,763.04万元，较上年同期增长32.09%[5] 市场机遇 - 随着全国一体化算力网络和"东数西算"工程的部署，我国各地计算中心加快布局，已建成的、在建中的和规划中的智算中心数量已逾40家[7] - 公司DCU能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用[8] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][9]

公司经营情况 - 公司主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）[3] - 2024年上半年实现营业收入376,291.26万元，较上年同期增长44.08%；实现归属于母公司所有者的净利润85,339.59万元，较上年同期增长25.97%[3] 产品研发进展 - 公司产品性能持续提升，研发项目进展顺利，在高端处理器设计、验证等关键技术不断实现突破[3] - 深算系列产品进展顺利，公司持续加大在DCU软件方面投入，打造自主开放的完整软件栈[3] - 新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，海光通用处理器芯片设计等费用化项目投入增加，导致资本化比率下降[3] 生态建设 - 公司高度重视与产业链上下游的生态协同，通过"光合组织"联合4000余家相关创新力量，实现8000余项软硬件优化等协同技术研发，共同打造12000余个安全、好用、开放的产品及联合解决方案[3] - 公司在生态建设方面投入大量精力和资源，成立区域分会24个、适配中心23个，开展测试认证、技术培训、方案孵化、应用示范、推广交流等系列活动[3] 节能减排及ESG - 公司高端处理器产品自带智能调频技术，能够根据业务系统负载动态调整频率，提高能效比、降低功耗[3] - 公司搭建了由董事会、战略委员会和ESG工作小组构成的ESG治理架构，持续推进ESG相关工作，提升公司ESG治理水平和影响力[3] - 公司连续两年发布社会责任报告，并在多个ESG评级体系中取得显著提升，入选上证科创板ESG指数首批样本[3] 市值管理 - 公司完成了3.32亿元的股份回购计划，暂未有新的回购计划[3] - 公司发布了《2024年度"提质增效重回报"行动方案》和《半年度评估报告》，持续推动公司高质量发展，提升投资价值[3] 未来发展方向 - 随着AI技术应用持续发展，公司需要在满足AI大模型"训推一体"算力需求、强化异构并行计算能力等方面进一步发力[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增长,2024年上半年营业收入同比增长44.1%,归母净利润同比增长26.0% [2] - 2024年Q2业绩增长进一步提速,收入同比增长49.7%,归母净利润同比增长28.9% [3] - 公司毛利率稳步提升,2024年上半年达到63.4%,同比提升0.56个百分点 [3] - 公司存货和预付款大幅增加,为后续销售规模增长做好了充足准备 [4] - 公司AIGC发展势头强劲,CPU+DCU产品正在不断升级迭代,实现性能提升的同时生态适配也在推广 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、1.00元、1.37元 [6] - 公司估值方面,2024年PE为103倍,PB为8.85倍 [7] - 公司未来3年营收、净利润保持较高增速,2024-2026年营收增速分别为38.34%、38.25%、39.05%,净利润增速分别为37.29%、34.62%、36.29% [7] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为10.43%、12.48%、14.77% [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 1. 公司盈利能力持续提升，研发投向新一代 CPU+DCU 项目 [5][6] 2. 存货+预付款高增反映增长信心，DCU+CPU 产品持续领先 [7][8] 3. AI 芯片下游需求高增，国产化替代走入深水区 [9][11][12] 4. 通用处理器国产化替代持续深入发展 [12] 公司投资价值分析 1. 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代，国产化率有望进一步提升 [13] 2. 预计 2024-2026 年营收和净利润保持高增长 [13] 3. 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 102.97/76.24/56.71X [13]

分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 国内智算中心加速布局，DCU 全面 适配国产大模型 ——海光信息(688041)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2024-08-16) | --- | --- | |----------------------|----------------------| | 收盘价(元) | 76.84 | | 一年内最高/最低(元) | 88.00/49.66 | | 沪深 300 指数 | 3,345.63 | | 市净率(倍) | 9.30 | | 流通市值(亿元) | 1,786.02 | | 基础数据(2024-06-30) | | | 每股净资产(元) | 8.27 | | 每股经营现金流(元) | -0.05 | | 毛利率(%) | 63.43 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 4.44 | | 资产负债率(%) | 12.87 | | 总股本/流通股(万股) | 232,433.81/232,433.8 | | | 1 | 发布日期：2024 年 08 月 1 ...

公司投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 海光信息的Q2业绩增长加速，大模型生态进一步完善 [2] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本和流通股本均为23.24亿股，总市值和流通市值均为1,780.44亿元 [4] - 12个月内最高价为90.26元，最低价为49.31元 [4] 盈利预测和财务指标 - 预计2024年营业收入为838.7亿元，归母净利润为172.3亿元 [8] - 预计2025年营业收入为1,146.5亿元，归母净利润为248.6亿元 [8] - 预计2026年营业收入为1,513.3亿元，归母净利润为355.8亿元 [8] - 2024年营业收入增长率为39.50%，归母净利润增长率为36.40% [8] - 2025年营业收入增长率为36.70%，归母净利润增长率为44.30% [8] - 2026年营业收入增长率为32.00%，归母净利润增长率为43.10% [8] 公司业绩分析 - 2024年上半年实现营业收入376.3亿元，同比增长44.08% [7] - 归母净利润为85.3亿元，同比增长25.97% [7] - 扣非净利润为81.8亿元，同比增长32.09% [7] - Q2单季度营业收入为217.1亿元，同比增长49.67% [7] - Q2单季度归母净利润为56.5亿元，同比增长28.95% [7] - 2024年上半年毛利率为63.43%，同比提升0.56个百分点 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.89%、1.80%、30.06% [7] - 研发费用资本化率同比减少12.56个百分点 [7] - 存货为245.5亿元，较2023年末增长128.59% [7] - 预付款项余额为309.0亿元，较2023年末增长29.37% [7] 产品和技术生态 - 海光DCU提供自主开放的完整软件栈，支持主流深度学习框架与主流应用软件 [7] - 海光DCU实现了大模型的全面应用，与国内大模型全面适配，达到国内领先水平 [7] - 随着DCU产品快速迭代下性能持续提升，有望成为国内AI芯片主流产品 [7]

公司投资评级 - 推荐，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值，单季度业绩实现快速增长，表明公司产品核心竞争力不断增强，下游客户对公司产品认可度进一步提升 [6] - CPU+DCU 双核驱动, 本土化竞争优势显著。海光 CPU 具有三大技术优势 : 1）优异产品性能； 2）良好系统兼容性，可以兼容 x86 架构； 3）系统安全性高。海光 DCU 产品是 GPGPU 的一种，具备强大的计算能力以及高速并行数据处理能力，在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出色，并支持全精度模型训练实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东 太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配 [8] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 24年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，符合预期, 高于中值(业绩预告24H1营收区间为35.8~39.2亿元, 中值为37.5), 24Q2单季度实现营收21.71亿元，环比增长36.35% [4] 归母净利润 - 24年上半年实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%, 符合预期，高于中值（业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元，中值为8.37），24Q2单季度实现归母净利润5.65亿元，环比增长95.77% [4] 毛利率 - 24年上半年公司实现毛利率63.43%，同比+0.56pct，24Q2单季度毛利率63.83%，环比+0.96pct [5] 研发投入 - 报告期内，公司研发费用11.31亿元，同比增长35.21%，研发投入中资本化比重19.42%，同比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元（24Q2为-0.45亿元，24Q1为-0.68亿元），上年同期3.78亿元，经营活动现金流同比减少幅度较大主要为上半年公司业务快速增长，采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值24.55亿元，较期初增长128.59%，其中原材料13.4亿元，较期初（8.98亿元）增长49.22%，半成品6.42亿元，较期初（0.36亿元）大幅增加。销售费用0.71亿元，同比增长62.39% [7]