电子/半导体 公 司 研 究 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 海光信息（688041.SH） 2024 年 10 月 16 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|--------------| | 日期 | 2024/10/15 | | 当前股价 ( 元 ) | 117.00 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 148.70/50.88 | | 总市值 ( 亿元 ) | 2,719.48 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 1,037.27 | | 总股本 ( 亿股 ) | 23.24 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 8.87 | | 近 3 个月换手率 (%) | 112.15 | 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2023-10 2024-02 2024-06 海光信息 沪深300 数据来源：聚源 业绩持续超预期，彰显产品强竞争力 高度看好公司长期发展，维持 "买入"评级 考虑公司产品竞争力突出，业绩持续超预期，我们上调公司 202 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024Q3 营收和归母净利润均超预期,单季毛利率大幅提升 [1] - 存货水平再创新高,为后续增长打下基础 [1] - 公司业绩展现较强韧性,充分体现AI算力国产替代加速进行 [1] 持续加大研发投入 - 2024Q3单季研发费用大幅增长,研发人员快速增加 [2] - 研发投入有助于DCU业务拓展和CPU业务巩固 [2] 信创市场优势持续扩大 - 信创政策支持力度不断加强,公司x86生态优势显著 [3] - 公司基本盘业务优势有望持续扩大 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持高增长 [4] - 当前估值处于合理区间,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司当前股价为117.00元,维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司立足通用计算市场,高端处理器产品以其在功能、性能、生态和安全方面的独特优势,树立了良好的口碑,进一步夯实了产品在国内的领先地位,扩大了市场竞争力和品牌影响力,带动公司营业收入快速增长 [2] - 公司持续加大技术研发投入,以优异的产品性能赢得客户,满足行业发展的需求。公司自主研发的高端处理器产品,不仅拥有领先的计算性能,更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势 [2] - 公司联合国内主流服务器厂商,形成了涵盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等诸多形态的产品,形成了有规模的国产整机合作伙伴体系,共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度公司营业收入同比增长55.64%,归母净利润同比增长69.22%,扣非归母净利润同比增长76.87% [2] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为19.58/25.94/33.97亿元,同比增长55.0%/32.5%/30.9% [3] - 公司2023年营业收入为6,012百万元,归母净利润为1,263百万元,每股收益为0.54元,对应PE为215倍 [3][6] - 公司2024年营业收入预计为8,929百万元,归母净利润预计为1,958百万元,每股收益预计为0.84元,对应PE为139倍 [3][6]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入达61.37亿元，同比增长55.64%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润达15.26亿元，同比增长69.22%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达14.75亿元，同比增长76.87%[4] - 公司2024年第三季度营业收入达23.74亿元，同比增长78.33%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润达6.72亿元，同比增长199.90%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达6.57亿元，同比增长205.85%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.66元，同比增长69.23%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.29元，同比增长190.00%[4] - 2024年前三季度营业收入为61.37亿元，同比增长55.8%[18] - 2024年前三季度营业成本为21.09亿元，同比增长35.8%[18] - 2024年前三季度研发费用为18.14亿元，同比增长41.8%[18] - 2024年前三季度财务费用为-1.33亿元，同比减少32.7%[18] - 2024年前三季度其他收益为1.22亿元，同比增长31.9%[18] - 2024年前三季度营业利润为21.59亿元，同比增长79.5%[19] - 2024年前三季度净利润为21.07亿元，同比增长73.2%[19] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，同比下降56.77%[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，同比下降56.7%[21,22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-37.80亿元，同比下降132.8%[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为13.47亿元，同比增长226.1%[22] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为74.71亿元，同比增长72.1%[21] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为5.27亿元，同比增长47.4%[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为47.36亿元，同比增长114.3%[21,22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为11.04亿元，同比增长60.5%[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为7.59亿元，同比增长114.4%[22] 资产负债情况 - 公司货币资金余额为90.38亿元，较上年末减少12.44%[15] - 公司应收账款余额为10.04亿元，较上年末减少32.65%[15] - 公司存货余额为38.96亿元，较上年末增加262.83%[15] - 公司一年内到期的非流动资产为5,070万元，与上年末持平[15] - 公司其他流动资产余额为3.52亿元，较上年末增加524.41%[15] - 公司非流动资产中固定资产、在建工程、无形资产等主要构成项目余额较上年末变动不大[15] - 2024年9月30日其他权益工具投资为2亿元[16] - 2024年9月30日无形资产为44.31亿元，其中开发支出为7.82亿元[16] - 2024年9月30日其他非流动资产为53.09亿元[16] - 2024年9月30日短期借款为22亿元，同比增长528.6%[16] - 2024年9月30日应付职工薪酬为5.30亿元，同比增长4.8%[16] 股东持股情况 - 公司前10大股东持股情况，其中最大股东为国有法人曙光信息产业股份有限公司，持股比例为27.96%[10] - 公司前10大无限售条件股东持股情况，其中持股比例最高的为招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金，持股比例为3.10%[12] - 公司部分大股东参与转融通业务出借股份情况，如招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金出借股份数量为6,665,200股，占其持股比例的0.29%[13] 其他信息 - 公司2024年前三季度研发投入占营业收入的比例为35.32%，同比下降14.40个百分点[4] - 公司报告期内未发生需提醒投资者关注的其他重要信息[14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 2024年Q1-Q3公司业绩呈持续加速增长态势,Q3单季度尤其归母净利润实现超高速增速,主要原因是公司CPU和DCU新品在商业化市场获得认可与订单,目前公司供给充足,需求旺盛,业绩有望持续加速增长 [2][3] - 公司预付款和存货大幅增长是未来收入高速增长的信号,2024年Q3单季度高增长或仅为公司高成长通道的开端 [3] - 公司作为国内极为稀缺的X86和GPGPU技术架构领航员,正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代,预计未来3年收入和净利润将保持高速增长 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入为90.85亿元、135.36亿元和200.10亿元,归母净利润为20.08亿元、30.61亿元和45.85亿元,PE为152倍、100倍和66倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为121.83%、17.30%、51.11%、48.99%和47.83%,净利润增长率分别为145.70%、57.17%、58.97%、52.42%和49.80% [4] - 公司2022-2026年毛利率分别为52.4%、59.7%、60.8%、62.5%和63.4%,营业利润率分别为22.2%、27.9%、27.9%、28.7%和29.1% [5] - 公司2022-2026年ROE分别为4.7%、6.8%、10.0%、13.4%和17.0%,ROIC分别为5.4%、6.6%、10.3%、14.0%和17.5% [5]

海光信息（688041.SH）/计 算机 证券研究报告/公司点评 2024 年 10 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司产品持续迭代,助力前三季度业绩大幅增长 [5] - AI+信创市场需求高涨,为公司提供充足的成长空间 [5] 公司财务数据总结 收入利润情况 - 2024年前三季度,公司预计实现收入58.36-63.58亿元,同比增长48.02%-61.26%;预计实现归母净利润14.08-15.86亿元,同比增长56.16%-75.90% [4] - 2024年Q3单季度,公司收入预计中值为23.34亿元,同比增长75.36%;归母净利润预计中值为6.44亿元,同比增长187.09% [5] 盈利能力 - 2024-2026年公司净利润将分别为18.78亿元、24.97亿元、32.75亿元,对应PE为162.2X、122.0X、93.0X [5][6] - 2024-2026年公司毛利率分别为64.0%、64.0%、64.5%,净利率分别为22.3%、22.3%、22.9% [6] - 2024-2026年公司ROE分别为9.2%、11.0%、12.8% [6] 现金流情况 - 2024-2026年公司经营活动现金流分别为35.67亿元、29.45亿元、38.04亿元 [9]

财务业绩预测 - 公司2024年前三季度预计实现营业收入583,600.00万元到635,800.00万元，同比增长48.02%到61.26%[2] - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润140,800.00万元到158,600.00万元，同比增长56.16%到75.90%[2] - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润138,600.00万元到152,800.00万元，同比增长66.21%到83.24%[2] 技术研发与市场需求 - 公司持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先[4] - 随着市场需求的不断增加，进一步带动了公司营业收入的快速增长[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 预计信创 PC 市场未来三年将迎来替代高峰期,达到8000万台规模[1][2] 2. 公司海光3000系列CPU主要应用于工作站等,有望受益于信创PC芯片放量[2] 3. 根据测算,区县乡镇党政下沉市场PC保有量约为1121万台,若公司市场份额达30%,将为公司贡献6.73亿元收入,公司2024-2026年营收和净利润预测值上调[3] 财务数据和估值分析 1. 公司2024-2026年营业收入预计为86.31/120.82/160.56亿元,同比增长43.57%/39.98%/32.89%[4] 2. 公司2024-2026年归母净利润预计为17.37/23.36/31.04亿元,同比增长37.50%/34.47%/32.90%[4] 3. 公司2024-2026年市盈率为101.60/75.55/56.85倍,市净率为8.62/7.74/6.81倍,EV/EBITDA为58.23/45.83/35.52倍[4]

报告公司投资评级 - 报告给予海光信息"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 上半年营收和归母净利润持续增长,分别同比增长44.1%和25.97% [2] - 公司存货和预付款项持续增加,产品供应稳定性持续提升 [2] - 公司加大研发投入,CPU和DCU产品前景良好 [2] - 公司产业链生态资源丰富,与上下游企业和行业用户有广泛合作 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年每股收益分别为0.78、1.23、1.63元,较之前预测有所上调 [3][12] - 采用绝对估值法(FCFF),给予96.79元目标价,维持"买入"评级 [3][12] 风险提示 - 地缘政治导致流片进度不及预期 [16] - 客户集中度较高风险 [17] - 重要行业需求不及预期 [18]