报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩加速增长,毛利率提升,研发资本化率大幅下降,表明公司规模效应初显,预研-量产-优化技术迭代飞轮加速运行 [8] - 公司前瞻指标预付款和存货持续创新高,为未来收入高速增长提供信号 [9] - 海光 DCU 能够支持全精度模型训练,实现大模型的全面应用 [10] - 公司作为国内极为稀缺的 X86 和 GPGPU 技术架构领航员,正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入为86.85亿元、126.56亿元和180.60亿元,归母净利润为17.08亿元、25.41亿元和36.96亿元,PE为100倍、67倍和46倍 [11][13] - 公司2024年上半年实现营业收入37.63亿元,同比增长44.08%,实现归母净利润8.53亿元,同比增长25.97% [7] - 公司2024年H1毛利率63.43%,同比提升0.56个百分点,研发资本化率19.42%,同比下降12.56个百分点 [8]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入37,629.126万元，同比增长44.08%；实现归属于上市公司股东的净利润8,533.959万元，同比增长25.97%[2,5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长32.09%，达到8,176.304万元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.13亿元[24] - 归属于上市公司股东的净资产为192.13亿元，较上年度末增长2.72%[24] - 总资产为243.33亿元，较上年度末增长6.25%[24] - 基本每股收益为0.37元，同比增长27.59%[25] 研发投入 - 研发投入占营业收入的比例为36.46%，较上年同期减少10.64个百分点[27] - 报告期内，公司持续加大研发投入力度，研发投入同比增长11.54%，达到13.72亿元[72,96] - 公司研发人员1,855人，占公司总人数91.07%[77,78,80] - 公司累积取得发明专利774项、实用新型专利98项、外观设计专利3项、集成电路布图设计登记证书241项、软件著作权259项[70,71,85] 主营业务 - 公司的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器[46] - 公司的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域[46] - 公司高端处理器产品以其在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，树立了良好的口碑，进一步夯实了产品在国内的领先地位，扩大了市场竞争力和品牌影响力[47] - 公司高端处理器产品已经得到了国内行业用户的广泛认可，逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商[91] 技术创新 - 公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入，在处理器体系结构设计、处理器核心微结构验证、处理器安全架构、处理器IP研发、处理器可测性与可调试性设计等核心技术上持续开展研发[57] - 采用高带宽低延时chiplet互联技术，不断提升计算性能，兼容主流处理器指令集并扩展指令集，支持多种高速I/O接口[58] - 建立了完整的多层次处理器验证环境，形成了包括验证环境、验证激励、功能模型等处理器核心微结构验证技术体系[59] - 处理器安全技术包括可信执行环境、密码运算加速、可信计算、漏洞防御等，有效保护系统安全[60,61] - 拥有高水平定制电路设计平台，开发了丰富成熟的定制和半定制电路IP，提高了处理器性能和能效比[62] - 建立了全套先进的DFT和DFD设计流程，保障芯片生产中良品筛选和故障诊断[63] - 建立了完善的支持业界主流工艺的物理设计流程和适应不同产品与工艺需求的签核标准验证流程[64] - 在多芯片互联、基板设计、封装电/热/力仿真、大尺寸多层基板设计、凸块加工技术、高性能散热技术等已经形成一整套封装技术解决方案[65] - 建立了覆盖晶圆测试、封装测试、终测和系统级测试在内的处理器测试体系[66,67] - 形成了一套软硬件一体化的处理器基础固件设计与验证方法[68] - 对密集和稀疏线性代数、快速傅里叶变换等广泛使用的数学库进行分析和优化[69] 未来发展 - 新一代海光通用处理器芯片设计、2024年处理器关键技术研发等在研项目[76] - 公司积极支持行业构建数据中心和算力平台，促进智能计算与数值计算的深度融合[99] 风险因素 - 公司面临客户集中度较高的经营风险[112] - 公司面临供应商集中度较高且部分供应商替代困难的风险[113,114] - 公司面临研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险[115,116] 现金流量 - 经营活动现金流量净额同比减少，主要系业务增长导致备货周期提前及备货数量增加[124] - 投资活动现金流量净额减少，主要系购买定期存款增加[125] - 筹资活动现金流量净额减少，主要系分配现金股利及股票回购增加[125] 资产负债情况 - 应收款项融资、其他应收款、存货等资产大幅增加，主要系营业收入增加、备货增多所致[129] - 应付账款大幅增加，主要系采购及加工业务量增加[129] - 合同负债大幅增加，主要系收到的合同预付款增加[129] 子公司情况 - 公司控股子公司海光集成、海光微电子等主要经营情况良好[141] 员工持股 - 公司设有1个员工持股平台，即成都蓝海轻舟企业管理合伙企业（有限合伙），持有公司14,148.6364万股[157] 环境保护 - 公司从事的业务范围不属于国家规定的重污染行业，其生产经营活动不涉及环境污染情形[162] - 公司将应对气候变化、废弃物管理、节能减排和绿色运营办公等理念深度融入公司的战略规划和日常运营中[167] - 公司一直秉持"节能环保、绿色办公"理念，在思想上积极宣贯环保知识，增强员工环保意识[170] - 公司全方位评估分析现有能源利用情况以挖掘能源管理体系的潜力，从多方面入手制定并实施节能减排措施[170] 股东减持承诺 -

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司概况 - 海光信息是国产高端处理器代表企业,专注于高端处理器的研发、设计与技术创新 [1][2][20] - 公司产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU),在国内率先完成高端处理器产品的商业化应用 [23] - 公司采用Fabless模式,专注于芯片设计,拥有高端处理器核心技术 [36] 行业发展 - 信创产业市场规模持续高增长,预计2026年突破2000亿元,但CPU国产化水平较低 [3][90][93] - 国内AI算力需求持续增长,AI芯片市场规模预计2025年达1780亿元 [126][127] - 受美国对中国芯片出口限制,为国产AI芯片创造了广阔市场空间 [141][144] 公司竞争优势 - 海光CPU基于AMD授权的x86架构,兼容性强,生态优势明显 [120] - 海光CPU性能达到国际先进水平,与Intel同类产品性能相当 [114][116] - 海光DCU采用GPGPU架构,性能对标国际主流厂商,兼容"类CUDA"环境 [146][147] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计84.31/113.82/149.38亿元,归母净利润预计17.02/22.19/29.12亿元 [151] - 公司毛利率持续提升,2023年达59.67% [52] - 公司高度重视研发投入,2023年研发投入占营收比重达46.74% [55]

信创、AI双轮驱动 - 公司背靠中科院计算研究所，致力于高端处理器领域，有望成为CPU+GPU本土替代领航者[7] - 公司获得AMD战略合作授权，填补国内核心处理器领域短板，产品线不断升级[9] - 公司产品性能先进，在国内处理器市场具备较强竞争力[14] - 公司下游市场广泛、空间较大，预计未来3年净利润将保持35%以上的高速增长[10] 金融市场分析 - 中信证券认为A股市场流动性已经在逐步改善，三季度有望迎来市场拐点[26][27][29][30] - 申万宏源维持三季度弱势震荡、四季度指数中枢抬升的判断[30][36] - 中信建投较为谨慎,认为外部环境面临挑战,需做好准备应对特朗普交易的潜在影响[25][37][38][39] - 公募基金二季度显著加仓电子和通信,减仓食品饮料和计算机[32][33][35]

行业趋势 - 户储行业的库存去化基本进入尾声，而新兴市场需求正在涌现[1] - 新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点[3] - 财税体制改革有利于缓解地方财政压力[4] - 国企改革将推动国有资本和国有企业做强做优做大[4] 公司分析 - 德业股份有望显著受益于新兴市场需求的增长[1] - 禾迈股份在欧洲品牌渠道优势显著，可充分受益市场高溢价[7] - 通行宝在车路云相关政策推动下有望进入快速发展阶段[8] - 寒武纪作为国产AI芯片领军企业，供应渠道多元化、产能瓶颈有望逐步缓解[9] - 乐鑫科技作为AIoT行业龙头公司，在本轮上行周期已经率先展现出强势的业绩复苏趋势[10] - 中科曙光前瞻布局算力互联公共服务平台有望率先受益[11] - 海光信息掌握核心技术并具备自我迭代能力，产品性能卓越具备市场竞争力[12]

报告摘要 - 海光信息致力于高端处理器领域,以AMD战略合作,获得技术授权开始,到目前实现自主研发,公司成功开发了广泛应用的处理器芯片,填补国内核心处理器领域短板 [7] - 2019年-2023年,收入从3.79亿增长到60.12亿,归母净利润从-0.83亿增长到12.63亿,5年实现收入20倍、净利润10余倍增长 [10][11] - 公司产品线不断升级,DCU产品成为营收新引擎,产品结构更加均衡,市场渗透逐步扩大 [32] - 公司拥有庞大且高素质的研发团队,积极推动技术创新,不断获得专利,产品性能和市场份额有显著提升 [57] CPU - x86指令集技术路线主流,软硬件环境成熟,应用最广泛的两种架构为x86架构和ARM架构,分别构建起Wintel和AA两大生态体系 [87][88] - 全球服务器市场x86处理器销售额占比超九成,国内行业信创持续推进,预计2025年国产x86芯片出货量超1000万颗 [99][106][112] - 海光信息的核心优势在于:1)合资子公司具备AMD Zen1架构授权,选用x86架构,下游生态软硬件环境更成熟;2)产品性能先进,比肩国际同类型主流高端处理器水平,在国内处于领先地位 [93][176] GPGPU - GPGPU擅长高效并行计算,计算能力是GPGPU的核心关键参数,广泛应用于人工智能领域、商业计算和大数据处理领域 [136][146] - AIGC浪潮下,全球算力规模呈高增长态势,数据中心建设提速,算力芯片、AI服务器有望持续放量,预计2024年中国AI芯片市场规模达1412亿元 [149][154][157] - 尽管英伟达的国内市占强势领先,但海光信息在国产市场中也具备较强竞争力,主要原因有:1)使用"类CUDA"架构,生态、编程环境等方面具有高度的相似性;2)商业化应用部署中,深算一号部分产品性能达到国际上同类型高端产品的水平 [167] 竞争优势 - 海光信息合资子公司获得AMD技术授权,形成大量自主知识产权,海光CPU和DCU产品性能先进,比肩国际同类型主流高端处理器水平 [176][185] - 海光CPU和DCU产品支持国密算法,对熔断漏洞免疫,筑造可信执行环境 [196][199] - 海光产品本土化优势显著,得到众多OEM客户支持,在金融、电信等行业信创市场领先 [204][209] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年实现收入86.05/118.73/157.93亿元,归母净利润17.12/23.64/30.91亿元,业绩表现亮眼 [211][212] - 给予"买入"评级,考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力,且下游市场广泛、空间较大 [215]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q2 公司营收同比增长37%~61%,业绩有望持续释放 [6] 2) 国产AI算力需求加速提升,信创产业渗透率持续增高 [8][9] 3) 公司CPU和DCU产品具有通用性和生态优势,是国产处理器领军者 [10][13] 4) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较高增长 [14] 公司投资价值分析 1) 公司围绕通用计算市场,持续提供高性能、高可靠、低功耗的产品以及优质的服务,带动营收高速增长 [6] 2) 国产AI芯片和信创产品需求持续提升,公司有望受益 [8][9] 3) 公司CPU和DCU产品具有广泛的通用性和良好的产业生态,有望进一步提升国产化率 [10][13] 4) 公司未来3年营收和净利润有望保持较高增长 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩持续高增长 - 2024年上半年营业收入预计同比增长37.08%到50.09%,归母净利润预计同比增长16.32%到30.78% [1][2] - 海光CPU在国产处理器中具有广泛的通用性和产业生态,DCU能够支持大模型的全面应用 [2] 国产算力基建进展不断 - 2024年2月,10家中央企业签订倡议书,将主动向社会开放人工智能应用场景 [3] - 北京市算力基础设施建设目标到2027年实现100%自主可控 [3] 信创战略持续推进 - 外部环境复杂化,自主进程已成为产业共识 [4] - CPU x86架构和GPU CUDA具备广泛的生态壁垒 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元,归母净利润为17.36/22.93/29.45亿元 [4][5] - 2024年预计毛利率为58.2%,净利率为21.0%,ROE为10.7% [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司 24H1 继续稳健增长,根据业绩预告推算 24Q2 环比经营亦在改善,利润端环比增长更为显著 [6] - 国产 CPU 应用场景日趋广泛,DCU 持续拥抱 AI 赛道 [6] - "销售一代、验证一代、研发一代"策略稳步迈进,助力中国算力从跟跑、并跑向领跑跨越 [6] 财务数据总结 - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 84.64/115.10/151.25 亿元,实现归母净利润分别为 16.45/23.44/33.44 亿元,EPS 分别为 0.71/1.01/1.44 元 [6] - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 99.7/70.0/49.1 倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩预告延续强增长 - 公司2024年上半年营收预计35.8-39.2亿元,同比增长37.08%~50.09% [2] - 公司2024年上半年归母净利润预计7.88-8.86亿元,同比增长16.32%~30.78% [2] - 公司2024年第二季度单季营收和净利润环比大幅增长 [2] - 公司净利率有望进一步提升,展现出公司盈利能力的不断增强 [3] 算力国产替代势头不减 - 公司作为国内算力芯片龙头,在产品端和生态上均有较强竞争优势 [4] - 随着国内信创市场自主可控浪潮兴起,以及AI大模型驱动的算力芯片需求迸发,公司有望持续拓展国产替代份额 [4] - 在芯片制裁趋严的大背景下,国产芯片厂商的算力供应已达到与英伟达在售产品直接较量的水平 [4] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为87.0/118.4/151.0亿元,归母净利润分别为18.2/25.9/36.0亿元 [6] - 对应当前股价,公司2024-2026年PE估值分别为90/63/46倍 [6]