报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东承诺18个月内不减持公司股份,未来三年每年以现金形式分配利润不少于当年实现可供分配利润的50%,并以集中竞价交易方式回购公司股份,充分重视投资回报,彰显公司长期发展信心 [3] - 公司经营表现较强,24Q2单季度收入增长77%,归母净利润增长33%,整合效果初步体现,核心品种开喉剑仍有较大基层和药店市场空间 [4] - 预计公司24-26年归母净利润为3.5/4.3/5.2亿元,当前市值对应PE为15/12/10倍,考虑到前期压制公司估值的因素已出清,且公司密集发布多项有利于股东的公告,公司市值已显著低估 [4] 财务数据总结 - 公司24-26年营业收入预计为2593/3140/3684百万元,同比增长58.6%/21.1%/17.3% [5] - 公司24-26年归母净利润预计为350/430/520百万元,同比增长19.5%/23.0%/20.8% [5] - 公司24-26年毛利率预计为72.4%/72.8%/72.8%,保持较高水平 [5] - 公司24-26年净资产收益率预计为19.1%/19.0%/20.6%,保持良好水平 [5] - 公司24-26年每股收益预计为0.85/1.05/1.27元 [6] - 公司24-26年每股净资产预计为4.48/5.53/6.15元 [6] - 公司24-26年每股股利预计为0.43/0.53/0.64元,股息率为3.3%/4.1%/4.9% [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 视源股份（002841.SZ） 2024 年 09 月 12 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------|-----------------------| | 买入（首次） 视源股份： | AI 教育赋能，海外自 | | | | | | | | 所属行业：电子 / 消费电子 当前价格 ( 元 ) ： 32.78 | 有品牌加速 | 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 视源股份 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|--------------| | 2023-09 \n沪深 300 对比 | 2 ...

[Table_Main] 证券研究报告|公司首次覆盖 博瑞医药(688166.SH) 2024 年 09 月 11 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------------------------| | 买入（首次） | 博瑞医药：双靶点 GLP-1 领 | | 所属行业：医药生物 / 化学制药 当前价格 ( 元 ) ： 24.19 | 衔，由仿制向创新的蜕变 | | | | 投资要点 投资逻辑：公司是以聚焦于首仿、难仿、特色原料药、复杂制剂的研发生产企业，贯 通了从"起始物料+高难度中间体"向"特色原料药+制剂"的全产业链。在不断 拓展高难仿品种业务同时，公司积极布局创新药研发，重点打造偶联药物平台、呼 吸制剂药械组合平台，在代谢疾病、肿瘤免疫和靶向治疗领域开发具有全球自主 知识产权的创新药物。代谢病领域，公司核心产品 BGM0504 是国内研发进展领 先的双靶点 GLP-1 品种，目前糖尿病 2 期临床已完成，数据优异，减重/减肥适应 症处于 2 期临床最后阶段，预计 Q4 正 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电子 2024 年 09 月 11 日 | --- | --- | --- | |------------------|--------------|----------------------------| | | | | | 电子 | | | | | PCB 板块： | 淡季不淡， 24Q3 | | 优于大市（维持） | | 关注增长确定性强的细分赛道 | 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 刘琦 资格编号：S0120524090003 邮箱：liuqi3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 电子 沪深300 -31% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《先进封装助力芯片性能突破， AI 浪潮催化产业链成长》，2024.9.6 2.《IC 设计公司中报总结：业绩开始 改善，周期拐点已至》，2024.9.5 3.《中科飞测(688361.SH)：业绩短期 承压 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年(24H1)公司营收26.89亿元,同比增长6.21%;归母净利润1.52亿元,同比增长1.14%;扣非归母净利润1.40亿元,同比增长11.49%,业绩基本平稳[5] - 2024年第二季度(24Q2)公司营收12.89亿元,同比增长1.07%;归母净利润0.70亿元,同比下降12.03%[5] - 公司销售/管理/研发费用率分别为40.32%/7.94%/1.98%,同比变动+0.06%/-0.04%/+0.13%,费用支出稳定[5] 医美业务 - 24H1公司内部医美业务营收11.94亿元,同比增长6.02%;医美毛利率为54.23%,同比下降0.70个百分点[5] - 截至24H1公司共有38家医美机构,其中晶肤29家,已布局5家以"晶肤美瑟"为子品牌的生活美容机构[5] - 24Q1完成郑州集美控股权收购,24H1实现营收0.57亿元,占医美业务比重为4.78%[5] - 公司先后参与设立七支医美并购基金,整体规模达28.37亿元,收购北京丽都及湖南雅美股权[5] 服装业务 - 24H1女装业务营收10.12亿元,同比增长11.41%;其中朗姿/莱茵品牌营收7.54亿/1.72亿元,同比增长16.74%/-2.13%[5] - 线上渠道营收3.85亿元,同比增长13.41%,占比38.00%;其中全渠道/天猫/腾讯视频号/抖音/京东同比增速分别为+34%/22%/234%/76%/106%[5] - 婴童业务24H1营收4.50亿元,同比下降4.13%;毛利率63.52%,公司计划提高国内童装业务市场占有率[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为59.88/66.38/72.38亿元,归母净利润分别为3.02/3.68/4.45亿元,增速为34.3%/21.6%/21.0%,对应PE分别为18.9X/15.5X/12.8X,维持"增持"评级[5]

出口分析 - 8月中国出口金额（美元计价）同比增长8.7%，延续强势[3] - 机电产品和劳动密集型产品出口势头良好，占出口总值超过75%[4] - 发达经济体消费呈现K型分化，中国有望凭借"性价比"优势获益[5] - 雁型模式和大国外交支撑中国对新兴国家的贸易出口[6] - 无需过度担忧关税加码和设备商禁运，"渠道力"有望保持中国产品的相对价格优势[6] 进口分析 - 8月中国进口金额（美元计价）同比增长0.5%，回落[3] - 加工贸易仍是进口的主要支撑项[9] - 通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策有望带动进口回升[9] 宏观分析 - 8月贸易顺差边际回升，结构较为健康[9] - 外贸是影响政策的核心变局点，需关注外部大国博弈对外贸的影响[10]

行业投资评级和核心观点 [投资评级] 报告维持环保行业"优于大市"的投资评级。[1] [核心观点] 1. 行业整体承压,细分板块表现分化。2024年上半年,环保板块134家上市公司实现营业收入2038.07亿元,同比增长3.9%;归母净利润151.64亿元,同比下降0.5%。细分板块中,固废处理(13%)、水务(2.4%)收入增速较高,园林(-27%)、大气治理(-14.3%)下滑较多。[1][2][3] 水务板块 1. 特许经营管理办法修订,价格&收费机制进一步完善。新版《管理办法》要求PPP项目必须具有经营收入,不能依赖政府补贴,有望减轻地方政府财政压力。同时明确政府应定期向特许经营者支付,杜绝拖欠,有助于水务企业盈利能力稳定。[33][34][35][36] 2. 水处理政策频出台,污水治理&管网更新步伐加快。2024上半年国家出台25项与水处理相关政策,推动农村生活污水治理,开展城市更新,加强管网建设。[46][47][48] 大气治理板块 3. 火电投资持续回暖,有望催生烟气治理需求。2024年火电投资完成额同比增33%,增量和存量市场空间广阔。[54][55] 固废处理板块 4. 再生资源&危废资源化:供需错配下金属回收需求有望提升。"十四五"循环经济发展规划提出再生有色金属产量目标,有望带动再生资源行业发展。[68][69][70][71][72][73] 5. 垃圾处理:新增项目数量减少,垃圾处理费提升。2024年上半年新增垃圾焚烧发电项目数量大幅下降,但项目单价创新高,行业进入稳定发展阶段。[74][75][76][77] 其他板块 6. 环境监测/检测:碳核算要求提高,有望释放监测需求。碳排放权交易履约周期调整,有望提升市场活跃度。[84][85] 7. 园林:板块承压,静待修复。2024年上半年收入和利润均大幅下滑,但现金流有所改善。[86][87][88][89][90][91] 8. 环境修复:行业投资有所下降,政策助力发展。2023年土壤修复行业投资有所下降,但政策持续出台有望推动行业发展。[93][94][95][96][97][98] 9. 环保设备:八大领域节能降碳,节能设备需求有望释放。国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,对多个行业提出节能降碳要求,有望带动相关设备需求。[100][106][107]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 海创药业(688302.SH) 2024 年 09 月 10 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|----------------------------------| | 买入（维持） | 海创药业（ 688302.SH ）：氘恩 | | 所属行业：医药生物 / 化学制药 当前价格 ( 元 ) ： 24.81 | 扎鲁胺商业化在即， protac 临床 | | | | | | 进展可期 | | | | 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 海创药业 沪深300 -57% -43% -29% -14% 0% 14% 29% 2023-09 2024-01 2024-05 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------- ...

公司投资评级和核心观点 投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[5] 核心观点 1. 以煤为基,一体化布局的全球能源龙头。兖矿能源是中国动力煤龙头企业,华东地区最大煤炭生产商,通过"外延+内伸"并举,形成以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流为主导产业的产业格局。[11] 煤炭主业分析 2. 聚焦煤炭主业,能源产区重心西移。煤炭生产销售是公司第一大产业,2023年占主营收入77%。公司煤炭开采起步于山东,逐步向中西部资源富集省区布局,2023年晋陕蒙新区域产量占比56%。[12][13][14][15][16][27] 3. "内生+外延"增长强劲,中长期发展战略清晰。公司通过收购鲁西矿业和新疆能化,产能快速增长。在建万福煤矿和五彩湾四号露天矿将于2024-2025年投产,未来5-10年内煤炭产量有望达到3亿吨。[19][20][21][27] 4. 集团煤炭资源丰富,煤质优异。除兖矿能源外,山东能源集团还拥有175亿吨煤炭资源储量,可采储量50亿吨,核定产能9528万吨。[27][28] 5. 公司煤价弹性较大,上行周期有望迎来量价齐升。公司在市场煤价上涨时更具弹性,2021-2022年吨煤售价大幅提升。澳洲市场不受国内长协政策限制,也有较大上涨空间。[33][34][35][36] 化工业务分析 6. 产业延伸谋转型,聚焦高端化工新材料。公司通过自建和收购已打造5个高端化工园区,2023年化工品产量858.7万吨创历史新高。未来5-10年内化工品年产量有望达2000万吨。[42][43][44][45] 7. 短期油价震荡偏强,煤化工有望边际复苏。原油价格上涨将带动下游化工产品价格同步上行,公司煤化工业务有望受益。[39][40] 其他分析 8. 公司经营稳定,现金分红优异。2023-2025年公司拟派送红股0.3股,现金分红115亿元,分红率为57%,对应A股股息率10%,H股股息率16%。[54][55][56] 9. 资产结构优化,分红承诺彰显企业价值。公司2024年成功配售2.85亿股H股,募集资金净额约49.3亿港元,将用于资产储备及降低资产负债率。[54]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2024 年 09 月 09 日 | --- | --- | --- | |------------------|------------------------------|-------| | | | | | 轻工制造 | | | | Q2 | 周观点：板块表现分化，布局行 | | | 优于大市（维持） | 业龙头，兼顾细分成长 | | 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 宋姝旺 资格编号：S0120524060004 邮箱：songsw＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn | --- | --- | |----------|----------| | | | | 市场表现 | | | 轻工制造 | 沪深 300 | | | | | 2023-09 | 2024-05 | -37% -29% | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------| | | | | ...