[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 三维化学(002469.SZ) 2024 年 11 月 15 日 买入（维持） 所属行业：建筑装饰/专业工程 当前价格(元)：7.26 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -23% -11% 0% 11% 23% 三维化学 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|----------------|--------------|-------| | -34% \n2023-11 \n沪深 300 对比 | 2024-03 \n1M | 2024-07 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 26.44 | 41.33 | 23.41 | | 相对涨幅 (%) | 20.68 | 11.21 | 0.12 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨价 带来弹性，新疆煤化工赋予机遇 投资要点 事件：①根据 ...

公司股价表现 - 三维化学今日涨停 全天换手率24.81% 成交额11.08亿元 振幅8.36% [1] - 当日该股因日涨幅偏离值达12.81%上榜 [1] 龙虎榜数据 - 机构净买入972.02万元 营业部席位合计净卖出950.85万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.73亿元 买入成交额为1.37亿元 卖出成交额为1.36亿元 合计净买入21.17万元 [1] - 共有3家机构专用席位现身 即买三 买四 卖四 合计买入金额4033.74万元 卖出金额3061.72万元 合计净买入972.02万元 [1] 资金流向 - 今日该股主力资金净流入264.27万元 特大单净流入647.81万元 大单资金净流出383.54万元 近5日主力资金净流入5170.51万元 [1] 融资融券数据 - 该股最新（11月13日）两融余额为1.52亿元 其中 融资余额为1.52亿元 融券余额为24.22万元 [1] - 近5日融资余额合计增加1601.61万元 增幅为11.80% 融券余额合计增加3.83万元 增幅18.81% [1]

证券代码：002469 证券简称：三维化学 山东三维化学集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024004 | --- | --- | --- | |-------------------|----------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | ● 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 投资者关 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 系活动类 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | 别 | □ 现场参观 | | | | □ 其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位 | | | | 名称及人 | 财通证券：毕春晖 远信投资：周阳 | | | 员姓名 | | | | 时间 | 2024 年 11 月 7 日 | 10:00-11:30 | | 地点 | 山东三维化学集团股份有限公司总部 | | | 上市公司 | 董事、总裁：冯艺园 | | | 接待人员 | 董事会秘书：张军 | | | 姓名 | 证券法务部：刘财 | | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度业绩承压,但期待新兴业务放量 [1] - 公司在手订单充裕,毛利率有望改善 [2] - 费用未能有效摊薄,但现金流显著改善 [3] - 公司布局新能源新材料,支撑中长期发展 [4] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测 [5] - 2024-2026年主要财务指标预测 [9][10] - 2024-2026年估值指标预测 [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为6.68亿元，同比增长0.89%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6,151.13万元，同比下降26.40%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,114.04万元，同比下降26.79%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为2.50亿元，同比增长186.92%[1] - 公司总资产为34.58亿元，较年初下降0.68%[1] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为26.11亿元，较年初下降3.95%[1] 其他收益和投资收益 - 公司获得政府补助563.71万元，主要包括研发补助、稳岗补贴和购车补助[2] - 公司结构性存款和理财收益为274.19万元[2] - 其他收益同比增长217.50%，主要系本期执行先进制造业增值税加计抵减政策及个税手续费返还增加所致[5] - 投资收益同比增长65.94%，主要系本期理财产品到期赎回和定期存款计提收益增加所致[5] 资产和负债变动 - 公司预付工程总承包项目设备材料款大幅增加，导致预付款项增加405.20%[4] - 公司购买大额存单及定期存款增加，导致其他流动资产和债权投资大幅增加[4] - 信用减值损失同比增长856.48%，主要系本期应收账款回收力度加大所致[5] - 资产减值损失同比下降71.31%，主要系本期合同资产计提减值准备减少所致[5] 现金流量变动 - 收回投资收到的现金同比增长212.42%，主要系理财产品和定期到期赎回增加所致[5] - 取得投资收益收到的现金同比增长85.06%，主要系定期存款利息及理财赎回收益增加所致[5] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长158.98%，主要系控股子公司三维隆邦醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目建设投入增加所致[5] - 投资支付的现金同比增长190.36%，主要系本期购买定期存款及理财产品增加所致[5] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比增长59.95%，主要系本期分配2023年度和2024年半年度股利增加所致[5] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为34,873人[6] - 公司前10名股东中,山东人和投资有限公司持股比例为21.14%,为公司控股股东[6] - 公司前10名无限售条件股东中,山东人和投资有限公司持有13,719.5538万股无限售条件股份[6] - 公司前10名股东中,曲思秋、孙波、董秀文等人为公司控股股东山东人和投资有限公司的股东或关联方[6] - 公司前10名股东中,李涛、吴明广、刘振林等人通过普通证券账户和信用交易担保证券账户合计持有公司股份[6] - 公司前10名无限售条件股东中,杜磊华、中国建设银行股份有限公司-富国中证价值交易型开放式指数证券投资基金等为机构投资者[6] - 公司前10名无限售条件股东中,王春江、李祥玉等为自然人股东[6] - 公司报告期内未发生持股5%以上股东参与转融通业务出借股份的情况[7] - 公司报告期内未发生前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致持股变化的情况[7] - 公司报告期内未发生优先股股东持股情况的变化[7] 第三季度财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为16.93亿元[10] - 公司2024年第三季度净利润为14.97亿元[11] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为14.60亿元[11] - 公司2024年第三季度资产总计为34.58亿元[8,9] - 公司2024年第三季度负债总计为7.01亿元[8,9] - 公司2024年第三季度所有者权益总计为27.57亿元[8,9] - 公司2024年第三季度固定资产为44.46亿元[8] - 公司2024年第三季度在建工程为2.25亿元[8] - 公司2024年第三季度无形资产为10.36亿元[8] - 公司2024年第三季度商誉为1.93亿元[8] 前三季度财务数据 - 公司2024年前三季度实现营业收入20.85亿元，同比增长12.3%[12] - 公司2024年前三季度实现净利润14.97亿元，同比增长38.6%[12] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.50亿元，同比增加187.1%[13] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-5.37亿元，同比减少157.6%[13] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.76亿元，同比减少75.4%[13] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.2249元，同比增长26.5%[12] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为14.60亿元，同比增长26.5%[12] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为10.16亿元，同比增加212.5%[13] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为15.34亿元，同比增加190.5%[13] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.60亿元，同比增加59.9%[13]

报告公司投资评级 三维化学维持"买入"投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 化工业务保持平稳,但工程业务履约进度较慢影响业绩。2024H1公司毛利率和净利率分别为19.05%和8.12%,较2023H1分别同比下降1.58pct、1.07pct。[3] 2. 在手订单充足,北方华锦项目已累计收款1.8亿元。2024年第二季度,公司新签工程总承包类订单2个,金额达3.8亿元,累计已签约未完工订单13个,金额达19.1亿元。[3] 3. 产品技术不断创新,公司2024上半年申请各类专利8项,获授专利10项,其中"酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用"项目被鉴定为总体处于国际领先水平。[3] 4. 公司2024年-2026年营收预计分别为28.72亿元、33.23亿元、38.98亿元,营收增速分别达到8.1%、15.7%、17.3%;归母净利润预计分别为2.96亿元、3.69亿元、4.85亿元,增速分别达到4.9%、24.7%、31.5%。[3] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入10.25亿元,同比-22.93%;归母净利润0.84亿元,同比-26.47%。[2] 2. 2024年第二季度,公司实现营业收入5.06亿元,同比-30.82%;归母净利润0.27亿元,同比-61.32%。[2] 3. 2024H1,公司工程总承包/工程设计/醛醇酯类/残液加工/催化剂销售/纤维素及衍生物分别实现营收0.7/0.24/6.5/2.2/0.5/0.07亿元,分别同比-72.51%/-38.41%/-2.47%/-0.07%/-65.64%/+100%。[3] 4. 公司2024年-2026年营收预计分别为28.72亿元、33.23亿元、38.98亿元,营收增速分别达到8.1%、15.7%、17.3%;归母净利润预计分别为2.96亿元、3.69亿元、4.85亿元,增速分别达到4.9%、24.7%、31.5%。[3] 其他信息 1. 公司2024年上半年拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元(含税),共计6488.6万元,分红率高达76.8%。[3] 2. 公司承担的北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目已实现营业收入2274.0万元,累计收款1.8亿元。[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司 24H1 实现营业收入 10.25 亿元，同比-22.93%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比-26.47%，扣非归母净利润 0.82 亿元，同比-26.3%。二季度受在手工程业务履约确认节奏的影响，工程业务确认收入有所减少，同时催化剂业务订单同比下降，导致业绩阶段性承压。[2] - 公司在手订单充裕，同时纤维素项目持续建设中，达产后有望贡献额外业绩增量。[2] 分业务情况 - 工程业务方面，24H1 公司工程总承包、工程设计业务分别实现营收 7.0、2.4 亿元，同比分别-72.5%、-38.4%，毛利率分别为 0.9%、31.0%，同比分别-29.4、-6.9pct，下滑主要受工程项目确认履约进度影响。[3] - 化工业务方面，24H1 公司醇醛酯类、残液加工、催化剂销售分别实现收入 6.5、2.2、0.5 亿元，同比分别-2.5%、-0.1%、-65.6%，毛利率分别为 13.8%、36.2%、25.1%，同比分别+0.97、+14.97、-5.62pct。[3] - 新业务方面，24H1 公司纤维素及衍生物实现收入 653 万元，醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目正在稳步建设中，达产后有望新增异辛酸产能 5 万吨/年、纤维素及衍生物产能 1.5 万吨/年。[3] 财务情况 - 24H1 公司综合毛利率为 19.0%，同比-1.58pct，期间费用率为 11.66%，同比+2.43pct。[4] - 现金流方面，24H1 公司 CFO 净额为 1.39 亿元，同比多流入 2.05 亿元。[4] 未来展望 - 公司在手订单充裕，新材料项目推进稳步进行，后续有望逐步增厚业绩。预计公司 24-26 年归母净利润为 3.2/3.6/4.2 亿元，同比分别+13.3%/+13.5%/+15.4%。[5] 财务预测摘要 - 公司 24-26 年营业收入分别为 28.48/30.39/32.44 亿元，同比增长 7.18%/6.69%/6.75%。[15] - 公司 24-26 年归母净利润分别为 3.20/3.60/4.19 亿元，同比增长 13.25%/13.53%/15.40%。[15] - 公司 24-26 年 EPS 分别为 0.49/0.56/0.65 元。[15] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 11.03%/11.70%/12.56%。[15]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为10.25亿元，同比下降22.93%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为8,443.88万元，同比下降26.47%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为13,921.53万元，同比增长310.19%[10] - 总资产为33.29亿元，较年初下降4.40%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为26.12亿元，较年初下降3.90%[10] 主要业务及技术 - 公司是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司，累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计237套，装置总规模1255万吨/年[16] - 公司掌握正丙醛、正戊醛合成所需的羰基合成技术、丁辛醇残液回收技术及醛类加氢技术的自主知识产权，处于业内领先地位[17] - 公司开发出国际领先的低水气比耐硫变换工艺及催化剂，掌握年产5万吨稀土橡胶工艺及催化剂配制生产技术[17] 资质荣誉 - 公司被认定为国家高新技术企业、国家知识产权优势企业、山东省企业技术中心等[20] 客户情况 - 公司主要客户群涵盖中国石化集团、中国石油集团、国家能源集团等大型企业[21] 研发创新 - 公司积极开展对外技术交流与合作，整合高校、科研院所、企业等多方研发资源[28] - 公司申请各类专利8项，获授专利10项[29] - 公司自主研发的多个技术项目取得进展[29] 安全生产 - 公司始终坚持把安全和质量放在第一位，全面提升安全管理水平[30] 管理提升 - 公司持续推进管理体系的一体化融合，优化组织架构提升集团管控能力[26] 经营情况分析 - 公司上半年工程总承包确认履约进度低，工程业务确认收入较少，以及催化剂销售订单同比下降，导致营业收入和营业成本同比下降[31] - 公司本期存款利息收入减少，导致财务费用同比增加[31] - 公司本期利润下降，所得税费用相应减少[31] - 公司本期销售回款大幅增加，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加[31] - 公司本期购买理财产品、大额存单和定期存款增加，投资活动产生的现金流量净额同比大幅减少[31] - 公司本期分配股利额增加，筹资活动产生的现金流量净额同比减少[31] 主营业务结构 - 公司国内营业收入占比较高，达96.62%[32] - 公司醛醇酸酯类产品营业收入占比较高，达63.16%[32] - 公司残液加工类产品毛利率较高，达36.23%[33] - 公司投资收益占利润总额比例较高，达9.26%[34] 非经常性损益 - 政府补助收益为23.29万元，其中包括稳岗补贴22.89万元和购车补助4,000元[12] - 结构性存款和理财收益为212.44万元[12] - 其他营业外收支净额为76.38万元[12] - 非经常性损益合计为264.77万元[12] 资产负债情况 - 货币资金期末余额为636,129,628.54元，占总资产比例19.11%，较上年末下降13.05%，主要系本期购买理财产品、大额存单、定期存款增加，以及分配股利额增加所致[35] - 应收账款期末余额为166,525,215.61元，占总资产比例5.00%，较上年末下降4.48%，主要系本期应收账款回收力度加大所致[35] - 交易性金融资产期末余额为0元，较上年末下降2.88%，主要系结构性存款到期赎回所致[37] - 其他流动资产期末余额为514,426,928.99元，占总资产比例15.45%，较上年末增加7.87%，主要系本期购买一年内到期大额存单及定期存款增加所致[35] - 债权投资期末余额为760,827,825.34元，占总资产比例22.86%，较上年末增加8.99%，主要系本期购买大额存单及定期存款增加所致[35] 投资情况 - 报告期内公司投资额为5,861,727.30元，较上年同期下降75.48%[39] - 公司报告期不存在证券投资和衍生品投资[41] - 公司报告期无募集资金使用情况[41] - 公司报告期未出售重大资产和股权[43][44] 风险因素 - 公司主营业务受国家宏观经济政策影响较大，需要持续关注国家政策和行业发展动向[45] - 公司将采取多种措施应对原材料价格波动风险[46] - 公司将持续加强技术创新能力，推进科研成果工程化和产业化[47] - 公司将进一步完善安全生产管理制度，提升安全生产水平[48][49] - 公司将优化产品结构和生产工艺，提升产品附加值[50] - 公司将严格落实环保政策要求，从源头减少污染物排放[51] - 公司将加大人才引进和培养力度，优化人力资源结构[52] 环境保护 - 公司严格遵守相关环保法律法规，执行行业标准规范要求[60] - 淄博诺奥持有排污许可证和危险废物经营许可证[60] - 淄博诺奥制定了25项环保管理制度，排污许可证已完成换证[60] - 南京诺奥持有ISO14001:2015环境管理体系认证证书[61] - 公司2023年半年度报告显示，各子公司的主要污染物排放浓度和总量均符合相关排放标准[62,63] - 公司已投资建设多项环保设备,并取得良好的处理效果[64][65][66] - 公司编制完成突发环境事件应急预案,针对可能发生的环境污染事件分别制定了有针对性的预防和处置措施[66][67] 股东回报 - 公司实现净利润-12,100,783.33元，支付2023年度股利194,658,789.00元[57] - 公司2024年半年度拟每10股派发现金红利1.00元(含税)[57] - 公司报告期末可供分配利润为282,952,636.38元[57] 公司治理 - 公司严格遵守劳动法律法规，尊重和维护职工利益，为员工提供广阔的发展平台和良好的工作环境[88,89] - 公司重视信息披露工作，及时、公平、真实、准确、完整地披露各类信息[85] - 公司高度重视与投资者的沟通交流，通过多种方式与投资者实时互动交流，确保中小投资者权益[87] 其他事项 - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项，尚未结案的其他诉讼、仲裁事项金额合计649.99万元[3] - 公司报告期内不存在关联交易[4] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[4] - 公司报告期内不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金情况[4] - 公司为青岛联信催化材料提供3,000万元的连带责任担保[102] - 公司委托理财总额为53,000万元，其中存在单项金额重大或安全性较低、流动性较差的高风险委托理财[104,105] - 公司与北方华锦联合石化有限公司签订了价值130,659.61万元的精细化工及原料工程总承包(EPC)合同[106]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为5.19亿元，同比下降13.28%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为5,757.93万元，同比增长26.83%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为7,194.18万元，同比增长214.39%[3] - 公司货币资金余额为8.76亿元，同比下降21.80%[5] - 公司应收账款余额为1.70亿元，同比下降48.41%[5] - 公司预付款项余额为1.22亿元，同比增长219.99%[5] - 公司债权投资余额为9.98亿元，同比增长106.77%[5] - 公司应付票据余额为2,036.63万元，同比增长164.28%[5] - 公司流动资产为17.71亿元,非流动资产为17.05亿元,资产总计为34.76亿元[9] - 公司流动负债为4.64亿元,非流动负债为0.95亿元,负债总计为5.59亿元[9] - 公司股本为6.49亿股[9] - 公司货币资金为8.76亿元,交易性金融资产为0[9] - 公司应收账款为1.70亿元,存货为2.08亿元[9] - 公司债权投资为9.98亿元,固定资产为4.70亿元[9,10] - 2024年第一季度营业收入为5.19亿元[11] - 归属于母公司所有者的净利润为5.76亿元[11,12] - 经营活动产生的现金流量净额为7.19亿元[14] - 投资活动支付的现金为71.31亿元[14] - 公司收回投资收到的现金为40亿元[14] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.75亿元[14] - 公司支付给职工以及为职工支付的现金为4.55亿元[14] - 公司支付的各项税费为2.66亿元[14] - 公司收到的税费返还为663万元[14] - 公司收到其他与经营活动有关的现金为6.64亿元[14] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出715,807,614.76元[15] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-313,358,275.86元[15] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-3,855,954.90元[15] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-245,098,965.70元[15] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为822,447,149.50元[15] 股东情况 - 公司普通股股东总数为40,545户,无优先股股东[6] - 控股股东为山东人和投资有限公司,持股比例为21.14%[6] - 前10大股东中,部分股东存在关联关系,公司控股股东与其余股东不存在关联关系[6] - 公司部分高管通过信用交易账户持有公司股份[7] 其他 - 公司收到政府稳岗补贴等政府补助174,881.01元[3] - 公司结构性存款和理财投资赎回收益为149.97万元[3]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入26.57亿元，同比增长1.82%[1] - 公司2023年归母净利润为2.82亿元，同比增长3.10%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.54、4.09、4.56亿元，同比增长25%、16%、12%[6] 投资计划 - 公司拟投资建设两项目，预计将进一步提升产能[2] - 公司计划投资4.02亿元进行醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目[3] - 公司计划投资3.2亿元进行纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目[3] 业务展望 - 公司中标北方华锦13亿大订单，预计对业绩增长产生积极影响[4] - 公司具备先发和区位优势，持续推进“鲁油鲁炼”项目[5] - 公司业务发展向好，工程业务和化工业务前景乐观[6] 风险提示 - 公司面临订单进度、产能建设、原材料价格等风险[7]