[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 唯赛勃(688718.SH) 2024 年 08 月 31 日 增持（维持） 所属行业：基础化工/塑料 当前价格(元)：8.26 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 唯赛勃 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|--------| | -69% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 2.10 | -2.07 | -16.02 | | 相对涨幅 (%) | 4.15 | 1.98 | -7.94 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《唯赛勃（688718.SH）：营收稳步 增长，盐湖业务进展良好》，2024.5.3 2.《唯赛勃 ...

证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 悦安新材 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|----------------|--------------|--------| | -69% -57% -46% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 4.72 | -26.53 | -15.04 | | 相对涨幅 (%) | 6.76 | -22.48 | -6.96 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《悦安新材（688786.SH）：三季度 业绩短期承压，四季度新项目投产有 望贡献利润增量》，2023.10.30 投资要点 事件：公司披露 2024 年中报，营收有所增长，利润小幅下滑。公司 ...

报告公司投资评级 报告给予玉龙股份(601028.SH)"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营收8.8亿元,同比增长3.71%,主要系矿业主业收入继续保持增长,同比+17.62%,但由于公司压减大宗贸易,贸易收入同比-64.22%。公司2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比+10.56%,环比+31.76%。[5] 2) 黄金业务受益于金价上涨,黄金净利同比大增42.63%。2024H1帕金戈金矿实现产金量约4.92万盎司,黄金采选实现营业收入7.9亿元,同比+17.62%;实现归母净利润3.2亿元,同比+42.63%。[5] 3) 帕金戈增储取得显著成效,截至2023年6月30日拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司,比2022年同期增加31.5万盎司。此外,公司新增四个金及其他非煤矿产探矿权,矿区面积由约1700平方公里增加至约3050平方公里。[6] 4) 公司受益于黄金价格上行,石墨矿、硅石矿、钒矿放量预期。预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元,归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。[6] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收8.8亿元,同比增长3.71%;实现归母净利2.4亿元,同比下降7.18%。[5] 2) 2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比增长10.56%,环比增长31.76%;实现归母净利1.3亿元,同比增长16.80%,环比增长25.71%。[5] 3) 预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元,归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。[6] 4) 2024年8月30日收盘价对应PE分别为16.2x/15.6x/11.6x。[6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 老白干酒(600559.SH) 2024 年 08 月 31 日 买入（维持） 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：18.06 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 老白干酒 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|--------------|--------------| | 2023-08 | 2023-12 | 2024-04 | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) | 6.55 7.97 | -0.66 3.39 | -17.57 -9.98 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《老白干酒（600559.SH）：营销改 革成效显著，发展有望 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入19.5亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润4.77亿元,同比下降19.67% [3] - 成本上行+受地产周期影响,公司毛利率承压 [3] - 收入端看,公司收入增长主要由于供暖和广告收入增加 [3] - 分业务看,公司供暖及蒸汽/发电/工程/接网/广告发布业务分别实现收入13.87/0.75/0.46/1.08/3.21亿元,毛利率分别为31.36%、9.13%、97.85%、100%、30.22% [3] - 清洁供暖的重要子公司中,浑南热力/新北热电/国惠新能源分别实现收入6.56/5.0/5.5亿元,同比+4%、+5.46%、持平;净利润分别为1.51/0.88/2.39亿元,同比-25.46%、+9.93%、-16.77% [3] - 公司综合毛利率为35.46%,同比下降8.52pct,主要系煤价持续高位运行,市场持续"短煤缺煤",给公司采购及成本端带来压力,叠加高铁媒体和户外裸眼3D大屏媒体资源成本有所增加所致 [3] - 期间费用率有所提升但仍保持低水平,在手现金充裕 [3] 公司技术优势和业务拓展 - 公司在清洁供热方面具备技术优势:新北热电热电联产能耗指标同行业领先,国惠新能源在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面形成自主知识产权的专有技术,国新新能源的烟气余热回收利用项目2022年正式投产 [4] - 公司战略入股爱德曼氢能,在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作 [4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为35.19亿元、37.13亿元、38.83亿元,增速分别为3.2%、5.5%、4.6% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.32亿元、10.5亿元、11.01亿元,增速分别为8.4%、12.7%、4.8% [4] - 维持"增持"投资评级 [5] 风险提示 - 未提及 [4]

报告评级 - 报告维持"增持"投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 8.10 亿元,同比下降 33.61%;实现归母净利润 1.00 亿元,同比下降 27.86% [5] - 订单同期减少+工期延后致收入端承压,省外业务持续拓展 [5] - 期间费用率提升,经营活动现金流量净额转正 [5] - 公司深耕行业多年,持续推进 EPCOS+光伏+储能布局,积极拓展虚拟电厂业务 [6] - 预计公司 2024-2026 年分别实现销售收入为 27.99/34.54/40.70 亿元,同比+3.9%/+23.4%/+17.9%;实现归母净利润为 2.13/2.84/3.42 亿元,同比+171.6%/+33.3%/+20.3% [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为27.99亿元,同比增长3.9% [7] - 2024年预计归母净利润为2.13亿元,同比增长171.6% [7] - 2024年预计毛利率为19.1%,较2023年下降0.3个百分点 [7] - 2024年预计净资产收益率为6.5%,较2023年增长4个百分点 [7]

报告评级 - 报告给予顺鑫农业(000860.SZ)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年顺鑫农业实现营业收入56.87亿元,同比减少8.45%;实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,实现扭亏为盈 [5] - 白酒收入正增长,2024年上半年白酒行业营收47.0亿元,同比增长3.17%;高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.94%/-7.29%/+4.87% [5] - 2024年上半年公司实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,扭亏为盈 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为108.6/119.2/130.1亿元,同比增速为2.5%/9.8%/9.1%;归母净利润分别为6.3/8.0/9.7亿元,同比增速为311.8%/27.8%/20.9% [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为105.93亿元,同比下降9.3%;净利润为-2.96亿元 [4] - 2024年预计公司营业收入为108.58亿元,同比增长2.5%;净利润为6.26亿元,同比增长311.8% [4] - 2025年预计公司营业收入为119.19亿元,同比增长9.8%;净利润为8.00亿元,同比增长27.8% [4] - 2026年预计公司营业收入为130.08亿元,同比增长9.1%;净利润为9.68亿元,同比增长20.9% [4] - 2023-2026年公司毛利率分别为31.8%、37.1%、38.2%、39.3% [4] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为-4.4%、8.5%、9.8%、10.8% [4]

报告行业投资评级 优于大市（维持） 报告的核心观点 1. 逆变器是光伏发电系统的心脏,具有多种关键功能 [10][11][13][14][16][17][19] 2. 技术、供应链和成本构筑了行业壁垒 [35][36][37][38][39][40] 3. 光伏新增装机和替换需求,以及光储融合驱动逆变器市场增长 [45][46][47][48][49][50][51][52][53][57][58][59][60][61] 4. 中国企业凭借技术进步和成本优势正在走向海外市场 [64][65][66][67][68][69][70][71] 报告目录分析 1. 逆变器在光伏产业链中的地位及功能 - 逆变器与光伏组件共同构成发电系统 [10][11] - 逆变器具有与电网实现交互、使光伏发电系统获得最大输出效率、判断和处理光伏系统故障等功能 [13][14][16][17][19] - 逆变器是多种信息交互的设备,人机交互的重要平台 [20][21] - 逆变器可扩展多种功能接口 [22][23] 2. 行业壁垒 - 技术壁垒:长期技术积累才能提高产品稳定性可靠性 [35][36] - 供应链壁垒:保供能力和生态建设 [37][38] - 资质壁垒:走向海外的前提 [39][40] - 客户重视品牌和服务 [41][42] - 成本优势:低成本保障高利润 [43][44] 3. 市场驱动因素 - 光伏新增装机和替换需求 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 光储融合,驱动逆变器企业增长 [57][58][59][60][61] 4. 中国企业走向海外 - 国内产业链优势推动技术进步 [64][65] - 海外市场毛利率高,驱动中国企业走出去 [66][67][68] - 出口数量和金额呈现逐年增长 [69][70][71]

1. 复盘:2024年前期核心矛盾为供需双弱,需求更弱 1.1. 供给端:由增速下降到实质性下降 [20][21][22][23] 1.2. 需求端:电力稳健,非电弱势 [24][25][26][27] 2. 需求端:政策持续发力,复苏迹象显现 2.1. 煤炭核心地位稳固,行业消费提升 [28][29][30] 2.2. 经济复苏带动用电高增,新兴产业拉动用电需求 [33][34][35][36][37][38][39] 2.3. 设备更新和新质生产力政策利好,钢铁行业抓住发展机遇 [42][43][44] 3. 供给端:安全生产定调,进口增量有限 3.1. 国内生产:安全生产成为主旋律,供给增速放缓&弹性弱化 [54][55][56][57][58] 3.2. 进口方面:价差决定进口数量,海外资本开支增速下滑未来增量有限 [70][71][72][73][74] 4. 稳定分红持续,煤炭行业新时代估值体系渐成 4.1. 分子端:资产负债表修复,高股息稳健 [79][80][81][82][83][84] 4.2. 分母端:全球资产荒下,估值体系有望抬升 [90][91] 4.3. 险资成本下滑,高股息配置价值凸显 [92][95][96][97][98] 4.4. 矿业权出让市场基准价上调,煤企在手资源有望重估 [99][100][101][102] 5. 投资建议:紧握优质分红,布局成长机遇 6. 风险提示

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入7.42亿元，同比+42.68%；实现归母净利润0.8亿元，同比+38.56% [4] - 单Q2实现收入4.24亿元，同比+80.92%，归母净利润0.56亿元，同比+137.48%，环比+132.73% [4] - 新能源工程&综合智慧能源&智能装配制造业务营收同比实现大幅增加 [4] 毛利率和费用率 - 综合毛利率为32.83%，同比下降6.6pct [5] - 期间费用率为22.54%，同比下降11.4pct [5] 业务布局 - 公司兼具设备制造和电站运营能力，已成为具备"设备制造+EPC工程+运营"全产业布局的综合能源供应商 [5] - 公司有望凭借多年行业积累经验充分享受行业发展机遇 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入13.7/15.1/16.6亿元，增速分别为12.9%/10.1%/10.2% [5] - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润1.2/1.4/1.7亿元，增速分别为28.6%/15.1%/19% [5] 其他内容 - 公司在电气制造工程行业拥有30余年的技术经验，并在风光及生物质资源优异的黑龙江、内蒙古地区布局了较多新能源资产 [5] - 2024年8月，国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》，公司有望充分享受行业发展机遇 [5]