报告研究的具体公司：德邦股份 一、投资评级 - 维持“买入”评级[4] 二、核心观点 - 德邦股份2024年Q3业绩营收和利润有不同表现，Q3营业收入98.5亿元同比+1.0%，归母净利1.8亿元同比 -19.4%，扣非归母1.5亿元同比+1.8%，前三季度看24Q1 - Q3公司实现营业收入283亿元同比+11.2%，实现归母净利5.2亿元同比+9.7%，实现扣非归母3.5亿元同比24.7%，快递业务收入承压快运核心业务量持续增长，仓储与供应链业务营收同比增长，盈利承压主动投入运输成本占比提升，公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，但受宏观需求承压影响，公司快递业务增长受限，下调2024 - 26年归母净利预测[2][3] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）业绩情况 - 2024年Q3业绩方面，营业收入98.5亿元同比+1.0%，归母净利1.8亿元同比 -19.4%，扣非归母1.5亿元同比+1.8%，快递业务营收5.4亿元同比 -18.0%，快运业务营收88.8亿元同比+1.2%，快运核心业务实现货量341万吨同比+9.4%，仓储与供应链业务营收4.4亿元同比+33.8%，24Q1 - Q3公司实现营业收入283亿元同比+11.2%，实现归母净利5.2亿元同比+9.7%，实现扣非归母3.5亿元同比24.7%[2] （二）成本与利润情况 - 24Q3营业成本91.2亿元同比+1.8%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比 -2.1pp/+4.4pp/-0.7pp/-0.4pp，运输成本占收入比同比上升因为业务结构变化和公司持续提升客户体验增加运输资源投入，24Q3实现毛利润7.3亿元，毛利率7.4%，期间费用5.2亿元同比 -14.9%，期间费用率同比 -1.0pp，实现归母净利润1.8亿元同比 -19.4%，实现扣非归母净利润1.5亿元同比+1.8%，下调2024 - 26年归母净利至8.3/10.0/11.5亿元（前值11.1/13.5/15.5亿元）[3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - 短期业绩承压不改报告研究的具体公司长期经营改善趋势，看好报告研究的具体公司自身经营效率与管理能力、与京东网络协同下的利润释放潜力如需求回暖景气度回升，报告研究的具体公司业绩表现、估值均具备提升机会[3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024Q3报告研究的具体公司营业成本为91.2亿元（同比+1.81%），其中人工/运输/房租费及使用权资产折旧/折旧摊销/其他成本分别为36.88/43.56/4.07/2.61/4.06亿元，同比分别-4.23%/+12.30%/-13.47%/-10.93%/-12.29%，占收入比重同比-2.05/+4.44/-0.69/-0.36/-0.63pct[3] - 2024Q3报告研究的具体公司营业收入98.5亿元（同比+1.03%），剔除与京东网络融合影响，报告研究的具体公司营业收入同比+2.74%；归母净利润1.8亿元（同比-19.40%）；扣非归母净利1.5亿元（同比+1.79%）；前三季度经营性现金流23.0亿元，资本开支约6.9亿元，自由现金流约16.0亿元[4] - 新口径下2024Q3快运/快递/其他业务收入分别为88.79/5.35/4.35亿元，同比+1.23%/-18.00%/+33.82%剔除京东网络融合影响，报告研究的具体公司快运业务收入同比+3.20%，其中，快运核心业务（不含整车业务、网络融合部分）实现货量340.97万吨，同比增长9.37%[4] - 24Q3毛利率7.42%，同比-0.63pct，环比-1.43pct期间费用率5.26%，同比-0.99pct，环比-0.82pct（销售费用率1.90%，同比+0.60pct；管理费用率2.64%，同比-1.33pct）；归母净利率1.87%，同比-0.47pct，环比-0.76pct毛利率下降主要因与京东网络融合过程中以运输成本为主的整拼车业务体量提升、为提升时效质量报告研究的具体公司主动增加运输资源投入[5] - 预计24/25/26年报告研究的具体公司归母净利润分别为8.3、10.3、12.9亿元，对应11月6日收盘价PE分别为17.8、14.3、11.4倍[3] - 报告研究的具体公司2023 - 2024E主要财务指标，如营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等呈现一定的增长或变化趋势[6] - 2023Q1 - 2024Q3各季度报告研究的具体公司的营业收入、营业成本、毛利、期间费用、归母净利润、非经常性损益、扣非归母净利润、经营性现金流、资本开支、自由现金流、主要财务比率等呈现不同程度的同比变化[7] - 2023Q1 - 2024Q3各季度报告研究的具体公司的人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本等成本拆分情况，包括各成本的金额、占营业收入比重及同比变化[8] - 2023H1、2023H2、2024H1报告研究的具体公司的营业收入、京东导流收入、德邦内生收入、快运业务、快递业务、其他业务等收入拆分情况及同比变化[9] - 2021 - 2024H1报告研究的具体公司的网络端数据（网点数量、直营、合伙人）和服务端数据（分拨中心数量、分拨中心面积、运输路线、自有干支线车辆、客户万票有责投诉率、有效合同客户数、全程履约率、主营产品破损率）的变化情况[10][12] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等资产负债表项目的预计情况，以及2023 - 2026E的营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他收益、投资收益、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失、资产处置收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EPS、主要财务比率等利润表项目的预计情况，还有2023 - 2026E的归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备、资产处置损失、公允价值变动损失、财务费用、投资损失、少数股东损益、营运资金的变动、经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量、现金净变动、现金的期初余额、现金的期末余额等现金流量表项目的预计情况[13] 业务情况 - 报告研究的具体公司成本端各成本项目在2024Q3的金额、同比变化及占收入比重变化[3] - 报告研究的具体公司2024Q3收入端快运/快递/其他业务收入情况，包括同比变化，以及剔除京东网络融合影响后的快运业务收入和货量情况[4] - 报告研究的具体公司费用率持续改善，但在2024Q3成本承压下毛利率有所下滑的原因[5] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的盈利预测情况，以及基于此维持“增持”评级的理由[3] - 报告研究的具体公司2023H1、2023H2、2024H1的收入来源（京东导流收入、德邦内生收入）和业务（快运业务、快递业务、其他业务）的收入拆分及同比变化[9] - 报告研究的具体公司2021 - 2024H1网络端（网点数量、直营、合伙人）和服务端（分拨中心数量、分拨中心面积、运输路线、自有干支线车辆、客户万票有责投诉率、有效合同客户数、全程履约率、主营产品破损率）的数据变化情况[10][12]

报告公司投资评级 报告给予德邦股份(603056)"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度,公司实现营收282.96亿元,同比增长11.21%,其中第三季度实现营收98.50亿元,同比增长1.03%;前三季度公司实现归母净利润5.17亿元,同比增长9.71%,其中第三季度实现归母净利润1.84亿元,同比下降19.40%。[2][5] 2. 公司加大运输资源投入,服务质量稳步提升。2024年第三季度,公司主营业务全程履约率同比提升1.4pct,主营产品破损率和客户万票有责投诉率同比下降46.2%和31.8%。[5] 3. 管理效能提升,期间费用率同比下降约1pct。2024年第三季度,公司期间费用为5.18亿元,同比下降14.88%,期间费用率同比下降0.98pct。[5] 4. 预计公司2024-2026年营业收入分别为399.53/441.88/486.47亿元,同比增速分别为10.13%/10.60%/10.09%;归母净利润分别为8.58/10.41/12.87亿元,同比增长分别为15.11%/21.22%/23.71%。[5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营收282.96亿元,同比增长11.21%。[2][5] 2. 2024年前三季度,公司实现归母净利润5.17亿元,同比增长9.71%。[2][5] 3. 预计公司2024-2026年营业收入分别为399.53/441.88/486.47亿元,同比增速分别为10.13%/10.60%/10.09%。[5] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.58/10.41/12.87亿元,同比增长分别为15.11%/21.22%/23.71%。[5] 5. 公司2024年预测EPS为0.84元。[5][6]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司是一家快递物流公司,主营快递和快运业务 - 公司在2023年前三季度的经营情况: - 收入增长放缓,同比增长6.6%,上半年增长2.7% - 利润保持稳定增长 2. 核心观点和论据 - 公司调整经营策略,更加侧重收入和货量的增长: - 推出当日达和次日达等时效产品,提升服务体验[1][2][3] - 推出200公斤以上的大票产品,针对竞争对手[10] - 拓展电商产业带和工业园区等专业市场[11][12][13] - 加大销售团队投入,扩大销售组织[18] - 公司持续优化成本管控: - 通过网点整合、线路优化等措施降低运输成本[14][15][16][22] - 加强资产管理,降低折旧摊销等成本[3] - 提升收派效率,降低人工成本[2] - 公司加强与京东的业务协同: - 整合场地资源,优化干线网络[28][29][40][41] - 利用京东快递网络提升可派送覆盖率[16][17][40] - 拓展京东工业、养车等业务合作[41] 3. 其他重要内容 - 公司持续提升客户体验,各项指标同比改善[5] - 政府补贴在2024年将大幅下降,但后续将保持平稳[31][32] - 公司预计2024年全年收入约395亿,利润率与去年持平[30] - 未来公司将继续深化内部管理,同时关注经济环境变化的机遇[33][34]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司快运核心业务货量增长稳健,静待宏观环境修复下的收入弹性 [3] - 运输成本短暂承压,但公司持续推进降本措施,运输成本占收入比有望得到控制 [4][6] - 考虑到宏观经济以及网络融合项目推进节奏影响,预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长 [7] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年Q1-Q3,公司完成营业收入282.96亿元,同比增长11.21%;完成归母净利润5.17亿元,同比增长9.71%;完成扣非归母净利润3.51亿元,同比增长24.65% [2] - 2024Q3公司完成营业收入98.50亿元,同比增长1.03%;完成归母净利润1.84亿元,同比下降19.40%;完成扣非归母净利润1.54亿元,同比增长1.79% [2] - 公司快运核心业务(不含整车、网络融合项目的快运货量)实现货量340.97万吨,同比增长9.37% [3] 成本及费用情况 - 2024Q3公司毛利率为7.42%,同比下降0.63个百分点,主要是运输成本同比大幅上升所致 [4] - 公司通过费用优化,2024Q3期间费用占收入比同比下降0.98个百分点,一定程度上对冲了成本波动对净利润率的影响 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为407.56亿元、455.93亿元和500.74亿元,同比增长12%、12%和10% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.54亿元、11.61亿元和13.68亿元,同比增长28%、22%和18% [7] - 基于公司与京东集团业务合作加速将催化公司收入及利润增长,维持"买入"评级 [7]

财务指标 - 2024年第三季度公司总收入98.50亿元，同比增长1.03%[2] - 剔除网络融合的收入后，公司内生收入同比增长2.74%[3] - 其中快运收入77.87亿元，同比增长3.20%；快递收入5.35亿元，同比下降18.00%；其他业务收入4.35亿元，同比增长33.82%[3] - 2024年第三季度公司归母净利润1.84亿元，同比减少0.44亿元；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长1.79%[3] 成本费用分析 - 人工成本占收入比37.44%，同比下降2.05个百分点[3] - 运输成本占收入比44.23%，同比上升4.44个百分点[3] - 房租成本占收入比4.14%，同比下降0.69个百分点[3][4] - 折旧摊销占收入比2.65%，同比下降0.36个百分点[4] - 其他成本占收入比4.13%，同比下降0.63个百分点[4] - 期间费用占收入比5.26%，同比下降0.98个百分点[4] 现金流及客户体验 - 2024年前三季度经营现金流净额累计22.96亿元，同比增加0.64亿元[4] - 当天妥投率提升2.6个百分点，上楼投诉率同比下降76.1%[4] - 全程履约率同比提升1.4个百分点，货物破损率同比下降46.2%[4] - 客户万票有责投诉率同比下降31.8%[4] 经营策略变化及未来规划 - 加快提升派送网络覆盖和静态运输时效等核心竞争力[5] - 逐步推进产品分层，提升时效件和经济件的竞争力[5] - 持续增加销售资源投入，全面推进公司销售转型[5][6] - 与京东集团在快运业务等方面保持深入合作[6] - 未来资本化支出将适当增加，主要用于车辆投入[6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入283.0亿元(+11.2%)，归母净利润5.17亿元(+9.71%)。其中三季度单季公司实现营业收入98.5亿元(+1.0%)，归母净利润1.84亿元(-19.4%) [6] - 三季度收入增速环比下滑,但公司通过调整价格策略、产品创新和运营模式变革,保证了快运核心业务实现货量340.97万吨,同比增长9.37% [6] - 德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进,三季度分拨中心数量和面积同比均有所减少,京东物流贡献的关联业务已经开始贡献增量利润 [6] - 多方因素导致公司盈利能力同比有所下降,但公司持续推进科技赋能、流程优化和职能组织扁平化,三季度期间费用同比下降14.9% [10] 财务指标总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.8/11.4/14.0亿元,分别同比变化+18%/+30%/+23% [10] - 2024-2026年营业收入预计分别为39,725/44,175/48,718百万元,增速分别为9.5%/11.2%/10.3% [3] - 2024-2026年EBIT Margin预计分别为3.0%/3.5%/3.8% [3] - 2024-2026年ROE预计分别为10.6%/12.4%/13.7% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司营收保持增长,快运业务为主要增长驱动 [1] - 毛利率同比下降,费用率同比下降 [1] - 公司持续推进成本管控,成本节降效果显著 [1] 业绩分析 营收情况 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入282.96亿元,同比增长11.21% [1] - 3Q2024公司实现营业收入98.50亿元,同比增长1.03% [1] - 快运业务收入同比增长1.23%,剔除网络融合项目收入影响,快运业务收入同比增长3.2% [1] 利润情况 - 2024Q1-Q3公司实现归母净利润5.17亿元,同比增长9.71% [1] - 3Q2024公司实现归母净利润1.84亿元,同比下降19.40% [1] 成本管控 - 公司持续推进成本管控,人工成本占收入比下降2.05pct [1] - 公司对收派、运输、中转和管理等环节进行针对性投入及优化 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 需求承压致业绩同比下滑,静待行业景气修复 [3] - 精细化管理持续发力,运输成本增加致毛利率小幅下滑 [3] - 费用管控持续发力,费用率同比下滑 [4] - 高端快运格局清晰,行业价格有底,公司收入端依靠新业务拓展及京东物流导流,货量规模有望持续提升,产能利用率提升下成本有望持续改善,顺周期下盈利弹性明显 [4] 财务数据总结 - 2024年Q1-Q3实现营业收入282.96亿元,同比增长11.21%,实现归母净利5.17亿元,同比增长9.71% [1] - 2024年Q3实现营业收入98.5亿元,同比增长1.03%,实现归母净利1.84亿元,同比下降19.4% [1] - 2024-2026年预计归母净利润为8.13/10.75/12.56亿元,对应PE分别为18.1/13.7/11.7x [4] - 2023-2026年营业收入预计分别为36,278.93/38,644.99/44,294.73/49,653.83百万元,同比增长15.57%/6.52%/14.62%/12.10% [4] - 2023-2026年归母净利润预计分别为745.72/812.86/1,074.54/1,255.51百万元,同比增长14.94%/9.00%/32.19%/16.84% [4]

文章核心观点 - 德邦股份将快运业务由30公斤以上延伸至3公斤以上,有望强化与京东方面的协同 [1] - 德邦股份Q3单季度净利润下滑主要由于Q3为市场淡季,上下游行业消费处于缓慢复苏阶段 [1] - 德邦股份今年以来有不少降本举措,如人工成本同比下降 [2] - 但由于业务结构发生改变,运输成本占收入比同比上升 [2] 财务数据总结 - 2022年前三季度,公司实现营业收入282.96亿元,同比增长11.21% [1] - 2022年前三季度,归属于上市公司股东的净利润5.17亿元,同比增长9.71% [1] - 2022年Q3,公司实现营业收入98.50亿元,同比增长1.03% [1] - 2022年Q3,归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比减少19.40% [1] - 2022年Q3,快运核心业务实现货量340.97万吨,同比增长9.37% [2] - 2022年Q3,快递业务营业收入为5.35亿元,同比减少18% [2] - 2022年Q3,其他业务(仓储与供应链)营业收入为4.35亿元,同比增长33.82% [2] - 2022年Q3,人工成本为36.88亿元,同比减少4.23% [2] - 2022年Q3,运输成本达43.56亿元,同比增长12.3% [2]