报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年H1公司实现营收184.46亿元,同比增长17.54%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长37.08% [4] - 2024Q2公司实现营收91.51亿元,同比增长10.58%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长41.07% [4] 业务表现 - 2024年H1公司快运核心业务货量(不含整车业务、网络融合)同比增长7.67%;快运业务实现收入166.35亿元,同比增长21.13% [10] - 公司快递业务/仓储供应链业务分别实现收入10.73/7.39亿元,同比变动-23.90%/34.28% [10] 成本管控 - 公司持续推进精益管理举措,人效稳步提升,人工成本占收入比例下降6.44pct [10] - 公司期间费用率为6.11%,同比下降1.34pct [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为418.53/478.95/535.35亿元,同比增速分别为15.36%/14.44%/11.78% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.54/13.90/16.50亿元,同比增速分别为41.28%/31.90%/18.78% [10]

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 公 司 报 告 公 司 财 报 点 评 证 券 研 究 报 告 交通运输 2024 年 08 月 20 日 德邦股份（603056.SH）24H1 业绩点评 24H1 归母净利同比+37%，网络融合持续推进 副标题 投资要点： ➢ 事件：德邦股份公布2024年上半年业绩，公司实现营业收入184.5亿元（同比+17.5%），实 现归母净利3.3亿元（同比+37%），扣非归母净利2.0亿元（同比+51.0%）。其中单24Q2营 业收入91.5亿元，同比+10.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比+41.1%。 ➢ 网络融合持续推进，聚焦快运业务。24H1快运核心业务实现货量603.4万吨，同比+7.7%（新 口径），从收入情况看，新口径下，24H1公司实现快运业务营业收入166.4亿元，同比+21.1%， 占收比为90.2%；快递业务营收10.7亿元（同比-23.9%），占收比为5.8%，其他业务（主要 为仓储和供应链业务），营业收入7.4亿元，同比+34.3%，占收比为4.0%。 ➢ 费用管控持续，盈利能力改善明显。公司24H1营业成本170.4 ...

证券代码：603056 证券简称：德邦股份 德邦物流股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-006 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 中金公司、长江证券、兴业证券、海通证券、景顺长城基金、星展证券、招商证券、西 部证券、苏州云阳宜品投资管理有限公司、平安养老保险股份有限公司、圆信永丰基 参与单位名称及 人员姓名 金、宝盈基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、交银施罗德基金、博时基金 管理有限公司等 50 家机构共计 62 人。 时间 2024 年 8 月 16 日（周五） 地点 电话会议 上市公司 董事会秘书黄金龙先生、证券事务代表韩爽女士 接待人员姓名 投资者关系活动 第一环节： 2024 年半年度业绩及经营情况说明 1、营业收入：24 年上半年，公司营业收入为 184.5 亿，同比增长 17.5%。其 主要内容介绍 中，从业务角度，快运收入 166.4 亿，同比增长 21.1%，占收入比为 90.2%。从货量 角度，上半年不含整车业务、网络融合的快运业务货量 603 万吨， ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，实现营收184.46亿元，同比增长17.54%；归母净利润3.33亿元，同比增长37.08%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长51.03%。24Q2单季度营收91.51亿元，同比增长10.58%；归母净利润2.40亿元，同比增长41.07%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长43.97% [3] - 费用管控继续推进，二季度业绩符合预期。快运业务收入166.35亿元，同比增长21.13%；快运核心业务货量603.36万吨，同比增长7.67%。人工成本占收入比同比下降6.44个百分点，运输成本占收入比同比上升9.66个百分点。期间费用率同比下降1.34个百分点至6.11%，管理效能提升带动业绩增长 [4] - 业务融合仍在持续，期待协同效应发挥。整体收入增速达到17.54%，优于行业增速。导流作用的推进有望持续带来可观货量，成本端的优化可能带动利润超预期改善 [4] - 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为1.01、1.32、1.47元/股，给予公司24年15倍PE估值，对应合理价值15.18元/股，维持"增持"评级 [5]

上半年财务表现 - 公司上半年营业收入184.5亿元,同比增长17.5%,其中快运收入166.4亿元,同比增长21.1% [1][2] - 上半年公司规模净利润3.33亿元,同比增长37.1%,扣非规模净利润1.98亿元,同比增长51% [3] - 人力成本占收入比下降6.4个百分点,主要由于收派效率提升和网点优化 [3][4] - 运输成本占收入比上升9.7个百分点,主要受到收入结构变化影响 [5] - 其他成本占收入比下降1.2个百分点,主要由于破损率和丢货率下降 [7] - 期间费用占收入比下降1.3个百分点,主要由于管理费用下降 [7][8] 现金流和客户体验 - 公司上半年经营性现金流18.3亿元,同比增长2.6亿元 [8] - 公司账面可用资金35亿元,银行负债10亿元,现金流较为充裕 [8] - 公司上半年各项交付质量指标均有显著改善,客户满意度同比提升43.6% [9][10] 下半年策略 - 下半年公司将采取更加积极主动的策略,希望货量增速能够恢复 [2][11] - 七八月单价有一定下降,但有利于提升资源利用效率 [11] - 九月后单价下降幅度将收窄,以满足旺季需求 [12] - 网络融合进度加快,有利于提升资源利用效率,但短期内对利润有一定负面影响 [12][13] 行业和公司发展 - 整体快运行业在经济环境不佳的情况下,全网型公司的增长表现相对较好 [23][24] - 公司将继续巩固直营业务,同时下沉市场开拓增量 [23][24] - 公司将积极调整经营策略,在保证稳定经营的前提下,力争下半年业绩有所改善 [25][26]

2024 年 08 月 17 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 祝玉波 S0350523120005 zhouyb01@ghzq.com.cn [Table_Title] 收入利润稳增长，静待网络融合带来业绩弹性 ——德邦股份（603056）2024 年中报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/16 表现 1M 3M 12M 德邦股份 4.1% -13.9% -20.0% 沪深 300 -4.4% -8.1% -12.4% | --- | --- | |---------------------|-------------| | 市场数据 | 2024/08/16 | | 当前价格（元） | 13.39 | | 52 周价格区间（元） | 11.71-17.36 | | 总市值（百万） | 13,750.93 | | 流通市值（百万） | 13,750.93 | | 总股本（万股） | 102,695.53 | | 流通股本（万股） | 102,695.53 | | 日均成交额（百万） | 144.49 | | 近一月换手（%） | 0.35 | 相关报告 《德邦 ...

公司投资评级 - 报告对德邦股份的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 德邦股份2024年上半年实现归母利润3.33亿元，同比增长37%，与京东物流资源整合持续推进，协同效应逐步释放[3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，德邦股份营业收入为184.5亿元，同比增长17.5%，其中Q2收入为91.5亿元，同比增长10.6%[4] - 毛利为14.1亿元，同比增长2.5%，毛利率为7.6%，同比下降1.3个百分点[4] - 期间费用率为6.1%，同比下降1.3个百分点[4] - 归母利润为3.33亿元，同比增长37.1%，扣非利润为1.98亿元，同比增长51.0%[4] 业务发展 - 快运业务为公司核心业务，2024年上半年营收166.4亿元，占比90.2%，同比增长21.1%[4] - 快递业务2024年上半年收入10.7亿元，占比5.8%，同比减少23.9%[4] - 其他业务主要包括仓储与供应链业务，2024年上半年收入7.4亿元，占比4%，同比增长34.3%[4] 成本结构 - 2024年上半年公司营业成本为170.4亿元，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本分别为71.9、75、10、5.3、8.3亿元，同比分别+0.9%、+54.2%、+17.4%、-6.5%、-7.6%[4] - 公司通过精细化管理、提升智能化水平、优化人员布局等措施，人工成本/折旧摊销占收入比重分别下降6.4、0.7个百分点[4] 物流网络整合 - 2024年上半年优化1238个营业网点至7956个，乡镇覆盖率93.7%，分拨中心优化至165个，分拨中心总面积301万平方米，同比+36.4%[4] - 2024年上半年公司实际向京东集团及其控制企业提供劳务的关联交易金额为27.7亿元，2024年全年预计为85.1亿元，同比+163%[4] 主营产品优化 - 2024年上半年客户万票有责投诉率同比-43.6%，有效合同客户数同比持平[4] - 截至2024年上半年公司自有干支线车辆达1.55万辆，提升运输时效，全程履约率同比+3.8%[4] - 2024年上半年公司加强分拣环节自动化设备投入，主营产品破损率进一步改善，同比下降28.3%[4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年盈利预测分别为10.1、12.2、14.5亿元，对应EPS分别为0.98、1.19、1.41元，对应PE分别为14、11、10倍[4] - 目标价为17.8元，预期较当前有33%空间，维持“推荐”评级[4]

报告公司投资评级 - 德邦股份 (603056.SH) 的投资评级为“买入（首次覆盖）”[4] 报告的核心观点 - 网络融合持续推进，精细化管理下业绩略超预期[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年H1公司实现营收184.5亿元，同比增长17.5%，其中Q2实现营收91.5亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长37.1%，其中Q2实现归母净利2.4亿元，同比增长41.2%[5] 产品创新与网络融合 - 2024年H1公司实现营收184.5亿元，同比增长17.5%，24Q2公司实现营收91.5亿元，同比增长10.6%，环比-1.5%。Q2分业务来看，快运/快递/其他业务分别实现收入82.6/5.3/3.6亿元，同比+13.6%/-25.6%/25.1%，环比-1.3%/-2.0%/-5.5%。收入同比增长主因网络融合持续推进及公司快运业务产品竞争力提升满足客户多元化需求[6] 毛利率提升 - 24H1毛利率7.62%，同比-1.13pct，其中Q2毛利率约为8.84%，同比-1.04pct。公司持续推进精细化管理举措，人工/房租费及使用权资产/折旧摊销/其他成本H1占收入比重分别下降6.4pct/持平/0.7pct/1.2pct。24年公司资本开支放缓，产能利用率提升推动运输成本环比改善，23Q3，23Q4，24Q1，24Q2运输成本占收入比重分别为39.8%，41.9%，41.1%，40.2%[6] 费用管控 - 24H1期间费用率约为6.11%，同比-1.34pct，Q2费用率约为6.08%，同比-1.51pct。Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.80%/3.39%/0.34%/0.55%，同比+0.21pct/-1.54pct/+0.01pct/-0.20pct[6] 盈利预测与投资观点 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.1/13.8/16.3亿元，对应2024-2026年PE分别为11.8x、9.5x，8.1x。选取安能物流、中通快递和圆通快递作为可比公司，2024年平均PE估值约为11.2x。首次覆盖给予买入评级[6] 财务数据 - 总市值131.05亿元，2024-2026年营业总收入预测分别为40741/46697/52345百万元人民币，同比增长率分别为12.30%/14.62%/12.09%。归母净利润预测分别为1110/1383/1629百万元人民币，同比增长率分别为48.80%/24.63%/17.78%。每股收益预测分别为1.08/1.35/1.59元人民币/股，市盈率分别为11.81/9.48/8.05[7]

报告公司投资评级 - 德邦股份（603056.SH）的投资评级为“优于大市” [1] 报告的核心观点 - 德邦股份2024年二季度业绩实现快速增长，上半年营业收入和归母净利润均实现显著增长 [1][9] - 网络融合项目稳步推进，二季度收入实现双位数的同比增速，尽管宏观经济和消费环境不佳，公司通过调整策略和创新保持了核心业务的稳健增长 [1][10] - 多方因素导致公司毛利率有所下滑，但得益于精益管理，净利率同比提升显著 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.2亿元、13.1亿元和15.8亿元，分别同比增长37%、28%和20%，维持“买入”评级 [2][21] - 2024年上半年公司实现营业收入184.5亿元，同比增长17.5%，归母净利润3.33亿元，同比增长37.1% [1][9] - 2024年上半年人工成本同比增长0.86%，占收入比同比-6.44 pct，运输成本同比增长54.16%，占收入比同比+9.66 pct [1][19] - 2024年上半年期间费用为11.3亿元，同比下降3.6%，期间费用率为6.1%，同比-1.3 pct [1][19] - 2024年上半年资产处置收益显著增长至0.98亿元，归母净利率1.81%，同比+0.26 pct [1][19] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为407.05亿元、451.01亿元和497.40亿元，分别同比增长12.2%、10.8%和10.3% [3] - 预计2024-2026年净利润分别为10.22亿元、13.12亿元和15.75亿元，分别同比增长37.0%、28.4%和20.1% [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.99元、1.28元和1.53元 [3] - 预计2024-2026年EBIT Margin分别为3.4%、3.9%和4.1%，净资产收益率（ROE）分别为12.1%、13.9%和14.8% [3] - 预计2024-2026年市盈率（PE）分别为12.8、10.0和8.3，市净率（PB）分别为1.6、1.4和1.2 [3]

业绩简评 2024 年 8 月 15 日，德邦股份发布 2024 年半年度报告。2024 年上 半年公司实现营业收入 184.46 亿元，同比增长 17.54%；实现归母 净利润 3.33 亿元，同比增长 37.08%。其中，2Q2024 公司实现营业 收入 91.51 亿元，同比增长 10.58%；实现归母净利润 2.40 亿元， 同比增长 41.07%。 经营分析 营收保持增长，快运业务为主要增长驱动。2024 年上半年公司营 业收入同比增长，主要系快运业务收入同比增长驱动。分业务看： （1）快递业务 2024 年上半年营业收入为 10.73 亿元，同比减少 23.90%；其中 2Q2024 营收为 5.31 亿元，同比减少 25.7%。（2）快 运 2024 年上半年营业收入为 166.25 亿元，同比增长 21.13%，其 中 2Q2024 营业收入为 82.62 亿元，同比增长 13.6%，主要系公司 持续提升收派服务质量，推进产品创新与运营模式变革以满足客户 多元化需求。同时，网络融合项目稳步推进，共同促进快运业务规 模进一步增长。 毛利率同比下降，费用率同比下降。2024 年上半年公司实现毛利 ...