报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - 短期业绩承压不改报告研究的具体公司长期经营改善趋势，看好报告研究的具体公司自身经营效率与管理能力、与京东网络协同下的利润释放潜力如需求回暖景气度回升，报告研究的具体公司业绩表现、估值均具备提升机会[3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024Q3报告研究的具体公司营业成本为91.2亿元（同比+1.81%），其中人工/运输/房租费及使用权资产折旧/折旧摊销/其他成本分别为36.88/43.56/4.07/2.61/4.06亿元，同比分别-4.23%/+12.30%/-13.47%/-10.93%/-12.29%，占收入比重同比-2.05/+4.44/-0.69/-0.36/-0.63pct[3] - 2024Q3报告研究的具体公司营业收入98.5亿元（同比+1.03%），剔除与京东网络融合影响，报告研究的具体公司营业收入同比+2.74%；归母净利润1.8亿元（同比-19.40%）；扣非归母净利1.5亿元（同比+1.79%）；前三季度经营性现金流23.0亿元，资本开支约6.9亿元，自由现金流约16.0亿元[4] - 新口径下2024Q3快运/快递/其他业务收入分别为88.79/5.35/4.35亿元，同比+1.23%/-18.00%/+33.82%剔除京东网络融合影响，报告研究的具体公司快运业务收入同比+3.20%，其中，快运核心业务（不含整车业务、网络融合部分）实现货量340.97万吨，同比增长9.37%[4] - 24Q3毛利率7.42%，同比-0.63pct，环比-1.43pct期间费用率5.26%，同比-0.99pct，环比-0.82pct（销售费用率1.90%，同比+0.60pct；管理费用率2.64%，同比-1.33pct）；归母净利率1.87%，同比-0.47pct，环比-0.76pct毛利率下降主要因与京东网络融合过程中以运输成本为主的整拼车业务体量提升、为提升时效质量报告研究的具体公司主动增加运输资源投入[5] - 预计24/25/26年报告研究的具体公司归母净利润分别为8.3、10.3、12.9亿元，对应11月6日收盘价PE分别为17.8、14.3、11.4倍[3] - 报告研究的具体公司2023 - 2024E主要财务指标，如营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等呈现一定的增长或变化趋势[6] - 2023Q1 - 2024Q3各季度报告研究的具体公司的营业收入、营业成本、毛利、期间费用、归母净利润、非经常性损益、扣非归母净利润、经营性现金流、资本开支、自由现金流、主要财务比率等呈现不同程度的同比变化[7] - 2023Q1 - 2024Q3各季度报告研究的具体公司的人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本等成本拆分情况，包括各成本的金额、占营业收入比重及同比变化[8] - 2023H1、2023H2、2024H1报告研究的具体公司的营业收入、京东导流收入、德邦内生收入、快运业务、快递业务、其他业务等收入拆分情况及同比变化[9] - 2021 - 2024H1报告研究的具体公司的网络端数据（网点数量、直营、合伙人）和服务端数据（分拨中心数量、分拨中心面积、运输路线、自有干支线车辆、客户万票有责投诉率、有效合同客户数、全程履约率、主营产品破损率）的变化情况[10][12] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等资产负债表项目的预计情况，以及2023 - 2026E的营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他收益、投资收益、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失、资产处置收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EPS、主要财务比率等利润表项目的预计情况，还有2023 - 2026E的归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备、资产处置损失、公允价值变动损失、财务费用、投资损失、少数股东损益、营运资金的变动、经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量、现金净变动、现金的期初余额、现金的期末余额等现金流量表项目的预计情况[13] 业务情况 - 报告研究的具体公司成本端各成本项目在2024Q3的金额、同比变化及占收入比重变化[3] - 报告研究的具体公司2024Q3收入端快运/快递/其他业务收入情况，包括同比变化，以及剔除京东网络融合影响后的快运业务收入和货量情况[4] - 报告研究的具体公司费用率持续改善，但在2024Q3成本承压下毛利率有所下滑的原因[5] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的盈利预测情况，以及基于此维持“增持”评级的理由[3] - 报告研究的具体公司2023H1、2023H2、2024H1的收入来源（京东导流收入、德邦内生收入）和业务（快运业务、快递业务、其他业务）的收入拆分及同比变化[9] - 报告研究的具体公司2021 - 2024H1网络端（网点数量、直营、合伙人）和服务端（分拨中心数量、分拨中心面积、运输路线、自有干支线车辆、客户万票有责投诉率、有效合同客户数、全程履约率、主营产品破损率）的数据变化情况[10][12]