报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 经营短期承压，整装韧性仍强 - 国内房地产经历量价深度调整背景下，公司经营短期有所承压，1-9月索菲亚品牌营收下滑 [7] - 整装渠道韧性仍较为强劲，1-9月同比增长26.34%，集成整装事业部已合作装企277个，覆盖全国196个城市及区域 [7] - 米兰纳品牌营收同比增长14.87%，但单Q3同比下滑15.5% [7] - 公司品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型 [7] - 海外市场业务加速推进中，目前已拥有31家海外经销商，已开拓40+个国家/地区 [7] 利润同比下降，净利率维持同期水平 - 2024Q1-3/Q3毛利率同比+0.17/-0.90pct，Q3毛利率下降，主要系公司对消费者和经销商进行双重让利 [7][11] - 2024Q3期间费率同比增长0.05pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct [11] - 收入下滑导致公司归母净利润承压明显，Q3同比下降21.13%，但净利率仍维持去年同期水平 [7][13] 国补提振家居消费，国庆订单翻倍 - 2024年7月发改委和财政部通过统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持以旧换新政策 [7] - 公司积极响应国家政策，加码补贴让利，国庆期间订单同比增长106%，门店客流量增加30%+ [7] - 家居补贴范围不断扩大，有望提振家居消费疲软现状，带领行业加速向存量市场转型 [7] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收76.56亿元，同比下降6.64% [7][9] - 2024Q3公司实现营收27.26亿元，同比下降21.13% [7][9] - 2024Q1-3公司实现归母净利润9.22亿元，同比下降3.24% [7][10] - 2024Q3公司实现归母净利润3.57亿元，同比下降21.16% [7][10]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|三全食品（002216） 利润下滑，静待改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 三季报，2024 年前三季度实现营业收入 51.25 亿元，同比-5.35%，实现归母净 利润 3.94 亿元，同比-28.61%，实现扣非归母净利润 3.13 亿元，同比-35.43%。2024Q3 实现 营业收入 14.60 亿元，同比-6.46%，实现归母净利润 0.61 亿元，同比-47.02%，实现扣非归 母净利润 0.44 亿元，同比-57.15%；利润下滑较多。虽公司 c 端需求承压且 b 端竞争程度较 大，但在速冻米面行业公司处于龙头地位，且近年来产品和渠道结构持续有效调整，建议持续 关注。 |分析师及联系人 刘景瑜 陆冀为 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524080005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月04日 三全食品(002216) 利润下滑，静待改善 | --- | --- | ...

军工行业2024年三季报综述 与基金持仓分析 国联证券国防军工研究团队 2024年11月03日 证券研究报告 报告评级：强于大市丨维持 请务必阅读报告末页的重要声明 | --- | --- | --- | |-------|----------|---------------------------------------------| | | 第一部分 | 20243Q 板块总体表现概述 | | 目 | 第二部分 | 分产业链环节增速和盈利能力 | | | | | | 录 | 第三部分 | 分需求领域的增速和盈利能力 | | | 第四部分 | 资产负债和现金流量表的看点 | | | 第五部分 | 增量资金边际决定军工涨跌且具备较 大增持空间 | 下 1、20243Q板块总体表现概述 业绩综述所选标的及分类 ◥我们以市场主流涉军标的构建本次综述底层标的池并进行分领域和分产业链环节的具体分类，部分分类有重复。 军工标的按产业链划分 军工标的按所属领域划分 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----- ...

一、报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持）[3] 二、报告的核心观点 - 房地产行业业绩持续承压，但政策支持行业企稳，业绩有望边际改善，建议关注头部央国企及具备改善性产品塑造能力的房企等[3][59] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）报表端 - 2024年前三季度，24家样本房企营业收入同比降22.7%，归母净利润同比降187.7%，毛利率降至13.3%，资产负债率为76.5%，合同负债总额下降27.5%至17153亿元，央国企表现出一定韧性，但各类型企业均面临营收与利润双降压力，行业毛利率仍承压，销管费用率有所上升，合同负债规模缩小，行业延续缩表和降杠杆趋势[2][9][12][17][20] （二）经营端 - 2024年1 - 9月，全国商品房累计销售金额同比下降22.7%，累计销售面积同比下降17.1%，降幅均逐步收窄，百强房企销售表现进一步下滑且分化明显，土拍市场热度下降，供需双降，央国企与改善型房企为拿地主力[23][26][31] （三）融资端 - 2024年债券发行总额延续下行，1 - 6月累计发行2828亿元，同比下降29.8%，7月、8月单月同比降幅逐渐收窄，9月同比增长6.6%，利率上半年降至3.1%，7月和8月分别降至2.8%和2.5%，9月小幅回升至3.1%，房企债券到期仍有压力，整体仍承受较大流动性压力，融资资源集中于少数优质房企[36][40][41] （四）政策端 - 中央定调“止跌企稳”，出台多项政策，如下调存款准备金率等，地方一线城市放宽限购，各地推进保障性住房收储项目落地，但存在政策支持资金利用率较低等问题[42][54][56]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2][4][6] 报告的核心观点 - 报告对今世缘2024年三季度业绩进行点评，认为其业绩环比降速，收入利润略低于预期，不过考虑到公司推进省内市占率提升、同时发力省外打开增长天花板，仍维持“买入”评级[2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q3公司实现营业总收入26.37亿元，同比+10.11%；归母净利润6.24亿元，同比+6.61%，2024Q3收入+Δ合同负债25.53亿元，同比-0.91%，2024Q3销售收现30.64亿元，同比-1.80%[6] - 2024年前三季度公司实现营业总收入99.42亿元，同比+18.85%；归母净利润30.86亿元，同比+17.08%[6] 产品与区域业绩 - 分产品看，2024Q3特A+类/特A类/A类/B类/C、D类/其他酒类分别实现收入18.13/6.46/1.09/0.41/0.17/0.01亿元，分别同比+11.70%/+9.55%/+7.74%/-11.86%/-17.80%/-29.13%，高价酒增长领先低价酒[6] - 分区域看，2024Q3省内/省外分别实现收入24.23/2.04亿元，分别同比增长9.32%/23.04%，省内细分区域来看，淮安大区/南京大区/苏南大区/苏中大区/盐城大区/淮海大区分别实现收入6.60/4.99/3.87/3.55/2.88/2.32亿元，分别同比增长10.10%/8.12%/8.24%/12.89%/9.03%/6.68%，苏中与淮安增速领先[6] 财务比率 - 2024Q3公司毛利率75.59%，同比-5.14pct，2024Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为20.56%/4.57%/19.43%，分别同比-3.90/+0.46/-0.95pct，2024Q3毛销差55.03%，同比-1.24pct；归母净利率为23.68%，同比-0.78pct[6] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别117.59/126.94/133.56亿元，分别同比增长16.45%/7.95%/5.21%，归母净利润分别为36.00/38.16/40.23亿元，分别同比增长14.78%/6.01%/5.41%，对应CAGR为8.65%，对应2024 - 2026年PE估值分别为15/14/14X[6] - 财务数据和估值方面，给出了2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据[7] - 财务预测摘要中的资产负债表和利润表列出了2022 - 2026年各项财务指标的具体数值，包括货币资金、应收账款+票据、预付账款等资产类指标，短期借款、应付账款+票据等负债类指标，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表指标，同时还给出了各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标等[9]

报告投资评级 - 太阳纸业的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营收104.51亿元同比+5.99% 归母净利润7.01亿元同比-20.84% 扣非归母净利润7.74亿元同比-10.74% Q3纸价下滑公司收入仍稳健增长 彰显综合竞争优势 2024H1高价浆成本压力传导到Q3影响短期利润 Q3以来浆价下滑有望降低Q4成本压力 Q3期间费用率同比下降降本增效显著 长期看产能建设有序推进资源壁垒与成本优势不断强化[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3公司实现营收309.75亿元同比+6.07% 归母净利润24.59亿元同比+15.08% 扣非归母净利润25.91亿元同比+24.26% 单季度2024Q3营收和利润同比有增有减 各财务指标如毛利率、期间费用率等有相应变化[6] - 给出2022 - 2026年的财务数据预测 包括营业收入、归母净利润等指标及其增长率 还有如EBITDA、市盈率、市净率等相关财务比率[7] - 详细列出2024Q3与2023Q3、2024Q2以及2024Q1 - 3与2023Q1 - 3的各项财务指标对比 如营业成本、毛利率、各费用率等[11] - 提供了资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 包含货币资金、应收账款、存货等项目以及偿债能力、营运能力、获利能力等相关财务比率[13] 公司运营方面 - Q3纸价持续探底公司收入维持稳健 木浆系和废纸系价格有不同幅度变化 展望Q4下游需求有望改善带动行业回暖 长期看公司产能持续增长收入中枢有望抬升[6] - 2024Q3公司毛利率同比下降 2024Q2高价浆成本压力传导到Q3影响利润 Q3浆价下滑有望降低Q4成本压力 Q3期间费用率同比下降 公司持续清理部分落后产能影响当期税前利润[6] - 产能建设方面 南宁一期项目、二期项目、山东溶解浆生产线搬迁改造项目、山东基地颜店厂区特种纸项目等按计划推进 将提升浆纸生产能力筑牢林浆纸一体化优势[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告要点为公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司营业总收入和归母净利润同比增长，收入利润符合预期，中高价酒类环比提速，其他酒类延续高增，毛利率基本平稳，管理费用率拖累盈利水平，全国化延续推进，维持买入评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司实现营业总收入86.11亿元，同比+11.35%；归母净利润29.40亿元，同比+10.36%，2024Q3收入+Δ合同负债83.60亿元，同比+16.89%；2024Q3销售收现85.60亿元，同比+30.77%[6] - 分产品看，2024Q3中高价酒类/其他酒类分别实现收入61.88/24.05亿元，分别同比增长6.73%/25.62%，前三季度中高价酒类/其他酒类分别同比增长14.26%/26.87%；分区域看，2024Q3省内/省外分别实现收入35.06/50.87亿元，分别同比增长12.12%/10.95%，前三季度省内/省外分别实现收入119.00/193.53亿元，分别同比增长11.58%/21.44%[6] - 2024Q3公司毛利率74.29%，同比-0.75pct；2024Q3公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为10.54%/4.43%/14.62%，分别同比-0.07/+0.61/-1.40pct；2024Q3归母净利率为34.14%，同比-0.31pct[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别369.46/407.23/439.88亿元，分别同比增长15.72%/10.22%/8.02%，归母净利润分别为124.46/137.34/149.04亿元，分别同比增长19.24%/10.34%/8.52%，对应CAGR为12.61%，对应2024 - 2026年PE估值分别为19/18/16X[6] - 给出了2022 - 2026年的财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等[7] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收账款、预付账款、存货等[9] 业务发展方面 - 2024Q3中高价酒类环比Q2提速，预计主因青花20环比Q2放量以及老白汾升级焕新，其他酒类中玻汾Q3放量增长较快[2][6] - 全国化延续推进[6]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|建发股份（600153） 营收利润下滑，地产投销有韧性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 公司 2024 年前三季度实现营业收入 5021.36 亿元，同比-16.13%；实现归母净利润 20.58 亿 元，同比-83.43%。2023 年三季度公司及子公司联发集团收购美凯龙 29.95%股份，确认重组 收益 95.97 亿元。剔除此事项影响后，公司 2024 年前三季度同比减少 8.72 亿元，同比-29.76%， 单三季度归母净利润同比减少 1.47 亿元，同比-14.64%，降幅较第二季度有收窄。公司供应 链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长，给予"买入"评级。 |分析师及联系人 杜昊旻 方鹏 姜好幸 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月04日 建发股份(600153) 营收利润下滑，地 ...

证券研究报告 金融公司|公司点评|江阴银行（002807） 存款活期率明显提升，不良率明显改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月03日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3 公司营收同比增速较 2024H1 -4.13pct，主要系公司非息收入表现走弱。2024Q1- Q3 公司中收、其他非息收入分别同比+26.49%、+29.82%，增速较 2024H1 分别-84.43pct、- 16.27pct，主要系公允价值变动损益较年中有所下滑。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月03日 江阴银行(002807) 存款活期率明显提升，不良率明显改善 | --- | --- | --- | |----------------------------|-------------------|----------------| | | | | | 行 业： | | 银行 / 农商行Ⅱ | | 投资评级： | | 买入（维持） | ...

报告公司投资评级 - 泸州老窖的投资评级为"买入"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 泸州老窖2024年三季度业绩略低于预期，主要由于商务需求偏弱和千元价格带竞争加剧 [2][6] - 预计2025年商务需求复苏将带来业绩弹性 [2] - 公司估值具备性价比，宏观预期有望带来较大的估值弹性 [2] - 公司不断完善产品结构，具备较强的渠道运作能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本/流通股本: 1,472/1,467百万股 [4] - 流通A股市值: 200,739.95百万元 [4] - 每股净资产: 30.86元 [4] - 资产负债率: 31.46% [4] - 一年内最高/最低股价: 229.30/98.92元 [4] 财务数据和估值 - 2024Q3营业收入: 73.99亿元，同比+0.67% [6] - 2024Q3归母净利润: 35.66亿元，同比+2.58% [6] - 2024Q3毛利率: 88.12%，同比-0.52pct [6] - 2024Q3归母净利率: 48.19%，同比+0.90pct [6] - 预计2024-2026年营业收入: 325.95/342.13/358.98亿元，分别同比增长7.81%/4.97%/4.92% [6] - 预计2024-2026年归母净利润: 139.07/141.88/149.21亿元，分别同比增长4.99%/2.02%/5.17% [6] - 2024-2026年PE估值: 15/14/14X [6] 财务预测摘要 - 2022-2026年营业收入: 25124/30233/32595/34213/35898百万元，增长率分别为21.71%/20.34%/7.81%/4.97%/4.92% [7] - 2022-2026年归母净利润: 10365/13246/13907/14188/14921百万元，增长率分别为30.29%/27.79%/4.99%/2.02%/5.17% [7] - 2022-2026年EPS: 7.04/9.00/9.45/9.64/10.14元 [7] - 2022-2026年市盈率: 19.4/15.2/14.5/14.2/13.5 [7] - 2022-2026年市净率: 5.9/4.9/4.3/3.8/3.4 [7] - 2022-2026年EV/EBITDA: 22.5/13.9/8.5/8.1/7.4 [7] 财务比率 - 2022-2026年毛利率: 86.59%/88.30%/88.32%/88.63%/88.90% [9] - 2022-2026年净利率: 41.44%/43.95%/42.74%/41.54%/41.64% [9] - 2022-2026年ROE: 30.30%/32.00%/29.62%/26.96%/25.46% [9] - 2022-2026年ROIC: 51.83%/56.15%/50.24%/59.76%/66.64% [9] - 2022-2026年资产负债率: 33.19%/34.38%/31.03%/25.93%/21.37% [9] - 2022-2026年流动比率: 3.1/4.5/4.1/4.3/4.6 [9] - 2022-2026年速动比率: 2.2/3.3/3.2/3.4/3.7 [9] - 2022-2026年应收账款周转率: 5.5/5.1/4.9/4.9/4.9 [9] - 2022-2026年存货周转率: 0.3/0.3/0.3/0.3/0.3 [9] - 2022-2026年总资产周转率: 0.5/0.5/0.5/0.5/0.5 [9] - 2022-2026年每股收益: 7.0/9.0/9.4/9.6/10.1元 [9] - 2022-2026年每股经营现金流: 5.6/7.2/12.8/11.0/11.4元 [9] - 2022-2026年每股净资产: 23.2/28.1/31.9/35.8/39.8元 [9]