证券研究报告 行业研究|行业点评研究|有色金属 有色金属 2024Q3 业绩总结：工业金属 利润环比收缩，贵金属业绩持续兑现 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 2024Q3 有色金属板块实现实现归母净利润 370.10 亿元，同比增长 7.09%，环比下降 15.14%。 盈利能力方面，2024Q3 有色金属板块销售毛利率/净利率分别为 10.71%/5.32%，分别同比下 降 0.31/0.07pct，环比下降 1.73/0.69pct。现金流方面，2024Q3 经营性现金净流量为 775.54 亿元，同比提高 19.55%，环比提高 11.08%。细分板块来看，铜铝价格环比回落，工业金属板 块 Q3 利润环比收缩。受益于金价上行，贵金属板块业绩持续兑现。小金属板块 Q3 钼钨盈利 下滑，稀土业绩持续承压。 |分析师及联系人 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | |----------- ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|比亚迪（002594） DM5.0 带动公司量价齐升，三季度盈利 再创新高 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 5 月份 DM5.0 上市后，王朝海洋混动车型持续换代，公司车型产品力增强，带动混动车型销量 迅速扩张。2024Q3DM5.0 车型实现销量 28.3 万辆，占公司内销的 26.5%，环比提升 23.3pct。 换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0 万元，带动公司单车收入环比增长。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 高 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月04日 比亚迪(002594) DM5.0 带动公司量价齐升，三季度盈利再创新 | --- | --- | |----------------------------|---------------| | | | | 行 业： | 汽车/乘用 ...

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 9月以来行业零售已显著改善,但终端传导至企业出货仍一定时滞,华帝三季度经营仍有压力 [2] - 后续考虑到政策对终端需求的大幅提振,同期较为充分的坏账计提,后续四季度公司收入增长且盈利弹性值得期待 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+33%/+16%/+8%,对应当前估值11X/10X/9X [2] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现营收45.76亿,同比+3.27%;归属净利润4.04亿,同比+12.28% [6] - 单三季度实现营收14.75亿元,同比-4.94%;归属净利润1.04亿,同比+5.68% [6] - 2024Q3公司收入同比-5%,主要受线下渠道微跌、经销渠道下滑影响 [6] - 2024Q3公司毛利率同比-2.5pct,主因产品结构走弱;期间费用率同比+1.3pct,其中研发费用率+1.2pct [6] - 2024Q3公司信用减值损失(坏账准备)冲回,带动归属净利率同比提升0.7pct [6] 行业及公司展望 - 在总体偏弱的需求环境下,公司当期收入有所下滑,但营收表现依然优于同类公司 [6] - 考虑到以旧换新政策对大厨电行业需求的带动,公司后续收入弹性可期 [6] - 奥维推总显示9月油烟机/燃气灶零售额增速分别为+43%/+37%,洗碗机/集成灶分别+27%/-16%,10月终端零售进一步加速 [6] - 收入规模扩张背景下,公司盈利改善可期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 交付和营收快速增长 - 2024年第三季度理想汽车交付15.3万辆,同比增长45.4%,实现营业收入428.7亿元,同比增长23.6% [7] - 预计2024年第四季度交付16-17万辆,实现收入432-459亿元,全年交付50.2-51.2万辆 [7] 规模效应带动毛利率提升 - 2024年第三季度理想汽车汽车销售毛利率为20.9%,整体毛利率21.5%,主要系理想L6规模效应带动毛利率的显著提升 [7] 费用率下降,投资收益波动影响净利润 - 2024年第三季度研发/SG&A费用率分别为6.0%/7.8%,分别环比下降3.5pct/1.0pct,2024年第四季度费用率有望进一步下降 [7] - 单季度投资收益为-0.22亿元,较2024年第二季度下降3.92亿元,直接影响净利润表现 [7] 智能电动战略加速落地 - 智驾功能加速推进,OTA6.4版本于10月完成推送,包含E2E和VLM的智能驾驶方案优化用户体验 [7] - 生态逐步完善,截至2024年9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,436家售后维修中心及授权钣喷中心,894座理想超充站 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%,EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股 [7]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司营收10.42亿元,同比+3.52%;归母净利润2.25亿元,同比+7.08% [2] - 2024年Q3营收3.45亿元,同比-7.58%,环比-2.63%;归母净利润0.81亿元,同比+0.97%,环比+8.86% [2] - 公司第一梯次产业为涡轮增压器核心零部件及智能装备,第二梯次产品正在进行客户验厂认证,第三梯次丝杠业务实现关键突破 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为15.08/17.50/19.17亿元,同比增长12.28%/16.06%/9.53%;归母净利润分别为3.11/3.54/3.83亿元,同比增长18.15%/13.58%/8.33% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为15.08/17.50/19.17亿元,同比增长12.28%/16.06%/9.53% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.11/3.54/3.83亿元,同比增长18.15%/13.58%/8.33% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.23%/34.14%/33.96%,净利率预计分别为20.87%/20.42%/20.20% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为10.07%/10.55%/10.54%,ROIC预计分别为14.62%/14.30%/14.36% [9]

证券研究报告 行业研究 | 行业专题研究 | 电力 电力行业 2024Q3 业绩总结： 行业较为低配，电力资产盈利稳定 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 裁至 2024 年 10 月 30 日, 电力及公用事业板块深幅为 11. 13%, 相对沪深 300 幅度低 3. 73pct, 依据 SW 分类，2024 年 Q1-Q3 公用事业板块归母净利润增速为 8.79%，位列 31 个板块中第 8 位。截至 2024Q3,SW 公用事业基金持仓占比为 2.33%，环比下降 1.18pct,同比提升 0.56pct, 从超配角度来看，2024Q3SW 公用事业低配 1.8%，同比降低0.7pct，板块目前处于低配阶段。 | 分析师及联系人 贺 朝晖 SAC: S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 行业研究 | 行业专题研究 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告维持行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 装修建材 1) 装修建材需求承压,竞争激烈,企业收入利润多数下降。2024Q1-3 样本装修建材企业总收入1,118亿元,同比下降7%;归母净利润69亿元,同比下降31%。[6][13] 2) 部分具有"消费"特征更强的装修建材企业如北新建材、兔宝宝等延续相对稳定的增长态势。[10][11] 玻璃 1) 浮法玻璃和光伏玻璃景气度持续承压,企业收入和利润增长均承压。[16][18] 2) 药用玻璃龙头企业山东药玻业绩延续高速增长。[16][18] 3) 石英玻璃景气持续承压,代表企业收入和利润同比持续下降。[16][18] 玻纤水泥 1) 2024Q3玻纤企业扣非利润环比改善,主要企业中国巨石扣非利润同比下降29%。[21][24] 2) 2024Q3水泥行业错峰协同力度持续加强,大多数水泥上市企业盈利同比延续负增长,但降幅有所收窄。[21][24] 其他新材料 1) 民爆和硅材料景气上行,企业整体收入利润快速增长。[27][29] 2) 碳纤维、玻璃棉制品和耐火材料等领域企业基本面承压。[27][29] 投资建议 地产链材料 1) 关注区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业。[34] 2) 关注塑料管道、石膏板、板材、涂料、五金等装修建材龙头,以及防水材料、涂料、瓷砖等装修建材企业。[34] 非地产链材料 1) 关注玻璃纤维景气进一步上行的机会,重点关注具备成本和规模优势的龙头企业。[35] 2) 关注中硼硅模制瓶需求持续高景气的药包材龙头企业,如山东药玻。[35] 3) 关注有积极变化的耐火材料龙头企业。[35]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司收入2,951亿元,同比增长3.4%;归母净利润36亿元,同比增长17.3%;扣非归母净利润28亿元,同比下降1.4% [2] - 2024年第三季度公司收入1,009亿元,同比增长8.2%;归母净利润8亿元,同比增长97.8%;扣非归母净利润5亿元,同比下降3.4% [2] - 归母净利润增速较快,主要受低基数影响,另外第三季度非经常性收益较多 [2] 新能源业务表现 - 新能源及综合智慧能源业务收入同比增长10.1% [2] - 新获取风光新能源开发指标1,288万千瓦,累计开发指标6,306万千瓦,总装机规模超过1,164万千瓦 [2] - 新能源业务作为公司主引擎作用更加明显 [2] 盈利能力分析 - 2024年前三季度毛利率11.5%,同比提升0.6个百分点;第三季度毛利率10.3%,同比下降0.7个百分点 [2] - 期间费用率2024年前三季度为8.3%,同比上升0.6个百分点;第三季度小幅下降 [2] - 2024年前三季度归母净利率1.2%,同比提升0.1个百分点;第三季度为0.8%,同比提升0.4个百分点 [2] 财务状况 - 2024年第三季度末资产负债率77.6%,同比上升0.9个百分点;有息负债比率41.9%,同比上升2.3个百分点 [2] - 两金周转天数延续近期承压态势,2024年前三季度为301天,同比增加46天 [2] - 2024年前三季度经营活动现金流净流出125亿元,同比减少22亿元;投资活动现金流净流出399亿元,同比增加167亿元 [2] 其他 - 公司控股股东拟增持3-5亿元,彰显对公司增长前景和投资价值的信心 [2] - 公司"十四五"规划目标到2025年指标翻一番,再造一个高质量发展的新能建 [2]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 主业稳健增长，低温表现优异 - 2024Q3营业收入同比-3.82%，主要受液奶尤其常温奶市场整体需求和竞争等环境因素影响，鲜奶与低温酸奶产品表现依然稳健[6] - 低温鲜奶和低温酸奶作为公司核心的品类，在三季度约有双位数左右的较好增长；常温品类表现相对疲软，有中低个位数的下滑[6] 毛利率提高费用率降低，利润增速可观 - 2024Q1-3公司毛利率为29.09%，同比增加1.66pct；单Q3毛利率28.83%，同比增加2.40pct[6] - 2024Q1-3净利率为5.97%，同比增加1.19pct，单Q3净利率为6.54%，同比增加1.52pct，净利率持续按照节奏提升[6] - Q3费用率为20.58%，同比+1.01pct，其中销售费用率/管理费用率分别为15.27%/3.95%，分别同比+1.30pct/-0.24pct[6] 首次中期分红，加强股东回报 - 公司发布中期分红方案，预计每10股派发现金股利0.35元（含税），共计派发现金股利约0.30亿元（含税），分红比例为6.36%，折算股息率为0.28%[6] - 此次额外的中期分红标志公司在股东回报上重视度提升，全年总计分红水平有望在去年30%分红比例基础上进一步提高[6] 财务预测 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为114.93/123.10/134.10亿元，同比增长4.60%/7.11%/8.94%[7] - 归母净利润分别为5.58/6.82/8.03亿元，同比增长29.53%/22.28%/17.65%，3年cagr为23.06%[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 石头科技业绩波动,既有收入确认因素,又有加大品宣、直面竞争的影响,同时竞争加剧也有一定拖累 [2] - 展望后续,考虑到补贴政策利好,报告认为公司年末大促弹性可期,经营改善趋势较为确定 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入70.07亿元,同比+23.17% [4] - 2024Q3公司收入增速环比收窄、但依然实现双位数增长,内销端奥维云网数据显示公司当季内销同比实现较快增长,价格小幅下滑、销量增长较快;外销端,公司北美延续较快增长,主要由于成功进入Bestbuy等美国KA渠道,但欧洲或拖累收入整体增速,主要由于欧洲经营模式正从经销切换为自营,自营模式下大促备货的收入确认或推迟至24Q4 [6] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同比-4.72pct,主要原因或在于产品价格松动、竞争加剧,区域收入结构变化也有拖累 [6] - 2024Q3销售费用率同比+7.29pct,主要与公司加大品牌营销、自营模式占比提升、欧洲区域投入与收入确认错期相关 [6] - 综合影响下,公司归母净利率同比-13.26pct,使得业绩同比下滑,但考虑到投入错期影响,四季度改善可期 [6] 未来发展前景 - 奥维云网数据显示2024W40-W42公司线上三大品类合计销售额同比+1215%,弹性显著,主要原因是补贴政策惠及扫地机,公司积极布局抖音、线下等渠道,有望带动公司营收增长 [6] - 尽管公司短期利润有所下滑,但考虑到公司当前各项投入有望充分转化,叠加规模增长,预计公司利润可恢复稳健增长 [6] 财务数据预测 - 报告预计公司2024-2026年营收分别为110/135/162亿元,同比分别为+28%/+22%/+20% [7] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.05/25.02/28.46亿元,同比分别为+7%/+13%/+14% [7] 风险提示 1. 政策兑现不及预期 [9][10][11] 2. 原材料价格及汇率波动 [10] 3. 外需改善不及预期 [11]