三季度经济数据分析 - 三季度GDP环比增速仍低于潜在经济增速,负产出缺口进一步扩大[13,14] - 第二产业是GDP同比增速下滑的主要拖累项[16,17] - 居民收入保持平稳,但消费支出增速有所放缓[19,20] 9月经济数据改善 - 9月需求端包括消费和投资均有所改善[21,22,23,25,26,35] - 9月生产端工业生产和发电量继续回升,但出口交货值有所下滑[43,44,46,47] - 9月城镇调查失业率和31个大城市失业率均有所下降[49,50,51,52] 政策支持经济复苏 - 近期逆周期调节政策加力提速,有望支撑经济重回复苏轨道[53,56] - 包括财政、货币等多项政策工具正在陆续推出[56] - 房地产去库存政策有望提振市场信心[39] 风险提示 - 政策执行不及预期[57] - 海外地缘政治事件超预期[57]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024Q3 公司营收和净利润同比均有所改善 [7] - 负极材料价格下降幅度收窄,负极业务盈利有望回升 [7] - 公司经营现金流净额同比大幅改善 [7] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持增长 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年营收预计分别为157.79/173.75/203.84亿元,同比增速为2.86%/10.11%/17.32% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为17.33/22.07/27.46亿元,同比增速为-9.37%/27.38%/24.41% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为0.81/1.03/1.28元/股,3年CAGR为12.83% [8] - 2024-2026年PE预计分别为18/14/11倍 [8] - 公司资产负债率2024年预计为50.79% [10]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|商贸零售 9 月社零同比+3.2%，高于市场预期 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月19日 证券研究报告 |报告要点 国家统计局发布社零数据，9 月份，社零总额为 4.11 万亿元，同比增长 3.2%。其中，除汽车 以外的消费品零售额为 3.66 万亿元，同比增长 3.6%；限额以上单位消费品零售额 1.69 万亿 元，同比增长 2.6%。 |分析师及联系人 SAC：S0590522060001 邓文慧 郭家玮 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|---------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 城中村改造带来增量,拉动装修需求 - 本次发布会提出新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,主要采取货币安置的方式。假设本次棚改套均100万元,则政策规模约1万亿元。通过政策支持加快推进改造,有望助力消化存量商品房,家居板块作为地产后周期产业链或将受益。[6] "保交房"持续推进,"白名单"扩容稳预期 - "保交房"攻坚战各地推进有力,已交付246万套。预计2024年年底前有望将"白名单"项目信贷规模增加到4万亿元。对于家居企业而言,"保交房"稳步推进,一方面有望直接改善地产竣工数据,增加工程渠道订单量;另一方面,有助于稳固居民信心,带动零售渠道消费回暖。[7] 地产政策持续加码,关注家居板块修复行情 - 9月24日以来,一系列地产政策"组合拳"出台,以促进房地产市场"止跌回稳"。与此同时,以旧换新稳步推进,补贴额度集中在15%-20%,单价补贴金额达2000-3000元,有望对家居消费需求形成实质性拉动。当前,龙头企业PE(TTM)估值仅为12X左右,五年分位数多在10%以下。在地产政策持续托底+以旧换新政策双重合力之下,家居企业有望迎来基本面回暖和估值修复。[8] 投资建议 - 关注明显受益于存量房收储和城中村改造政策,强基本面支撑的大宗龙头; - 关注定制家居:综合α优势较强、整装化推进的传统龙头索菲亚; - 关注软体家居:消费品属性更强、持续打造全品类融合的顾家家居、慕思股份和敏华控股; - 关注智能家居:契合存量房改造场景、渗透率相对较低的智能家居标的瑞尔特和箭牌家居。[9]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|轻工制造 地产政策持续加码，助力家居稳健发展 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月18日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 10 月 17 日，国新办举行新闻发布会，住建部部长倪虹及财政部、自然资源部、中国 人民银行、国家金融监管总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。本次会议 将一揽子政策概括为"四个取消，四个降低，两个增加"。"两个增加"是本次发布会的重要增 量，包括"通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造"，主要针对 条件成熟项目，主要采取货币安置的方式。假设本次棚改套均 100 万元，则政策规模约 1 万 亿元。家居板块作为地产后周期产业链有望受益，建议关注估值低位、经营稳健的龙头企业。 。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 2024年10月18日 轻工制造 地产政策持续加 ...

公司概况 - 科力股份是一家科技型、综合性油田技术服务企业,深耕油田工程技术服务行业,产品和服务布局完善,业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效等众多技术服务领域,并配套油田化学品、油田专有设备的研发、生产和销售 [1][6] - 公司前身为新疆油田勘察设计研究院研究所,成立伊始便与中石油新疆油田分公司、新疆石油管理局有限公司开展业务合作,经过多年业务开拓,公司服务的油田区域已覆盖新疆各主要油田,主要客户为中石油、中海油两大石油公司 [15] - 公司自上世纪九十年代就自主研制了破乳剂配方并对污水处理技术展开了技术攻关,目前形成了较为完整的技术体系,包括水处理技术、原油脱水技术和提高采收率技术等,其中水处理、原油脱水、油田增产增效等领域达到国内领先水平 [15] 行业地位 - 我国油服行业源于石油企业的主辅业务分离和现代化改制,当下油田技术服务资源仍集中在三大石油集团直接或间接控制的企业手中,国有油田服务公司在各自区域占据较大的市场份额 [13][14] - 随着中国油气资源禀赋不足,未来对超深井、复杂井、水平井等高难度井和深海油气、非常规油气等的开采需求将会上升,对油气技术服务提出了更高的要求,综合性油服企业将成为行业主力 [14] - 公司位于新疆维吾尔自治区克拉玛依市,克拉玛依地处拥有世界油气资源储量近80%的泛中亚地区,在我国实施向西开放战略中具有不可替代的区位优势 [15] 业务发展 - 公司大力开展海外版图,与海油加拿大、中油阿克纠宾油气股份公司等国外油气田建立长期服务协议或稳定合作关系 [15] - 公司顺应行业绿色发展趋势,加大油田环保节能技术和产品的研发投入,污水处理、节能降耗等配套产品收入比重逐年增加 [15] - 随着新疆油气勘探开发体制改革的有序推进,行政垄断格局将被打破,民营企业将发挥愈加重要的作用,公司在市场化招标项目中曾多次中标排名靠前,订单获取具有可持续性和稳定性 [15] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收1.55亿元,归母净利润为0.24亿元,毛利率36.0%,净利率14.8% [10] - 2021-2023年公司营收CAGR为4%,归母净利润CAGR为21% [10] - 公司2024年上半年技术服务、化学品销售、设备销售占比分别为76.58%、22.05%、1.37%,国内西北地区销售占比62.17%,海外地区销售占比37.36% [10][11] 本次发行 - 本次发行价格为7.32元/股,发行后公司总市值为6.22亿元,发行PE(TTM)为10.63倍,可比上市公司PE(TTM)中值为42.51倍 [17][18] - 本次发行后公司可流通比例为23%,无老股流通,顶格申购金额为730.17万元 [16][18] - 本次发行战略配售主要为私募基金,锁定期均为6个月 [19][20] 投资评级 - 综合公司在油田技术服务领域的领先地位、核心技术优势、区域优势以及市场化改革推动下的发展前景,建议积极参与本次新股申购 [24] - 公司发行估值较可比公司有较大折价,且顶格申购门槛较低,有利于中小投资者参与 [24] - 但需关注燃油使用量下降、原油价格持续下跌、客户和销售区域集中度高等风险 [25][26]

公司投资评级 科力股份为综合型油田技术服务企业,给予积极参与评级。[6][24] 报告的核心观点 1. 科力股份是科技型、综合性油田技术服务企业,业务覆盖多个领域,形成了油田技术服务、油田专用化学品、油田专用设备三大业务板块。[10][11] 2. 公司实现了新疆主要油田全覆盖,并大力开拓海外市场,主要客户为中石油和中海油。[15] 3. 公司核心技术达到国内领先水平,并大力开发节能环保产品。[15] 4. 公司位于新疆克拉玛依,具有区位优势,且随着新疆油气改革的推进,公司市场化竞争优势凸显。[15] 5. 本次发行价格7.32元/股,发行后可流通比例23%,顶格申购门槛较低,综合要素尚可。[16][17][18][19] 6. 公司可比公司体量较小,但盈利能力优异。[21][22][23] 报告分析 1. 公司概况 [10][11][12] - 公司是科技型、综合性油田技术服务企业,业务覆盖多个领域 - 公司实现了新疆主要油田全覆盖,并大力开拓海外市场 - 公司核心技术达到国内领先水平,并大力开发节能环保产品 2. 行业地位 [13][14][15] - 公司位于新疆克拉玛依,具有区位优势 - 随着新疆油气改革的推进,公司市场化竞争优势凸显 3. 发行要素 [16][17][18][19] - 本次发行价格7.32元/股,发行后可流通比例23%,顶格申购门槛较低 4. 可比公司分析 [21][22][23] - 公司可比公司体量较小,但盈利能力优异

行业投资评级 报告维持房地产行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 城中村改造增量 - 住建部计划通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。根据数据,全国35个大中城市待改造规模达170万套,全国城市需要改造的危旧房有50万套。假设本次100万套棚改主要集中在35城,套均100万元,则本次棚改规模约1万亿元。[7] - 通过政策支持加快推进改造,有望助力消化存量商品房,促进房地产市场供需平衡。[7] "保交房"攻坚战成效显著 - "保交房"攻坚战各地推进有力,已经交付了246万套。截至2024年10月16日,"白名单"房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元,2024年年底前将增加到4万亿元。[7] - 通过强化资金保障和压实各方责任,有望进一步稳固市场预期,提升购房者信心。[7] 多渠道支持土地收储和存量房收购 - 财政部支持通过专项债收购存量商品房用作保障性住房,地方可自主决策、自愿实施,遵循法治化原则,按照市场化运作。[8] - 金监局允许银行发放一定比例的收购贷款,财政部支持专项债收储土地,央行提供必要的再贷款支持。[8] - 在多部门协同作用下,有望拓宽地方资金来源,为消化存量商品房和存量土地提供有力支持,促进房地产市场的平稳健康发展。[8] 投资建议 - 建议关注重点布局一线及核心二线城市,主打改善性产品,具备持续拿地能力的房企。[7] - 建议关注受益于政策利好不断落地,一二手房市场活跃度提升,拥有核心竞争力的房产中介平台。[7]

中国财险的股价表现与业绩的相关性 - 中国财险的承保利润和净利润均呈现明显的季节性特征,即Q1及Q2表现更好,Q3及Q4表现相对较弱 [12][13] - 2021-2023年间,中国财险单季度的股价表现与业绩呈现较强的正相关性,业绩改善是驱动公司股价上涨的主因 [13][14] 自然灾害是影响中国财险COR表现的主因 - 自然灾害是影响财险COR及承保利润的主要变量,财险行业及中国财险的赔付率、COR均与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的正相关性 [15][16][17] - 2020年以来,中国财险的承保利润与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的负相关性,但2024年以来两者相关性有所减弱,主要得益于公司持续落实风险减量服务 [17][18] 投资建议:业绩是支撑估值修复的核心 - 在长端利率中枢下行的背景下,中国财险负债成本为"负"的商业模式具备稀缺性 [21] - 2024H2随着公司持续加强风险管控,自然灾害对公司COR的影响有望好于预期,公司的ROE有望达12%左右,进而能对公司估值形成有力支撑 [21] - 中长期来看,公司凭借模式、定价、服务等优势有望带动COR持续优于同业,公司的长期发展空间值得期待 [22]

中国财险的股价表现与业绩的相关性 - 中国财险的承保利润和净利润均呈现明显的季节性特征,即Q1及Q2表现更好,Q3及Q4表现相对较弱 [12][13] - 2021-2023年间,中国财险单季度的股价表现与业绩呈现较强的正相关性,业绩改善是驱动公司股价上涨的主因 [13][14] 自然灾害是影响中国财险COR表现的主因 - 自然灾害是影响财险COR及承保利润的主要变量,财险行业及中国财险的赔付率、COR均与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的正相关性 [15][16][17] - 2020年以来,中国财险的承保利润与自然灾害造成的直接经济损失呈现较强的负相关性,但2024年以来两者相关性有所减弱,主要得益于公司持续落实风险减量服务 [17][18] 投资建议:业绩是支撑估值修复的核心 - 在长端利率中枢下行的背景下,中国财险负债成本为"负"的商业模式具备稀缺性 [21] - 2024H2随着公司持续加强风险管控,自然灾害对公司COR的影响有望好于预期,公司的ROE有望达12%左右,进而能对公司估值形成有力支撑 [21] - 中长期来看,公司凭借模式、定价、服务等优势有望带动COR持续优于同业,公司的长期发展空间值得期待 [22]