报告投资评级 - 比亚迪投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 比亚迪2024年10月新能源乘用车销量表现优异，单月销量达50.1万辆，同环比持续加速，DM5.0技术提升车型产品力带动三季度单车盈利能力环比提升，高端和出海业务持续发力有望推升中长期业绩水平[6] 根据相关目录分别进行总结 销量数据 - 2024年10月比亚迪新能源乘用车销量50.1万辆，同比增长66.2%，环比增长19.9%，其中纯电销量19.0万辆，同比增长14.6%，环比增长14.9%，插混销量31.1万辆，同比增长129.3%，环比增长23.1%，海外销量3.1万辆，同比增长2.2%，环比下滑5.5%[2][6] DM5.0技术影响 - 2024年5月发布的DM5.0技术提升车型产品力，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，2024年三季度DM5.0车型实现销量28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct，带动公司单车盈利能力向上，三季度实现毛利率21.9%，环比提升3.2pct，单车净利润9,332元，环比增长752元[6] 高端与海外业务 - 2024年1 - 10月高端品牌累计销量14.4万辆，同比增长38.6%，销量占比4.5%，同比上升0.1pct，海外销量累计32.9万辆，同比增长86.9%，销量占比10.2%，同比提升2.7pct，海外产能进入爬坡期，10月海外销售3.1万辆，其中出口28,012万辆，海外生产3,180辆，环比提升27.2%[6] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%[6] - 2022 - 2026年财务数据显示营业收入、归母净利润等指标呈现增长趋势，如2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为424061、602315、813062、952984、1162640，归母净利润（百万元）分别为16622、30041、39724、51105、64194[7][9]

分组1 - 报告公司投资评级：增持（首次）[3][5] - 报告的核心观点：报告认为海油发展受中海油增储上产保障业绩和分红确定性较强中海油近年资本开支稳步提升油气储量和产量稳定增长海油发展三大主营业务中能源技术服务营收与中海油资本开支相关度较高低碳环保与数字化和能源物流两大非核心主营业务在稳增长抵御油价波动风险方面有积极影响海洋能源技术需求前景较好公司在海上油气生产技术服务行业处于领先地位[3] - 海油发展基本情况：海油发展是中国海洋石油集团有限公司控股的油服工程子公司主要为海洋石油工业上中下游提供产品研发生产工程技术装备制造与运维安全环保节能减排信息科技等专项技术服务和贸易销售物流配餐等综合性通用服务形成能源技术服务节能低碳环保与数字化能源物流服务三大产业[18] 分组2 - 海油发展历史沿革：海油发展前身是2005年2月在北京注册成立的中海石油基地集团主要为中国海油上中下游各业务板块提供基地综合服务2008年在基地集团的基础上与中海投资共同发起设立中海油能源发展股份有限公司即海油发展并于2019年6月26日在上海证券交易所挂牌上市[21] - 海油发展股权结构：海油发展股权结构集中2008年设立为股份有限公司时的两大股东分别是中国海油和中海投资持股比例分别为97.78%和2.22%2019年首次公开发行A股股票后中国海油和中海投资持股比例变更为79.84%和1.81%剩余18.35%股份由社会公众股东持股2023年中海投资将其所持有的1.81%股份无偿划转至集团公司中国海油划转完成后中国海油持股比例变更为81.65%[24] - 海油发展主营业务：海油发展在2020年前共有四大主营业务板块2020年后形成了能源技术服务低碳环保与数字化能源物流服务三大业务板块能源技术服务是公司核心主营业务板块低碳环保与数字化和能源物流服务两大板块作为非核心主业在油价波动期间起到稳增长的作用[27] 分组3 - 能源技术服务业务情况：能源技术服务产业包含海油发展多项核心技术在油田生产阶段为油气公司提供全方位技术服务2016 - 2023年板块营业收入逐年上升2023年全年实现营收188.79亿元同比增长21.2%7年CAGR为18.3%2023年板块实现毛利润29.2亿元同比增长20.8%2016 - 2023年7年CAGR为28.8%毛利率在2016年后稳定在15%左右并且在油气田稳产增产提高采收率方面拥有多项核心技术大型装备规模行业领先[29] - 低碳环保与数字化业务情况：低碳环保与数字化是海油发展毛利润率最高的主营业务板块2023年实现营业收入99.7亿元同比增长9.4%2016 - 2023年7年CAGR为19.1%2023年实现毛利润18.43亿元同比增长3.7%2016 - 2023年7年CAGR为17.6%毛利率在20%左右且未来有望进一步提升包括海上溢油应急服务安全环保技术服务等一系列节能环保产业组成的集群以及数字化服务[40] - 能源物流服务业务情况：能源物流服务是海油发展营收最高的主营业务板块2023年实现营业收入230.72亿元同比减少8.7%2016 - 2023年7年CAGR为13.1%实现毛利润20.38亿元同比增加3.9%2016 - 2023年7年CAGR为9.3%包含物流服务销售服务和配餐服务侧重于为海洋石油行业的生产环节和中下游领域提供支持服务[45] 分组4 - 行业发展趋势：全球海上油气投资受疫情影响在2020年下跌后自2021年起稳步上升海上石油和天然气开采活动持续回暖油气产量均有增长中国海洋油气勘探和开发力度持续加大重点新项目稳步推进中国海洋油气产量屡创新高[49][54] - 海油发展业绩影响因素：海油发展主营收入中约60% - 70%来自关联交易其中与中海油的关联交易占营收比例在50% - 60%之间与中海油以及海油体系内公司的关联交易为海油发展提供了长期稳定的服务市场海油发展营业总收入与中海油资本开支总额相关性显著与生产类资本开支相关性更高[61][62] - 海油发展业绩与分红情况：中海油油气净证实储量稳步增长储量替代率稳定在高位海油发展归母净利润自2018年起处于上升趋势2019 - 2023年4年CAGR达到25.7%分红水平在2019 - 2023年稳定增长2019 - 2023年4年CAGR高达31.3%股利支付率稳定在30%以上[68][71] 分组5 - 盈利预测：能源技术服务方面预计2024 - 2026年营收同比分别增长20.0%10.0%和5.0%毛利率分别为17.0%17.0%和17.0%低碳环保与数字化方面预计2024 - 2026年营收增速同比分别+3.0%+10.0%和+10.0%毛利率分别为20.0%21.0%和22.0%能源物流服务方面预计2024 - 2026年营收增速同比分别+3.0%+10.0%和+10.0%毛利率分别为9.0%9.0%和9.0%[74]

一、报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 二、报告的核心观点 - 水泥行业在2024Q3呈现“淡季不淡”特征，价格中枢或持续提升，目前行业盈利和主要企业估值处于历史较低区域，建议关注政策、行业、企业多方面积极变化，重点关注有规模和技术优势的水泥龙头，尤其是央国企[2][5][9] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）错峰加强水泥Q3“淡季不淡”，东北为标杆 - 2024Q3水泥景气度持续改善，全国单吨水泥均价为390元，yoy+22元/+6%，qoq+15元/+4%；水泥煤炭价差平均值为319元，yoy+24元/+8%，qoq+15元/+5%，东北地区表现突出[5][13] - 2024M1 - 9水泥产量同比-11%，预计房建、基建需求支撑均偏弱，水泥需求的三个微观指标处于较低水平，主要原因是地产新开工持续承压，基建虽有一定支撑但难以对冲地产下滑的拖累[21] - 2024Q3大部分地区水泥错峰力度继续加强，东北/西北错峰停窑力度提升更优，全国水泥产能月均错峰停窑天数为14天，yoy+6天[28] （二）样本水泥企业盈利降幅收窄，资本开支减少 - 样本企业2024Q3收入和归母净利润同比降幅收窄，2024Q1 - 3收入为2,189亿元，yoy-22%；归母净利润为35.8亿元，yoy-72%；其中2024Q3收入为766亿元，yoy-20%；归母净利润为31.2亿元，yoy-16%[32] - 2024Q1 - 3水泥企业资本开支减少，净现金流规模下降，样本水泥企业2024Q1 - 3整体资本性支出为195亿元，同比-30亿元，大部分样本水泥企业2024Q1 - 3经营现金流同比下降0 - 7亿元不等[36][37] （三）水泥盈利估值位于底部区域，建议关注龙头 - 我国水泥需求或已进入平台期且边际或有持续下降压力，应聚焦供给侧解决产能过剩问题，多省行业协会倡议及企业协同加强错峰力度，政策方面还有挖掘空间，对水泥产业发展前景持乐观态度[39] - 结合水泥产业发展历史及特征，目前行业盈利和主要企业估值处于历史底部区域，建议关注政策、行业、企业多方面积极变化，重点关注有规模和技术优势的水泥龙头，尤其是央国企[39]

美联储降息相关 - 11月美联储降息25个基点政策利率目标区间下调到4.5% - 4.75%[4] - 11月降息25基点全票通过[11] - 12月再降25个基点概率略有上升但幅度不大[4] 鲍威尔相关 - 鲍威尔表示不会因特朗普要求辞职不符合法律[4] - 鲍威尔认为9月会议以来经济数据总体好于预期[4] 美国经济相关 - 美国经济不着陆概率较大或能避免衰退[4] - 通胀继续回落就业接近平衡[23] 缩表相关 - 6月开始缩表降速[48] - 截止到2024年9月总缩表规模约为18107亿美元[52]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 特朗普第一任期政府科技政策包括对内“自强”发展未来产业如人工智能、量子信息科学等，对外“弱它”扩大出口管制将中国企业等列入清单等拜登政府基本延续该思路，特朗普第二任期可能加强对中国科技发展的阻碍，我国可通过提升科技竞争力保障供应链安全应对，关注基础硬件、基础软件等领域自主可控龙头[2][5] 根据相关目录分别进行总结 特朗普政府科技政策回顾 - 对内“自强”发展未来产业，特朗普政府科技政策强调国家安全聚焦新兴技术和国内需求，确定军事领先、国家安全等优先发展领域，关注两用技术，未来产业是政策核心亮点，着力推动人工智能发展并签署相关行政令、通过量子倡议法案[5][8][9][10][12][13][14][15] - 对外“弱它”扩大出口管制，特朗普政府高举贸易保护主义大旗，对华进行关键技术出口管制与封锁，阻止中国部分高科技产品进入美国市场，严格管控中资企业对美国关键行业投资，限制中国留学生学者赴美交流等[5][16][18] 特朗普第二任期政府科技政策展望 - 拜登政府基本延续科技政策整体思路并强化完善，加大科技资助力度，2024财年联邦研发预算达2030亿美元创历史最大，继续增强对华科技竞争强度且更强调多边行动[19][20][21] - 特朗普第二任期政府或将加强对中国科技发展的阻碍，可能放松AI监管，可能废除芯片法案[22][23] 投资建议 - 新一轮科技革命和产业变革背景下，中美科技竞争激烈，特朗普第二任期可能阻碍中国科技发展，我国党政、行业信创有望深入，国产IT相关迎来发展机遇，建议关注基础硬件、基础软件等领域自主可控龙头[24]

报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 北美云厂商亚马逊、谷歌、微软和Meta等通过高资本支出和持续创新在AI应用和基础设施领域取得显著进展亚马逊AWS和微软Azure业务受AI应用和基础设施需求双重驱动谷歌和Meta积极扩大云服务市场份额AMD公司2024年第三季度收入与利润强劲增长数据中心业务成为主要动力海外云厂商和AMD在云服务与AI领域增长势头强劲AI行业持续高景气看好AI算力产业链投资机会[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外四大云厂商Q3资本开支高增长 - 亚马逊、Meta、谷歌和微软四大云厂商24Q3资本开支同比大幅增长亚马逊资本开支增速高达88%谷歌、微软、Meta资本支出分别同比增长62%/51%/36%[9] 1.1亚马逊AI业务需求强劲，资本开支维持高增长 - 亚马逊24Q3实现营收1589亿美元同比+11%净利润153亿美元同比+55%业绩增长得益于AWS收入稳定增长AI业务需求强劲AWS业务受AI应用和基础设施需求双重驱动[10] 1.2谷歌24Q3净利润高增长，AI技术引领未来发展 - 2024年第三季度谷歌实现收入883亿美元同比+15%净利润263亿美元同比+34%云计算领域表现抢眼Q3谷歌云业务营收114亿美元同比增长35%凭借AI基础设施与GenAI核心产品发展赢得新客与大型订单[11] 1.3微软Azure Al贡献增加，云与Al投资持续加码 - 2025财年第一财季微软实现营收656亿美元同比+16%净利润247亿美元同比+11%2403云与Al投资持续加码Azure增长中Al服务贡献12%高于24Q2的11%智能云业务稳健增长24Q3Azure和其他云业务营收同比增长34%[14] 1.4 Meta 24Q3业绩高增长，Capex指引维持扩张 - Meta 24Q3营业收入406亿美元同比增长19%净利润157亿美元同比+35%24Q3资本支出92亿美元同比增长36%主要投资于服务器、数据中心和网络基础设施24Q3 Meta Al月活跃用户超500万2024年10月超100万广告商使用Meta Al的GenAl工具制作超1500万条广告预估使用lmage Generation的企业转化提高7%公司上调全年资本支出指引区间至380亿 - 400亿美元之间并表示2025年资本支出将显著增长以支持人工智能研究和产品开发工作[16][17] 2. AMD业绩稳健，数据中心与客户端双轮驱动 - AMD24Q3实现营业收入68亿美元同比+18%净利润7.71亿美元同比+158%符合市场预期202404收入指引75亿美元上下浮动3亿美元收入增长得益于数据中心和客户端处理器销售显著增加AMD将持续扩展AI解决方案组合[19] 2.1业绩稳健增长，符合预期 - AMD24Q3营业收入68亿美元同比+18%净利润7.71亿美元同比+158%符合预期202404收入指引75亿美元上下浮动3亿美元收入增长得益于数据中心和客户端处理器销售显著增加[19] 2.2数据中心和客户端业务增长强劲 - 数据中心业务成为AMD增长的强劲引擎收入同比+122%达到35.5亿美元创单季度历史新高AMD Instinct系列GPU和EPYC系列CPU需求强劲推动业务持续增长AMD上调数据中心GPU全年收入指引从45亿至50亿美元客户端业务收入同比增长29%达到18.8亿美元受Zen 5 AMD Ryzen（锐龙）处理器需求推动公司预计未来数据中心、客户端和嵌入式业务还有较大增长机会[21] 3. 投资建议：强于大市，关注AI算力产业链和国产设备材料产业链 - 投资建议强于大市关注AI算力产业链和国产设备材料产业链[23] 3.1建议关注算力产业链 - 全球AI大模型不断迭代升级AI应用快速发展建议关注算力产业链算力需求带动HBM需求同步增长建议关注HBM产业链和先进封装产业链相关标的有雅克科技和通富微电等[23] 3.2建议关注半导体设备材料产业链 - 下游库存去化较充分AI相关领域带来新需求增量半导体经济周期2024年迎来反弹建议关注国产IC制造产业链相关标的有中芯国际、长电科技、芯源微等[23] 3.3建议关注消费电子复苏及AI终端落地 - 2023年Q3以来消费电子逐步进入复苏周期多家消费电子终端品牌厂商推出新的AI硬件产品包括AI PC、AI手机、AI Pin等AI PC、AI手机等终端产品推出叠加换机周期到来有望促进消费电子终端销量重回增长轨道建议关注AI硬件产业链相关标的有维信诺等[24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3工程机械板块景气度逐步回暖，内销筑底回升，“挖机”内销修复扩散到“非挖”产品线，出海逻辑逐渐兑现，国内龙头有望凭借电动化在海外实现弯道超车，海外降息通道开启后需求有望恢复2024Q4工程机械板块仍有望实现较好表现，2025年下游需求有望持续增长相关企业业绩有望继续走高[2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 工程机械企业三季报表现符合预期 - 2024Q1 - Q3工程机械行业实现收入合计约2334亿元，同比+2%，归母净利润合计约212亿元，同比+15.4%；2024Q3实现收入合计约713亿元，同比+3%，归母净利润合计63亿元，同比+29%[5][9] - 综合市值及产品类别选取9家工程机械行业代表性企业，包括三一重工、徐工机械等，各企业营收、利润、毛利率、净利率等指标有不同表现[9][10] - 2024Q1 - Q3工程机械行业毛利率为26.01%，同比+0.7pct，净利率为9.10%，同比+1.0pct，期间费用率为15.6%，同比+0.8pct；2024Q3行业毛利率为26.82%，同比+0.8pct，净利率为8.90%，同比+1.8pct，海外需求放量和企业精细化管理是主要原因[11] - 截至2024Q3末工程机械行业合同负债约107亿元，同比+7%，存货为946亿元，同比+1%，行业在手订单饱满，2024Q1 - Q3经营性净现金流量为+209亿元，同比+65%，各企业销售政策合理，缩短下游客户回款周期[13] 2. 内销筑底趋势已现，政策有望促进下游需求增长 - 2024Q1 - 3我国累计销售挖掘机14.7万台，同比下降0.96%，2024年4月开始单月销量同比增速转正；国内累计销售挖掘机7.4万台，同比增长8.62%，自2021年下半年行业步入下行周期，2024年开始回暖[5][14] - 海外市场挖掘机出口由快速增长期过渡到平稳发展期，2024Q1 - 3我国累计出口挖掘机7.3万台，同比下降9.0%，9月出口8221台，同比增长2.5%[16] - 2024年1 - 9月我国小挖、中挖、大挖销售同比有不同程度下滑，6 - 9月内销改善的挖机产品线持续向大挖扩散，7 - 9月大挖内销同比增速转正且加快，9月我国挖掘机开工小时数为95.3小时，同比增长6.8%，庞源租赁塔吊吨米利用率为55%，自3月开始逐月提升[17][21] - 2024年万亿国债推动基建投资落地使国内市场底部弱回暖，美国基建法案等政策有望支撑海外市场需求，“一带一路”倡议深化和俄语区品牌替代使海外市场有增量空间，2024年1 - 9月广义基建投资增速为9.26%，中挖市场开始恢复增长，房地产市场不景气但相关利好信号有望刺激下游需求[25] 3. 投资建议：国内建议关注需求拐点，海外建议关注降息刺激 - 内销筑底回升，国内需求有望持续回暖，出海逻辑逐渐兑现，海外降息后需求有望恢复，2024Q4工程机械板块仍有望实现较好表现，主机厂海外市场有开拓空间，海外收入有望保持较高增速，相关个股估值有望回升，龙头企业估值有望率先恢复，建议关注三一重工、徐工机械等企业[28]

分组1：报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 分组2：报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3检测服务板块处于磨底阶段，行业与宏观环境相关性大国内需求弱且产能过剩，但2025年有望随宏观环境好转迎来供需改善，同时行业估值回落至历史低位区域，或已反映当前预期，随着经济政策出台和公司业绩逐季改善有望触底反弹[2][5][6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 检测服务：行业仍处于磨底阶段 - 营收保持韧性利润端承压：2024Q1 - Q3检测服务行业收入合计约162.7亿元同比+3%，归母净利润约18亿元同比-19.5%；2024Q3收入约58亿元同比+0.4%，归母净利润7.8亿元同比-15%[5][10][11] - 检测服务产能过剩盈利能力略有下滑：2024Q1 - Q3行业毛利率为44.26%同比-2.2pct，净利率为11.14%同比-3.1pct，期间费用率为31.1%同比+1.0pct；2024Q3行业毛利率为45.99%同比-1.8pct，净利率为13.44%同比-2.4pct[12] - 在手订单下滑现金流量逐渐改善：截至2024Q3末合同负债约231亿元同比-26%，存货为21亿元同比+12%，2024Q1 - Q3经营性净现金流量为+4.8亿元同比-46%，单季度来看2024Q2开始现金流由负转正[13] 2. 板块估值回落历史低位区域，有望受益于顺周期景气复苏 - 板块估值回落历史低位区域：截至2024年9月30日，SW检测服务整体PE（TTM）为30.14倍，PE分位数为19.54%，近五年PE均值为51.61倍，部分公司PE（TTM）较年初有不同程度变化，整体PB（LF）情况类似[6][21] - 行业有望受益于顺周期景气复苏：2024年9月制造业PMI为49.8%环比上升0.7个百分点，生产指数收于51.2环比上升1.4个百分点，伴随稳增长政策发力2024Q4制造业PMI有望维持在荣枯平衡线之上[27] 3. 投资建议：聚焦检测行业估值超跌反弹机会 - 2024年行业处于低谷但估值已处历史低位，随着宏观环境好转和下游需求回暖，相关个股估值有望回升，龙头企业估值率先恢复，推荐苏试试验、中国汽研，建议关注华测检测[29]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 复盘2016 - 2024年汽车行业来看汽车板块投资基于行业销量投资主线是产业升级2020 - 2024年电动化完成渗透率从0到50%渗透率的提升目前行业处在电动化向智能化切换的阶段同时技术及产业链的领先帮助整车及零部件企业完成产品出口到全球化运营的转换消费政策支持保证内销销量相对稳定外部条件变化并非影响汽车板块投资的核心因素[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 加征关税短期扰动，景气度是决定因素 - 2017 - 2021年特朗普在任期间对中国展开贸易制裁2018 - 2019年销量负增长叠加中美贸易摩擦负向影响汽车行业整体表现2020 - 2021年受益于国内整车销量提升和新能源渗透率提升带动汽车指数上行2024年补贴政策持续加码申请补贴人数持续增长2025年政策有望继续托底保证内需销量平稳增长出口总量稳步上行汽车总销量有望保持稳定[5] - 2018 - 2019年行业销量负增长盈加中美贸易摩擦负向影响汽车行业整体表现期间美国实施三轮关税加征政策汽车指数随之波动2020年后受益于国内整车销量数据提升和新能源渗透率提升汽车指数逐步上行[9] - 相较于2018年2024年汽车消费政策托底行业总量保持平稳增长2018年汽车行业销量同比下滑4.3%2019年加速下滑2019年底企稳2020年增速开始回升2024年政策持续加码申请补贴人数单日加速到接近2万2025年政策有望继续托底保证内需平稳出口总量稳步上行汽车总销量有望保持稳定[11] 2. 产能：从出口到建厂，海外市场空间广阔 - 整车方面美国并非整车出口核心地区受关税政策影响2019年中国对美国乘用车出口同比显著下滑2024年1 - 9月中国对美国乘用车出口同比+73.4%但占比来看仍然很低从2016年的11.6%快速下降至2024年1 - 9月的1.8%受益于非美地区车型销量需求提升国内整车出口有望保持持续高增整车板块或受关税影响较小[15] - 零部件方面国内零部件竞争优势显著提升受关税政策影响明显受益于特斯拉销量提升和自主品牌崛起国产零部件企业能力全面升级2020 - 2022年汽车零部件板块涨幅前十名中有8家为特斯拉供应商另外2家为智能化核心标的关税政策变化对零部件影响明显[16] - 零部件出口方式逐步从出口转换为海外建厂以福耀玻璃为例其出口主要经历两个阶段2016 - 2019年加速全球化布局海外市场收入占比迅速增长2019年至今受益于自主品牌销量提升同时规避贸易摩擦影响国内市场收入占比逐步提升海外市场收入占比逐步下降[18] - 国产零部件加速推进海外产能建设考虑就近原则优先规划在墨西哥目前国内多家汽车零部件企业已在墨西哥建厂或设立子公司受美国通胀法案以及美墨加零关税协定影响墨西哥成为北美市场突破口在符合当地市场的前提下就近配套临近客户[21] 3. 智能化：产业升级为汽车板块投资主线 - 产业升级是汽车行业投资的主线复盘电动化主要分为三个阶段2016 - 2019年新能源渗透率处于萌芽期主要依靠政策补贴驱动行业发展2020 - 2022年处于加速成长期阶段2023年初以来迈入稳定增长的成熟期[24] - 2016年以来新能源渗透率持续提升带来电动化大行情第一阶段2016 - 2019年新能源销量增长新能源渗透率整体在低水平波动行业销量主要依靠政策驱动车企无明显差异化竞争力此时估值体系仍选择PE第二阶段2020 - 2022年行业渗透率快速提升整车企业销量逐渐释放收入快速增长估值逐渐切换到PS估值第三阶段2023年以后龙头公司逐渐确立以技术领先为特征个股走势出现分化销量兑现的公司开始切换成PE估值[26] - 2021年以来行业进入渗透率5% - 30%的快速成长期行业各公司表现逐渐开始分化2020 - 2022年特斯拉比亚迪等车企新能源销量数据[28] - 2024年L2+渗透率突破10%智能化进入加速发展阶段政策端积极推进L2+级别自动驾驶功能落地2023 - 2025年合资品牌加速高阶车型的落地预计国内市场智能化水平到2025年L2及以上方案渗透率超过64%到2030年L2及以上车型或将成为市场主要方案[30] - 特斯拉V13性能全面提升2025年有望进入中国引发新一轮汽车板块的鲶鱼效应国内车企及解决方案供应商加速端到端布局功能上加速兑现[33] 4. 投资建议 - 整车端看好以内需为主的中国自主品牌崛起和智能化的快速进展推荐吉利比亚迪等自主品牌理想小鹏等自研系车企以及华为系车企[34] - 零部件方面国产零部件能力升级推荐特斯拉核心产业链供应商拓普集团新泉股份星宇股份银轮股份凌云股份等[35] - 智能化方面推荐线控底盘域供应商伯特利智能驾驶域控制器核心供应商德赛西威华阳集团等数据传输阶段推荐高速连接器核心供应商电连技术区域控制器核心供应商经纬恒润等[35]

10月出口情况 - 10月出口同比增速为12.7%较9月大幅回升也好于预测[12] - 季节性调整后出口环比增长3.9%前值为 -2.1%[5] - 除部分产品外多数产品出口规模较上月回升[6] - 对多数主要贸易对象出口规模有所回升[6] 10月进口情况 - 10月进口同比增速 -2.3%较上月回落[29] - 季节性调整后进口环比增长2.5%前值为0.0%[29] - 产成品进口普遍回升大宗原材料进口延续分化[33] 出口展望 - 短期抢出口因素或支撑四季度出口[38] - 中期出口可能面临下行压力拐点或在明年初[38] 进口展望 - 中国经济有望带动进口进一步回升[38] 风险提示 - 海外经济与预期不一致影响出口[48] - 政策与预期不一致影响相关领域增速[48] - 地缘政治恶化超预期影响出口[48]